第12章公司并購管理-資料下載頁
2025-03-10 10:43本頁面
【正文】 ASPSPEEEPER???????? )(BBBAABSPPEEEESP???????)(? 例 126 ? 2023年初 ,東方公司計劃并購紅星公司，經雙方談判，同意以換股方式進行并購。并購前東方公司的 2023年度凈利潤為 800萬元，普通股總股數為 1000萬股，目前股價為 16元 /股；并購前紅星公司的 2023年度凈利潤為 400萬元，普通股總股數為 800萬股，目前股價為 10元 /股。經預測，并購后實現協同效應所帶來的利潤增加額為 200萬元，并購后公司的市盈率可達到20倍。 ? 最高換股比例為： ? R=[20 (800+400+200)－ 16 1000] /16 800 = ? 此時，并購后股價應為 16元 /股。 ? 最低換股比例為： ? R=(10 1000) / [(800+400+200) 20－10 800] = ? 此時，并購后股價應為 10/=20元 /股。 ? 因此，東方公司并購紅星公司的換股比例應當在～ 。如果換股比例低于 ，則紅星公司股東財富受損，其股東不會接受并購方案；如果換股比例高于 ，則東方公司股東財富受損，其股東也不會接受并購方案。 第 4節(jié) 公司并購的支付方式 ? 一、現金支付方式 ? 二、股票支付方式 ? 三、混合證券支付方式 一、現金支付方式 ? ? 是并購公司以現金為支付手段完成對目標公司收購的一種并購支付方式。 ? ? 現金支付方式簡便、快捷，易于為并購雙方所接受。 ? 現金支付方式可以保證并購公司的股權結構不受影響。 ? 目標公司的股東可以即時收到現金，比其他支付方式所承擔的風險要小。 一、現金支付方式 ? ? 容易導致并購公司現金流量緊張，可能會形成較沉重的財務負擔。 ? 這種支付方式無法延遲稅收，目標公司的股東不能獲得稅收利益。 ? ? 并購公司的現金流量狀況 ? 目標公司所在地有關資本利得稅的法規(guī) ? 目標公司股票的平均成本 二、股票支付方式 ? ? 是指并購公司以增發(fā)本公司股票作為支付手段來收購目標公司的一種支付方式。 ? ? 并購公司不需要支付大量的現金，因而不會影響并購公司的現金流量。 ? 并購完成之后，目標公司的股東成為并購公司的股東，并且可以獲得并購所實現的價值增值。 ? 目標公司的股東可獲得延遲納稅帶來的好處。 二、股票支付方式 ? ? 對于并購公司來說，原有股東的控制權被稀釋。 ? 股票支付方式手續(xù)煩瑣，辦理時間較長。 ? 可能會引起股票價格的波動，為并購帶來一定風險。 ? ? 并購公司的股權結構 ? 每股利潤的變化 ? 每股凈資產的變化 ? 財務杠桿的變化 ? 當前股票價格水平 三、混合證券支付方式 ? 混合證券支付方式是指并購公司以現金、股票、認股權證、可轉換債券等多種形式的組合作為收購目標公司的支付方式。 ? 這種支付方式可以兼顧并購雙方的利益，在并購活動中也越來越多地被采用。 思考題 ? 斯蒂格勒認為： 沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是完全依靠內部擴張成長起來的。 結合喬治 斯蒂格勒這一觀點，比較分析公司并購與內部擴張式成長兩種擴張方式的利弊。 ? ，在公司并購活動中需要注意哪些問題？ ? ，運用代理理論分析國有企業(yè)并購活動中是否存在代理問題。 ? ，采取哪種價值評估方法更合理？ ? ？ 演講完畢，謝謝觀看！
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