【正文】 es index Lifetime Open Open High Low Settle Chg High Low Interest Mar +.30 202,275 June +.35 7,091 Sept +.04 2,181 Dec … … … +.40 203 Est vol 29,153。 vol Wen 35,704。 open int 211,750, 165 The index prelim High 。 Low Close , +31 NIKKEI 225 STOCK AVERAGE(CME)$5times index Mar 19790. 19850. 19790. 19820. +140 21950. 18810. 21,958 Est vol 542。 vol Wen 387。 open int 21,970, +66. The index prelim High 。 Low Close , + 3/10/2023 52 股指期貨規(guī)格舉例 :CBOT主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)格 1 交易單位 250美元 ? 主要市場指數(shù) 最小變動價位 (每張合約 ) 每日價格波動限制 不高于前一交易日結(jié)算價格 80個指數(shù)點 ,不低于前一交易日結(jié)算價格 50個指數(shù)點 合約月份 最初三個連續(xù)月份及緊接著的三個以 3月、 6月、 9月、12月循環(huán)的月份 交易時間 上午 8： 15至下午 3： 15（芝加哥時間） 最后交易日 交割月份的第三個星期五 交割方式 根據(jù)期貨收盤價實行逐日結(jié)算，并于最后交易日按其收盤價實行現(xiàn)金結(jié)算 3/10/2023 53 主要的股指期貨交易 ? SP500指數(shù)期貨： ?$500XSP500指數(shù)； CBOT之指數(shù)、期權(quán)市場 ? 紐約證交所綜合指數(shù)期貨： ? $500XNYSE綜合指數(shù) 。紐約期貨交易所（ NYFE） ? 主要市場指數(shù)期貨： ? $250X主要市場指數(shù)（ MMI） 。 CBOT ? 金融時報 100種指數(shù)期貨 (FTSE100): ? 163。25XFTSE100指數(shù) ,倫敦國際金融期貨交易所（ LIFFE） ? 日經(jīng) 225指數(shù)期貨： ?￥ 1000X日經(jīng) 225指數(shù)；大阪證交所、新加坡國際貨幣交易所 3/10/2023 54 我國金融期貨的發(fā)展和現(xiàn)狀 ? 外匯期貨： ?第一個外匯期貨市場是上海外匯調(diào)劑中心，從開業(yè)到 1992年年底，共成交期貨合約 10813張，交易金額 21626萬美元。 1993年 4月開始進(jìn)行整頓，基本上停止了該期貨交易。 ?特點：負(fù)面效應(yīng)非常嚴(yán)重，表現(xiàn)為過度投機(jī)、違反國家外匯管理法，擾亂了外匯市場秩序。 ?原因：外匯價格受國家政策性干預(yù)，非市場化。 3/10/2023 55 ? 股指期貨： ?首次開展股指期貨交易的是 1994年 1月海南證券交易中心推出的深圳綜合指數(shù)當(dāng)月、次月、隔月合約交易，共 6個期貨，交易單位為指數(shù)乘500元，開辦不到一個月便被證證監(jiān)會責(zé)令停止，共成交 111手。 3/10/2023 56 ? 國債期貨 ?1992年 12月 28日，上海證券交易所首次推出 12個品種的國債期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約，其中包括 12月份交割的3年期和 5年期 1992年國債。隨后，北京商品交易所、鄭州商品交易所等十幾家交易所推出國債期貨。 ?最初兩周內(nèi)僅僅成交 19個合約，成交金額為 38萬元。從1992年 12月 28日到 1993年 10月，成交金額為 5000萬元。 ?1993年 10月，上交所對合約品種、交易運行機(jī)制進(jìn)行了修改，到 1994年底，交易趨于活躍，其功能和作用逐步被投資者認(rèn)識和利用，參與者越來越多，交易規(guī)模越來越大。1994年上交所交易額突破 19000億元，占整個國債市場交易總量的 %,交易規(guī)模最高時一天可達(dá)到 600億元。 3/10/2023 57 ?1995年后，國債期貨開始顯示出不成熟和極大的投機(jī)性。 ?1995年 2月 23日的“ 327”風(fēng)波。 5月 18日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于暫停國債期貨交易試點的緊急通知 宣告國債期貨的暫時終止。 3/10/2023 58 期貨定價 ? 為什么要期貨市場？ ?三個可能要素 ?必須存在足夠的標(biāo)的資本可以標(biāo)準(zhǔn)化從而降低交易成本（ Telser1981） ?必須存在足夠的價格波動從而對風(fēng)險的對沖和投機(jī)有需求 (Keynes[1923]、 Hicks[1946])，他們將期貨市場的參與者分為套期保值者和投機(jī)者 ——風(fēng)險分擔(dān) ?Working[1953]、 Salmon[1985]推廣風(fēng)險分擔(dān)的思想，他們認(rèn)為在汲引投機(jī)者之前，在商品的現(xiàn)在和未來的持有者之間就存在交易，商品持有者之間交易不同的商品。 3/10/2023 59 ? 金融期貨的定價：金融工具通常在即期市場具有很強(qiáng)的流動性，幾乎沒有交易成本，從而可以用無套利方法定價： ? 商品期貨的定價： 其中， 表示從即期到交割日的儲存成本 表示從即期到交割日的便利收益 若 則稱 Normal backwardation )( TtTt SEF ?? )( tTrtTt eS ?TtTttTrtTt CWeSF ??? ? )(TtWTtC )( tTrtTt eSF ??3/10/2023 60 ? 若 則稱 contango price contango E(S) Normal backwardation T time )( tTrtTt eSF ??3/10/2023 61 具體的定價 ? 短期國債期貨：若國債面值為 100元，則期貨價格 0 T 若用一般的復(fù)利，則期貨定價公式為： ???? TrrTeF 100?Tr ?r ????TTrrF)1()1(1003/10/2023 62 參考書目： ? [美 ]理查德 .、弗蘭克 .《期貨交易實用指南》 ? 施兵超著 《金融期貨與期權(quán)》三聯(lián)書店 ? [美 ]約翰 .馬歇爾等 《金融工程》 ? 陶非、李經(jīng)謀等 《中國期貨市場理論問題研究》 3/10/2023 63 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH