【正文】 ”就是 “拆股 ”的反向操作，上市公司按一定比例合并股票（譬如將兩股或多股合并成一股），從而達(dá)到提高股價(jià)的目的。 在美國(guó)，公司縮股的目的，是為了提高股價(jià)、避免被摘牌的危險(xiǎn)。根據(jù)美國(guó)股票市場(chǎng)準(zhǔn)則，每股價(jià)格在 5美元以下的股票，被稱之為垃圾股；如果跌入 1美元以下并持續(xù)三個(gè)月，該股票就會(huì)被摘牌。為了防止股票出局，這些公司紛紛采用縮股的辦法，人為將股票拉高至 1美元以上。 在我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司股票的全流通改革中，公司縮股方案起著特定的作用，即縮股流通。我國(guó)股權(quán)分置改革中所謂的公司縮股，就是非流通股股東根據(jù)一定的縮股比例相應(yīng)減少其持有的公司股份，而流通股股份保持原有的數(shù)量和價(jià)格不變，公司相應(yīng)減少注冊(cè)資本并將對(duì)應(yīng)股份予以注銷的行為。 61 ?公司分立（ spin off) 公司分立，是指母公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新成立的公司，新建立的公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司分離出去，形成一個(gè)與母公司有著相同股東的新公司。 為什么公司要選擇分立？ 我國(guó)法律對(duì)公司分立的規(guī)定 《公司法》第 185條規(guī)定，公司分立，應(yīng)編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單，并通知債權(quán)人。（與公司合并相同） 存續(xù)分立與新設(shè)分立 ——合并的逆運(yùn)作 62 63 案例：美國(guó) ATT公司分立（ 1995） 1995年 9月 2日該公司推出 “戰(zhàn)略性重組計(jì)劃 ”，使公司自我分解成三家相互獨(dú)立的全球性公司，公司的業(yè)務(wù)也作出相應(yīng)的調(diào)整：現(xiàn)有的 ATT公司主營(yíng)美國(guó)長(zhǎng)途電話、移動(dòng)電話服務(wù)業(yè)務(wù)及信用卡業(yè)務(wù)，年?duì)I業(yè)額約 490億美元；電信設(shè)備公司主要從事電信網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)，光纖電纜和公用電話系統(tǒng)等通信設(shè)備，年?duì)I業(yè)額約 200億美元；環(huán)球資訊公司 (GTS)的業(yè)務(wù)調(diào)整方向是停產(chǎn)個(gè)人電腦，改為專門(mén)負(fù)責(zé)電腦運(yùn)算業(yè)務(wù)，重點(diǎn)是開(kāi)發(fā)金融、零售和通訊行業(yè)的科技產(chǎn)品。 經(jīng)過(guò)分立重組之后，公司至少達(dá)到了三個(gè)效果：一是經(jīng)過(guò)分立重組，公司業(yè)務(wù)相互獨(dú)立出來(lái)，各分公司之間主業(yè)清晰，容易被外界投資者和客戶了解、接受，也有利于形成合作與競(jìng)爭(zhēng)的局面；二是通過(guò)分立，解決了公司機(jī)構(gòu)冗余、膨脹的問(wèn)題，給公司帶來(lái)了活力；三是適應(yīng)了全球電話業(yè)務(wù)的大環(huán)境，有利于形成行業(yè)之間的聯(lián)合。據(jù)美國(guó)證券資料調(diào)查公司的資料，在 ATT公司宣布 “一分為三 ”的消息傳出后，其股票價(jià)格迅即上漲 11%，反映出市場(chǎng)對(duì)該舉動(dòng)的普通認(rèn)同心理。 ?債務(wù)重組 債務(wù)展期（ Debt Extension） 是指?jìng)鶛?quán)人自愿同意延長(zhǎng)償還債務(wù)的時(shí)間，以便給債務(wù)人重整時(shí)間，使其擺脫困境，償還全部債務(wù)。一般來(lái)說(shuō)破產(chǎn)程序要支付較高的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用，使破產(chǎn)公司遭受一定的財(cái)產(chǎn)損失。因此，公司破產(chǎn)使得債權(quán)人一般只能得到部分償還。如果債權(quán)人認(rèn)為債務(wù)人公司還有一定的經(jīng)營(yíng)前景，通過(guò)重整可以如數(shù)償還欠款，就會(huì)自愿延長(zhǎng)償還期限，以便得到全部清償。 債務(wù)和解（ Composition） 是指?jìng)鶛?quán)人以收獲部分現(xiàn)金的形式與債務(wù)人解除契約，即所有未還債務(wù)按一定的百分比，由債務(wù)人用現(xiàn)金支付給所有債權(quán)人后，便視同全部清償。減少債務(wù)人的債務(wù)，具體包括同意減少債務(wù)人償還本金數(shù)額、同意降低利率、同意將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，或?qū)⑸鲜鰩追N選擇混合使用。 64 中航油債務(wù)展期與和解 2023年底至 2023，中航油由于對(duì)油價(jià)的錯(cuò)誤判斷并進(jìn)行期權(quán)交易，導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境。 經(jīng)新加坡高等法院審查通過(guò)之后，中國(guó)航油于 2023年 1月公布了最初的債務(wù)重組方案，但由于部分債權(quán)人持有異議，并未獲得通過(guò)。 5月中旬公布了新方案，并獲得了通過(guò)。公司一共 有 150多名債權(quán)人，負(fù)債總額達(dá)到555,440,116美元。新方案規(guī)定公司在 5年內(nèi)償還債權(quán)人 ，償付比率約為 54%。其中 ：自方案生效之日現(xiàn)金首付 ，以及延期支付 。其中， 首付包括 1億美元新注入資金和 3000萬(wàn)美元公司現(xiàn)有現(xiàn)金資產(chǎn)。 期支付部分將分 5年償付，主要來(lái)自公司營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流、公司投資分紅、出售一項(xiàng)資產(chǎn)、第 5年年末或之前再融資。此外，該方案還給債權(quán)人提供了一個(gè)利用其重組的債權(quán)選擇購(gòu)買(mǎi)公司股票 (購(gòu)股比例不超過(guò) 10%)的權(quán)利，購(gòu)買(mǎi)條件與新投資者一致。 除達(dá)成上述債務(wù)展期與和解的協(xié)議之外，中航油開(kāi)始著手整頓計(jì)劃，其中具體包括：中航油集團(tuán)和新投資者共同注資最高至 ，并決定進(jìn)一步引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；公司吸取教訓(xùn)，停止了衍生品交易；同時(shí)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，新加坡有關(guān)部門(mén)還對(duì)中航油一些主要負(fù)責(zé)人采取法律行動(dòng)，其中包括被停職的中航油總裁陳久霖等。 65 66 Presentation 要求： （ 1）每 45人一組，做案例分析，并于 12月 5日課上做展示，每組時(shí)間為 20分鐘。 （ 2）每組需明確組內(nèi)分工，并在展示后一周內(nèi)將 PPT及詳細(xì)的 Word文檔發(fā)于 . （ 2）案例可選擇：公司并購(gòu)案例、 VC投資企業(yè)案例或 PE入股企業(yè)案例。 （ 3） 案例內(nèi)容需包括 ：①交易雙方 (或多方）的基本信息 。②交易過(guò)程基本信息（時(shí)間、金額、方式、退出方式等 )。③交易發(fā)生的動(dòng)因、結(jié)果、影響分析（長(zhǎng)期及短期影響） : ④交易的定價(jià)； 5交易的啟示：對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)、學(xué)術(shù)界的啟示等。 67 Thank you! 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 27, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 12:21:2812:21:2812:213/27/2023 12:21:28 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。 :21:2812:21Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 12:21:2812:21:2812:21Monday, March 27, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 :21:2812:21:28March 27, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 21分 28秒 12:21: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 下午 12時(shí) 21分 :21March 27, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 21分 28秒 12:21:2827 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 下午 12時(shí) 21分 28秒 下午 12時(shí) 21分 12:21: 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , March 27, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 12:21:2812:21:2812:213/27/2023 12:21:28 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :21:2812:21Mar2327Mar23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 12:21:2812:21:2812:21Monday, March 27, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :21:2812:21:28March 27, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 21分 28秒 12:21: 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 2023年 3月 下午 12時(shí) 21分 :21March 27, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 21分 28秒 12:21:2827 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 下午 12時(shí) 21分 28秒 下午 12時(shí) 21分 12:21: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 27, 2023 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。 12:21:2812:21:2812:213/27/2023 12:21:28 PM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :21:2812:21Mar2327Mar23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 12:21:2812:21:2812:21Monday, March 27, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :21:2812:21:28March 27, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 21分 28秒 12:21: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 2023年 3月 下午 12時(shí) 21分 :21March 27, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 21分 28秒 12:21:2827 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 下午 12時(shí) 21分 28秒 下午 12時(shí) 21分 12:21: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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