第09章企業(yè)價(jià)值評(píng)估(上)-資料下載頁
2025-03-04 16:26本頁面
【正文】 關(guān)系，在他們之間出現(xiàn)一個(gè)模糊的、可以共享的 “ 空間 ” ，亦即 “ 共享財(cái)產(chǎn) ” 。 ? 二、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問題的討論 ? （一）產(chǎn)權(quán)模糊對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響 ? 首先， 產(chǎn)權(quán)模糊容易引致政府對(duì)企業(yè)行為的干預(yù)，不僅使評(píng)估人員對(duì)企業(yè)行為的預(yù)期困難，而且影響市場機(jī)制對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用。 ? 其次， 企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊導(dǎo)致在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中難以正確界定所需評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)范圍。 ? （二）企業(yè)價(jià)值的多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾 ? 企業(yè)價(jià)值是資本資源、人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合、共同作用的結(jié)果，然而目前在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通?？紤]的是企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，忽略了其他利益相關(guān)者的權(quán)益。 ? （三）企業(yè)價(jià)值中自然資源資本化貢獻(xiàn)的客觀存在與自然資源市場配置理論和評(píng)估方法研究相對(duì)落后的矛盾 ? 在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)價(jià)值的增加往往得益于企業(yè)無償或廉價(jià)取得的自然資源使用權(quán)和開采權(quán)的資本化，但由于理論研究和管理體制改革的滯后，又出現(xiàn)了下列問題： ? 一是， 自然資源儲(chǔ)量、品位和價(jià)格的不確定性成為評(píng)估的技術(shù)障礙； ? 二是， 自然資源占用和開采中事實(shí)上的價(jià)格雙軌制，除了導(dǎo)致自然資源的低效使用和掠奪性開采之外，還產(chǎn)生了企業(yè)間不平等競爭的問題； ? 三是， 伴隨自然資源資本化過程出現(xiàn)愈演愈烈的資源收益分配的企業(yè)傾向和地區(qū)傾向； ? 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)把自然資源對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)剝離出來，這樣剝離后的企業(yè)價(jià)值雖然會(huì)降低，但它有助于保護(hù)國有自然資源，提高其使用效率，有助于理順企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，推進(jìn)企業(yè)體制改革。 ? ? （四）體制慣性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響 ? 所謂體制慣性， 是指企業(yè)雖然以強(qiáng)制方式從形式上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)明晰，由過去政府的附庸轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的法人實(shí)體，但舊體制下形成的企業(yè)包袱仍未解決，舊體制下的行為方式也具有一定的慣性，政府行政干預(yù)企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)承擔(dān)政府分派任務(wù)的行為事實(shí)上仍然存在。 ? 體制慣性的影響掩蓋了企業(yè)的真實(shí)盈利能力，同時(shí)企業(yè)的歷史經(jīng)營信息與當(dāng)前狀況缺乏必然的聯(lián)系，導(dǎo)致評(píng)估人員無法在對(duì)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上揭示企業(yè)真實(shí)盈利能力，正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 ? （五）轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)問題 ? 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中， 收益法 是被國內(nèi)外公認(rèn)的主要評(píng)估方法，我國評(píng)估界也開始從過去的加和法轉(zhuǎn)向收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。在運(yùn)用收益法時(shí)一個(gè) 關(guān)鍵的因素 就是需要用能反映企業(yè)獲利所面臨或承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相符的折現(xiàn)率來折現(xiàn)企業(yè)未來的現(xiàn)金流。 ? 在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn) 包括通貨膨脹或通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動(dòng)、國家有關(guān)政策的變化、合同法和投資者權(quán)益定義模糊、法律保護(hù)不力、會(huì)計(jì)制度松弛等等。 ? 傳統(tǒng)的評(píng)估方法 大多數(shù)將風(fēng)險(xiǎn)反映在折現(xiàn)率中，如果有把握通過折現(xiàn)率反映企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估人員仍可以堅(jiān)持利用這種方式 ? 另外一種方法 即進(jìn)行加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)概率的分析，將風(fēng)險(xiǎn)反映在現(xiàn)金流預(yù)測中。評(píng)估人員可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)及行業(yè)和公司未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)建立不同的假設(shè)情境，并對(duì)各種假設(shè)情境的概率進(jìn)行估計(jì)。然后，分析各種假設(shè)情境下現(xiàn)金流的各組成部分是如何變化的，并對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。 演講完畢，謝謝觀看！
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