9第九章風險資產(chǎn)定價-資料下載頁
2025-02-26 16:10本頁面
【正文】 時的有效集A CDT52根據(jù)資本市場線方程， 記切點 T處的收益率與方差為 則應有：、最 優(yōu)風險資產(chǎn)組 合的求解Xi為對第 i種風險資產(chǎn)的投資占總投資的比例，共有 n種風險資產(chǎn)， Rf為無風險資產(chǎn)的收益率。（ 916）（ 915）53最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的另一種求解方法是：風險溢價來自于協(xié)方差，即、最 優(yōu)風險資產(chǎn)組 合的求解X39。i為對第 i種風險資產(chǎn)的投資占風險資產(chǎn)總投資的比例。 Rf為無風險資產(chǎn)的收益率。（ 917）（ 918）54例 1：假定市場上有 A、 B兩種風險證券，預期收益率分別為8%和 13%，標準差分別為 12%和 20%。 A、 B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 ，市場無風險利率為 5%，某投資者決定用這兩種證券構(gòu)成最優(yōu)風險資產(chǎn)組合，試求之。[解 ]：（方法一）、最 優(yōu)風險資產(chǎn)組 合的求解55得：、最 優(yōu)風險資產(chǎn)組 合的求解最優(yōu)組合的預期收益率和標準差分別為：56[解 ]：（方法二），根據(jù)公式（ 916）和（ 917）得：、最 優(yōu)風險資產(chǎn)組 合的求解57[解 ]：記投資風險資產(chǎn) 占總投資的比例為 Y，則投資無風險資產(chǎn) 的比例為（ 1Y）。、最 優(yōu) 投 資組 合的求解5 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解定理：風險資產(chǎn)有效邊界上的任何一點都可以由有效邊界上的任何其他兩點的某一加權(quán)組合構(gòu)成。若給出最小方差的風險資產(chǎn)投資組合（ N點）和最優(yōu)風險投資組合（ T點），就能給出風險資產(chǎn)的有效邊界。標準差 σ P無差異曲線可行集ANBHDC有效集曲線最優(yōu)投資組合 T59確定最小方差（ ）的風險資產(chǎn)投資組合、 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解定理：風險資產(chǎn)有效邊界上的任何一點都可以由有效邊界上的任何其他兩點的某一加權(quán)組合構(gòu)成。定理：使預期收益率方差最小的風險資產(chǎn)的投資組合，是該投資組合的預期收益率與其中每一種風險資產(chǎn)的預期收益率的協(xié)方差都相等的投資組合。 60、 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解確定切點處的投資組合根據(jù) （ 915）和（ 916）式 [或者 （ 916）和（ 917）式 ]確定切點處的投資組合。6 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解確定風險資產(chǎn)的有效邊界6 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解求例 1中的風險資產(chǎn)的有效邊界[解 ]： 確定最小方差的投資組合：根據(jù)使預期收益率方差最小的風險資產(chǎn)的投資組合，是該投資組合的預期收益率與其中每一種風險資產(chǎn)的預期收益率的協(xié)方差都相等的投資組合。6 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解求例 1中的風險資產(chǎn)的有效邊界[解 ]： 確定最小方差的投資組合：根據(jù)使預期收益率方差最小的風險資產(chǎn)的投資組合，是該投資組合的預期收益率與其中每一種風險資產(chǎn)的預期收益率的協(xié)方差都相等的投資組合。6 風險資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解求例 1中的風險資產(chǎn)的有效邊界[解 ]： 確定切點處的投資組合前面已經(jīng)求出切點處的投資組合是 YA=40% 投資 A股票，YB=60% 投資 B股票。確定風險資產(chǎn)的有效邊界：（ ZA， ZB）ZA為投資 A股票的比例， W 為某一系數(shù)65 資本資產(chǎn)定價模型的進一步討論 不一致性預期 如果投資者對未來收益的分布不具有相同的預期 ,則他們的可行就會不同，這將導致他們的有效集也不同，從而選擇的市場組合也不同。 不過，這并不影響資本資產(chǎn)定價模型理論，只是資本資產(chǎn)定價模型中的預期收益率和協(xié)方差使用投資者預期的一個復雜的加權(quán)平均數(shù)。66 資本資產(chǎn)定價模型的進一步討論 多要素資本資產(chǎn)定價模型 ：多要素模型任為，影響投資者決策的因素不僅僅是證券未來價格的變化的不確定性，他們還關(guān)心其他的風險或因素。（ GDP增長率、利率水平、匯率、通貨膨脹等） 67 資本資產(chǎn)定價模型的進一步討論 借貸受到限制 l 借款與貸款利率不一樣l 不允許借款l 不存在無風險利率68 套利定價模型 單因素模型證券收益率只受到一種因素的影響套利定價理論 APT： Arbitrage Pricing Theory69 套利定價模型 單因素模型證券收益率只受到一種因素的影響70 套利組合 — 單因素模型條件 1：投資者不追記資本。如果用 表示投資者持有 i證券資金比例的變化，則有：條件 2：套利組合對因素的敏感度為零：條件 3：套利組合的預期收益率大于零套利組合意味：在不增加投資和風險的情況下，可以增加預期收益率。 71 套利組合例 2：某投資者擁有一個 3種股票的投資組合， 3種股票的市值都為 500萬元，投資組合的總價值為 1500萬元。假定這 3種股票均符合單因素模型，預期收益率分別為 16%、 20%和 13%，其對該因素的敏感度分別為 、 、 。請問該投資者能否修在不增加投資和風險的情況下，增加其預期收益率？[解 ]：令 3種股票市值變化量分別為[解 ]：因此通過賣出 3種股票 (1500=)，同時買入 150萬元第 1種股票和 2種股票就能使投資組合的預期收益率增加 %72演講完畢，謝謝觀看
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