9第九章風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)-資料下載頁
2025-02-26 16:10本頁面
【正文】 時(shí)的有效集A CDT52根據(jù)資本市場線方程， 記切點(diǎn) T處的收益率與方差為 則應(yīng)有：、最 優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組 合的求解Xi為對(duì)第 i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資占總投資的比例，共有 n種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)， Rf為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。（ 916）（ 915）53最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的另一種求解方法是：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來自于協(xié)方差，即、最 優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組 合的求解X39。i為對(duì)第 i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資占風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總投資的比例。 Rf為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。（ 917）（ 918）54例 1：假定市場上有 A、 B兩種風(fēng)險(xiǎn)證券，預(yù)期收益率分別為8%和 13%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為 12%和 20%。 A、 B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 ，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，某投資者決定用這兩種證券構(gòu)成最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，試求之。[解 ]：（方法一）、最 優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組 合的求解55得：、最 優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組 合的求解最優(yōu)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：56[解 ]：（方法二），根據(jù)公式（ 916）和（ 917）得：、最 優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組 合的求解57[解 ]：記投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 占總投資的比例為 Y，則投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 的比例為（ 1Y）。、最 優(yōu) 投 資組 合的求解5 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解定理：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界上的任何一點(diǎn)都可以由有效邊界上的任何其他兩點(diǎn)的某一加權(quán)組合構(gòu)成。若給出最小方差的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合（ N點(diǎn)）和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合（ T點(diǎn)），就能給出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界。標(biāo)準(zhǔn)差 σ P無差異曲線可行集ANBHDC有效集曲線最優(yōu)投資組合 T59確定最小方差（ ）的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合、 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解定理：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界上的任何一點(diǎn)都可以由有效邊界上的任何其他兩點(diǎn)的某一加權(quán)組合構(gòu)成。定理：使預(yù)期收益率方差最小的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，是該投資組合的預(yù)期收益率與其中每一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的協(xié)方差都相等的投資組合。 60、 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解確定切點(diǎn)處的投資組合根據(jù) （ 915）和（ 916）式 [或者 （ 916）和（ 917）式 ]確定切點(diǎn)處的投資組合。6 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界6 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解求例 1中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界[解 ]： 確定最小方差的投資組合：根據(jù)使預(yù)期收益率方差最小的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，是該投資組合的預(yù)期收益率與其中每一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的協(xié)方差都相等的投資組合。6 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解求例 1中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界[解 ]： 確定最小方差的投資組合：根據(jù)使預(yù)期收益率方差最小的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，是該投資組合的預(yù)期收益率與其中每一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的協(xié)方差都相等的投資組合。6 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 有效 邊 界（有效集）的求解求例 1中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界[解 ]： 確定切點(diǎn)處的投資組合前面已經(jīng)求出切點(diǎn)處的投資組合是 YA=40% 投資 A股票，YB=60% 投資 B股票。確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效邊界：（ ZA， ZB）ZA為投資 A股票的比例， W 為某一系數(shù)65 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步討論 不一致性預(yù)期 如果投資者對(duì)未來收益的分布不具有相同的預(yù)期 ,則他們的可行就會(huì)不同，這將導(dǎo)致他們的有效集也不同，從而選擇的市場組合也不同。 不過，這并不影響資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，只是資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的預(yù)期收益率和協(xié)方差使用投資者預(yù)期的一個(gè)復(fù)雜的加權(quán)平均數(shù)。66 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步討論 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ：多要素模型任為，影響投資者決策的因素不僅僅是證券未來價(jià)格的變化的不確定性，他們還關(guān)心其他的風(fēng)險(xiǎn)或因素。（ GDP增長率、利率水平、匯率、通貨膨脹等） 67 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步討論 借貸受到限制 l 借款與貸款利率不一樣l 不允許借款l 不存在無風(fēng)險(xiǎn)利率68 套利定價(jià)模型 單因素模型證券收益率只受到一種因素的影響套利定價(jià)理論 APT： Arbitrage Pricing Theory69 套利定價(jià)模型 單因素模型證券收益率只受到一種因素的影響70 套利組合 — 單因素模型條件 1：投資者不追記資本。如果用 表示投資者持有 i證券資金比例的變化，則有：條件 2：套利組合對(duì)因素的敏感度為零：條件 3：套利組合的預(yù)期收益率大于零套利組合意味：在不增加投資和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，可以增加預(yù)期收益率。 71 套利組合例 2：某投資者擁有一個(gè) 3種股票的投資組合， 3種股票的市值都為 500萬元，投資組合的總價(jià)值為 1500萬元。假定這 3種股票均符合單因素模型，預(yù)期收益率分別為 16%、 20%和 13%，其對(duì)該因素的敏感度分別為 、 、 。請(qǐng)問該投資者能否修在不增加投資和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，增加其預(yù)期收益率？[解 ]：令 3種股票市值變化量分別為[解 ]：因此通過賣出 3種股票 (1500=)，同時(shí)買入 150萬元第 1種股票和 2種股票就能使投資組合的預(yù)期收益率增加 %72演講完畢，謝謝觀看
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