多元回歸技術在財務金融中的應用(ppt41)-資料下載頁
2025-02-12 10:25本頁面
【正文】 高 ,代表該地區(qū)政府干預程度越低 )，顯著性水平為 1％．即政府干預越多、政府與企業(yè)關系越密切的地區(qū)，企業(yè)可以獲得更多的銀行長期貸款，支持我們的結(jié)論；在控制各地區(qū)金融市場發(fā)展程度 (FINANCE)的差異以后 (模型 2)，模型擬合程度明顯提高，金融市場發(fā)展程度系數(shù)的符號與我們的預期一致，在 I％水平顯著，政府干預程度指數(shù)仍在 l％水平顯著為負，其余內(nèi)部因素變量系數(shù)的顯著性水平和符號保持不變；將政府干預、金融市場發(fā)展、市場化程度等指標都納入回歸模型中 (模型 3)，我們發(fā)現(xiàn)市場化程度指數(shù)不再顯著，其他各變量系數(shù)的顯著性水平和符號沒有發(fā)生變化，這表明在解釋債務期限結(jié)構(gòu)差異的制度性因素中，市場化程度差異對企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)的影響主要來源于政府干預，政府在降低企業(yè)融資成本、保證長期債務契約的順利簽訂方面起到了重要作用。 36 模型的應用及其分析如前所述，政府干預不僅表現(xiàn)在可以讓具有政府背景的企業(yè)獲得借貸 “ 聲譽 ” ．還表現(xiàn)在對國有商業(yè)銀行信貸決策的髟響，為此我們增加了企業(yè)股權(quán)性質(zhì)變量來控制企業(yè)的政府背景，以期能夠?qū)@兩種影響予以區(qū)分。當樣本公司的第一大股東為國有性質(zhì)時，變量SHARE(啞變量 )取值為 l，表明公司具有政府背景：否則該變量為 0。回歸結(jié)果如表 5中的模型 4。可以看出，股權(quán)性質(zhì)指標 (SHARE)符號為正且在 l％水平顯著，表明國有性質(zhì)的企業(yè)相對于民營等非國有企業(yè)長期債務比重明顯更高，企業(yè)的政府背景具有重要作用；但同時政府干預程度指標 (GOV)仍然與企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)顯著負相關，說明企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)只能夠解釋政府的 “ 聲譽 ” 作用，而控制該因素后政府對銀行的干預對該地區(qū)企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)仍然具有重要影響。37 模型的應用及其分析38 模型的應用及其分析3 敏感性分析以上的檢驗都是采用橫截面數(shù)據(jù)對模型進行估計．考慮到本文數(shù)據(jù)的一些特點 (橫截面和時間序列的結(jié)合 )，我們也使用了面板數(shù)據(jù)(panel data)對上述模型進行了重新估計。采用隨機效果方法對 5年中均存在觀察值的公司 (共 605家 )組成的面板數(shù)據(jù)進行估計的結(jié)果如表 6所示?？梢钥闯?，面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果與橫截面回歸的結(jié)果基本一致：變量 MARKET與 GOV均與企業(yè)長期借款比重顯著負相關，這仍然支持我們的研究假設。 39 模型的應用及其分析六、結(jié)論 債務期限是債務契約的重要內(nèi)容，債務期限越長，貸款人對外部履約機制的依賴性越強。本文秉承新制度經(jīng)濟學的替代思想，指出在司法體系尚不完善的制度環(huán)境下，由于 “ 政府關系 ” 可以降低貸款人對借款人事后違約的預期成本，因此會對企業(yè)的債務期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。以我國上市公司 19992023年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為樣本．本文對上述假設進行實證檢驗的結(jié)果表明，上市公司所在地的市場化程度越高，長期借款占總借款的比重越低。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，這種差異主要歸因于地方政府對企業(yè)干預程度的不同。 換句話說，本文的結(jié)論表明：在市場化程度較高的地區(qū)．盡管政府已經(jīng)降低了對企業(yè)的干預，但由于司法體系的薄弱，貸款人仍然面臨較高的長期債務履約成本；相反，在市場化程度較低的地區(qū)，盡管司法體系也仍然薄弱，但由于企業(yè)與政府的密切關系可為企業(yè)的長期借款提供 “ 隱性擔保 ” ，從而降低了這些企業(yè)的履約成本。40 模型的應用及其分析六、結(jié)論 不同于 Fan (2023)等通過跨國比較來考察司法體系對企業(yè)融資行為和融資成本的影響，本文的貢獻在于，提供了與公有產(chǎn)權(quán)相伴的 ‘‘ 政府關系 ”在司法體系薄弱的前提下也會對企業(yè)融資成本產(chǎn)生影響的經(jīng)驗證據(jù)。因此，本文是對上述跨國性比較文獻的拓展，從不同的角度進一步驗證了制度對契約結(jié)構(gòu)的決定性影響這一新制度經(jīng)濟學的核心思想。鑒于 “ 政府關系 ” 在配置資源的過程中通常存在高昂的尋租成本，本文的政策意義在于，我國現(xiàn)階段應加快對相關法律制度的建設，提高對投資者權(quán)益的保護程度，以發(fā)揮價格機制對資源配置的引導作用。41謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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