excel在籌資決策中的應(yīng)用培訓(xùn)教材-資料下載頁
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【正文】 由于股票的現(xiàn)值比較難以估計，所以這種方法往往只能在某些比較理想的條件下才能使用。 一、計算原理 計算普通股的資本成本： ? ?FmiFS KKKK ??? ?2023/2/26 31 杜茂寶 計算普通股的市場價值： ? ? ? ?SdKTDKEBITS?????1D S 的市場價值務(wù)債司公市場價值的票股總價值公司的??V 式中： EBIT： 息稅前盈余； Kd： 債務(wù)的資本成本； T： 所得稅稅率； KS： 普通股的資本成本。 計算公司的總市場價值： 2023/2/26 32 杜茂寶 計算公司的綜合資本成本： 2023/2/26 33 杜茂寶 例 4－ 13：某公司目前沒有負(fù)債和優(yōu)先股，現(xiàn)有資本帳面價值 1000萬元，全部為普通股。預(yù)計該公司每年的息稅前利潤 EBIT為 200萬元，且保持穩(wěn)定不變，公司的所得稅稅率 T＝ 33％，公司的稅后凈利全部作為股利發(fā)放，股利增長率為零。公司的財務(wù)管理人員計劃改變現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債已利用財務(wù)杠桿使企業(yè)價值提高，經(jīng)過測算認(rèn)為，債務(wù) D的現(xiàn)值等于其面值，在不同的負(fù)債水平之下，債務(wù)的利率 Kd和普通股的 β 表 5－ 13。同時已知證券市場的數(shù)據(jù)為：無風(fēng)險利率 KF=8%， 市場投資組合期望報酬率 Km＝ 14％， 計算該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 公司價值分析過程： 2023/2/26 34 杜茂寶 從計算結(jié)果可以看出，沒有負(fù)債時，該公司的價值等于其普通股的價值。隨著債務(wù)的增加，公司的價值開始增加，當(dāng)債務(wù)增加到 200萬元時，公司的價值達(dá)到最大，此后，隨著債務(wù)的增加，公司的價值開始下降。從公司綜合資本成本的變化也可以看出，債務(wù)規(guī)模為 200萬元時，綜合資本成本達(dá)到最低。因此，公司債務(wù)為 200萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 二、每股利潤分析法 運用此法籌資決策，首先應(yīng)根據(jù)所給定的條件，確定各個備選方案的普通股每股利潤與預(yù)計息稅前利潤之間的關(guān)系，監(jiān)理方唱，然后求出普通股每股收益無差別點，最后一普通股每股收益最大化為目標(biāo)，根據(jù)無差別點作出決策。 2023/2/26 35 杜茂寶 普通股每股盈余與預(yù)計息稅前利潤之間的關(guān)系： ? ? ? ?nDTIEB ITEPS p?????1 式中： EPS： 普通股每股盈余； n： 普通股股數(shù)； EBIT： 息稅前利潤； I： 債務(wù)利息； DP： 優(yōu)先股股息； T： 所得稅稅率。 2023/2/26 36 杜茂寶 例 4－ 14：某公司現(xiàn)有資本的結(jié)構(gòu)如下： 項目 金額 (萬元 ) 個別資本成本 股數(shù) (萬股 ) 長期債券 100 8％ 優(yōu)先股 200 10％ 普通股 800 12% 80 合計 1000 為滿足投資計劃的需要，該公司準(zhǔn)備再投資200萬元，有三個備選籌資方案： 方案 1：發(fā)行長期債券 200萬元 年利率 9％ 方案 2：發(fā)行優(yōu)先股 200萬元 股息率 10％ 方案 3：發(fā)行普通股 200萬元 10元 /股 公司的所得稅稅率為 33％，決策選哪種方案。 2023/2/26 37 杜茂寶 2023/2/26 38 杜茂寶 演講完畢，謝謝觀看！
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