投資決策原理分析與比較-資料下載頁
2025-02-08 12:13本頁面
【正文】 計利潤而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時間價值，所以只能作為投資方案評價的一種輔助指標(biāo)。l 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l 20世紀(jì) 50年代l 20世紀(jì)六、七十年代 1950年， Michrel Gort教授對美國 25家大型公司調(diào)查的資料表明，被調(diào)查的公司全部使用投資回收期法等非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，而沒有一家使用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)Tomes Klammer教授對美國 184家大型生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查，資料詳見下表投 資 決策指 標(biāo) 作 為 主要方法使用的公司所占的比例（％）1959年 1964年 1970年貼現(xiàn)現(xiàn) 金流量指 標(biāo)非 貼現(xiàn)現(xiàn) 金流量指標(biāo)198138625743合 計 100 100 100資料來源： Journal of Bussiness 1972年 7月號兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l 20世紀(jì) 80年代的情況 1980年， Dauid J. Oblack教授對 58家大型跨國公司進(jìn)行了調(diào)查，資料詳見下表： 投 資 決策指 標(biāo) 使用情況 調(diào)查 表投 資 決策指 標(biāo) 作 為 主要方法使用的公司所占的比例（％）貼現(xiàn)現(xiàn) 金流量指 標(biāo)非 貼現(xiàn)現(xiàn) 金流量指 標(biāo)7624合 計 100資料來源： Financial management 1980年冬季季刊*若不考慮使用中的主次地位，則被調(diào)查的公司使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的已達(dá) 90％。兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2023年美國 Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了 392家公司的財務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時使用 NPV指標(biāo)， %的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時使用投資回收期指標(biāo)。同時調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于 10億美元的公司更多地依賴于 NPV或 IRR指標(biāo)，而年銷售額小于 10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。 資料來源： , Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of Financial Economics, Vol. 60, no. 2–3, 2023, 187–243.l 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因216。 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時間價值216。 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 216。 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供報酬的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力 216。 平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平 216。 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)實際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實際。 216。 管理人員水平的不斷提高和電子計算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。再老生常談一把歸根結(jié)底都是時間價值惹的禍l 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較－凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。會產(chǎn)生差異的兩種情況： ?。瓋衄F(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。投資規(guī)模不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 互斥項目非常規(guī)項目當(dāng)現(xiàn)金流量的符號不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時，就可能會有不止一個 IRR當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升，NPV將單調(diào)減少貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較A項目 IRR30%， NPV￥ 100B項目 IRR20%， NPV￥ 200How?互斥項目投資規(guī)模不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同－凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（ 1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較l 結(jié)論：l 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。－凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（ 2）非常規(guī)項目貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較初始投資額不同時－凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差NPV PI現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比結(jié)論：凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的報酬越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。？ ？謝謝大家謝謝大家
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1