企業(yè)投資決策管理分析-資料下載頁
2025-02-15 22:24本頁面
【正文】 ，如果馬倫機械公司使用的是已提折舊，并且沒有殘值的機器，那么新機器的凈買價將從現(xiàn)在的 263 400美元變?yōu)?612 000美元 (680 000－ 68 000)。同時，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的 84 200美元變?yōu)?101 700美元 (增加的 17 500＝ 38 000 46%，即舊機器折舊額從 38 000美元變?yōu)?0對所得稅的影響 )。此時，該項目的內部報酬率 IRR也從＋ 32%變?yōu)?+12%。 由此可見，這一項目 %［ (32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊機器較高的賬面余額。也就是說，更新設備的收益率有一半以上來自于舊機器投入使用 3年期間的低折舊。之所以對財務分析的結果作進一步的剖析，主要是為了說明在定量分析的過程中，存在許多設想與假定，而這些設想與假定的變化將對分析結果產生重大影響，從而降低對決策的有效性。在本案例的分析過程中，如果采用以下合乎情理的假設，將會導致完全不同的凈現(xiàn)值和內部報酬率。 (1)保留人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購入 1臺自動機器；(2)購買 4臺新的人工車床 ，以取代 4臺舊車床。 公司管理層應該對更新生產設備帶來的以下問題有充分的思想準備 。 喪失生產的靈活性?，F(xiàn)在，盡管這 4臺車床只為巴克爾鉆探公司生產鉆頭，但是，馬倫機械公司有能力用 1臺、 2臺或 3臺人工車床生產出加工程度不同的、靈活多樣的機械產品。而新的自動機器將 4臺車床的所有工序集于一身，只能生產全工序產品，將會丟失只需部分加工，低價值的產品市場。 增加停工風險 。 現(xiàn)在 ， 1臺車床出問題 ， 可以改裝其他 3臺車床中的 1臺 ， 用加班時間奪回丟失的產量 。 使用新機器 ， 一個工序出問題就意味著整個生產的停頓 。 公司必須更加重視對新機器的維護工作 ， 使之少出問題 。 而這種維護工作已從原來熟悉的機械專業(yè)轉向了新的電子專業(yè) 。 減少工人人數(shù) 。 新機器使用后 ， 馬倫機械公司需要解雇 8名機械工人 ， 雇用 2名新的計算機操作員 。 這種人員流動將會給公司其他員工的士氣產生何種影響 ?對產品質量和勞動生產率產生何種影響 ? 惡化對外報出的財務報告 。 舊機器的稅后清理損失 236 000 (1－ 46%)＝ 127 440(美元 )在凈現(xiàn)值分析過程中 ， 因不涉及現(xiàn)金流動而作為無關成本 。 但在對外報出的財務報告中 ， 這一稅后清理損失必將減少當年利潤 。 由于財務報告的使用者通常將利潤額作為公司管理層的業(yè)績評價標準 ，因此 ， 利潤額下降 20%(127 440/622 715)將對管理層造成較大壓力 ， 對公司的公眾形象產生不利影響 。 為什么是現(xiàn)在而不在 3年前作出購買自動機器的決策 ?為什么在這么短的時間內改變初衷 ? 3年前，當公司投資 590 000美元購買人工車床時，自動機器的成本是多少 ?這 3年中到底發(fā)生了什么重大變化 ?是否可以認為 3年前作出的決策是一個錯誤的決策 ? 這些定性問題都屬于在決策中應考慮的與戰(zhàn)略有關的內容 。 公司必須權衡建立在案例中經濟假設基礎上得出的出色的內部報酬率與公司戰(zhàn)略地位的變化 。 這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策 。 從企業(yè)的資產負債表不難看出 ， 馬倫機械公司存在著存貨大量積壓 (存貨周轉率為年 ，而國際同業(yè)水平為年 15次 )；沒有充分利用財務杠桿從而取得負債利息稅前抵扣的好處等問題 。 這些都意味著馬倫機械公司確實需要進行戰(zhàn)略重組 (重新確定戰(zhàn)略地位 )。 戰(zhàn)略重組與公司為節(jié)約成本進行的戰(zhàn)術調整有本質的區(qū)別 。 在這個案例中 ， 最關鍵的戰(zhàn)略問題是在未來的經營管理中 ， 馬倫機械公司： (1)緊跟技術發(fā)展的腳步 ， 走大眾化的自動機器金屬加工道路； (2)維持一支高技術的人工隊伍 ， 走靈活的特殊金屬加工道路 。 在這個案例中 ， 自動機器的加工過程降低了生產的靈活性 。 但是 ，隨著技術不斷進步 ， 安裝和維護成本不斷降低 ， 自動機器必將比人工機器具備更高的靈活性 。 馬倫機械公司是否應該現(xiàn)在購買自動機器 ， 削減工人 ， 并致力于未來更復雜的自動機器對金屬的加工 ?或者 ， 堅持使用人工車 床 、 高級技工 ， 在勞動力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機會 ?這對于當時的小型訂單式機械公司的確是一個關鍵的選擇 。 馬倫機械公司現(xiàn)在以人工車床、勞動力密集型的生產方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤率［ (1 225 566＋ 50 000)/5 364 213＝ 24%］。凈資產收益率 (622 715/6 011 723＝ 10%)偏低，這主要是保守的財務結構造成的。如果公司的凈資產減少 2 500 000美元，而以 12%的利率貸款 2 500 000美元，那么凈資產收益率將提高至 13%［ (622 715－ 2 500 000 12% 54%)/(6 011 723－ 2 500 000)］。由此看來，“堅持使用人工車床、高級技工，在勞動力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機會” 的戰(zhàn)略似乎是適合馬倫機械公司發(fā)展的。 四、有風險情況下的投資決策 ? 按風險調整貼現(xiàn)率法 ? 用資本資產定價模型（ CAPM）調整貼現(xiàn)率 ? 按投資項目的風險等級調整貼現(xiàn)率 ? 用風險報酬率模型調整貼現(xiàn)率 ? 按風險調整現(xiàn)金流量法：確定當量法 ? ?FmjFj RRRK ???? ?bVRKFj ??演講完畢，謝謝觀看！
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