【正文】 0。營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理短期有價(jià)證券投資的目的：閑置現(xiàn)金的投資短期閑置現(xiàn)金一般投資于貨幣市場(chǎng)工具。貨幣市場(chǎng)的證券一般流通性強(qiáng)而違約風(fēng)險(xiǎn)低。作為現(xiàn)金替代品，進(jìn)行暫時(shí)投資?；貓?bào)低回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)高短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券中、長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券聯(lián)邦代理機(jī)構(gòu)證券定期存單短期免稅債券銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理短期有價(jià)證券管理主要特征? 到期日短，利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)均低，回報(bào)率低? 違約風(fēng)險(xiǎn)小? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小，流通性強(qiáng)? 能提供不同程度的免稅額 營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理短期有價(jià)證券投資一般選擇原則涉及對(duì)以下幾個(gè)方面的評(píng)估：? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 利率風(fēng)險(xiǎn)? 流動(dòng)性? 稅賦?不同金融資產(chǎn)的收益營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理第二節(jié) 有價(jià)證券管理策略 1． 鮑 莫模型 鮑 莫模型 ， 假定企業(yè)現(xiàn)金流入是定期進(jìn)行，而現(xiàn)金流出是在一段時(shí)間內(nèi)平穩(wěn)發(fā)生的；同時(shí)假定投資收益、投資交易費(fèi)用都是基本固定的。 上述條件下，企業(yè)一種可行的做法是，發(fā)生大筆現(xiàn)金流入后即拿出一半從事證券投資，剩下一半存入賬戶備用。這種做法下現(xiàn)金余額和短期有價(jià)證券投資的基本情況如圖：營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理最優(yōu)交易次數(shù)的確定 存貨模型Y— 現(xiàn)金流入額；i— 兩次現(xiàn)金流入期間的投資收益率a— 每次交易的費(fèi)用現(xiàn)金額YY/20 時(shí)間投資額Y/2營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理最優(yōu)交易次數(shù)的確定 存貨模型上述思路進(jìn)一步改進(jìn)，比如采用三次交易法等。通過(guò)歸納，可得投資凈收益的計(jì)算公式如下：n— 交易次數(shù)利用微積分求極值的原理，對(duì)投資凈收益微分并令其等于零，可得最優(yōu)交易次數(shù)：營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理最優(yōu)交易次數(shù)的確定 存貨模型 例 :設(shè)某企業(yè)每月月初有 50萬(wàn)元的現(xiàn)金流入 ,并將在月內(nèi)逐漸用于支付，目前每次有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為 80元 ,有價(jià)證券月投資收益率為 8‰, 則最優(yōu)交易次數(shù)為 : 此時(shí)營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理第二節(jié) 有價(jià)證券管理策略 2． 布蘭尼克 模型 布蘭尼克 模型 ， 假定企業(yè)現(xiàn)金流入是穩(wěn)定均勻的，而現(xiàn)金流出是定期集中進(jìn)行的；同時(shí)也假定投資收益、投資交易費(fèi)用都是基本固定的。 上述條件下，企業(yè)一種可行的做法是，等到收到一半的現(xiàn)金時(shí)從事證券投資，進(jìn)行兩次交易。這種做法下現(xiàn)金余額和短期有價(jià)證券投資的基本情況如圖：營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理最優(yōu)交易次數(shù)的確定 布蘭尼克模型Y— 現(xiàn)金流入額；i— 兩次現(xiàn)金流入期間的投資收益率a— 每次交易的費(fèi)用最優(yōu)交易次數(shù)的確定結(jié)果與鮑莫模型一致?，F(xiàn)金額YY/20 時(shí)間投資額Y/2營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理第二節(jié) 有價(jià)證券管理策略3． 米勒一歐爾 模型 米勒一歐爾現(xiàn)金管理模型 ，該模型假定，未來(lái)的現(xiàn)金流量并不確定，但基本呈正態(tài)分布，這種分布的標(biāo)準(zhǔn)差不隨時(shí)間發(fā)生變化，而且不同時(shí)間的現(xiàn)金流量間沒有相關(guān)性； 同時(shí)也假定投資收益、投資交易費(fèi)用都是基本固定的；有價(jià)證券的買賣能隨時(shí)進(jìn)行，企業(yè)的現(xiàn)金余額有下限。通過(guò)測(cè)算，能夠知道現(xiàn)金余額的最佳水平，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合下限而確定上限，一旦現(xiàn)金余額超過(guò)上限，即應(yīng)購(gòu)入有價(jià)證券，而在現(xiàn)金余額低于下限時(shí)，即應(yīng)售出有價(jià)證券，收回現(xiàn)金。營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理第二節(jié) 有價(jià)證券管理策略4． 斯通模型 斯通模型 ，該模型也采取了控制界限的方法。當(dāng)現(xiàn)金余額突破控制界限時(shí)，考慮買入或賣出有價(jià)證券的措施。但在斯通模型中，這種信息并不一定必然導(dǎo)致投資交易，是否交易視管理部門對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的估計(jì)而定。 例：假定某企業(yè)期初現(xiàn)金余額為150000元，理想的現(xiàn)金持有水平（回歸點(diǎn)）為 175000元，外上限為 325000元，外下限為 100000元，假定控制內(nèi)限定在外限以內(nèi) 20230元處，即內(nèi)上限應(yīng)為 305000元，內(nèi)下限為 120230元。營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理第二節(jié) 有價(jià)證券管理策略 最初 6天的現(xiàn)金凈流量情況為： 日期 現(xiàn)金流量 1 － 25000 2 － 75000 3 100000 4 － 25000 5 125000 6 150000這種方法下有價(jià)證券的交易次數(shù)減少，相應(yīng)地，投資收益和交易費(fèi)用也減少了。營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理短期有價(jià)證券日常定期管理 定期對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行檢查，保證其安全完整 定期對(duì)有價(jià)證券的合理持有量進(jìn)行控制，防止盲目投資造成企業(yè)資金失控 定期對(duì)有價(jià)證券的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行審查，防止出現(xiàn)重大損失 定期對(duì)有價(jià)證券的投資政策策略進(jìn)行分析研究，謹(jǐn)防操作失誤導(dǎo)致虧損定期對(duì)有價(jià)證券的程序進(jìn)行檢查，防止違規(guī)、欺詐和舞弊行為的發(fā)生營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理一、基本說(shuō)明企業(yè)的銷售方式主要有現(xiàn)銷和賒銷兩種?，F(xiàn)銷的特點(diǎn)與作用 ：應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流入量與實(shí)際現(xiàn)金流入量完全吻合，從而可以避免壞賬損失；但過(guò)于追求現(xiàn)銷方式會(huì)喪失許多銷售機(jī)會(huì)，使市場(chǎng)銷路萎縮，競(jìng)爭(zhēng)地位下降。賒銷的特點(diǎn)與作用 ： 應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流入量與實(shí)際現(xiàn)金流入量不一致，從而產(chǎn)生應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款具有擴(kuò)大銷售，增加收益，節(jié)約存貨資金占用和降低存貨管理成本的功能；但賒銷會(huì)增加壞賬損失，增加應(yīng)收賬款投資的機(jī)會(huì)成本等。第三節(jié)信用銷售與應(yīng)收賬款管理策略營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理第三節(jié) 信用銷售與應(yīng)收賬款管理策略 公司提供信用的流程是 ：① 確認(rèn)信用銷售額； ② 購(gòu)買者郵寄支票付款；③ 把支票存入銀行； ④ 公司賬戶記入支票金額。 制定賒銷額 購(gòu)買者郵寄 支 票 公司銀行儲(chǔ)蓄支票 公司銀行 賬 戶現(xiàn)金回籠應(yīng)收賬款時(shí)間營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理企業(yè)為什么愿意持有應(yīng)收賬款呢？銷售和收款上的時(shí)間差 ：企業(yè)商品交易的銷售和貨款的回收在時(shí)間上不可能是完全一致的，它是導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款占用最基礎(chǔ)的原因。但由于時(shí)間的客觀因素造成的應(yīng)收賬款，不能被認(rèn)作為商業(yè)信用。這種性質(zhì)的應(yīng)收賬款不屬于應(yīng)收賬款管理的主要內(nèi)容。適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要 ： 應(yīng)收賬款是企業(yè)采用信用銷售方式的必然結(jié)果。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是應(yīng)收賬款這種商業(yè)信用產(chǎn)生的根本原因。應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理屬于商業(yè)信用的應(yīng)收賬款是企業(yè)主動(dòng)所為，具有增收節(jié)支兩大功能：（ 1）許多客戶限于其支出資金的規(guī)模而更愿意進(jìn)行賒購(gòu)；（ 2）激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也要求銷售企業(yè)采取信用銷售方式；（ 3）一定的信用銷售政策能夠有助于刺激和促進(jìn)管理水平高的企業(yè)快速發(fā)展。出于降低資產(chǎn)持有費(fèi)用的考慮和出于維護(hù)企業(yè)的流動(dòng)性形象的考慮，企業(yè)會(huì)盡可能將產(chǎn)成品存貨轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，節(jié)約在存貨上的開支。應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理企業(yè)在采取賒銷方式促進(jìn)銷售的同時(shí)，會(huì)因持有應(yīng)收賬款而付出一定的代價(jià)，這種代價(jià)就是應(yīng)收賬款的成本，它包括如下內(nèi)容：：指資金投放在應(yīng)收賬款上所喪失的其他收入。機(jī)會(huì)成本的大小通常與企業(yè)維持賒銷業(yè)務(wù)所需的資金量、資金成本率或有價(jià)證券利息率有關(guān)。其計(jì)算公司與過(guò)程如下：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 =維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 資金成本率應(yīng)收賬款的成本營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金數(shù)量的計(jì)算按下列步驟進(jìn)行：（ 1）計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（ 2）計(jì)算應(yīng)收賬款平均余額：應(yīng)收賬款平均余額（ 3）計(jì)算維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金：維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 =應(yīng)收賬款平均余額 變動(dòng)成本率營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金管管理理案例假設(shè)某企業(yè)預(yù)測(cè)的年度賒銷收入凈額為3000000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為 60天，變動(dòng)成本率為 60% ，資金成本率為 10% ，則應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本可計(jì)算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/60=6（次）應(yīng)收賬款平均余額 =3000000/6=500000（元）維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 =50000060%=300000（元）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 =30000