ch11企業(yè)價(jià)值評(píng)估-修改2-資料下載頁
2025-01-20 16:01本頁面
【正文】 的一種計(jì)算項(xiàng)目投資的方法，闡述 APV模型的本質(zhì)及其計(jì)算步驟。 ? （ 5）在進(jìn)行投資決策分析的時(shí)候，為何需要進(jìn)行非財(cái)務(wù)分析，非財(cái)務(wù)分析有多大作用？ 55 ? ★ 以 FCFF為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)公司價(jià)值 ? ???? ??1 1t wtrFCFF公司價(jià)值? ? bt w t MVrFCFF ??? ??? 1 1股權(quán)價(jià)值公司負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 56 ? 【 例 】 假設(shè) ABC公司在工業(yè)品包裝和新產(chǎn)品開發(fā)方面獨(dú)樹一幟，被 XYZ公司視為最佳并購(gòu)對(duì)象。試根據(jù)有關(guān)資料分析確定目標(biāo)公司的并購(gòu)價(jià)值。 ? ⑴ ABC公司被并購(gòu)后，經(jīng)營(yíng)狀況的最可能估計(jì)值如表 128所示，假設(shè)預(yù)測(cè)期為 5年， 5年以后 ABC公司保持固定增長(zhǎng)速度。 ? ⑵ ABC公司 5年現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表如表 129所示。 項(xiàng) 目 201年 202年 203年 204年 205年 銷售收入增長(zhǎng)率 (g) 銷售成本占銷售收入比例 銷售和管理費(fèi)占銷售收入比例 營(yíng)運(yùn)資本需求占銷售收入的比例 57 ? 表 12 9 ABC公司 5年現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表 單位：萬元 項(xiàng) 目 并購(gòu)時(shí)數(shù)據(jù) 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) 200年 201年 202年 203年 204年 205年 銷售收入 減：銷售成本 減：折舊費(fèi) 減：銷售和管理費(fèi) 稅前收益 減：所得稅 (30%) 稅后收益 加：折舊費(fèi) 營(yíng)運(yùn)資本年需求額 減：營(yíng)運(yùn)資本增量投資 * 固定資產(chǎn)增量投資 ** 現(xiàn)金凈流量 1 000 800 16 100 84 25 59 16 150 15 16 44 1 080 864 16 108 92 28 64 16 162 12 16 52 1 156 925 14 116 101 30 71 14 173 11 14 60 1 213 970 12 121 110 33 77 12 182 9 12 68 1 262 1 010 12 126 114 34 80 12 189 7 12 73 1 300 1 040 12 130 118 35 83 12 195 6 12 77 58 ? ⑶ 假設(shè)目標(biāo)公司現(xiàn)金流量在 20 5年以后保持固定增長(zhǎng)速度，其增長(zhǎng)率與銷售收入增長(zhǎng)率相同，增長(zhǎng)率為 3%。 ? ⑷ 假設(shè) 20 5年前的資本成本為 12%， 20 5年后穩(wěn)定增長(zhǎng)階段資本成本為 10%。 ? ⑸ 估算 ABC公司的 DCF價(jià)值（ TV）。 ? ⑹ 假設(shè) ABC公司 2023年（并購(gòu)時(shí)）負(fù)債賬面價(jià)值為 300萬元，則 ? ABC公司股權(quán)最可能的購(gòu)買價(jià)值為 : 876300 =576 （萬元） )(876%)121(1%3%10)(77%)121(77%)121(73%)121(68%)121(60%)121(5255432萬元???????????????TV59 ? ◆ 并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法的選用 ? （ 1） 如果并購(gòu)的目的是為了利用目標(biāo)公司現(xiàn)有的資源持續(xù)經(jīng)營(yíng) ， 則采用折現(xiàn)估值較為合理 。 ? （ 2） 如果公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是為了將目標(biāo)公司分拆出售 ， 則以清算價(jià)格模式較為合理 。 ? （ 3） 如果目標(biāo)公司為上市公司 ， 且股價(jià)較為適宜 ，可采取現(xiàn)行市價(jià)法或比率估值法 。 中國(guó)公司并購(gòu)的估價(jià)較多地采用 重置成本模式 。 把公司作為各種資產(chǎn)的組合體（而非有機(jī)組合），以重置成本法對(duì)公司單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，然后直接相加作為公司的重估價(jià)值。 60 60 ~The End~ ?謝謝大家！ 演講完畢，謝謝觀看！
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