ch11企業(yè)價值評估-修改2-資料下載頁
2025-01-20 16:01本頁面
【正文】 的一種計算項目投資的方法，闡述 APV模型的本質及其計算步驟。 ? （ 5）在進行投資決策分析的時候，為何需要進行非財務分析，非財務分析有多大作用？ 55 ? ★ 以 FCFF為基礎預測公司價值 ? ???? ??1 1t wtrFCFF公司價值? ? bt w t MVrFCFF ??? ??? 1 1股權價值公司負債的市場價值 56 ? 【 例 】 假設 ABC公司在工業(yè)品包裝和新產品開發(fā)方面獨樹一幟，被 XYZ公司視為最佳并購對象。試根據(jù)有關資料分析確定目標公司的并購價值。 ? ⑴ ABC公司被并購后，經營狀況的最可能估計值如表 128所示，假設預測期為 5年， 5年以后 ABC公司保持固定增長速度。 ? ⑵ ABC公司 5年現(xiàn)金流量預測表如表 129所示。 項 目 201年 202年 203年 204年 205年 銷售收入增長率 (g) 銷售成本占銷售收入比例 銷售和管理費占銷售收入比例 營運資本需求占銷售收入的比例 57 ? 表 12 9 ABC公司 5年現(xiàn)金流量預測表 單位：萬元 項 目 并購時數(shù)據(jù) 預測數(shù)據(jù) 200年 201年 202年 203年 204年 205年 銷售收入 減：銷售成本 減：折舊費 減：銷售和管理費 稅前收益 減：所得稅 (30%) 稅后收益 加：折舊費 營運資本年需求額 減：營運資本增量投資 * 固定資產增量投資 ** 現(xiàn)金凈流量 1 000 800 16 100 84 25 59 16 150 15 16 44 1 080 864 16 108 92 28 64 16 162 12 16 52 1 156 925 14 116 101 30 71 14 173 11 14 60 1 213 970 12 121 110 33 77 12 182 9 12 68 1 262 1 010 12 126 114 34 80 12 189 7 12 73 1 300 1 040 12 130 118 35 83 12 195 6 12 77 58 ? ⑶ 假設目標公司現(xiàn)金流量在 20 5年以后保持固定增長速度，其增長率與銷售收入增長率相同，增長率為 3%。 ? ⑷ 假設 20 5年前的資本成本為 12%， 20 5年后穩(wěn)定增長階段資本成本為 10%。 ? ⑸ 估算 ABC公司的 DCF價值（ TV）。 ? ⑹ 假設 ABC公司 2023年（并購時）負債賬面價值為 300萬元，則 ? ABC公司股權最可能的購買價值為 : 876300 =576 （萬元） )(876%)121(1%3%10)(77%)121(77%)121(73%)121(68%)121(60%)121(5255432萬元???????????????TV59 ? ◆ 并購價值評估方法的選用 ? （ 1） 如果并購的目的是為了利用目標公司現(xiàn)有的資源持續(xù)經營 ， 則采用折現(xiàn)估值較為合理 。 ? （ 2） 如果公司并購的動機是為了將目標公司分拆出售 ， 則以清算價格模式較為合理 。 ? （ 3） 如果目標公司為上市公司 ， 且股價較為適宜 ，可采取現(xiàn)行市價法或比率估值法 。 中國公司并購的估價較多地采用 重置成本模式 。 把公司作為各種資產的組合體（而非有機組合），以重置成本法對公司單項資產進行評估，然后直接相加作為公司的重估價值。 60 60 ~The End~ ?謝謝大家！ 演講完畢，謝謝觀看！
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