【正文】 11 13 15 166 第三節(jié) 清償能力評(píng)估 第二節(jié) 盈利能力評(píng)估 第一節(jié) 概述 第九章 財(cái)務(wù)效益評(píng)估 167 第一節(jié) 概述 B C 估算財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表 計(jì)算財(cái)務(wù)效益指標(biāo) 從項(xiàng)目或企業(yè)的財(cái)務(wù)角度出發(fā)，分析計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力、清償能力財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 D 判斷可行性 A 168 基本報(bào)表與評(píng)估指標(biāo) 評(píng)估 內(nèi)容 財(cái)務(wù)基本報(bào)表 財(cái)務(wù)效益評(píng)估指標(biāo) 靜態(tài)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)指標(biāo) 盈利 能力 分析 全部投資現(xiàn)金流量表 靜態(tài)投資回收期 FNPV、 FIRR、 動(dòng)態(tài)投資回收期 自有資金現(xiàn)金流量表 損益表 投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率 清償 能力 評(píng)估 資金來(lái)源與運(yùn)用表 借款償還期 資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率 169 第二節(jié) 盈利能力評(píng)估 170 現(xiàn)金流量表 損益表 全部投資 現(xiàn)金流量表 自有資金 項(xiàng)目 投產(chǎn)期 3 4 產(chǎn)品銷售收入 銷售稅金 總成本費(fèi)用 利潤(rùn)總額 所得稅 彌補(bǔ)以前年度虧損 稅后利潤(rùn) 可供分配利潤(rùn) 盈余公積金 公益金 應(yīng)付股利 未分配利潤(rùn) 累計(jì)未分配利潤(rùn) 171 全部投資現(xiàn)金流量表 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合 計(jì) 1 2 3 4 5 6 …… n 現(xiàn)金流入 產(chǎn)品銷售收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 現(xiàn)金流出 固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資金 經(jīng)營(yíng)成本 銷售稅金及附加 所得稅 凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 172 自有資金現(xiàn)金流量表 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合 計(jì) 1 2 3 4 5 6 …… n 現(xiàn)金流入 產(chǎn)品銷售收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 現(xiàn)金流出 自有資金 借款本金償還 借款利息支付 經(jīng)營(yíng)成本 銷售稅金及附加 所得稅 凈現(xiàn)金流量 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 173 損益表 項(xiàng)目 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合 計(jì) 3 4 5 6 …… n 產(chǎn)品銷售收入 銷售稅金 總成本費(fèi)用 利潤(rùn)總額 所得稅 彌補(bǔ)以前年度虧損 稅后利潤(rùn) 可供分配利潤(rùn) 盈余公積金 公益金 應(yīng)付股利 未分配利潤(rùn) 累計(jì)未分配利潤(rùn) 174 靜態(tài)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)指標(biāo) ?FNPV ?FIRR ?投資回收期 ?投資利潤(rùn)率 ?資本金利潤(rùn)率 ?投資利稅率 175 ①財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ Financial Net Present Value： FNPV） 表示項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。 其公式為 FNPV= ∑CFt（ 1+i c） t 其中， i c為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 FNPV是分析項(xiàng)目盈利能力的重要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。 當(dāng) FNPV0時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上才可行。 176 ②財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ Financial Internal Rate of Return： FIRR） 表示使 FNPV為 0的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為 ∑CFt（ 1+FIRR） t =0 FIRR反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的實(shí)際收益率或最大盈利能力。 當(dāng) FIRR≧ i c時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上才可行。 運(yùn)用試插法，可以近似求得 FIRR=（ F1*i2+|F2|*i1） /（ F1+ |F2|）。 其中， F1 = ∑CFt（ 1+i 1） t 0， F2 = ∑CFt（ 1+i 2） t 0 ； 而且 i 1 i 2 。 177 ③投資回收期 定義： 投產(chǎn)后回收的資金抵償總投資所需要的時(shí)間。 ＝？＝）－（＝）－（tPtctPttctPtiFPCOCIiCOCItt0),/()1(11????????求得： Pt=累計(jì) CFt出現(xiàn)正值的年份 1+|上年累計(jì)的 CFt| /當(dāng)年 CFt 178 =年均稅前利潤(rùn) / 總投資 =（年均稅前利潤(rùn) +年均銷售稅金） /總投資 =年均稅后利潤(rùn) / 資本金 ④ 投資利潤(rùn)率 ⑤ 投資利稅率 ⑥ 資本金 利潤(rùn)率 179 第三節(jié) 清償能力評(píng)估 180 資金來(lái)源 與運(yùn)用表 資產(chǎn)負(fù)債表 181 資金來(lái)源與運(yùn)用表 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合 計(jì) 1 2 3 4 5 6 …… n 資金來(lái)源 利潤(rùn)總額 折舊費(fèi) 攤銷費(fèi) 長(zhǎng)期借款 流動(dòng)資金借款 其他短期借款 自有資金 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 資金運(yùn)用 固定資產(chǎn)投資 建設(shè)期利息 流動(dòng)資金 所得稅 應(yīng)付利潤(rùn) 長(zhǎng)期借款本金償還 流動(dòng)資金借款本金償還 其他短期借款本金償還 盈余資金 累計(jì)盈余資金 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 182 資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 合 計(jì) 1 2 3 4 5 6 …… n 資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)總額 現(xiàn)金 累計(jì)盈余資金 應(yīng)收帳款 存貨 在建工程 固定資產(chǎn)凈值 無(wú)形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)凈值 負(fù)債及所有者權(quán)利 流動(dòng)負(fù)債總額 應(yīng)付帳款 流動(dòng)資金借款 其他短期借款 長(zhǎng)期借款 所有者權(quán)益 資本金 資本公積金 累計(jì)盈余公積金 累計(jì)未分配利潤(rùn) Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ Δ 183 ① 借款償還期 Pd 國(guó)外：事先規(guī)定期限 國(guó)內(nèi)：依還款能力而定。 ???dPttd RI1Ｉ d 國(guó)內(nèi)借款本金 （包括建設(shè)期利息） Ｒ t 第 t年可用于還款的資金。 184 =負(fù)債 / 資產(chǎn) =流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 =（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /流動(dòng)負(fù)債 ② 資產(chǎn)負(fù)債率 ③ 流動(dòng)比率 ④ 速動(dòng)比率 185 例題： 解 ： FNPV=∑CFt（ 1+i c） t = 1000 800/+300/ +500（ P/A， 10%， 6） /+1200（ P/F， 10%， 10） = 0， 投資回收期 =6年， FNPV（ 20%） = ， FNPV（ 15%） = ， FIRR=（ F1*i2+|F2|*i1） /（ F1+ |F2|） =% 。 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 流量 1000 800 300 500 500 500 500 500 500 1200 累計(jì) 1000 1800 1500 1000 500 0 某建設(shè)項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量如下表，該項(xiàng)目總投資為 1800萬(wàn)元，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為 10%。試計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期？ 186 第二節(jié) 概述 盈虧平衡分析 敏感性分析 概率分析 第一節(jié) 第三節(jié) 第四節(jié) 第十章 不確定性分析 187 第一節(jié) 概述 不確定性分析 —— 分析和研究項(xiàng)目投資、生產(chǎn)成本、銷售收入、產(chǎn)品價(jià)格等主要不確定因素的變化所引起的項(xiàng)目投資收益等各種經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化及變化程度，從而考察項(xiàng)目的承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，以證明項(xiàng)目投資的可行性。 188 避免項(xiàng)目建成投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期利潤(rùn)或造成虧損 . 提高項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性和可靠性 . 189 物價(jià)變動(dòng) 技術(shù)更新 產(chǎn)量變化 項(xiàng)目周期變化 建設(shè)條件變化 資金變動(dòng) 匯率變化 政策法規(guī)變化 190 盈虧平衡分析法 敏感性分析法 概率分析法 方法 191 第二節(jié) 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析法：根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品價(jià)格及銷售收入等數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，目的是通過分析盈虧平衡點(diǎn)，來(lái)判斷項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 銷售收入＝銷量 *（單價(jià)－單位產(chǎn)品稅金） Y=x(Pt) 銷售成本＝可變成本＋固定成本 ＝單位可變成本 產(chǎn)量＋固定成本 C=vx+F 192 x Y,C F C= v x+F Y= x (Pt) BEPx 193 ① 用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn) BEPQ 收入： Y=x(Pt) 成本： C=vx+F 平衡 :Y=C tvPFBEPtvPFXQ ????? ＝即產(chǎn)量允許降低的最大幅度（ 經(jīng)營(yíng)安全率） : %100?QBEP QＱ－＝Ｑ?19