【正文】 司董事會(huì)明確提出五點(diǎn)意見，并要求董事會(huì)制定明確可行的措施，及早解決問題 ? 中發(fā)展、 ST鄭百文、洪城股份等公司的獨(dú)立董事，也在獨(dú)立意見中對(duì)有關(guān)事項(xiàng)做出了詳盡的說明，總之，獨(dú)立董事的積極作用在我國證券市場(chǎng)上已初顯端睨獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 (2)? 2023年 5月，錦化氯堿三位獨(dú)立董事發(fā)表意見，認(rèn)為公司 2023年與控股股東發(fā)生的采購主要生產(chǎn)原料丙烯、錦化集團(tuán)占用公司資金 元等事項(xiàng)，均屬關(guān)聯(lián)交易，公司未能按有關(guān)規(guī)定及時(shí)進(jìn)行信息披露并在 2023年年報(bào)中做出詳盡說明，是不妥當(dāng)?shù)摹? ST環(huán)保的兩名獨(dú)立董事也對(duì)公司董事會(huì)審議通過的關(guān)聯(lián)方借款的關(guān)聯(lián)交易議案，共同發(fā)表了反對(duì)意見。獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 (3)? ST南華的獨(dú)立董事方輪向公司董事會(huì)提出了免去公司董事長何竟棠董事一職的臨時(shí)提案，此提案雖未被股東大會(huì)通過，但由獨(dú)立董事提請(qǐng)罷免公司董事，這在一千多家上市公司中尚屬首例，說明我國獨(dú)立董事發(fā)揮作用的范圍已逐步在擴(kuò)大，獨(dú)立董事們已漸漸進(jìn)入了角色獨(dú)立董事制度存在的問題? 許多公司都是由大股東向董事會(huì)提出人選 ，很難保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性 ? 獨(dú)立董事人才市場(chǎng)尚未建立，合格獨(dú)立董事人選相對(duì)缺乏? 缺少履行獨(dú)立董事職責(zé)所必需的知識(shí)結(jié)構(gòu)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) ，未能勤勉盡責(zé)? 上市公司未能給獨(dú)立董事履行職責(zé)提供條件? 缺乏對(duì)獨(dú)立董事的激勵(lì)約束機(jī)制完善董事和獨(dú)立董事制度? 嚴(yán)格獨(dú)立董事的任職條件；改進(jìn)獨(dú)立董事提名、選聘程序及方式；細(xì)化履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，建立獨(dú)立董事激勵(lì)機(jī)制和考核評(píng)價(jià)機(jī)制；研究新的獨(dú)立董事提名和選舉方法，包括探討差額選舉制，控股股東回避、不參與或限制其參與獨(dú)立董事提名和投票選舉等方式的合法性和可行性? 制訂董事責(zé)任和行為準(zhǔn)則，界定董事和獨(dú)立董事的責(zé)任? 成立上市公司董事協(xié)會(huì)， 加強(qiáng)自律管理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 ? 世界上股權(quán)激勵(lì)機(jī)制比較發(fā)達(dá)的國家中，企業(yè)用來激勵(lì)員工（包括董事及高管人員）的手段，總體來說可分成兩類? 一是以股票為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)方式，主要包括員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)激勵(lì)及期股激勵(lì)等；? 另一類是以與公司業(yè)績(jī)掛鉤的虛擬股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，主要包括影子股票與股票增值權(quán)，通常也統(tǒng)稱為虛擬股票激勵(lì)方式 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制? 1996年《財(cái)富》雜志評(píng)出的世界 500強(qiáng)企業(yè)中， 89％的公司已經(jīng)在其高層經(jīng)理中實(shí)行了期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。? 根據(jù)《商業(yè)周刊》的統(tǒng)計(jì)數(shù)字， 1999年美國收入最高的 20位首席執(zhí)行官所獲得的總收入中，來自股票升值的部分平均占總收入的 90％以上。 我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式? 控股股東或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)買賣 ： 這種模式的特點(diǎn)是控股股東按照一定額度，從二級(jí)市場(chǎng)購入上市公司股票，存入控股股東的特定賬戶中，其控股上市公司的主要負(fù)責(zé)人完成經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)后，將獲得一定數(shù)額的股票。獲獎(jiǎng)人不能馬上拿到這些股票，但享有分紅、配股權(quán)，在其任職期滿后，可兌現(xiàn)期股獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。上海儀電控股（集團(tuán)）、武漢國資公司所采取的股權(quán)激勵(lì)都類似于這種模式。 通過信托公司進(jìn)行股權(quán)買賣 ? 該模式是在《信托法》頒布實(shí)施后公司探索的一條新途徑。做法是上市公司與信托投資有限公司簽訂投資信托合同，由上市公司將董事會(huì)確定的股權(quán)激勵(lì)基金交給信托公司，并委托信托公司以信托公司的名義用此資金購買公司流通股股票。激勵(lì)基金從公司利潤增加額中每年提取一次。信托公司為上述股票的名義持有人，享有股份的管理權(quán)，上市公司指定的受益人，即部分高管人員享有上述信托財(cái)產(chǎn)及受益權(quán)。 通過信托公司進(jìn)行股權(quán)買賣 ? 該模式通過第三方信托投資公司進(jìn)行股權(quán)操作，可在一定程度上避免內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱的可能性，也便于繞開股權(quán)激勵(lì)方面的法律障礙。該模式弊端之一在于涉及對(duì)信托投資公司的監(jiān)管，目前盡管《信托法》已經(jīng)頒布實(shí)施，但信托投資公司的業(yè)務(wù)開展尚不夠規(guī)范，監(jiān)管難度較大 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán) ? 上海貝嶺、中石化等公司采取了這一模式。虛擬股票由公司將按一定比例提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的 “虛擬股票 ”并確定初始價(jià)格，給予被授予者，但被授予者并不實(shí)際持有公司股票。當(dāng)約定的兌現(xiàn)時(shí)間和條件滿足時(shí)，經(jīng)理人員就可以獲得現(xiàn)金形式的虛擬股票在賬面上增值的部分。除不實(shí)際持有股票外，虛擬股票及其增值權(quán)的運(yùn)作機(jī)理與實(shí)際股權(quán)激勵(lì)是一樣的。從本質(zhì)上看，虛擬股票是一種遞延現(xiàn)金支付方式。 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)? 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在于操作者不直接進(jìn)行公司股票買賣，回避了公司回購公司股票、高管人員持股等等法律障礙，也可在很大程度上避免操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。股票增值權(quán)還可以將員工與股東利益有機(jī)結(jié)合，能較為有效地促進(jìn)核心團(tuán)隊(duì)的工作積極性，從而創(chuàng)造更大的股東價(jià)值虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)? 但這一類方式在實(shí)行過程中也存在一些問題。第一是此計(jì)劃作為一種嘗試和創(chuàng)新，每個(gè)人所能分配的數(shù)量相對(duì)較少，激勵(lì)效果不強(qiáng)；第二個(gè)缺陷在于對(duì)公司現(xiàn)金流的要求較高。由于中石化所屬的石油加工行業(yè)的特點(diǎn)，現(xiàn)金流量比較充裕，此問題影響不大。但其他公司實(shí)行起來則存在一定難度，由于該計(jì)劃實(shí)施過程中公司實(shí)際不持有股票，如果二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)幅度加大，將會(huì)承擔(dān)很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)生兌付危機(jī)，長期執(zhí)行缺乏相應(yīng)的資金支持，處理比較復(fù)雜 管理層收購（ MBO） ? 管理層收購（ Management Buyouts），是指目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用融資借貸所獲得的資本購買本公司的股份，從而改變本公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購行為 ? 國外的管理層收購在激勵(lì)內(nèi)部人積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營狀況等方面起到了積極的作用，因而得以廣泛應(yīng)用 管理層收購（ MBO）? 隨著《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息管理辦法》的頒布以及財(cái)政部放開國有股對(duì)民營企業(yè)的轉(zhuǎn)讓，管理層收購已在上市公司中開始流行起來 ? 按被收購對(duì)象劃分， MBO可分為直接交易模式及間接交易模式 ? 直接交易模式是指上市公司管理層（通常通過一個(gè)殼公司操作）直接收購上市公司股份的交易模式，典型案例如粵美的（ 2023年）、深方大（ 01年）以及今年出現(xiàn)的洞庭水殖、佛塑股份、特變電工、勝利股份等。直接交易模式目前在市場(chǎng)上屬于少數(shù)。 ? 間接交易模式是指上市公司管理層采用迂回收購上市公司母公司的方法間接控制上市公司的交易模式，典型案例如宇通客車（ 01年）等，目前已經(jīng)發(fā)生的 MBO交易多采用這一模式。由于我國目前有關(guān)收購兼并的法規(guī)體系及監(jiān)管機(jī)制尚處于創(chuàng)立階段，對(duì)此類交易的事實(shí)判定及監(jiān)管都還有一定困難 管理層收購（ MBO）中的問題? 收購價(jià)格? 資金來源? 管理層內(nèi)部人控制? 通過對(duì)上市公司子公司的管理層收購 , 轉(zhuǎn)移上市公司利潤 , 侵害上市公司和中小股東權(quán)益金融類上市公司的治理結(jié)構(gòu)? 金融類上市公司包括上市銀行 , 證券公司 , 保險(xiǎn)公司 , 信托公司 , 財(cái)務(wù)公司等? 金融類上市公司的治理結(jié)構(gòu)除了要保護(hù)股東利益之外 , 還要特別關(guān)注利益相關(guān)者的利益 , 包括存款人 , 證券公司的客戶 , 保險(xiǎn)持有人等的利益? 金融類上市公司的治理結(jié)構(gòu)要特別重視公司的內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理謝謝 !!Thank you!!!Tel: 01088061355