制藥行業(yè)分析及價值評估-資料下載頁
2026-01-04 20:28本頁面
【正文】 以用任何無風(fēng)險資產(chǎn) 的平均年度收益率作為 rf，并以此為基礎(chǔ)確定風(fēng)險溢價。但所使用的無風(fēng)險利率必須和市場組合相對于該無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險溢價相匹配。v 在實踐中，人們通常用估值當(dāng)時十年期國債的收益率為 rf，并使用 SP500的歷史年度平均收益率和十年期國債的歷史年度平均收益率的差來確定風(fēng)險溢價。Company LogoL o g o加權(quán)平均資本成本（ WACC）v WACC（ Weighted Average Cost of Capital） 是股本成本和債務(wù)稅后成本的加權(quán)平均數(shù)。其中， E為股票市值， D為債務(wù)市值（通常用帳面值代替）， T為公司的邊際稅率。 Company LogoL o g o中國公司的貼現(xiàn)率v 估值中國市場的折現(xiàn)率是對 DCF方法的運用是一個很大的挑戰(zhàn)。從無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合的收益率的差距難于得到可靠的風(fēng)險溢價。 *人民幣利率未市場化，不存在可用的收益率曲線 *A股市場未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟周期，歷史數(shù)據(jù)不能代表經(jīng)濟現(xiàn)實 *A股市場存在很多制度性的缺陷，歷史數(shù)據(jù)不反映經(jīng)濟現(xiàn)實主要原因Company LogoL o g o中國公司的貼現(xiàn)率167。 A股市場的無風(fēng)險利率目前可用 1年期存款利率167。 A股市場的風(fēng)險溢價目前可能使用 15％－ 16％較為恰當(dāng)Company LogoL o g oDDMv股利貼現(xiàn)模型（ Dividend Discount Model） 是對公司未來分配的股利進(jìn)行預(yù)測并進(jìn)行貼現(xiàn)的方法。 一般模型DDM的不同類型 Gordon 模型 兩期模型 三期模型 假定公司已進(jìn)入穩(wěn)定增長期假定公司經(jīng)過高速成長期后進(jìn)入穩(wěn)定增長期 假定公司經(jīng)過高速成長期后通過過渡期再進(jìn)入穩(wěn)定增長期Company LogoL o g oDCFv 特點：v 是對持續(xù)經(jīng)營公司內(nèi)在價值的評估v 需要對公司經(jīng)營活動和資本結(jié)構(gòu)作出若干假定v 依據(jù) 5－ 10年（或者覆蓋公司超常增長期）的財務(wù)預(yù)測v 可利用財務(wù)模型對各種假定加以測試，并深入了解各種變量的相互關(guān)系Company LogoL o g oDCFv DCF的運用需要的輸入變量包括現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率等。 Company LogoL o g oDCF步驟行業(yè)分析（ Industry Analysis）? 確定公司所處行業(yè)? 分析行業(yè)的增長前景和利潤水平? 確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素（ Key Success Factors)公司分析（ Company Analysis）? 概述公司現(xiàn)狀和歷史趨勢? 對公司進(jìn)行分析，確定競爭優(yōu)勢? 分析公司策略，判斷是否具有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢財務(wù)模型（ Financial Modeling）? 分析公司發(fā)展趨勢? 確定財務(wù)模型的關(guān)鍵假定? 制作包括利潤表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi) 的財務(wù)模型IIIIIICompany LogoL o g oDCF步驟現(xiàn)金流量折現(xiàn)（ Discounted Cash Flow）? 計算公司的現(xiàn)金流量? 確定相應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率? 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)確定公司估值敏感性分析（ Sensitivity Analysis）? 敏感性分析（ Sensitivity Analysis）? 情景分析（ Scenario Analysis）現(xiàn)實檢驗（ Reality Check）? 可比公司分析? 可比交易分析VVIVIICompany LogoL o g o自由現(xiàn)金流量（ FCF）－ 股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量vFCF（ Free Cash Flow) 是指公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求后可分給資本提供者的現(xiàn)金。 從 EBIT開始FCF的計算 從 EBITDA開始 從 NI開始 EBITDA＝ 扣除稅、息、折舊、攤銷前的利潤EBIT＝ 扣除稅息前的利潤DA=折舊和攤銷CapEx＝ 資本性投資IE＝ 利息費用II＝ 利息收入T＝ 稅率NWC= 凈流動資本Company LogoL o g o財務(wù)模型 v 所謂財務(wù)模型是指，利用 EXCEL將我們對公司經(jīng)營活動和資本結(jié)構(gòu)的各種假定通過各種會計關(guān)系轉(zhuǎn)化為對公司的三張財務(wù)報表預(yù)測的一種方法。v 基于財務(wù)模型，我們可以計算公司未來的各種現(xiàn)金流量（ FCF、FCFE、 AE等），并利用各種估值模型確定公司估值。v 同時，我們可以利用財務(wù)模型預(yù)測公司未來的流動性比率、杠桿比率和覆蓋比率，從而對公司的資信評級和債券的訂價提供指導(dǎo)。Company LogoL o g o財務(wù)模型v通常，財務(wù)模型包括三個部分：167。 假設(shè)：包括經(jīng)營活動假設(shè)、營運資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本結(jié)構(gòu)假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。167。 預(yù)測的財務(wù)報表：包括利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。167。 預(yù)測的結(jié)果：包括 FCF等。v財務(wù)模型通常包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計算得到的）。Company LogoL o g o模型假定確定的思路v 模型假定的確定必須建立在對公司和行業(yè)分析的基礎(chǔ)上。167。 公司估值結(jié)果是否可靠取決于模型假定，因此有必要遵循一套可行的方法，而行業(yè)和公司分析提供了有效的分析框架167。 模型假定的確定需要大量各種主管判斷，因此公司估值在很大程度上是一門藝術(shù)167。 只要相信市場是有效的（反映行業(yè)和公司的各種信息），那么在占有充分信息的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)相信自己的判斷167。 可以利用可比公司分析和可比交易分析對估值結(jié)果和模型假定進(jìn)行現(xiàn)實檢驗Company LogoL o g o模型假定v 確定財務(wù)模型的各種假定需要我們進(jìn)行大量的分析，并作出大量的主管判斷。這時，需要重點考慮公司歷史數(shù)據(jù)，公司競爭策略，行業(yè)水平及趨勢。v 盡管初次制作的財務(wù)模型可能與現(xiàn)實情況有差距，但通過長期跟蹤和觀察公司的行為、與公司管理層多次溝通并跟蹤行業(yè)的發(fā)展，分析員可將各種假定將不斷完善。因此，要對自己的判斷有信心。Company LogoL o g oClicktoeditpanyslogan.L o g o演講完畢，謝謝觀
物理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1