【正文】 率 ? ?? ? ? ?tftsE FDFD // ?國(guó)際費(fèi)舍效應(yīng)（ IFE） ? 保持風(fēng)險(xiǎn)不變，兩國(guó)名義利率的差異反映了兩國(guó)期望通貨膨脹率的差異 ? ?? ?? ?? ?? ?? ?tiEtiEtrtrDFDF?????1111國(guó)際資本投資決策 ? 一般的原則與國(guó)內(nèi)資本投資決策一樣 ?如果 NPV 為正，應(yīng)投資 ? 兩種決策方法： ?求出外幣表示的 NPV， 將其按目前的匯率轉(zhuǎn)換成本幣 ?將增量的現(xiàn)金流量按適當(dāng)?shù)念A(yù)計(jì)匯率轉(zhuǎn)換成等值的本幣，再計(jì)算 NPV 考慮下面的歐元投資機(jī)會(huì) : 國(guó)際資本投資決策 : 例 %15$ ?r從美國(guó)股東的角度看，這是一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)嗎 ? i€ = 3% i$ = 6% S$/€(0) = $.55265 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 國(guó)際資本投資決策 : 例 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 CF0 = (€600) S€(0) =(€600) ($.5526/€) = $ $ 國(guó)際資本投資決策 : 例 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 CF1 = (€200) E[S€(1)] 根據(jù) PPP可以確定 E[S€(1)] ： E[S€(1)] = [()? S€(0)] = [()?($.5526/€) ] = $.5687/€ 因此 CF1 = (€200) ($.5687/€) = $ $ $ 國(guó)際資本投資決策 : 例 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 類似地 , CF2 = [()2/()2 ] S€(0) ?(€500) = $ CF3 = [()3/()3 ] S€(0) ?(€300) = $ $ $ $ $ $)($)($)($$32 ??????APV國(guó)際資本投資決策 美國(guó)的 SR公司正在考慮在德國(guó)做 3年期的投資， 該項(xiàng)目要花費(fèi) DM 80 百萬(wàn)， 3年內(nèi)每年可提供 DM 35百萬(wàn)的增額稅后現(xiàn)金流量。 根據(jù)項(xiàng)目有杠桿時(shí)的 ?及美國(guó)投資者要求的收益率，項(xiàng)目美元的 WACC 為 %，即期匯率為 $DM， 美國(guó)通貨膨脹率預(yù)計(jì)為 4%，美國(guó)和德國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)利率分別為 7% 和 6%，求該項(xiàng)目的以美元表示的 NPV。 以外幣表示的 WACC ? 令 rDM = 馬克的無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? r$ =美元的無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 設(shè) r*DM = 馬克的 WACC ? r*$ =美元的 WACC，則： %11111***$*$????????DMDMDMDMrrrrrr外幣表示的 NPV ? ?? ? ? ?35353580321DMDMDMDMDMNPVDM??????以美元表示的 NPV ? 用即期匯率 $的 NPV轉(zhuǎn)換成美元 ? NPV (美元 ) = DM ($ /DM) = $百萬(wàn) 預(yù)測(cè)外匯匯率 ? 利用利率平價(jià)和預(yù)期理論，預(yù)測(cè)一年后的即期匯率為： ? ?? ?? ? DMsEsEsEsfsrrDI FDI FDI FDI FDI FDI FUSDM/615 $11??????預(yù)測(cè)外匯匯率 ? 利用購(gòu)買力平價(jià)理論，預(yù)計(jì)德國(guó)的通貨膨脹率為 ： E iE isE sE iE iDMUSD IFD IFDMDM1111 041 601 61511 3 028%?????? ?....預(yù)測(cè)外匯匯率 ? 利用購(gòu)買力平價(jià)理論，預(yù)計(jì)未來 t年的即期利率為 ： ? ?? ? ? ?? ?tDMUSDI FDI F iEiEstsE?????????11第 2年的預(yù)計(jì)即期匯率為 $第 3年的預(yù)計(jì)即期匯率為 $將馬克現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成美元現(xiàn)金流 年 0 1 2 3 AT CF DM 匯率 ($/DM) 80 35 35 35 AT CF $ $128 $ $ $ 美元表示的 NPV ? 項(xiàng)目按美元表示的現(xiàn)金流和 WACC（ % ） 計(jì)算的美元 NPV為： $12832??????NPV某些復(fù)雜情況 ? 缺少可轉(zhuǎn)換性 ?當(dāng)受規(guī)章等限制，當(dāng)?shù)刎泿挪荒芡耆D(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣時(shí)，只有可轉(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣的金額才可用來計(jì)算 NPV ?被剝奪風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)，會(huì)降低預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量，并必須要反映在 NPV中 ? 外國(guó)稅收 ?外國(guó)和本國(guó)的增量稅款必須要反映在 NPV中 資本預(yù)算過程中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 ? 政治風(fēng)險(xiǎn)可能與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在，需要調(diào)高貼現(xiàn)率 ? 因?yàn)閲?guó)際多角化經(jīng)營(yíng)可適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)，需調(diào)低貼現(xiàn)率 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , January 29, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 07:16:5207:16:5207:161/29/2023 7:16:52 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 07:16:5207:16:5207:16Sunday, January 29, 2023 1乍見翻疑夢(mèng)，相悲各問年。 :16:5207:16:52January 29, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見青山。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時(shí) 16分 52秒 07:16: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 1月 上午 7時(shí) 16分 :16January 29, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 1月 29日星期日 7時(shí) 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 上午 7時(shí) 16分 52秒 上午 7時(shí) 16分 07:16: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , January 29, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 07:16:5207:16:5207:161/29/2023 7:16:52 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無限完美。 07:16:5207:16:5207:16Sunday, January 29, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :16:5207:16:52January 29, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時(shí) 16分 52秒 07:16: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 1月 上午 7時(shí) 16分 :16January 29, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 1月 29日星期日 7時(shí) 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 7時(shí) 16分 52秒 上午 7時(shí) 16分 07:16: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , January 29, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 07:16:5207:16:5207:161/29/2023 7:16:52 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :16:5207:16Jan2329Jan23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 07:16:5207:16:5207:16Sunday, January 29, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :16:5207:16:52January 29, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 29日星期日 上午 7時(shí) 16分 52秒 07:16: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 1月 上午 7時(shí) 16分 :16January 29, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 1月 29日星期日 7時(shí) 16分 52秒 07:16:5229 January 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 上午 7時(shí) 16分 52秒 上午 7時(shí) 16分 07:16: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴