【正文】 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含 報(bào)酬率 是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的 貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ?? ??nt tIRRFPNCFt0 0),/( (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含報(bào)酬率 IRR滿足下列等式： ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值 不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。 內(nèi)含報(bào)酬率 實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含報(bào)酬率 大于或等于 貼現(xiàn)率。 用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ，且全部投資均于建設(shè) 起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即： 經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 (NCF) 年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A， IRR， t)－投資總額＝ 0 內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下： (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 凈流量經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金投資總額 (2)根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限 n，查年 金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。 (3)用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。 (1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A， IRR， t) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 【例 512】根據(jù)【例 57】的資料 要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。 解： (P/A， IRR， 6)＝ 900030000＝ 查表可知 18% IRR 20% IRR＝ 18%＋ 325 6.333 －－ (20%－ 18%)＝ % (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 若投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè) 期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入的情況下，無法應(yīng) 用上述的簡(jiǎn)便方法，必須按定義采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算 能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。 (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 : 18% IRR 20% NPV＝ 1 NPV＝ 0 NPV＝－ IRR＝ 18%＋ )(??? (20%－ 18%)＝ % 內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí) 間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬 率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀，但該指標(biāo)的計(jì)算 過程比較復(fù)雜。 (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報(bào)酬率 IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： (四 )貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 當(dāng) NPV＞ 0時(shí) ,NPVR＞ 0,PI＞ 1,IRR＞ i 當(dāng) NPV＝ 0時(shí) ,NPVR＝ 0,PI＝ 1,IRR＝ i 當(dāng) NPV＜ 0時(shí) ,NPVR＜ 0,PI＜ 1,IRR＜ i ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 這些指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果都受到建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短、投 資金額及方式，以及各年現(xiàn)金凈流量的影響。所不同的是凈 現(xiàn)值 (NPV)為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值、 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率 (i)都是事先已知的， 而內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR)的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率 (i)的高低無關(guān)，只 是采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是將所測(cè)算的內(nèi)含報(bào)酬率與其貼 現(xiàn)率進(jìn)行對(duì)比，當(dāng) IRR≥i 時(shí)該方案是可行的。 (四 )貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目投資決策的案例分析 ● ● ● ● ● 一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 ● ● ● ● ● 獨(dú)立方案 是指方案之間存在著相互依賴 的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。 ● ● ● ● ● 一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu) ● ● ● ● ● NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i ，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。而靜態(tài)的投資回收期與投資利潤(rùn)率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值等 )的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 評(píng)價(jià)指標(biāo)需要滿足以下條件 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) (一 )互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。 ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值法 是指通過比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來 選擇最優(yōu)方案的方法。 內(nèi)含報(bào)酬率法 是指通過比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大 小來選擇最優(yōu)方案的方法。 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 (一 )互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) (二 )互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。 ● ● ● ● ● 差額法 是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量 (記作 △ NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值 (記作 △ NPV) 或差額內(nèi)含報(bào)酬率 (記作 △ IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu) 孰劣的方法。 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu) (三 )互拆方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法。 ● ● ● ● ● 年回收額法 是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo) 的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，年等 額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目投資決策的案例分析 現(xiàn)企業(yè)管理層要求了解如下指標(biāo)： ● ● ● ● ● 1 該生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年發(fā)生的： ① 總成本費(fèi)用； ②營(yíng)業(yè)稅金及附加； ③ 凈利潤(rùn)； 2 3 4 該方案的現(xiàn)金凈流量 (考慮所得稅因素 )； 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期； 該方案的凈現(xiàn)值； 5 對(duì)該方案作出是否具備財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)。