【正文】 ，通用電器金融服務(wù)公司的營業(yè)收益增長了 %，而通用電器集團(tuán)其他公司的收益平均下降了 %。原為美國通用電器的金融部門和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 68 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)通過研究國外資本運(yùn)營一百年的發(fā)展歷史和現(xiàn)實的基本形態(tài)，我們不難看出國外企業(yè)的金融功能和生產(chǎn)功能、營銷功能一樣，是企業(yè)在日常經(jīng)營活動中所必備的一種能力，而企業(yè)發(fā)展的歷史實際上就是企業(yè)資產(chǎn)一次次重組的歷史。同時，企業(yè)金融功能的有效發(fā)揮是一個系統(tǒng)的過程，首先必須從公司戰(zhàn)略的高度進(jìn)行思考和策劃，而且需要建立在理性分析和企業(yè)理財制度基礎(chǔ)之上。企業(yè)只有具備科學(xué)的金融體系和完善的金融功能，才能夠?qū)Y本運(yùn)營的各種方式和手段進(jìn)行正確的選擇和利用，從而提高融資效率、降低融資成本、增強(qiáng)盈利能力，最大限度地滿足企業(yè)發(fā)展對的資金需求。結(jié)論和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 69 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營的現(xiàn)狀與問題第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告引言后記和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 70 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ普漲與操縱的時代正在逝去結(jié)論：抄底與做莊，機(jī)會不復(fù)往昔第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)一、我國資本市場的本質(zhì)性特征182。 P/E高企、利率見底；182。 市場規(guī)模擴(kuò)大，資金分流；182。 指數(shù)漲不是普漲；182。 證監(jiān)功能歸位，打擊操縱。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 71 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ產(chǎn)業(yè)重組與企業(yè)再造空間巨大第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)182。 產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源配置嚴(yán)重扭曲；182。 上市公司普遍面臨如下問題：資產(chǎn)質(zhì)量差；業(yè)績滑坡；主業(yè)不突出；規(guī)模過小；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；剝離非經(jīng)營性資產(chǎn) … … 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 72 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ超越股評思維和指數(shù)漲跌，通過深度研究上市公司及其所在行業(yè)來把握投資機(jī)會，并以此為基礎(chǔ)投資于有巨大升值潛力的股票。投資二級市場上漲潛力巨大的股票98年初 今70605040302010 18 1672元銀廣夏股價示意圖第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)二、我國資本市場的主要機(jī)會和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 73 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ中國股市存在大量的困境上市公司，需要通過并購重組和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型來實現(xiàn) “起死回生 ”。此間將醞釀出大量的投資機(jī)會。據(jù)實證研究表明，自 1998年以來至今，滬深股市中漲幅最大的股票板塊之一即是并購重組板塊。 1050403020元733235115048南開戈德股價示意圖困境上市公司的產(chǎn)業(yè)再生機(jī)會第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 74 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ參股高新技術(shù)企業(yè)，為其完成私募融資，并推動其走向二板上市，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)性投資股權(quán)的步步升值。創(chuàng)業(yè)性投資股權(quán)的分步驟升值中子刀股權(quán)的二輪升值 150%60%時間升值率（％）第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 75 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ某些上市公司的國有或法人股第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)? 高市盈率配股和增發(fā)導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)升值。? 公司經(jīng)營態(tài)勢走強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)前景看好、經(jīng)營業(yè)績成長，導(dǎo)致國有股和法人股升值。? 在公司收購過程中，尤其是在敵意收購和公司控制權(quán)爭奪過程中，次大股東和中散股東持有的國有股和法人股往往會出現(xiàn)大幅的收購性升值。? 國有股和法人股的上市流通是一個歷史性的財富懸念。很顯然，上市流通問題不可能久拖不決，隨著上市流通時間的漸漸逼近，國有股和法人股將可能隨著時間的流逝而升值。在此過程中，那些有好的業(yè)績支撐和較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力的上市公司的股權(quán)將率先升值，升值幅度也會明顯大于其他。 只要選擇得當(dāng)，某些上市公司的國有股和法人股將在低價位區(qū)（比較二級市場的價位而言）實現(xiàn)可觀升值，是實現(xiàn)低風(fēng)險高收益投資的一次難得的歷史機(jī)遇。國有股和法人股的升值渠道至少有如下四種：和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 76 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ凈資產(chǎn)價收購上市公司控股權(quán)第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)由于擁有控股權(quán)就擁有對公司的執(zhí)掌和控制，所以控股權(quán)的價值與零散股權(quán)的價值是不同的。在國外成熟的資本市場上，上市公司控股權(quán)的交易價格大多會高于該公司的二級市場股價，這個高出的部分，就叫做控制性溢價或曰控股權(quán)溢價。然而，直至今日，中國上市公司的控股權(quán)交易（收購），一直是以公司每股凈資產(chǎn)為作價基礎(chǔ)來進(jìn)行的。在未來 5年左右的時間，我國上市公司控股權(quán)的交易將逐步實現(xiàn)其控制權(quán)溢價，即意味著將在二級市場股價之上的價格實現(xiàn)控股權(quán)買賣。當(dāng)前階段，面臨著以凈資產(chǎn)作價收購上市公司控股權(quán)的歷史性機(jī)遇。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 77 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ B股、 H股和紅籌股的投資機(jī)遇第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)B股、 H股和紅籌股是中國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在國際資本市場上得到價值表現(xiàn)的主要渠道。一方面，由于海外投資者對中國企業(yè)缺乏深入的理解和把握， B股、 H股和紅籌股常常出現(xiàn)價值低估現(xiàn)象；另一方面，由于市場特性和股票基價不同，目前，中國上市公司 B股、 H股的價格往往不及 A股價格的 1/10，而且有的還嚴(yán)重低于公司凈資產(chǎn)值。同樣的上市公司基本面變化， A股市場與B股市場和香港市場將作出不同的價格反應(yīng)。同一上市公司的此類市場價差，將帶來重大的投資機(jī)會。此外， B股并軌問題，同樣也是一個歷史性的財富懸念。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 78 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ并購重組與產(chǎn)業(yè)整合中國華源集團(tuán)的資本運(yùn)營第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)1992年由紡織工業(yè)部、外經(jīng)貿(mào)部、交通銀行總行等 14家出資 辦。華源股份纖維抽絲 織造 印染 服裝一系列8家企業(yè)按照上市公司的要求重整選擇素質(zhì)高、管理水平高、有品牌的企業(yè)；剝離非生產(chǎn)性、不相關(guān)、低效或無效的資產(chǎn)；存量或增量控股。以兼并、收購、財務(wù)重組等方式，對處境困難、但具有發(fā)展?jié)摿Φ拇笮蛧屑徔椘髽I(yè)進(jìn)行重組和整合。中國華源集團(tuán)絕對控股的優(yōu)勢實業(yè)子公司 1絕對控股的優(yōu)勢實業(yè)子公司 2絕對控股的優(yōu)勢實業(yè)子公司 3 … ...96年 7月 26日 B股 上市97年 7月 3日 A股 上市資金 華源發(fā)展服裝服飾、家用紡織品及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)和保稅中心96年 10月 3日 A股 上市資金注入現(xiàn)金集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存款產(chǎn)權(quán)交易凱馬投資公司財務(wù)公司資金資金貸款 租賃 保險股票 期貨96年 10月 3日 B股 上市浙 江 鳳 凰中國紡織科技城選擇 6家在國內(nèi)具有較強(qiáng)競爭力的國有大中型農(nóng)機(jī)企業(yè)進(jìn)行重組凱馬機(jī)械 資金整合農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)3 借殼上市2 分兩次共計收購51%1 華源分兩次共計收購41%4 紡織科技城與靖江葡萄糖廠置換三、上市公司與企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營的基本模式和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 79 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ梅林模式 ：上海梅林原是滬市的一家食品工業(yè)股。 99年，梅林公司的收入主要來自于罐頭、飲用水、速凍食品等，主營業(yè)務(wù)不佳，營業(yè)利潤為負(fù)值，股票長期在 67元徘徊。 2023年初，公司推出 “85818”電子商務(wù)網(wǎng)，將主導(dǎo)產(chǎn)品的連鎖銷售擴(kuò)展到網(wǎng)上，致使公司的股票一路上揚(yáng)，連拉三日漲停板，最高達(dá)到 33元。梅林股票的上漲除得益于市場對網(wǎng)絡(luò)概念股的炒作外，還由于投資者預(yù)期梅林股票投資的高額回報將大幅提高公司的利潤水平。99年年底，梅林以 18元的價格買進(jìn)海虹控股 ，總共投資4450萬元。 2023年上半年，海虹控股表現(xiàn)不俗，一度漲至 83元。梅林通過減倉 50來萬股獲得投資收益 2550萬元；而其所余的近 200萬股，帳面利潤達(dá) 5566萬元。梅林投資 4000余萬元，僅相當(dāng)于其 8億凈資產(chǎn)的 1/20，進(jìn)行股票炒作，在半年多的時間即可獲利 8000余萬元，而公司 1999年全年的利潤才為 ?！　」善边\(yùn)作 自營交易第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 80 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ上汽模式 ：委托理財是上市公司參與股票二級市場運(yùn)作最普遍的形式。通常，上市公司與券商或中介機(jī)構(gòu)簽署資產(chǎn)委托協(xié)議，規(guī)定一個期望收益率（一般在 10%左右），超出部分的收益由雙方按預(yù)先商定的比例分成。上海汽車是委托理財絕對投資額最高的上市公司。 2023年，公司證券委托投資資金高達(dá) 。積極的資金運(yùn)作為上海汽車帶來了充足的現(xiàn)金流量。 1999年，公司推出 10股派紅利 ，給投資者以豐厚的回報。另外的一些公司，雖然委托理財?shù)慕^對數(shù)額沒有上海汽車大，但是比例卻相當(dāng)驚人。如：中技貿(mào)易僅 4億元凈資產(chǎn)，委托投資額卻高達(dá) ，占凈資產(chǎn)的 64%；西南藥業(yè)凈資產(chǎn) ，其中 億元用于委托投資，占 49%；赤天化的凈資產(chǎn) 7億，委托投資為 元，占 35%。 委托理財?shù)谌糠郑何覈Y本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 81 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ金陵模式 ：作為戰(zhàn)略投資者申購新股，鎖定半年以上，之后通過在二級市場拋售獲得投資回報，是一種相對安全和收益較高的投資方式。然而，隨著參與者的日益增多，中標(biāo)的難度逐漸加大，持有期限亦有所增長。金陵是上市公司中作為戰(zhàn)略投資者參加配售頻率最高的一家。 1999年 9月，上海金陵出資 5000余萬元申購 1000萬股首鋼股份的新股， 6個月后拋售，獲利 2080萬元。之后，金陵又作為戰(zhàn)略投資者參加了其他 6家新股的配售，持股期限分別從半年到兩年不等。據(jù)統(tǒng)計，迄今已有 60多家上市公司作為戰(zhàn)略投資者參加了 20余只新股的申購配售。另如大眾科創(chuàng)，作為戰(zhàn)略投資者配售三九醫(yī)藥1600萬股，配售成本 ，目前市值已達(dá) ，帳面盈利近 2億元。 戰(zhàn)略投資第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 82 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ直接投資 ， 指上市公司尋找一些掌握高新技術(shù)的中小企業(yè)，經(jīng)過項目評估后，或直接進(jìn)行收購，或共同組建一個股份有限公司，作為上市公司的一個參股或者控股的子公司 。? 案例 ：樂山電力出資 980萬元參與組建成都鷹網(wǎng)科技有限責(zé)任公司；河池化工出資 5100萬元與南開戈德集團(tuán)成立天津南開生物化工公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：減少委托代理成本；擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和增強(qiáng)科技實力；提高公司的科技含量。? 缺點(diǎn) ：風(fēng)險比較集中。? 適用性 ：一般只適合于上市公司介入與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)企業(yè)。風(fēng)險投資 直接投資第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 83 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ參股方式 ， 指上市公司不以控股為目的，與其他公司一道聯(lián)合發(fā)起成立風(fēng)險投資公司，但在投資公司中所占份額不超過 50％ 。? 案例 ：上海港機(jī)參股二十一世紀(jì)科技投資有限公司；深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：出資額可大可小，靈活性好；投資相對分散，風(fēng)險較小。? 缺點(diǎn) ：在投資公司中的發(fā)言權(quán)有限，處于被支配地位；不利于企業(yè)全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實力和改變業(yè)務(wù)方向。? 適用性 ：一般適合資金實力相對不強(qiáng)的上市公司。 參股方式第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 84 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ控股方式 ， 指上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風(fēng)險投資公司，并在該公司中占有相對或絕對控股地位 。? 案例 ：清華紫光發(fā)起設(shè)立清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司；蘇常柴發(fā)起設(shè)立華鼎科技投資有限公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：可以充分利用自身的行業(yè)優(yōu)勢，在投資同類公司時較易取得成功；擁有投資公司的主要發(fā)言權(quán)，并能夠控制更多的資金、以小博大；可以利用風(fēng)險投資強(qiáng)化企業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢或者延伸到其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。? 缺點(diǎn) ：出資額比較大；風(fēng)險亦相對較大。? 適用性 ：適合資金實力相對較強(qiáng)的上市公司。 控股方式第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 85 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ上市公司參股商業(yè)銀行至少可以帶來如下幾點(diǎn)好處：? 取得穩(wěn)定的、較合理的投資回報 ： 雖然各商業(yè)銀行普遍面臨著不良債權(quán)的困擾，但相對而言，銀行業(yè)，尤其是各地新組建的股份制商業(yè)銀行，平均利潤仍屬較高，歷史包袱也比較輕。? 加強(qiáng)銀企關(guān)系 ： 通過與銀行建立融洽的關(guān)系為日后融資構(gòu)筑良好的外部環(huán)境。? 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高贏利能力 ： 在行業(yè)前景暗淡，經(jīng)營效果欠佳，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一和市場風(fēng)險應(yīng)變能力較差的情況下，通過參股商業(yè)銀行發(fā)展多元化經(jīng)營，尋找新的利潤增長點(diǎn)和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。? 股權(quán)升值 ： 隨著經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮席卷全球，只有加速金融企業(yè)上市，推動銀行之間的兼并和收購，才有可能在較短的時間內(nèi)形成規(guī)模以應(yīng)對入世后外國金融企業(yè)在業(yè)務(wù)、市場、客戶、人才等方面的巨大沖擊。今年初，中國人民銀行行長戴相龍曾在公開場合表示，支持股份制商業(yè)銀行到海內(nèi)外資本市場融資上市。今年 5月，中國證監(jiān)會主席周小川