【正文】 發(fā)現(xiàn)金股利 （含稅），轉(zhuǎn)增 3股。假設(shè)實(shí)施前股權(quán)登記日的收盤(pán)價(jià)為 30元，則除權(quán)（除息）日的參考價(jià)為（ ）。 ? ? 【 答案 】 B ? 【 解析 】 除權(quán)（除息）日的參考價(jià) =（ ） /（ 1+20%+30%）= ? 發(fā)放股票股利對(duì)股東和公司的意義： ? 1．使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)格，使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者。 ? 2．以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)通常管理者在公司前景看好時(shí)，才會(huì)發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號(hào)。 ? 3. 有利于保持公司的流動(dòng)性；配合現(xiàn)金股利適當(dāng)發(fā)放股票股利可使股東在分享公司盈余的同時(shí)也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內(nèi)部。 ? 二、股票分割 ? 股票分割：將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 ? 股票分割與股票股利的比較 內(nèi)容 股票股利 股票分割 不同點(diǎn) （ 1） 面值不變 （ 2） 股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化 （ 3） 屬于 股利支付方式 （ 4） 適用于 股價(jià)上漲幅度不大 時(shí) （ 1） 面值變小 （ 2） 股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變 （ 3） 不屬于股利支付方式 （ 4） 適用于公 司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降 時(shí) 相同點(diǎn) （ 1） 普通股 股數(shù)增加 ； （ 2） 每股收益和每股市價(jià)下降 ； （ 3） 資產(chǎn)總額 、 負(fù)債總額 、 股東權(quán)益總額不變 。 ? 從實(shí)踐效果看，股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門(mén)的具體規(guī)定對(duì)兩者進(jìn)行區(qū)分。 ? 對(duì)公司來(lái)講，實(shí)行股票分割的主要目的在于 通過(guò)增加股數(shù)降低每股市價(jià) ，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“ 公司正處于發(fā)展之中 ”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。 ? 若公司認(rèn)為自己股票的價(jià)格過(guò)低，為了提高股價(jià)，會(huì)采取 反分割（股票合并） 的措施。 ? 【 例 116】 某公司原發(fā)行面額 2元的普通股 202300股，若按 1股換成 2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計(jì)算如下表所示。 項(xiàng)目 金額 普通股（面額 2元，已發(fā)行 202300股） 400000 資本公積 800000 未分配利潤(rùn) 4000000 股東權(quán)益合計(jì) 5202300 項(xiàng)目 金額 普通股（面額 1元，已發(fā)行 400000股） 400000 資本公積 800000 未分配利潤(rùn) 4000000 股東權(quán)益合計(jì) 5202300 股票分割前 的股東權(quán)益 股票分割后 的股東權(quán)益 ? 假定公司本年凈利潤(rùn) 440000元，那么股票分割前的每股收益為 (440000247。 202300)。 ? 假定股票分割后公司凈利潤(rùn)不變，分割后的每股收益為，如果市盈率不變，每股市價(jià)也會(huì)因此而下降。 ? 三、股票回購(gòu) ? 公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己的股票，以此來(lái)代替現(xiàn)金股利。當(dāng)避稅效用顯著時(shí)，股票回購(gòu)是股利政策的一個(gè)有效的替代品。 ? 股票回購(gòu)與股票分割及股票股利的比較 內(nèi)容 股票回購(gòu) 股票分割及股票股利 發(fā)行在外的股數(shù) 減少 增加 每股市價(jià) 提高 降低 每股收益 提高 降低 資本結(jié)構(gòu) 提高財(cái)務(wù)杠桿水平 不影響 控制權(quán) 鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公 司控制權(quán) 不影響 ? 股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較 內(nèi)容 股票回購(gòu) 現(xiàn)金股利 不 同 點(diǎn) （ 1） 股東得到的資本利得 ， 需交納資本利得稅 ， 稅賦低 ； （ 2） 股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有 不穩(wěn)定 的影響 。 （ 3） 不屬于股利支付方式 ； （ 4） 可配合公司資本運(yùn)作需要 。 （ 1）發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高； （ 2）穩(wěn)定到手的收益； （ 3）屬于股利支付方式 。 相同點(diǎn) （ 1） 所有者權(quán)益減少 ； （ 2） 現(xiàn)金減少 。 ? 對(duì)公司而言，進(jìn)行股票回購(gòu)的最終目的是有利于增加公司的價(jià)值。 ? 第一，公司進(jìn)行股票回購(gòu)的目的之一是向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。股票回購(gòu)有著與股票發(fā)行相反的作用。股票發(fā)行被認(rèn)為是公司股票被高估的信號(hào)。 ? 第二，當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過(guò)投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí)，可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。股票回購(gòu)減少了公司自由現(xiàn)金流，起到了降低管理層代理成本的作用。管理層通過(guò)股票回購(gòu)試圖使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的，公司沒(méi)有把股東的錢(qián)浪費(fèi)在收益不好的投資中。 ? 第三，避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。當(dāng)公司剩余現(xiàn)金流是暫時(shí)的或者是不穩(wěn)定的，沒(méi)有把握能夠長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí)，可以在維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的股利支付率的基礎(chǔ)上，通過(guò)股票回購(gòu)發(fā)放股利。 ? 第四，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過(guò)股票回購(gòu)提高負(fù)債比率，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本成本。雖然發(fā)放現(xiàn)金股利也可以減少股東權(quán)益，增加財(cái)務(wù)杠桿，但兩者在收益相同情形下的每股收益不同。特別是如果是通過(guò)發(fā)行債券融資回購(gòu)本公司的股票，可以快速降低負(fù)債比率。 ? 第五，通過(guò)股票回購(gòu)，可以減少外部流通股的數(shù)量，提高了股票價(jià)格，在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第六，調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。公司擁有回購(gòu)的股票（庫(kù)藏股），可以用來(lái)交換被收購(gòu)或被兼并公司的股票，也可用來(lái)滿(mǎn)足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu)公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要，還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時(shí)使用，避免發(fā)行新股而稀釋收益。 ? 我國(guó) 《 公司法 》 規(guī)定，公司只有在 4種情形下才能回購(gòu)本公司的股份：一是減少公司注冊(cè)資本；二是與持有本公司股份的其他公司合并；三是將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；四是股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份。 ? 公司因第一種情況收購(gòu)本公司股份的，應(yīng)當(dāng)自收購(gòu)之日起 10日內(nèi)注銷(xiāo)；屬于第 4種情況的，應(yīng)當(dāng)在 6個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或注銷(xiāo)。公司因獎(jiǎng)勵(lì)職工回購(gòu)股份的，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的 5%；用于回購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出；所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在 1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。 可見(jiàn)，我國(guó)法規(guī)并不允許公司擁有西方實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的庫(kù)藏股。 ? 股票回購(gòu)的方式 分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) 分類(lèi) 按照股票 回購(gòu)的地點(diǎn)不同 場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)收購(gòu) 場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu) 按照股票回購(gòu)面向的對(duì)象不同 資本市場(chǎng)上進(jìn)行隨機(jī)回購(gòu) 向全體股東招標(biāo)回購(gòu) 向個(gè)別股東協(xié)商回購(gòu) 按照 籌資方式 舉債 回購(gòu) 現(xiàn)金 回購(gòu) 混合 回購(gòu) （ 既動(dòng)用剩余資金 ， 又向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債來(lái)回購(gòu)本公司股票 ） 按照 回購(gòu)價(jià)格的確定方式 固定價(jià)格要約回購(gòu) （ 賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機(jī)會(huì) ， 而且通常情況下公司享有在回購(gòu)數(shù)量不足時(shí)取消回購(gòu)計(jì)劃或延長(zhǎng)要約有效期的權(quán)力 ） 荷蘭式拍賣(mài)回購(gòu) (在回購(gòu)價(jià)格確定方面給予了公司更大的靈活性 ) 本章內(nèi)容結(jié)束！