【正文】 發(fā)現(xiàn)金股利 （含稅），轉(zhuǎn)增 3股。假設(shè)實(shí)施前股權(quán)登記日的收盤價為 30元，則除權(quán)（除息）日的參考價為（ ）。 ? ? 【 答案 】 B ? 【 解析 】 除權(quán)（除息）日的參考價 =（ ） /（ 1+20%+30%）= ? 發(fā)放股票股利對股東和公司的意義： ? 1．使股票的交易價格保持在合理的范圍之內(nèi)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價格，使股價保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者。 ? 2．以較低的成本向市場傳達(dá)利好信號通常管理者在公司前景看好時，才會發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號。 ? 3. 有利于保持公司的流動性；配合現(xiàn)金股利適當(dāng)發(fā)放股票股利可使股東在分享公司盈余的同時也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內(nèi)部。 ? 二、股票分割 ? 股票分割：將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 ? 股票分割與股票股利的比較 內(nèi)容 股票股利 股票分割 不同點(diǎn) （ 1） 面值不變 （ 2） 股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化 （ 3） 屬于 股利支付方式 （ 4） 適用于 股價上漲幅度不大 時 （ 1） 面值變小 （ 2） 股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變 （ 3） 不屬于股利支付方式 （ 4） 適用于公 司股價暴漲且預(yù)期難以下降 時 相同點(diǎn) （ 1） 普通股 股數(shù)增加 ； （ 2） 每股收益和每股市價下降 ； （ 3） 資產(chǎn)總額 、 負(fù)債總額 、 股東權(quán)益總額不變 。 ? 從實(shí)踐效果看，股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對兩者進(jìn)行區(qū)分。 ? 對公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的在于 通過增加股數(shù)降低每股市價 ，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“ 公司正處于發(fā)展之中 ”的印象，這種有利信息會對公司有所幫助。 ? 若公司認(rèn)為自己股票的價格過低，為了提高股價，會采取 反分割（股票合并） 的措施。 ? 【 例 116】 某公司原發(fā)行面額 2元的普通股 202300股，若按 1股換成 2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計(jì)算如下表所示。 項(xiàng)目 金額 普通股（面額 2元，已發(fā)行 202300股） 400000 資本公積 800000 未分配利潤 4000000 股東權(quán)益合計(jì) 5202300 項(xiàng)目 金額 普通股（面額 1元，已發(fā)行 400000股） 400000 資本公積 800000 未分配利潤 4000000 股東權(quán)益合計(jì) 5202300 股票分割前 的股東權(quán)益 股票分割后 的股東權(quán)益 ? 假定公司本年凈利潤 440000元，那么股票分割前的每股收益為 (440000247。 202300)。 ? 假定股票分割后公司凈利潤不變，分割后的每股收益為，如果市盈率不變，每股市價也會因此而下降。 ? 三、股票回購 ? 公司在有多余現(xiàn)金時，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。當(dāng)避稅效用顯著時，股票回購是股利政策的一個有效的替代品。 ? 股票回購與股票分割及股票股利的比較 內(nèi)容 股票回購 股票分割及股票股利 發(fā)行在外的股數(shù) 減少 增加 每股市價 提高 降低 每股收益 提高 降低 資本結(jié)構(gòu) 提高財(cái)務(wù)杠桿水平 不影響 控制權(quán) 鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公 司控制權(quán) 不影響 ? 股票回購與現(xiàn)金股利的比較 內(nèi)容 股票回購 現(xiàn)金股利 不 同 點(diǎn) （ 1） 股東得到的資本利得 ， 需交納資本利得稅 ， 稅賦低 ； （ 2） 股票回購對股東利益具有 不穩(wěn)定 的影響 。 （ 3） 不屬于股利支付方式 ； （ 4） 可配合公司資本運(yùn)作需要 。 （ 1）發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高； （ 2）穩(wěn)定到手的收益； （ 3）屬于股利支付方式 。 相同點(diǎn) （ 1） 所有者權(quán)益減少 ； （ 2） 現(xiàn)金減少 。 ? 對公司而言，進(jìn)行股票回購的最終目的是有利于增加公司的價值。 ? 第一，公司進(jìn)行股票回購的目的之一是向市場傳遞股價被低估的信號。股票回購有著與股票發(fā)行相反的作用。股票發(fā)行被認(rèn)為是公司股票被高估的信號。 ? 第二，當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時，可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購，有助于增加每股盈利水平。股票回購減少了公司自由現(xiàn)金流，起到了降低管理層代理成本的作用。管理層通過股票回購試圖使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的，公司沒有把股東的錢浪費(fèi)在收益不好的投資中。 ? 第三，避免股利波動帶來的負(fù)面影響。當(dāng)公司剩余現(xiàn)金流是暫時的或者是不穩(wěn)定的，沒有把握能夠長期維持高股利政策時，可以在維持一個相對穩(wěn)定的股利支付率的基礎(chǔ)上，通過股票回購發(fā)放股利。 ? 第四，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過股票回購提高負(fù)債比率，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本成本。雖然發(fā)放現(xiàn)金股利也可以減少股東權(quán)益，增加財(cái)務(wù)杠桿，但兩者在收益相同情形下的每股收益不同。特別是如果是通過發(fā)行債券融資回購本公司的股票，可以快速降低負(fù)債比率。 ? 第五，通過股票回購，可以減少外部流通股的數(shù)量，提高了股票價格，在一定程度上降低了公司被收購的風(fēng)險。 ? 第六，調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。公司擁有回購的股票（庫藏股），可以用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要，還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時使用，避免發(fā)行新股而稀釋收益。 ? 我國 《 公司法 》 規(guī)定，公司只有在 4種情形下才能回購本公司的股份：一是減少公司注冊資本；二是與持有本公司股份的其他公司合并；三是將股份獎勵給本公司職工；四是股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。 ? 公司因第一種情況收購本公司股份的，應(yīng)當(dāng)自收購之日起 10日內(nèi)注銷；屬于第 4種情況的，應(yīng)當(dāng)在 6個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或注銷。公司因獎勵職工回購股份的，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的 5%；用于回購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在 1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。 可見，我國法規(guī)并不允許公司擁有西方實(shí)務(wù)中常見的庫藏股。 ? 股票回購的方式 分類標(biāo)準(zhǔn) 分類 按照股票 回購的地點(diǎn)不同 場內(nèi)公開收購 場外協(xié)議收購 按照股票回購面向的對象不同 資本市場上進(jìn)行隨機(jī)回購 向全體股東招標(biāo)回購 向個別股東協(xié)商回購 按照 籌資方式 舉債 回購 現(xiàn)金 回購 混合 回購 （ 既動用剩余資金 ， 又向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債來回購本公司股票 ） 按照 回購價格的確定方式 固定價格要約回購 （ 賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機(jī)會 ， 而且通常情況下公司享有在回購數(shù)量不足時取消回購計(jì)劃或延長要約有效期的權(quán)力 ） 荷蘭式拍賣回購 (在回購價格確定方面給予了公司更大的靈活性 ) 本章內(nèi)容結(jié)束！