專題有效市場與行為金融-資料下載頁
2025-01-01 05:48本頁面
【正文】 “待選擇期望 ”時，經(jīng)常暫時剔除掉期望中的相同因子。但是通常情況下一組前景可以用不止一種方法被分解成相同和不同的因子，這種分解方式的多樣性會導(dǎo)致人的偏好和選擇的不一致性，這就是分離效應(yīng)。 五、行為金融理論：前景理論（Prospect Theory) （二）前景理論的主要內(nèi)容 所謂 “前景 ”即是各種風(fēng)險結(jié)果，前景選擇所遵循的是特殊的心理過程和規(guī)律，而不是預(yù)期效用理論所假設(shè)的各種公理。 Kahneman和Tverskey定義一個 “前景 ”(prospect) 是一個不確定事件 (x， p； y， q)，個人得到 x的概率為 p，得到 y的概率為 q，另外 1－ p－ q的概率得不到任何東西。 五、行為金融理論：前景理論（Prospect Theory) 個人風(fēng)險決策過程 前景理論認(rèn)為，個人在做出風(fēng)險條件下的選擇的時候會經(jīng)歷兩個階段：編輯階段(editing phase)和評價階段 (evaluation phase)。編輯是對不同的 “期望 ”作簡化和重新編碼(encode)。編輯階段主要包含四個部分： (1)編碼 (coding) (2)合并 (bination) (3)分解 (segregation) (4)取消 (cancellation) 前景價值： v(x， p； y， q)＝ π(p)v(x)＋π(q)v(y) 五、行為金融理論：前景理論（Prospect Theory) 2. 價值函數(shù) 價值函數(shù)是期望理論用來表示效用的概念，它與標(biāo)準(zhǔn)效用函數(shù)的區(qū)別在于它不再是財富的函數(shù)，而是獲利或損失的函數(shù)。 3. 決策權(quán)重函數(shù) 對不同的效用值所對應(yīng)的事件發(fā)生的概率的主觀概率也是不一樣的，按照實際概率值可以劃分為極可能、很可能、很不可能、極不可能幾種情況，不同情況下人們的概率評價值有著明顯差異。 決策權(quán)重函數(shù)將預(yù)期效用函數(shù)的概率轉(zhuǎn)換成決策權(quán)重。決策權(quán)重 π(p)是概率 p的一個非線性函數(shù)。 六、行為金融對某些金融市場無效率現(xiàn)象的解釋 ? 對證券交易行為與主動投資管理的解釋。如果市場上所有投資者都是理性的，而且這種理性已經(jīng)成為公開信息，則證券市場上將不會有交易行為。事實上，正是不同投資者對同樣的信息給予不同的解釋，并且各自相信自己的判斷是正確的，才形成了大量的證券交易和主動性投資管理。 ? 對反向投資策略的解釋。行為金融理論認(rèn)為，這種現(xiàn)象是由于預(yù)測時的心理偏差造成的。實際投資過程中，許多投資者僅僅根據(jù)企業(yè)的近期表現(xiàn)對未來做出預(yù)測，對近期業(yè)績差的企業(yè)未來過分悲觀，對近期表現(xiàn)好的，對企業(yè)的未來過分樂觀，從而造成預(yù)測系統(tǒng)性偏差，為實行反向投資策略提供了可能。 ? 公司股票報酬之謎。 Benartzi 和Thaler﹙ 1993﹚ 給出了行為金融的解釋：是由于投資者對投資損失的回避心理和對收益與損失的心理會計計量的結(jié)果?；乇軗p失的心理導(dǎo)致一單位投資損失帶來的效用減少是同樣一單位收益帶來效用增加的兩倍 :心理會計導(dǎo)致投資者心目中一個風(fēng)險項目的風(fēng)險大小取決于其評估風(fēng)險狀況的頻繁程度。由于投資者過分頻繁地評估手中股票的價值，使股票投資的心理風(fēng)險增加，從而不能正確認(rèn)識股票投資的真正風(fēng)險的大小，對股票投資要求了過高的投資回報。 （金融）市場有效嗎？ ? 市場有效是由那些認(rèn)為無效率或效率不高的人努力工作所促成的，這些人越多工作越努力，市場就越有效率。 ? 然而，大量的證據(jù)顯示，任何想象的優(yōu)異的投資策略都是值得懷疑的。市場具有足夠的競爭性，只有當(dāng)信息或洞察力是有差別時，有優(yōu)勢的一方才會盈利，好摘的果子早就被人摘了。 ? 市場總體是有效的，但是，特別的勤勞、智慧或創(chuàng)造性實際上都可以期待得到應(yīng)有的回報。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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