公司金融7(ipo抑價(jià))-資料下載頁
2025-01-01 02:25本頁面
【正文】 于邊際收益時(shí)之前，發(fā)行人是否會(huì)不惜一切代價(jià)來降低抑價(jià)水平 。 29 ? Habib和 Ljungqvist (2023) 研究 發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人為了優(yōu)化發(fā)行，在邊際上，他們花費(fèi) 1美元來減少抑價(jià)就是使公司財(cái)富損失減少 98美分，從而使得凈收益在統(tǒng)計(jì)上為零。 30 信息披露理論 ? Rock (1986)的基礎(chǔ)上， 假設(shè) ： 如果 一些投資者能夠比公司或其他投資者了解更多的信息，那么在定價(jià)之前獲得投資者的需求信息就成為承銷銀行的主要任務(wù) 之一 31 ? 由于投資者缺少激勵(lì)，他們向承銷商披露有利信息并不是激勵(lì)相容的。這樣就可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行價(jià)格 較 低 和知情投資者收益 較 高 ? 更有甚者，投資者們有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)來積極地錯(cuò)誤報(bào)道有利 信息 ， 即 宣稱發(fā)行人的未來前景很 慘淡 ， 誘使承銷商設(shè)定一個(gè)較低的發(fā)行價(jià)格 32 ? 承 銷商的挑戰(zhàn)就是設(shè)計(jì)一個(gè)機(jī)制促使投資者披露他們真實(shí)的信息，而這是通過使投資者獲得最大的利益來實(shí)現(xiàn)的 。 ? Benveniste和 Spindt (1989), Benveniste和 Wilhelm (1990), Spatt和 Srivastava(1991)的 研究 ： 累計(jì)投標(biāo)詢 價(jià) 。 33 ? 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)是這樣一種機(jī)制：在收集了投資者的需求信息后，銀行不給那些報(bào)價(jià)保守的投資者分配（或僅僅分配一小部分的）股票。這就削弱了投資者故意錯(cuò)誤揭示有利信息的動(dòng)機(jī)：這就產(chǎn)生了 IPO分配中的排擠現(xiàn)象 。 ? 對(duì)于 那些報(bào)價(jià)積極、以此顯示有利信息的投資者，承銷商就會(huì)分配不成比例的更多的股票作為對(duì)他們的回報(bào)。投資者報(bào)價(jià)越積極，發(fā)行價(jià)格就越 高 34 ? 為了 確保投資者真實(shí)報(bào)告他們的信息，分配的股票又不得不抑價(jià)。因?yàn)槿绻袖N商沒有在桌子上留下資金，那么就不會(huì)再有激勵(lì)來促使投資者真實(shí)披露其需求信息了 35 委托代理模型 ? 承銷費(fèi)用通常是和 IPO籌資額是成正比的，與抑價(jià)水平是成反比的。這就提供了一種相互抵消的動(dòng)機(jī)來保持低的抑價(jià)水平 。 ? 銀 行 從抑價(jià)中獲得的私人收益是大大超過這隱含的承銷費(fèi)用的損失的 。 ? 2023,瑞士 信貸第一波士頓銀行被罰款 1億美元 36 ? 其它解釋 ? 制度上的 解釋 ： 法律責(zé)任 、價(jià)格穩(wěn)定、稅收 ? 所有權(quán)和控制權(quán) ? 行為解釋 37 結(jié)論 ? 抑 價(jià) 是必然的、可能也是 必要性 的現(xiàn)象 38 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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