【正文】 者的內(nèi)容，造成基金份額持有人損失的(草案第99條)；　　6．中介服務(wù)機構(gòu)為基金出具審計報告、法律意見書等文件存在虛假、欺詐或者誤導(dǎo)投資者的內(nèi)容，造成基金份額持有人損失的(草案第100條)?！　∩鲜龈黜椕袷沦r償應(yīng)由違法的基金活動當(dāng)事人以自有財產(chǎn)承擔(dān)(草案第92條)，而且在其財產(chǎn)不足以同時支付民事賠償與繳納罰款時，應(yīng)當(dāng)先承擔(dān)民事賠償責(zé)任(草案第104條)?！　榱嗽陂_放條件下加強對我國投資者的保護(hù)，證券投資基金法草案中還就外資參股基金管理機構(gòu)問題作了規(guī)定?！　∪胧篮?，我國允許外資參股基金管理機構(gòu)。外資參股是對基金管理機構(gòu)的投資，參股后所有的基金活動必須由基金管理機構(gòu)進(jìn)行，外方投資者不能直接投資國內(nèi)A股市場。根據(jù)證券法第138條第2款“客戶開立賬戶，必須持有證明中國公民身份或者中國法人資格的合法證件”，中國證監(jiān)會發(fā)布的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》第5條有關(guān)外資參股的證券公司可以從事股票和債券的承銷，不能從事A股自營的規(guī)定，草案第21條規(guī)定：“基金管理機構(gòu)及其所設(shè)立的基金從事證券投資活動必須符合證券法及有關(guān)法律規(guī)定”；第108條規(guī)定：“外資參股基金管理機構(gòu)、基金托管機構(gòu)及其在境內(nèi)從事的基金活動，必須符合本法與證券法的有關(guān)規(guī)定”。這些規(guī)定可以防止外資涌入我國A股市場，爆炒和拋售A股，從而使國內(nèi)投資者受到巨大損失的情況的發(fā)生?！　∷?、關(guān)于實業(yè)投資基金的立法問題　　前面已經(jīng)指出，目前我國正在制定的是證券投資基金法草案，有關(guān)實業(yè)投資基金的法律制定問題，尚處于研究階段。根據(jù)國外的經(jīng)驗，實業(yè)投資基金也應(yīng)當(dāng)有法可依，否則對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不利，對區(qū)域的協(xié)調(diào)發(fā)展不利，而且對投資者也不利。　　對實業(yè)投資基金的立法問題進(jìn)行研究，適應(yīng)了我國今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。實業(yè)投資基金包括產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金(即風(fēng)險投資基金)。要知道我國的產(chǎn)業(yè)和科技投資領(lǐng)域需要有大量的民間資本進(jìn)入。一個國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)、尤其是高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不能僅僅依靠國家投入。只有把民間資本吸引到資本市場里來，才有可能快速發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。目前根據(jù)我國現(xiàn)行法律，投資高新科技產(chǎn)業(yè)的，可以是有限責(zé)任公司、股份有限公司、合伙企業(yè)和個人獨資企業(yè)。但這類投資組織的局限性在于經(jīng)營資本額受限制，也就是說，企業(yè)吸收多少資本，只能進(jìn)行一定規(guī)模的投資經(jīng)營。如果采取規(guī)范的投資基金形式，可以使基金管理公司通過設(shè)立基金，吸收民間投資，增大資金數(shù)量，并由專家負(fù)責(zé)基金的理財和投資運作，從而大大促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展?！　〔粌H如此，由于目前一方面不少機構(gòu)有資金而找不到好的項目；另一方面，許多投資項目因缺少資金而發(fā)展不起來。實業(yè)投資基金可以充當(dāng)投資者和項目之間的橋梁。投資基金不僅具有籌資功能，它的優(yōu)勢更在于能夠通過基金的投資機制尋求最佳的投資對象。這是因為，基金管理人是專門負(fù)責(zé)某一方面投資的專家，能夠比較方便地找到最好的投資對象。以創(chuàng)業(yè)投資為例，國際上從事創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險系數(shù)很大，一般而言，這種投資的成功率約在3％左右，而由創(chuàng)業(yè)投資基金操作的投資的成功率可以達(dá)到40％，也就是說，由專業(yè)人士操作的風(fēng)險投資能將投資成功率由通常的3％左右提高10余倍甚至更多。如果不促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展，也就限制了投資基金這種組織形式對我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用的發(fā)揮?！　姆傻慕嵌葋砜矗瑢崢I(yè)投資基金的立法也是必要的。由于缺少實業(yè)投資基金的法律，所以從事高新科技產(chǎn)業(yè)投資的只能是創(chuàng)業(yè)投資公司，而這類公司的行為同我國現(xiàn)行的公司法有矛盾。依據(jù)公司法，一家公司從事的投資不能超過公司資本額的50％，從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的公司，要受到這種限制。如果采取投資基金形式來進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，所從事的投資就可以超過這個限制。依據(jù)公司法，投資者投入公司的財產(chǎn)屬于公司的法人財產(chǎn)。但如果采取投資基金形式，在基金關(guān)系中，投資者投入的財產(chǎn)是信托財產(chǎn)，具有獨立性，基金的具體運營要由基金管理機構(gòu)和專業(yè)人才負(fù)責(zé)操作，以發(fā)揮專家理財?shù)淖饔?，這對鼓勵投資者從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資是有利的。　　前面已經(jīng)提到，投資基金按募集方式分類，可以分為公募基金(向社會公開募集)和私募基金(向特定對象募集、人數(shù)受限制)。證券投資基金主要是公募，要發(fā)展實業(yè)投資基金，尤其是創(chuàng)業(yè)投資基金，只有公募基金是不夠的。根據(jù)國外的經(jīng)驗，雖然公募基金可以參與創(chuàng)業(yè)投資，但創(chuàng)業(yè)投資更需要有私募基金?！　」蓟鹨话阃断蛏鲜泄镜淖C券，私募基金主要投向非上市公司的股權(quán)，創(chuàng)業(yè)投資基金通常對有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。公募基金雖然也可以進(jìn)行這樣的投資，但由于風(fēng)險大，基金管理人顧慮較多。私募基金卻不一樣，為了取得高回報，有的投資者愿意冒風(fēng)險，這是公募基金所不如的。因此，私募基金從事創(chuàng)業(yè)投資，可以使創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展得更快?！　o論是證券投資基金還是實業(yè)投資基金，無論是公募基金還是私募基金，為了保護(hù)投資者的利益，都應(yīng)當(dāng)負(fù)有民事賠償責(zé)任。這是立法中必須注意的問題。人們時常議論：一個上市公司違法了，應(yīng)當(dāng)給予處罰，但所罰的錢是歸政府的。違法者一般是不怕罰而怕賠，所以，對私募的實業(yè)投資基金也要規(guī)定民事責(zé)任。這樣，才能對投資者、尤其是中小投資者的合法權(quán)益實行有效保護(hù)。　　最后，準(zhǔn)備談一下實業(yè)投資基金的退出渠道問題?！　氖聦崢I(yè)投資，特別是創(chuàng)業(yè)投資的基金，往往看準(zhǔn)了某家非上市企業(yè)是有發(fā)展前途的，就把資金注進(jìn)去，并推動它上市。但一定要有一個渠道可以退出來。如果沒有退出渠道的話，那么活錢就變成死錢。所以退出渠道很重要。目前，實業(yè)投資仍應(yīng)以主板市場為主。條件成熟時，可以設(shè)立二板市場。實業(yè)投資基金介入的企業(yè)符合資格的，可以在二板市場上市?！　?yīng)當(dāng)指出，上市并不是實業(yè)投資基金惟一的退出渠道。除上市以外，還可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓。協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以個別進(jìn)行，即由實業(yè)投資基金的管理人(非上市公司的參股者)同其他公司協(xié)商，按一定的價格轉(zhuǎn)讓其所持有的股份，也可以通過高新技術(shù)交易會，讓眾多的賣方和買方有機會相互了解，雙向選擇進(jìn)行實業(yè)投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。第 11 頁 共 11 頁