【正文】 托銀行）保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。 存托憑證的融資人，在國內內有發(fā)行公司、保管機構，在國外有存托銀行、證券承銷商及投資人。 2023/1/16 54 從投資人的角度來說，存托憑證是由存托銀行所答發(fā)的某種可轉讓股票憑證，證明一定數(shù)額的某外國公司股票已寄存在該銀行在外國的保管機構，而憑證的持有人實際上是寄存股票的所有人，其所有的權利與原股票持有人相同。 存托憑證一般代表公司股票，有時候也可能是債券。 2023/1/16 55 ? 備兌憑證 備兌憑證屬于廣義 /衍生的認股權證，其持有者可按某一特定價格購買某種股票或幾種股票組合，投資者為獲得這一權利，須付出一定的代價（備兌憑證發(fā)行價），在到期日可根據(jù)股價情況選擇行使或不行使權利。備兌憑證由有關股票對應的上市公司以外的第三者發(fā)行，通常由資信良好的金融機構發(fā)行。 備兌憑證的主要特征：（ 1）備兌憑證一般為股票發(fā)行企業(yè)以外的第三者發(fā)行，一般是由投資銀行持金融機構發(fā)行；（ 2）備兌憑證的發(fā)行人通常已擁有大量已發(fā)行的股票，具有套現(xiàn)的目的；（ 3）備兌憑證可以以一個證券為標的物，也可以以多個證券為標的物，后者有成為主流的趨勢；（ 4）備兌對象買賣的雙向性 。 2023/1/16 56 2023/1/16 57 ? 資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品 將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。 （ 1 ）廣義的資產(chǎn)證券化 是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，它包括以下四類： 1 ）實體資產(chǎn)證券化 ：即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎發(fā)行證券并上市的過程。 2 ）信貸資產(chǎn)證券化： 是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎發(fā)行證券。 3 ）證券資產(chǎn)證券化： 即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關的變量為基礎發(fā)行證券。 4 ）現(xiàn)金資產(chǎn)證券化 ：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉化成證券的過程。 2023/1/16 58 （ 2 ）狹義的資產(chǎn)證券化 是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（ MortgageBacked Securitization， MBS ）和資產(chǎn)支持的證券化（ AssetBacked Securitization， ABS ）。 （ 3 ）概括地講 一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由 SPV 主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后 SPV 將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（ Assets Pool ），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。 2023/1/16 59 美國次貸危機 次貸價值鏈： SBMBSCDOCDS合成 CDO 2023/1/16 60 ? 結構化衍生工具 結構化金融衍生產(chǎn)品是運用金融工程結構化的方法，將若干種基礎金融商品和金融衍生品相結合設計出的新型金融產(chǎn)品。 類別： 1．按聯(lián)結的基礎產(chǎn)品分類，可分為股權聯(lián)結型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價格指數(shù)相聯(lián)系）、利率聯(lián)結型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結型產(chǎn)品、商品聯(lián)結型產(chǎn)品等種類； 2．按收益保障性分類，可分為收益保證性和非收益保證型兩大類，其中前者又可進一步細分為保本型和保證最低收益型產(chǎn)品； 2023/1/16 61 3．按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結構化產(chǎn)品與私募結構化產(chǎn)品，前者通常可以在交易所交易。目前，美國證券交易所（AMEX）有數(shù)千種結構化產(chǎn)品上市交易；我國香港交易所也推出了結構性產(chǎn)品； 4．按嵌入式衍生產(chǎn)品分類。結構化金融產(chǎn)品通常會內嵌一個或一個以上的衍生產(chǎn)品，它們有些是以合約規(guī)定條款（如提前終止條款）形式出現(xiàn)的；也有些嵌入式衍生產(chǎn)品并無顯性的表達，必須通過細致分析方可分解出相應衍生產(chǎn)品。按照嵌入式衍生產(chǎn)品的屬性不同，可以分為基于互換的結構化產(chǎn)品、基于期權的結構化產(chǎn)品等類別。 結構化衍生產(chǎn)品一例 美林：掛鉤標普 500指數(shù)策略性加速贖回票據(jù) 2023/1/16 62 面值 起始日期 期限 掛鉤指數(shù) 初始指數(shù) 10美元 2年 標普 500 1380 到期指數(shù) 提前贖回觸發(fā) 觀察日 贖回價 贖回溢價年收益 % 最后觀察日收盤指數(shù) 初始指數(shù)的100% （ 1） （ 2） （ 3） % 2023/1/16 63 門檻指數(shù) 杠桿比例 發(fā)行人 初始指數(shù)的90% 1242 100% 美林證券 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT