【正文】 的較大值，這里的 是指多方行使期權的時刻。以無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權為例，其內(nèi)在價值為 。由于歐式期權和美式期權可執(zhí)行的時間不同，其內(nèi)在價值的計算也就有所差異。 SX? ?XS?? ? ?? ?m a x , 0r T tS X e ???Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 對歐式期權來說，多方只能在期權到期時決定行權與否并獲得相應回報，故此 T? ?Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 期權的時間價值 ? 期權的時間價值（ Time Value）是指在期權有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。顯然，標的資產(chǎn)價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (二 ) 期權價格的影響因素 ? 期權價格的影響因素主要有六個，他們通過影響期權的內(nèi)在價值和時間價值來影響期權的價格。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 1．標的資產(chǎn)的市場價格與期權的協(xié)議價格 ? 由于看漲期權在執(zhí)行時，其收益等于標的資產(chǎn)當時的市價與協(xié)議價格之差。因此，標的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權的價格就越高。 ? 對于看跌期權而言，由于執(zhí)行時其收益等于協(xié)議價格與標的資產(chǎn)市價的差額，因此，標的資產(chǎn)的價格越低、協(xié)議價格越高，看跌期權的價格就越高。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 2．期權的有效期 ? 在一般情況下 (即剔除標的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況 )，由于有效期越長，標的資產(chǎn)的風險就越大，空頭虧損的風險也越大，因此即使是歐式期權，有效期越長，其期權價格也越高，即期權的邊際時間價值 (Marginal Time Value) 為正值。 ? 我們應注意到，隨著時間的延長，期權時間價值的增幅是遞減的。這就是期權的邊際時間價值遞減規(guī)律。換句話說，對于到期日確定的期權來說，在其它條件不變時，隨著時間的流逝，其時間價值的減小是遞增的。這意味著，當時間流逝同樣長度，期限長的期權的時間價值減小幅度將小于期限短的期權時間價值的減小幅度。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 3．標的資產(chǎn)價格的波動率 ? 簡單地說，標的資產(chǎn)價格的波動率是用來衡量標的資產(chǎn)未來價格變動不確定性的指標。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權時標的資產(chǎn)市場價格與協(xié)議價格的差額，因此波動率越大，對期權多頭越有利，期權價格也應越高。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 4．無風險利率 ? 利率上升時，由于高利率水平降低了執(zhí)行價格的現(xiàn)值，在其他條件不變的情況下，看漲期權價值增加，看跌期權價值下降。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 5．紅利支付 ? 由于標的資產(chǎn)分紅付息等將減少標的資產(chǎn)的價格，而協(xié)議價格并未進行相應調(diào)整，因此在期權有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權價格下降，而使看跌期權價格上升。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 (三 ) 布萊克 —— 斯科爾斯期權定價公式 ? 1973年，布萊克和斯科爾斯成功地獲得了歐式看漲期權和看跌期權的精確公式。一個不付紅利的歐式看漲期權的定價公式為： )()( 2)(1 dNXedSNc tTr ????tTdtTtTrXSdtTtTrXSd??????????????????12221))(2/()/ln())(2/()/ln(Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? N(x) 為標準正態(tài)分布變量的累計概率分布函數(shù) (即這個變量小于 X的概率 )，根據(jù)標準正態(tài)分布函數(shù)特性，我們有 )(1)( xNxN ???Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH