山東大學(xué)金融市場(chǎng)學(xué)第八章期權(quán)和權(quán)證-資料下載頁(yè)
2024-12-28 12:27本頁(yè)面
【正文】 內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司的股票選擇權(quán)利 ? 可轉(zhuǎn)換債券就將股票與債券的融資功能結(jié)合起來(lái)，在轉(zhuǎn)換之前屬于企業(yè)發(fā)行的債務(wù)，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行企業(yè)的股權(quán)資本 (二 ) 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) ? 2．利率較低 ? 由于可轉(zhuǎn)換債券附有轉(zhuǎn)化為股份的權(quán)利，轉(zhuǎn)換權(quán)能使債權(quán)人獲得潛在收益，所以，投資者愿意接受比一般債券略低的利率。 ? 3．多選擇性 ? 可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的雙重特點(diǎn)，使投資者有了更多的選擇機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)換債券既能夠保證投資者獲得穩(wěn)定的利息收入，當(dāng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、股票價(jià)格上漲時(shí)，又可使投資者按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票，分享公司成長(zhǎng)的收益 (二 ) 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) ? 4．收益的不確定性 ? 可轉(zhuǎn)換債券的收益受到諸多因素的影響，如發(fā)行公司的股價(jià)、轉(zhuǎn)換條款、利率水平和轉(zhuǎn)換期限等，例如在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)時(shí)，股價(jià)下跌，使按照轉(zhuǎn)換率計(jì)算的購(gòu)股價(jià)高于股票市價(jià)，則投資者難以將債券轉(zhuǎn)換為股票，這時(shí)債券持有者只能獲得公司按債券規(guī)定的還本付息收益，導(dǎo)致投資收益率降低。即使在轉(zhuǎn)換成功后，如果公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，投資者的股利收益也將面臨損失 ? 5．期限較長(zhǎng) ? 可轉(zhuǎn)換債券期限一般都很長(zhǎng)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況看，其期限一般在 10年以上，有時(shí)甚至在 20年以上 二、可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素 ? (一 ) 標(biāo)的股票 ? 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股本權(quán)證，它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。 ? (二 ) 轉(zhuǎn)換價(jià)格 ? 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之時(shí)，明確了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價(jià)格就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格。 二、可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素 ? (三 ) 轉(zhuǎn)換比率 ? 轉(zhuǎn)換比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股的股數(shù)?？赊D(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率存在以下關(guān)系：轉(zhuǎn)換比率 =債券面值 /轉(zhuǎn)換價(jià)格 ? (四 ) 票面利率 ? 可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通債券利率。在我國(guó) 《 可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法 》 規(guī)定了可轉(zhuǎn)債利率不超過(guò)銀行同期的存款利率水平，明確了利率的上限，這主要是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券價(jià)值除了利息部分外，還包含了認(rèn)購(gòu)權(quán)證這部分，而認(rèn)購(gòu)權(quán)證這部分價(jià)值一般來(lái)說(shuō)足以彌補(bǔ)利率差價(jià)，這也是吸引投資者的主要原因 二、可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素 ? (五 ) 轉(zhuǎn)換期 ? 轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券持有者行使轉(zhuǎn)換期的有效期限 ? (六 ) 贖回條款 ? 贖回條款是指可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。該條款一般規(guī)定，如果公司股票的價(jià)格在若干個(gè)交易日內(nèi)滿足贖回條件，公司有權(quán)按照贖回價(jià)格贖回公司剩余的可轉(zhuǎn)換債券。由于公司的贖回價(jià)格一般要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于轉(zhuǎn)換價(jià)值，所以這個(gè)條款最主要的作用就是實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股 (forced conversion)，縮短可轉(zhuǎn)換債券的期限 ? 贖回條款是上市公司所擁有的一項(xiàng)期權(quán)。影響贖回權(quán)價(jià)值大小的因素包括贖回權(quán)的期限、贖回條款、股票價(jià)格波動(dòng)率等 ? (七 ) 回售條款 ? 回售條款是當(dāng)發(fā)行公司的股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格并達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有者有權(quán)按事先約定的價(jià)格將所持債券賣(mài)給發(fā)行公司的規(guī)定。 ? 回售條款是投資者所擁有的一項(xiàng)期權(quán)。對(duì)投資者而言，是否要回售，取決于可轉(zhuǎn)債價(jià)值和回售價(jià)格的大小。如果可轉(zhuǎn)債價(jià)值大于回售價(jià)格，則投資者仍然會(huì)持有債券；如果可轉(zhuǎn)債價(jià)值小于回售價(jià)格，則投資者就會(huì)選擇回售。 ? 影響回售權(quán)價(jià)值大小的因素有回售期限、回售價(jià)格、回售條件、股票價(jià)格波動(dòng)率等。 ? (八 ) 轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護(hù)條款 ? 轉(zhuǎn)換調(diào)整條款也稱為向下修正條款，是在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司股票價(jià)格滿足轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整條件時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)在一定幅度內(nèi)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。有的還規(guī)定超過(guò)一定幅度需要股東大會(huì)通過(guò)。 三、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的分析 ? 可轉(zhuǎn)債具備了股票和債券兩者的屬性，結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢(shì) ? 此外，可轉(zhuǎn)債比股票還有優(yōu)先償還的要求權(quán) ? 可轉(zhuǎn)換債券是一種極其復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品，除了一般的債權(quán)之外，它包含著很多的期權(quán)。 ? 這些期權(quán)主要有： ? 1．投資者按照一定價(jià)格在一定期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的期權(quán) (轉(zhuǎn)股權(quán) )； ? 2．投資者在一定條件下將債券按照一定價(jià)格回售給公司的期權(quán) (回售權(quán) )； ? 3．公司在一定條件下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的期權(quán) (轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)低權(quán) )； ? 4．公司在一定條件下贖回可轉(zhuǎn)債的期權(quán) (贖回權(quán) )。 ? 通過(guò)上面的分析，我們可以判斷當(dāng)股價(jià)較低時(shí)，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)的是債券的性質(zhì)，當(dāng)股價(jià)較高時(shí)，可轉(zhuǎn)債就表現(xiàn)出其股性?？赊D(zhuǎn)債的價(jià)值與標(biāo)的股票價(jià)格的關(guān)系如圖 86所示。 四、分離交易可轉(zhuǎn)債 ? 分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。它把原來(lái)傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債分離為一個(gè)純企業(yè)債和若干數(shù)量的看漲期權(quán)，擁有期權(quán)的投資者可以按一個(gè)約定的固定價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)買(mǎi)入股票。分離交易可轉(zhuǎn)債和普通可轉(zhuǎn)債的主要區(qū)別有： ? 1．分離交易可轉(zhuǎn)債不設(shè)重設(shè)和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免了普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往不是通過(guò)提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)或強(qiáng)制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害。 ? 2．普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)購(gòu)權(quán)證一般是與債券同步到期的，分離交易可轉(zhuǎn)債則并非如此。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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