[經(jīng)濟學(xué)]國際金融-第八章-資料下載頁
2025-01-15 00:23本頁面
【正文】 (2)因素沖突的權(quán)衡，但是當(dāng)市場預(yù)期(或懷疑 )匯率貶值時，捍衛(wèi)固定匯率的成本將大大增加，最終促使政府放棄固定匯率機制。 48 促使政府 捍衛(wèi) 固定匯率的可能因素 ： 本國曾有過惡性通貨膨脹歷史，固定匯率有利于增強政府降低通漲的可信性； 固定匯率有利于國際貿(mào)易與融資 (減少了外國投資者的匯率風(fēng)險 )； 維持固定匯率制有利于國家信譽與國際合作 (如對歐洲貨幣體系的承諾 )。 49 促使政府 放棄 固定匯率的可能因素 本國存在高的失業(yè)率，為 降低失業(yè)率 政府希望采用擴張的貨幣政策，而這在固定匯率制下無法實現(xiàn)； 匯率浮動有助于隔離外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟運行的影響，可免受賣出外匯、提高利率等措施對國內(nèi)經(jīng)濟的不利影響； 政府負(fù)有以本幣計值的巨大外債，貨幣貶值可 減輕實際債務(wù) ，但這在固定匯率下作不到。 50 政府是否捍衛(wèi)（或放棄）固定匯率取決于捍衛(wèi)（或放棄）的利弊權(quán)衡，而 預(yù)期因素 改變了原先的利弊平衡關(guān)系： 當(dāng)市場預(yù)期匯率貶值時，市場參與者將在其經(jīng)濟決策時將預(yù)期因素考慮進去，而投機者也將提前拋售本幣，這兩種因素改變了原來的利弊平衡關(guān)系， 使捍衛(wèi)固定匯率成本提高 ，政府將最終放棄固定匯率 ——預(yù)期貶值本身就是匯率危機的直接原因，所謂的危機的“ 自我實現(xiàn) ” 。 51 模型的優(yōu)點 第二代模型指出經(jīng)濟中的 多維平衡點 現(xiàn)象，并分析了政府政策和市場預(yù)期在產(chǎn)生多維平衡點、導(dǎo)致貨幣危機中的關(guān)鍵作用。 第二代模型所揭示的市場預(yù)期在判斷貨幣沖擊的時點和成功可能性中的作用對政策制定者的啟示是，捍衛(wèi)固定匯率的“ 強硬 ” 態(tài)度 有利于政府防止貨幣沖擊和維持固定匯率。 52 新一代貨幣危機模型（第三代） 盡管第一、二代模型較好地解釋了大量的貨幣危機現(xiàn)象，但它們卻無法令人滿意地解釋以1997年亞洲危機為代表的許多金融危機。 金融中介 （特別是銀行業(yè)）在此類金融危機中起核心作用。 危機國金融中介的主要特征： 金融自由化、大規(guī)模的外資流入與波動、金融中介信用過度擴張、過度風(fēng)險投資與資產(chǎn)泡沫化、金融中介資本充足率低與缺乏謹(jǐn)慎監(jiān)管等 。 53 這類模型的 共同點 ：從不同側(cè)面分析了由于資本充足率低、缺乏謹(jǐn)慎監(jiān)管的銀行業(yè)信用的過度擴張 ——并由此導(dǎo)致過度風(fēng)險投資、資產(chǎn)特別是股票和房地產(chǎn)的泡沫化 ——而導(dǎo)致 銀行業(yè)危機 并誘發(fā)貨幣危機 ，而這兩種危機的自強化作用進一步導(dǎo)致嚴(yán)重的金融危機。 54 “資產(chǎn)泡沫 (Asset Bubbles)模型 ” 分析了資產(chǎn)泡沫化導(dǎo)致銀行業(yè)危機的機制； “ 道德風(fēng)險 (Moral Hazard)模型 ” 強調(diào)了金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致銀行過度風(fēng)險投資、形成資產(chǎn)泡沫化中的核心作用； “ 外資誘導(dǎo)型 (Capitalflowinduced)模型 ” 分析了金融自由化與外資的流入在導(dǎo)致金融中介信用擴張、資產(chǎn)泡沫化及產(chǎn)生和放大商業(yè)周期中的關(guān)鍵作用； 55 “金融恐慌 (Financial Panic)模型 ” 指出金融恐慌等預(yù)期心理因素導(dǎo)致銀行業(yè)的流動性危機，而政府與國際金融機構(gòu)的不適當(dāng)政策干預(yù)將銀行業(yè)的流動性危機促成非清償性危機，導(dǎo)致貨幣與金融危機； “ 孿生危機 (Twin Crisis)模型 ” 則分析了銀行業(yè)危機與貨幣危機的關(guān)系及二者間的自強化機制。 56 END
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