【導讀】對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。本題的考點是財務管理目標的優(yōu)缺點。選項B、C、D是利潤最大化目標的缺。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營。項D屬于激勵方式。市場對公司強行接收或吞并是所有者與經(jīng)營者矛盾的協(xié)調(diào)方式。企業(yè)財務管理體制是明確企業(yè)各財務。制決定著企業(yè)財務管理的運行機制和實施模式。執(zhí)行企業(yè)總部的各項指令。分權型財務管理體制下企業(yè)將財務決策權與管理權完全下放到各。屬單位則對日常經(jīng)營活動具有較大的自主權。各所屬單位之間業(yè)務聯(lián)系。越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。該企業(yè)集團達到了這些要求，集權型是其最適宜的財務管理體制類型。務定價權，費用開支審批權。為了減輕通貨膨脹對企業(yè)造成。的不利影響，企業(yè)應當采取措施予以防范。掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能提高所有者財富的措施。收回借款或停止借款。集權與分權相結合型財務管理體制

　　

【正文】 26% R=%%+26%%=% (3)由于負債資金為 600 萬元時，企業(yè)價值最大同時加權平均資本成本最低，所以應該再發(fā)行 200 萬元的債券，用來回購股票。 3. 【答案】 (1)2020 年邊際貢獻 =9(500350)=1350(萬元 ) 2020 年息稅前利潤 =1350360=990(萬元 ) 2020 年凈利潤 =(990120)(125%)=(萬元 ) 2020 年每股收益 =247。2500=(元 ) (2)2020 年邊際貢獻 =(500350)=1530(萬元 ) 2020 年息稅前利潤 =1530360=1170(萬元 ) 2020 年凈利潤 =(1170120)(125%)=(萬元 ) 2020 年每股收益 =247。2500=(元 ) (3)2020 年經(jīng)營杠桿系數(shù) =1350247。990= 2020 年財務杠桿系數(shù) =990247。(990120)= 2020 年總杠桿系數(shù) == (4)2020 年經(jīng)營杠桿系數(shù) =1530247。1170= 2020 年財務杠桿系數(shù) =1170247。(1170120)= 2020 年總杠桿系數(shù) == (5)2020 年與 2020 年的總杠桿系數(shù)的差額 == 2020 年的三個杠桿系數(shù)關系： = ① 第一次替代： = ② 第二次替代： = ③ ② ① ==，財務杠桿系數(shù)下降引起的總杠桿系數(shù)降低 。 ③ ② ==，經(jīng)營杠桿系數(shù)下降引起的總杠桿系數(shù)降低 。 第四 章 投資管理 一、單項選擇題 1. 【答案】 C 【解析】運營期包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩部分。項目計算期 =建設期 +運營期，運營期 =試產(chǎn)期 +達產(chǎn)期。 2. 【答案】 B 【解析】原始投資 =建設投 資 +流動資金投資 =(120+150+100)+20=390(萬元 )。 3. 【答案】 D 【解析】進口關稅 =100(1+5%)(1+3%)10%=(萬元 ) 4. 【答案】 B 【解析】產(chǎn)成品需用額 = =(720200)/5=104(萬元 ) 5. 【答案】 B 【解析】第一年所需流動資金 =16055=105(萬元 ) 首次流動資金投資額 =1050=105(萬元 ) 第二年所需流動資金 =300140=160(萬元 ) 第二年流動資金投資額 =本年流動資金需用額 上年流動資金需用額 =160105=55(萬元 ) 流動資金投資合計 =105+55=160(萬元 ) 6. 【答案】 B 【解析】項目投資決策評價指標中只有靜態(tài)投資回收期為反指標，即越小越好，其余均為正指標，即越大越好。 7. 【答案】 C 【解析】年折舊 =(100010)/10=99(萬元 ) 年息稅前利潤 =(13060)5(99+20)=231(萬元 ) 項 目 第 1 年 的 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 = 該 年 息 稅 前 利 潤 (1T)+ 折舊=231(125%)+99=(萬元 )。 8. 【答案】 B 【解析】凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算 期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險。缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平。 9. 【答案】 A 【解析】內(nèi)部收益率 =12%+(14%12%)[250/(250+50)]=% 10. 【答案】 A 【解析】內(nèi)部收益率大于或等于基準折現(xiàn)率時，方案可行。 11. 【答案】 A 【解析】若主要指標結論可行，次要或輔助指標結論也可行，則完全具備財務可行性 。若主要指標結論可行，而次要或輔助指標結論不可行，則基本具備財務可行性 。若主要指標結論不可行，而次要或輔助指 標結論可行，則基本不具備財務可行性 。若主要指標結論不可行，次要或輔助指標結論也不可行，則完全不具備財務可行性。該方案凈現(xiàn)值大于 0，所以按主要指標看是可行的 。包括建設期的靜態(tài)投資回收期小于項目計算期的一半，次要指標也是可行的，所以完全具備財務可行性。 12. 【答案】 B 【解析】主要指標和次要或者輔助指標都處于可行區(qū)間，則可以判定項目完全具備財務可行性。 13. 【答案】 B 【解析】差額投資內(nèi)部收益率法用于原始投資額不同但項目計算期相同的方案的比較決策。 二、多項選擇題 1. 【答案】 AB 【解析】按照投資的方向不同可以將投資分為對內(nèi)投資和對外投資。按照投資行為的介入程度分為直接投資和間接投資。 2. 【答案】 ABC 【解析】項目投資與其他形式的投資相比，具有：投資金額大、投資回收期長、變現(xiàn)能力差和投資風險大的特點。 3. 【答案】 AD 【解析】項目的原始總投資包括建設期內(nèi)的建設投資和流動資金投資，該項目建設期內(nèi)的全部原始投資 =100+10=110(萬元 )。項目的建設期為 1年，運營期為 5 年，計算期為 6年。 4. 【答案】 ABCD 【解析】企 業(yè)投資的程序主要包括以下步驟： (1)提出投資領域和投資對象 。(2)評價投資方案的可行性 。(3)投資方案比較與選擇 。(4)投資方案的執(zhí)行 。(5)投資方案的再評價。 5. 【答案】 AD 【解析】應收賬款需用額 =年經(jīng)營成本 /應收賬款的最多周轉次數(shù) ?，F(xiàn)金需用額 =(年職工薪酬 +年其他費用 )/現(xiàn)金的最多周轉次數(shù)。 6. 【答案】 AB 【解析】流動資金投資和建設投資通常屬于完整工業(yè)投資項目建設期的現(xiàn)金流出量。選項 C、 D 屬于項目生產(chǎn)經(jīng)營階段的主要現(xiàn)金流出量項目。 7. 【答案】 CD 【解 析】靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。 8. 【答案】 ABD 【解析】總投資收益率無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息計算。 9. 【答案】 ABCD 【解析】直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率的方法所要求的充分而必要的條件是：項目的全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，建設起點第 0期凈現(xiàn)金流量等于全部原始投 資的負值 。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第 1～ n期每期凈現(xiàn)金流量屬于普通年金形式。 10. 【答案】 AC 【解析】內(nèi)部收益率指標是方案本身的報酬率，其指標大小不受折現(xiàn)率高低的影響。靜態(tài)投資回收期的計算不考慮時間價值，因而也不受折現(xiàn)率高低的影響。 11. 【答案】 AB 【解析】靜態(tài)投資回收期、總投資收益率是輔助指標。 12. 【答案】 CD 【解析】凈現(xiàn)值為負數(shù)，該投資項目的內(nèi)部收益率小于基準收益率，方案不可行。但不表明該方案為虧損項目或內(nèi)部收益率小于 0。 三、判斷題 1. 【答案】 √ 【解析】工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費 =(250+200)10%=45(萬元 ) 2. 【答案】 【解析】第二年新增的流動資金投資額 =流動資產(chǎn)增加額 流動負債增加額=(30002020)(10001000)=1000(萬元 )。 3. 【答案】 【解析】現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎來確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應作為現(xiàn)金流量考慮。按照簡算公式，之所以要用利潤 +折舊等，是因為息稅前利潤指標中扣除了折舊，所以要加回來。 4. 【答案】 √ 【解析】與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。 5. 【答案】 【解析】靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。包括建設期的靜態(tài)投資回收期是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。 6. 【答案】 【解析】本題考點是利用簡化算法計算靜態(tài)投資回收期的特殊條件，按照這種算法所計算的靜態(tài)投資回收期是不包括建 設期的靜態(tài)投資回收期。只有當投資均在建設期內(nèi)發(fā)生，項目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，而且這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于原始總投資，才可利用簡化算法計算靜態(tài)投資回收期。 7. 【答案】 【解析】凈現(xiàn)值率為 0，則凈現(xiàn)值為零，所以，內(nèi)部收益率是指在項目壽命周期內(nèi)能使投資方案凈現(xiàn)值率為 0 的折現(xiàn)率。 8. 【答案】 【解析】凈現(xiàn)值屬于動態(tài)評價指標、正指標和主要指標。 9. 【答案】 √ 【解析】若設定折現(xiàn)率為 i時， NPV0，由于內(nèi)部收益率為凈現(xiàn)值等于零 的折現(xiàn)率，則說明要想使得凈現(xiàn)值由大于零向等于零靠近，即凈現(xiàn)值變小，只有進一步提高折現(xiàn)率，此時內(nèi)部收益率大于測試折現(xiàn)率。 10. 【答案】 √ 【解析】總投資收益率 =年息稅前利潤或年平均息稅前利潤 /項目總投資 100%，從上式可以看出，總投資收益率指標不受建設期長短、投資回收時間先后及現(xiàn)金流量大小影響。 11. 【答案】 【解析】只有當總投資收益率大于等于基準投資收益率 (事先給定 )時，方案才可行。 12. 【答案】 【解析】由于原始投資不同，所以不能用凈現(xiàn)值法 。由于項目計 算期不同所以不能用差額內(nèi)部收益率法 。可以選擇的方法是年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法。 13. 【答案】 √ 【解析】在互斥方案的選優(yōu)分析中，若差額內(nèi)部收益率指標大于基準收益率或設定的折現(xiàn)率時，則原始投資額較大的方案為較優(yōu)方案。 14. 【答案】 【解析】差額投資內(nèi)部收益率法主要適用于原始投資額不同但項目計算期相同的多方案比較決策 。年等額凈回收額法最適用于原始投資額不同特別是項目計算期不同的多方案比較決策。 四、計算分析題 1. 【答案】 第 1 年折舊 =2020002/5=80000(元 ) 第 2 年折舊 =(20200080000)2/5=48000(元 ) 第 3 年折舊 =(2020008000048000)2/5=28800(元 ) 第 4 年折舊 =(20200080000480002880020200)/2=11600(元 ) 第 5 年折舊 =(20200080000480002880020200)/2=11600(元 ) 第 1 年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =(2500001000001000080000)(125%)+80000=125000(元 ) 第 2 年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =(2500001000001000048000)(125%)+48000=117000(元 ) 第 3 年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =(2500001000001000028800)(125%)+28800=112200(元 ) 第 4 年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =(2500001000001000011600)(125%)+11600=107900(元 ) 第 5 年的現(xiàn)金凈流量 =107900+150000+20200=277900(元 ) 凈現(xiàn)值 =202000150000+125000(P/ F， 10%， 1)+117000(P/ F， 10%， 2)+112200(P/ F，10% ， 3)+107900(P/ F ， 10% ， 4)+277900(P/F ， 10% ，5)=202000150000+125000+117000+112200+107900+277900=(元 ) 由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，故可行。 2. 【答案】 (1)A=1000+200=800 B=1000+200+500=300 C=300+500=800 D=1300500=800 E=200+500+800+800+10001000=2300 (2)① 靜態(tài)投資回收期 =2+300/800=(年 ) ② 凈現(xiàn)值=200+500+800+800+1000=(萬元 ) ③ 凈現(xiàn)值率 =100%≈%。 (3)評價該項目的財務可行性 ： ∵ 該項目凈現(xiàn)值 萬元 0 凈現(xiàn)值率 %0 靜態(tài)投資回收期 年﹤ 5/2= 年 ∴ 該項目完全具備財務可行性。 五、綜合題 【答案】 (1)甲方案項目計算期 =8 年 第 3 至 8 年的凈現(xiàn)金流量 (NCF3～ 8)屬于遞延年金形式。 (2)NCF0=850150=1000(萬元 ) NCF1～ 9=營業(yè)收入 經(jīng)營成本 所得稅 =4502