工程經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)(2)-資料下載頁
2025-08-23 11:24本頁面
【正文】 ）1 2 . 8圖 非投資情況 ? 在上面所討論的情況中，不管是先產(chǎn)出后投入，還是先投入后產(chǎn)出，它們的收支都只交換了一次，即在現(xiàn)金流量中只出現(xiàn)一次“反號”。如果在現(xiàn)金流量中出現(xiàn)多次反號，則會(huì)得到多個(gè)內(nèi)部收益率。這是由收益率計(jì)算公式的數(shù)學(xué)特性所決定的。 ? 壽命期內(nèi)（第 1年）都存在初始投資不但全部收回且有盈余的情況，故它們也不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，而只是虛假的計(jì)算值，并無實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義。 ? 由上述分析可知，當(dāng)出現(xiàn)兩個(gè)或兩個(gè)以上收益率時(shí)，其計(jì)算值往往均不是真正的內(nèi)部收益率，因此要對其現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整，使其符號改變限制在一次。調(diào)整是通過基準(zhǔn)收益率 MARR來進(jìn)行的。 對內(nèi)部收益率的理解： ? 內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率，由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，即內(nèi)生決定的，反映了 投資的使用效率 。 ? 內(nèi)部收益率反映的是 項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒有回收的投資的盈利率 ，而不是初始投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利率。 ? 因?yàn)樵陧?xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按內(nèi)部收益率 IRR折現(xiàn)計(jì)算，始終存在未被回收的投資，而在壽命結(jié)束時(shí)，投資恰好被全部收回。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付” 未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率正是反映了 項(xiàng)目“償付”未被收回投資的能力 ，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部。 ? 設(shè)基準(zhǔn)收益率為 i 0 ，用內(nèi)部收益率指標(biāo) IRR評價(jià)單個(gè)方案的判別準(zhǔn)則是： ? 若 IRR≥ i 0 ,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； ? 若 IRR＜ i 0 ,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。 ? 一般情況下，當(dāng) IRR＞ i 0時(shí)， NPV（ i 0 ） ≥0 當(dāng) IRR＜ i 0時(shí)， NPV（ i 0 ）＜ 0 ? 因此，對于單個(gè)方案的評價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，其評價(jià)結(jié)論是一致的。 i NPV( i ) IRR 0 i 0 NPV（ i0） NPV( i ) IRR 0 i 0 NPV（ i0） ? 例： 某企業(yè)擬增加一臺新產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)備投資為 150萬元，設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期為 5年， 5年后設(shè)備殘值為零。每年的現(xiàn)金流量如下表所示，試在貼現(xiàn)率為 12%的條件下，分析該投資方案的可行性。 單位：萬元 年度 銷售收入 經(jīng)營費(fèi)用 凈收益 1 80 20 60 2 80 22 58 3 70 24 46 4 60 26 34 5 50 28 22 解： NPV= 0 方案可行 NAV= 0 方案可行 IRR=%12% 方案可行 外部收益率 ERR ? 外部收益率（ ERR）是指方案在壽命期內(nèi)各年支出（負(fù)的現(xiàn)金流量）的終值（按 ERR折算成終值）與各年收入（正的現(xiàn)金流量）再投資的凈收益終值（按基準(zhǔn)收益率折算成終值）累計(jì)相等時(shí)的折現(xiàn)率。其計(jì)算表達(dá)式為： CF’t－第 t年的負(fù)現(xiàn)金流量； CF’’t－第 t年的正現(xiàn)金流量； ERR－外部收益率 39。 39。0039。0( 1 ) ( 1 ) 0nnnttnttttN F V C F E R R iCF????? ? ? ? ? ???? 外部收益率是對內(nèi)部收益率的矯正； ? 仍假定項(xiàng)目內(nèi)凈未收回投資會(huì)再生錢； ? 同樣假定凈收益用于再投資，但收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 ? 解：唯一，易解 ? 判別： ERR≥i0，接受 ； ERR＜ i0，拒絕 例：已知某方案的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，ic=10%，試求 ERR，并判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。 解：據(jù) ERR計(jì)算公式有： 7 5 9 )E R R1( 3 ??1200 700 640 560 單位：元 單位：年 凈現(xiàn)金流量圖 213 )(7 0 0)(6 4 05 6 0)E R R1(1 2 0 0 ??????得 ERR=%。顯然 ERR≥10%，故該方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 0 1 2 3 ? ERR的值一般在 IRR和 i0之間。 ? 內(nèi)部收益率計(jì)算適用于常規(guī)投資方案，否則會(huì)出現(xiàn) IRR的多個(gè)解。 ? 常規(guī)投資方案，是在壽命期內(nèi)除建設(shè)期或者投產(chǎn)初期的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值之外，其余年份均為正值，壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號只從負(fù)到正變化一次，且所有負(fù)現(xiàn)金流量都出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。 內(nèi)部收益率和外部收益率的討論 ? 對內(nèi)部收益率的討論 ? ? （ 1）內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，對項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評價(jià)，并考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)全部情況； ? （ 2）內(nèi)部收益率能直觀反映方案投資的最大可能贏利能力或最大的利息償還能力； ? （ 3）內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特征決定的，不是事先外生給定的。而凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)須事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算。比較起來，內(nèi)部收益率指標(biāo)操作困難小。 ? ? （ 1）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解的現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜； ? （ 2）只有現(xiàn)金流入或只有現(xiàn)金流出的方案，此時(shí)不存在明確經(jīng)濟(jì)意義的內(nèi)部收益率； ? （ 3）由于內(nèi)部收益率指標(biāo)是根據(jù)方案本身數(shù)據(jù)計(jì)算得出，而不是專門給定，所以內(nèi)部收益率不能直接反映資金價(jià)值的大??； ? （ 4）如果只根據(jù)內(nèi)部收益率指標(biāo)大小進(jìn)行方案投資決策，可能會(huì)使那些投資大、內(nèi)部收益率低，但收益額很大，對國民經(jīng)濟(jì)有重大影響的方案落選。因而，內(nèi)部收益率指標(biāo)往往和凈現(xiàn)金值指標(biāo)結(jié)合起來使用。 內(nèi)部收益率和外部收益率的討論 ? 對外部收益率的討論 ? 外部收益的使用并不普遍，但是對于非常規(guī)項(xiàng)目的評價(jià)，用進(jìn)行評價(jià)有更多的優(yōu)越之處，表現(xiàn)在： ? （ 1）求解比較簡單。 ? （ 2）對于任何現(xiàn)金流量的投資項(xiàng)目，有唯一解。 ? （ 3）與相比能夠更準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期的投資收益水平。 ? 對可以有以下兩種理解：一是把看成是項(xiàng)目全部投資的收益率，但它假定其再投資利率與項(xiàng)目的一樣大，這種假定使有些投資項(xiàng)目難以做到；二是把作為項(xiàng)目占用的尚未回收資金的收益率來理解，嚴(yán)格地說不能用尚未回收資金的收益率進(jìn)行互斥方案的比較，由于尚未回收資金的金額、期限不同，方案之間就不具有可比性。對相同的可行方案，尚未回收的資金越多、期限越長，其經(jīng)濟(jì)性能越好。 ? （ 4） 與 的評價(jià)結(jié)論相同。 ? 的不足之處在于要事先知道才能計(jì)算，但用法，雖然計(jì)算時(shí)不需要事先知道，但在評價(jià)方案時(shí)還是要與進(jìn)行比較，所以在這一點(diǎn)上也沒有多少優(yōu)勢。 ERR NPVERR
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