【正文】 項目在第 t 年 以 i * 為折現(xiàn)率的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。由于 (1＋ i *)－ t 為正數(shù)， 非常規(guī)項目內(nèi)部收益率通過檢驗的條件亦可表述為：（三） 投資回收期投資回收期 （ Pay back period , Pb） 是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。? 靜態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。? 動態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，回收全部投資所需要的時間。投資項目財務分析報表? 基本報表– 損益表– 資產(chǎn)負債表– 資金來源與運用表– 現(xiàn)金流量表（全部投資）– 現(xiàn)金流量表（自有資金）– 現(xiàn)金流量表（各投資方）? 輔助報表– 固定資產(chǎn)投資估算表– 流動資金估算表– 投資計劃與資金籌措表– 主要產(chǎn)出物和投入物使用價格依據(jù)表– 生產(chǎn)成本估算表– 固定資產(chǎn)折舊費估算表– 無形及遞延資產(chǎn)攤銷費估算表– 制造費用、銷售費用、管理費用估算表– 借款還本付息表– 總成本費用估算表– 銷售收入及銷售稅金估算表形成資產(chǎn)法序號 工程或 費 用名稱建筑工程 費設備購置 費安裝工程 費其他 費用合 計 其中外幣比例1 工程 費 用 主要生 產(chǎn)項目 輔 助生 產(chǎn)項目 公用工程 項目 服 務 性工程項 目 廠外工程 項目2 工程建 設 其他 費 用3 預備費 基本 預備費 漲 價 預備費4 建 設 投 資合 計建設投資估算表 概算法序號 項 目 最低周 轉(zhuǎn) 天數(shù) 周 轉(zhuǎn) 次數(shù) 建 設 期 運 營 期1 2 3 4 51 流 動資產(chǎn) 應 收 賬 款 存 貨 原材料 燃料 動 力 其他 材料 在 產(chǎn) 品 產(chǎn) 成品 預 付 賬 款 現(xiàn) 金2 流 動負債 應 付 賬 款 預 收 賬 款3 流 動資 金4 本年增加 額流動資金估算表序號 人民 幣 外 幣第 1年 第 2年 。 第 1年 第 2年 。1 建 設 投資2 建 設 期利息3 流 動資金項 目 總投 資 （ 1＋ 2＋ 3）項目總投資使用計劃表工業(yè)項目流動資金估算? 擴大指標估算法參照同類項目流動資金與銷售收入、經(jīng)營成本、固定資產(chǎn)投資的比例以及單位產(chǎn)量的流動資金占用額進行粗略估算。? 分項詳細估算法流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債流動資產(chǎn)＝存貨＋應收帳款＋周轉(zhuǎn)現(xiàn)金流動負債＝應付帳款工業(yè)項目流動資金估算? 存貨 : 包括外購材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、備品備件? 應收帳款：? 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金：? 應付帳款：主要的債務償還方式? 一次還本借款期間每期僅支付當期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并支付當期利息；? 等額還本規(guī)定期限內(nèi)分期歸還等額的本金和相應的利息；? 等額攤還規(guī)定期限內(nèi)分期等額攤還本金和利息；? 一次性償付借款期末一次償付全部本金和利息；? “氣球法 ”期中任意償還本利，到期末全部還清項目資金規(guī)劃? 資金運用涉及投資計劃、項目實施進度計劃以及生產(chǎn)計劃。? 資金來源與資金結(jié)構–自有資金與借入資金–國內(nèi)資金與國外資金–資金結(jié)構與財務風險? 資金平衡不產(chǎn)生資金缺口的條件是各年的累計盈余資金額必須大于或等于零序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n1 資產(chǎn) 流 動資產(chǎn)總額 貨幣資 金 應 收 賬 款 預 付 賬 款 存 貨 其他 在建工程 固定 資產(chǎn)凈值2 負債 就所有者 權 益 流 動負債總額 短期借款 應 付 賬 款 預 收 賬 款 其他資產(chǎn)負債表序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n 建 設 投 資 借款 資產(chǎn) 流 動資 金借款 負債 小 計 所有者 權 益 資 本金 資 本公 積 累 計 盈余公 積 金 累 計 未分配利 潤資產(chǎn)負債表清償能力分析指標? 借款償還期（按盡早歸還的原則計算出的還清項目長期借款所需要的時間）? 資產(chǎn)負債率＝負債總額 /資產(chǎn)總額? 流動比率＝流動資產(chǎn)總額 /流動負債總額? 速動比率＝速動資產(chǎn)總額 /流動負債總額序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n1 借款 期初借款余 額 當期 還 本付息其中： 還 本 付息 期末借款余 額2 債 券2. 1 期初 債務 余 額 當期 還 本付息其中： 還 本 付息 期末 債務 余 額借款還本付息計劃表序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n3 借款和 債 券合 計 期初余 額 當期 還 本付息其中： 還 本 付息 期末余 額借款還本付息計劃表序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n1 經(jīng)營 活 動凈現(xiàn) 金流量 現(xiàn) 金流入 營業(yè) 收入 增 值 稅 銷項 稅 額 補貼 收入 其他流入 現(xiàn) 金流出 經(jīng)營 成本 增 值 稅 進項 稅 額 營業(yè) 稅金及附加 增 值 稅 所得稅 其他流出財務計劃現(xiàn)金流量表序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n2 投 資 活 動凈現(xiàn) 金流量 現(xiàn) 金流入 現(xiàn) 金流出2. 建 設 投 資 維 持運 營 投 資 流 動資 金 其他流出3 籌 資 活 動凈現(xiàn) 金流量 現(xiàn) 金流入 項 目 資 本金投入 建 設 投 資 借款 流 動資 金借款 債 券 短期借款 其他流入財務計劃現(xiàn)金流量表序號 項 目 合 計 計 算期1 2 3 .。 n 現(xiàn) 金流出 各種利息支出 償還債務 本金 應 付利 潤 （股利分配） 其他流出4 凈現(xiàn) 金流量（ 1＋ 2＋ 3)5 累 積 盈余 資 金財務計劃現(xiàn)金流量表各財務報表之間的關系投資計劃與資金籌措表投資估算表資金負債表損益表借款及還本付息表折舊與攤銷估算表成本費用估算表資金來源與運用表銷售收入及稅金估算表現(xiàn)金流量表第六章 不確定性分析? 項目投資決策中收益與風險的權衡? 主要的不確定性分析方法–盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點–敏感性分析：分析不確定因素可能導致的后果–概率分析：對項目風險作直觀的定量判斷投資目標收益 風險項目投資風險類別? 非系統(tǒng)風險指隨機發(fā)生的意外事件有關的風險；? 系統(tǒng)風險指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關的風險；? 內(nèi)部風險指與項目清償能力有關的風險；? 外部風險指與獲取外部資金的能力有關的風險。風險資產(chǎn) 權益 /債務財務風險經(jīng)營風險內(nèi)部風險系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險 外部風險常見的項目風險因素? 信用風險– 項目參與方的信用及能力? 建設和開發(fā)風險– 自然資源和人力資源– 項目生產(chǎn)能力和效率– 投資成本– 竣工延期– 不可抗力? 市場和運營風險– 市場競爭– 市場準入– 市場變化– 技術變化– 經(jīng)營決策失誤? 金融風險– 匯率、利率變動– 通貨膨脹– 貿(mào)易保護? 政治風險– 體制變化– 政策變化– 法律法規(guī)變化? 法律風險– 有關法律法規(guī)不完善– 對有關法律法規(guī)不熟悉– 法律糾紛及爭議難以解決? 環(huán)境風險項目投資決策中收益與風險的權衡風險水平（達到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo (risk)No (risk amp。 return)Yes投資者的無差異曲線銷售收入及 成本與產(chǎn)量之間的關系銷售收入 (B)、 產(chǎn)品價格 (P)與產(chǎn)品產(chǎn)量 (Q)之間的關系總成本 (C)、 固定成本(Cf)、 單位產(chǎn)品變動成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量 (Q)之間的關系B＝ PQ0 QB0 QCC＝ C f＋ C v QC fC v Q盈虧平衡分析圖? 銷售收入、 總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關系0 QB＝ PQC＝ C f＋ C v *B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析由 即 可導出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡分析示例某項目生產(chǎn)能力 3萬件 /年，產(chǎn)品售價 3000元 /件，總成本費用 7800萬元，其中固定成本 3000萬元，成本與產(chǎn)量呈線性關系。單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本經(jīng)營杠桿設項目固定成本占總成本的比例為 S， 則固定成本銷售利潤當銷售量變化時， S越大，利潤變化率越大。盈虧平衡分析的擴展某項目的 NPV可由下式計算，項目壽命期為不確定因素當 NPV＝ 0時，有可解得，能使 NPV≥ 0 的 項目壽命期的臨界值約為 10年敏感性分析? 例 :不確定因素變動對項目 NPV的影響0 變動率＋－變動率投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本＋ 10％－ 10％NPV敏感性系數(shù)? 計算公式敏感性系數(shù)? 例：某種生產(chǎn)要素的價格由 100元上升到120元時，內(nèi)部收益率由 18％下降到 14％，內(nèi)部收益率對該生產(chǎn)要素價格的敏感性系數(shù)為項目凈現(xiàn)值的概率描述假定 A、 B、 C是 影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有 l、 m、 n 種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則 項目現(xiàn)金流有 k＝ l mn 種 可能的狀態(tài)。根據(jù)各種 狀態(tài)所對應的現(xiàn)金流，可計算出相應的凈現(xiàn)值。設在 第 j 種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為 NPV（ j） ,第 j 種狀態(tài)發(fā)生的概率為 Pj , 則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為 :概率分析示例概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3?A1?A2?A3?B2?B1?B1?B3?B3?B1?B2?B2?B3?1＝ ?A1 ∩ ?B1 ； P1＝ PA1 PB1?3＝ ?A1 ∩ ?B3 ； P3＝ PA1 PB3?4＝ ?A2 ∩ ?B1 ； P4＝ PA2 PB1?5＝ ?A2 ∩ ?B2 ； P5＝ PA2 PB2?6＝ ?A2 ∩ ?B3 ； P6＝ PA2 PB3?7＝ ?A3 ∩ ?B1 ； P7＝ PA3 PB1?8＝ ?A3 ∩ ?B2 ； P8＝ PA3 PB2?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ； P9＝ PA3 PB3?2＝ ?A1 ∩ ?B2 ； P2＝ PA1 PB2各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率?A1∩ ?B1?A1∩ ?B2?A1∩ ?B3?A2∩ ?B1?A2∩ ?B2?A2∩ ?B3?A3∩ ?B1?A3∩ ?B2?A3∩ ?B3投資項目風險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標準差假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項目凈現(xiàn)值大于或等于 0的概率為各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率?A2 ∩ ?B3?A1 ∩ ?B2?A1 ∩ ?B3?A2 ∩ ?B1?A2 ∩ ?B2?A1 ∩ ?B1?A3 ∩ ?B1?A3 ∩ ?B2?A3 ∩ ?B3項目風險估計的圖示法第七章 技術改造項目財務評價? 技術改造項目費用與效益的識別–“有無法 ”與 “前后法 ”–沉沒成本? 技術改造項目費用與效益的計量–邊際分析原理–增量分析法–機會成本、追趕成本用增量法評價技術改造項目示例用增量法評價技術改造項目示例? 計算結(jié)果：NPV(i=10%) =(萬元 )IRR=