投資學(xué)第七章-資料下載頁
2025-08-15 21:57本頁面
【正文】 731 馬科維茨資產(chǎn)組合選擇模型 ? 將前述討論推廣到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合包含多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情形，就是馬科維茨模型 (The Markowitz Model). ? 證券選擇 –第一步是決定風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)。 –最小方差邊界 上最小方差組合上方的點(diǎn)提供最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 –最小方差邊界又叫做有效前沿 (Efficient Frontier)。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 732 圖 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差邊界 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 733 馬克維茨資產(chǎn)組合選擇模型 ? 現(xiàn)在，我們尋找報(bào)酬 波動(dòng)性比率（即夏普比率）最高的資本配置線。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 734 圖 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界和 最優(yōu)資本配置線 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 735 資本配置和分離特性 ? 分離特性（ Separation Property）闡明組合決策問題可以分為兩個(gè)獨(dú)立的步驟。 –決定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合，這是完全技術(shù)性的工作。 –整個(gè)投資組合在無風(fēng)險(xiǎn)短期國庫券和風(fēng)險(xiǎn)組合之間的配置，取決于個(gè)人偏好。 ? 分離特性又稱作 兩基金分離定理 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 736 圖 有效集組合與資本配置線 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 737 分散化的威力 ? 回憶 : ? 如果我們定義平均方差和平均協(xié)方差為 : 211( , )nnP i j i jijw w C o v r r???? ??2211111( , )( 1 )niinnijjijinCov Cov r rnn????????????INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 738 分散化的威力 ? 假定組合中每個(gè)資產(chǎn)是等權(quán)重的。我們可以得出組合的方差 : ? 由上式，當(dāng)平均協(xié)方差 =0時(shí)，即所有的風(fēng)險(xiǎn)都是公司特有的，則 n變大時(shí)，組合方差將趨于 0. ? 但是經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性因素將使得平均協(xié)方差為正。所以即使 n趨于無窮大，組合方差的極限也 0。 22 11Pn Co vnn?? ???INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 739 表 相關(guān)性和無相關(guān)性的證券等權(quán)重 構(gòu)造組合的風(fēng)險(xiǎn)減少 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 740 最優(yōu)組合和非正態(tài)收益 ? 此前討論的組合優(yōu)化技術(shù)基于正態(tài)分布的假設(shè)。 ? 在肥尾分布下，在險(xiǎn)價(jià)值 (ValueatRisk)和預(yù)期損失值會(huì)特別高，我們應(yīng)該適當(dāng)減少風(fēng)險(xiǎn)組合的配置。 ? 我們可以比較最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合和其他組合的在險(xiǎn)價(jià)值與預(yù)期損失，如果某個(gè)組合的值比最優(yōu)低的話，我們可能傾向于這一組合。
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