投資學(xué)第七章(參考版)
2024-08-26 21:57本頁(yè)面
【正文】 ? 我們可以比較最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合和其他組合的在險(xiǎn)價(jià)值與預(yù)期損失，如果某個(gè)組合的值比最優(yōu)低的話，我們可能傾向于這一組合。 22 11Pn Co vnn?? ???INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 739 表 相關(guān)性和無(wú)相關(guān)性的證券等權(quán)重 構(gòu)造組合的風(fēng)險(xiǎn)減少 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 740 最優(yōu)組合和非正態(tài)收益 ? 此前討論的組合優(yōu)化技術(shù)基于正態(tài)分布的假設(shè)。我們可以得出組合的方差 : ? 由上式，當(dāng)平均協(xié)方差 =0時(shí)，即所有的風(fēng)險(xiǎn)都是公司特有的，則 n變大時(shí)，組合方差將趨于 0. ? 但是經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性因素將使得平均協(xié)方差為正。 –整個(gè)投資組合在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)短期國(guó)庫(kù)券和風(fēng)險(xiǎn)組合之間的配置，取決于個(gè)人偏好。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 734 圖 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界和 最優(yōu)資本配置線 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 735 資本配置和分離特性 ? 分離特性（ Separation Property）闡明組合決策問(wèn)題可以分為兩個(gè)獨(dú)立的步驟。 –最小方差邊界又叫做有效前沿 (Efficient Frontier)。 []PEr 2P?2[]PfPE r ryA???1 y?Dyw EywINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 730 圖 決定最優(yōu)組合 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 731 馬科維茨資產(chǎn)組合選擇模型 ? 將前述討論推廣到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合包含多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情形，就是馬科維茨模型 (The Markowitz Model). ? 證券選擇 –第一步是決定風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)。其中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例為： ，投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為 。 222[ ] [ ][ ] [ ] ( [ ] [ ] )D E E D EDD E E D D E D EE r E rwE r E r E r E r? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ?1EDww??INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 729 決定最優(yōu)組合 ? 由上述公式，可以算出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的期望收益 及方差 。 ()PfPPE r rS???INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 728 夏普比率 ? 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)組合的期望收益和方差的表達(dá)式，我們將這些表達(dá)式帶入上述夏普比率。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 725 圖 債券和股權(quán)基金的投資可行集和兩條資本配置線 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 726 圖 債券和股權(quán)基金的投資可行集、最優(yōu)資本配置線和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 INVESTMENTS | BOD
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