第二類代理問題——控股股東代理問題(掏空-資料下載頁(yè)
2025-08-05 15:32本頁(yè)面
【正文】 公司利益的侵害更大。 ，增加獨(dú)立董事在董事會(huì)中的席位 控股大股東一般都是通過董事會(huì)來實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的私有收益，提高董事會(huì)的獨(dú)立性，就意味著給控股大股東的行為加了一道防火墻、戴上了“緊箍咒”。提高董事會(huì)的獨(dú)立性，首先要培育獨(dú)立董事人才市場(chǎng)，建立獨(dú)立董事的信用評(píng)價(jià)制度，防止獨(dú)立董事的良莠不齊。據(jù)報(bào)道，我國(guó)有好多獨(dú)立董事在多家上市公司兼職，并且橫跨不同的行業(yè)和領(lǐng)域，獨(dú)立董事們能在多大程度上為這些公司發(fā)表獨(dú)立意見，值得深思？在不少上市公司，獨(dú)立董事們常常淪為裝點(diǎn)門面的“花瓶”。其次，要逐步加大獨(dú)立董事在公司董事會(huì)中的席位，實(shí)行“一人一票”制度。防止控股大股東利用控制權(quán)優(yōu)勢(shì)把持公司董事會(huì)，形成控股大股東“一言堂、家天下”，把董事會(huì)變成攫取自己一己私利的橡皮圖章。 公司控制權(quán)市場(chǎng)，又稱接管市場(chǎng)，一個(gè)很重要的功能就是約束功能。如果控股大股東肆意侵占公司資源和利益，就會(huì)導(dǎo)致公司的市場(chǎng)價(jià)值降低。潛在的投資者或兼并收購(gòu)者發(fā)現(xiàn)這一有價(jià)值的市場(chǎng)機(jī)會(huì)以后，就會(huì)逐步收購(gòu)目標(biāo)公司的股份，并撤換掉由控股大股東安排的公司管理層。因此，公司控制權(quán)市場(chǎng)可以用來激勵(lì)控股大股東，充分發(fā)揮其為使公司價(jià)值增值而付出努力的“激勵(lì)效應(yīng)”，抑制控股大股東的“隧道效應(yīng)”，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值。11.《公司治理與掏空》 《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》 2006——高 雷 何少華 黃志忠研究問題：檢驗(yàn)了公司治理機(jī)制對(duì)控股股東掏空的影響 。研究結(jié)論：獨(dú)立董事對(duì)控股股東的掏空無(wú)監(jiān)督效果；股權(quán)集中加劇了控股股東的掏空；股權(quán)制衡對(duì)控股股東的掏空無(wú)影響；管理者持股與基金持股均能抑制控股股東的掏空；國(guó)家控制沒有加劇控股股東的掏空；企業(yè)集團(tuán)控制加劇了控股股東的掏空；信息披露透明度和投資者保護(hù)均顯著影響了控股股東的掏空；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是抑制控股股東掏空的有效機(jī)制。l 經(jīng)典文獻(xiàn)：Jiang et al. (2010) in JFE 《Tunneling through intercorporate loans》 Tunneling through intercorporate loans（1） 研究?jī)?nèi)容：首先，作者概述了掏空問題在中國(guó)的概況，并分析了掏空行為的影響因素以及經(jīng)濟(jì)后果；其次，作者研究了法律制度以及非法律制度（審計(jì)師、市場(chǎng)參與者以及監(jiān)管者）對(duì)于大股東掏空的影響。（2） 研究樣本：19962004年所有上市公司（3） 研究結(jié)論：——影響因素：規(guī)模越小、負(fù)債越多、盈利越差、經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差地區(qū)（市場(chǎng)化程度低）的非國(guó)有企業(yè)的其他應(yīng)收款更多，表明這些企業(yè)的掏空行為更多；對(duì)于國(guó)有企業(yè)，研究發(fā)現(xiàn)相較于中央政府控制的國(guó)有企業(yè)，地方政府控制企業(yè)的掏空行為更加明顯；在大股東控制權(quán)顯著大于其股權(quán)（兩權(quán)分離度）的公司，掏空行為越嚴(yán)重。——經(jīng)濟(jì)后果：其他應(yīng)收款較多的公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，更可能在未來被ST。——對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者：研究發(fā)現(xiàn)其他應(yīng)收款較多公司的機(jī)構(gòu)投資者持股比例較大，說明機(jī)構(gòu)投資者在挑選股票的時(shí)候會(huì)慎重的考慮公司其他應(yīng)收款的情況；其他應(yīng)收款較多的公司更加傾向于收到審計(jì)師的非標(biāo)意見，但是這些公司在下一年并未因此減少其其他應(yīng)收款的數(shù)額；（4） 為什么其他應(yīng)收款可以作為大股東掏空行為的替代變量？6
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