公司財(cái)務(wù)課本知識(shí)小結(jié)-資料下載頁(yè)
2025-08-05 02:35本頁(yè)面
【正文】 =負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 +所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值 V = B + S {企業(yè)價(jià)值最大有利于股東利益最大化 {尋找最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) {當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)的價(jià)值提高時(shí)資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)股東有利。 {管理者應(yīng)該選擇他們所認(rèn)為的可使公司價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)對(duì)股東最有利。 ? 財(cái)務(wù)杠桿與每股收益 ? 有（無(wú)）負(fù)債和為有（無(wú)）財(cái)務(wù)杠桿公司 ? 盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算 （ EBIT)I)(1T)/S=EBIT(1T)/V 所以， EBIT= I/(1S/V)=IV ? 對(duì)杠桿公司而言，由于其增加的收益分?jǐn)傇谳^少的股票上，息前收益的任何增加量都會(huì)導(dǎo)致每股收益更大幅度的上升 ? 在不同的資本結(jié)構(gòu)下，公司的總價(jià)值總是相同的。 MM定理 I amp。 II (無(wú)稅 ) ? MM定理 I（無(wú)稅）：杠桿公司的價(jià)值等同于無(wú)杠桿公司的價(jià)值： VL = VU 其中 VL ， VU分別是無(wú)、有財(cái)務(wù)杠桿公司價(jià)值 MM定理 II（無(wú)稅）：股東的期望收益率隨財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加： rs = r0 + (B / SL) (r0 rB) ? rB—— 利息率 (債務(wù)成本，在這里不含稅 ) ? rs —— 杠桿公司權(quán)益的期望收益率 (權(quán)益成本 ) ? r0 —— 無(wú)杠桿公司權(quán)益的期望收益率 (權(quán)益成本 ) ? B —— 債務(wù)的價(jià)值 ? SL—— 杠桿公司權(quán)益的價(jià)值 MM理論的假設(shè) ? 莫迪格利安尼 米勒 (MM)模型的假設(shè)： ? 相同的預(yù)期，即投資者對(duì)公司未來(lái)的 EBIT及風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)相同。 ? 公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)用 EBIT的方差衡量，有相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分為一類 ? 永久的現(xiàn)金流量，即投資者估計(jì)未來(lái)公司 EBIT相同，為永久年金。 ? 完美的資本市場(chǎng) : ?完全競(jìng)爭(zhēng) ?公司和投資者的借貸利率相同（關(guān)鍵假設(shè)?。? ?同等的使用所有相關(guān)信息 ?無(wú)交易成本 ?無(wú)稅 MM定理 I (無(wú)稅 ) ? MM定理 I (無(wú)稅 )。 道理很簡(jiǎn)單： 在有財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)中 股東可以得到 債權(quán)人可以得到 EBITrBB rBB 因此，對(duì)于股東的總現(xiàn)金流量是： (EBITrBB)+ rBB 此現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是： VL 很清楚 ： （ EBITrBB)+ rBB＝ EBIT 此現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是 ： VU ∴ VL＝ VU MM定理 II (無(wú)稅 ) ? MM定理 II (無(wú)稅 ) 道理同樣很簡(jiǎn)單： S B WACC r S B S r S B B r 180。 ? ? 180。 ? ? 0 令 然后 r r WACC ? 0 r r S B S r S B B S B ? 180。 ? ? 180。 ? S S B ? 兩邊同時(shí)乘以 ) ( 0 0 B S r r S B r r ? ? ?
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