【正文】 完成，二期建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)電銅5萬噸，最終完成年產(chǎn)電銅10萬噸的規(guī)模。一期工程預(yù)計項目總投資為18億元，二期工程預(yù)計總投資約30億元。（六）融資與投資資金缺口 本次以公司債券籌資人民幣40億元。 從資本支出來看，截至2009年末，公司已有非募投在建項目2010~2012年尚需投資約10億元，同時，根據(jù)公司戰(zhàn)略，未來用于礦業(yè)權(quán)投資及勘探投入、冶煉新建項目和股權(quán)投資的資金需求仍較大，總體看，公司將面臨一定的資金壓力。，其他資金缺口通過自有資金和銀行借款等方式解決。融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式 資產(chǎn)規(guī)模：2007年6月公司在上海證券交易所首次公開發(fā)行A股，使公司2007年的資產(chǎn)規(guī)模和所有者權(quán)益大幅增加。2007~2009年，隨著公司礦山和冶煉業(yè)務(wù)的發(fā)展，固定資產(chǎn)和采礦權(quán)等無形資產(chǎn)不斷增長；貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展使應(yīng)收賬款規(guī)模逐年增大，%。，2010年上半年25億元短期融資券的發(fā)行增加了貨幣資金，%。所有者權(quán)益：自2007年后，公司所有者權(quán)益比較穩(wěn)定，%，截至2010年6月末。冶煉方面，公司計劃選擇性地擴(kuò)大冶煉和精煉產(chǎn)能，使冶煉和精煉產(chǎn)能的提升與自有礦山產(chǎn)量的增幅保持一致。同時我們注意到，公司進(jìn)入冶煉行業(yè)時間較短，人員和技術(shù)方面有一定欠缺，一些先進(jìn)的冶煉技術(shù)公司不能充分發(fā)揮其作用，公司的冶煉能力有待提升。負(fù)債規(guī)模：近年公司在建項目較多增大了資金需求，銀行借款隨之逐年增加，同時2009年和2010年上半年公司共發(fā)行35億元短期融資券，大大增加了負(fù)債規(guī)模，%，截至2010年6月末。從資本支出來看截至2009年末，公司已有非募投在建項目2010~2012年尚需投資約10億元，同時，根據(jù)公司戰(zhàn)略，未來用于礦業(yè)權(quán)投資及勘探投入、冶煉新建項目和股權(quán)投資的資金需求仍較大，另外，以2010年6月末數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行靜態(tài)計算，本期公司債券（按40億元計）發(fā)行成功后，%%，仍在合理范圍內(nèi)。融資資金的主要用途 本次債券募集資金款項，在扣除必要的發(fā)行費用后，剩余部分中15 億元將投入玉龍銅礦采選冶工程、獲各琦多金屬礦采選工程和獲各琦礦200 萬噸/年銅選礦擴(kuò)建工程三項固定資產(chǎn)投資項目，其余用于補充營運資金以及未來可能的收購兼并項目。投資項目和投資收益項目一：玉龍銅礦采選冶工程的建設(shè) 此項目將被投入15億元人民幣。 建設(shè)背景：玉龍銅礦位于青藏高原東部山區(qū)的昌都地區(qū)，有潛力發(fā)展成為中國資源儲量最大的銅礦。玉龍銅礦一期項目計劃年開采量為111萬噸。2008年10月17日，玉龍銅礦采選冶工程的一期一步基建項目竣工試生產(chǎn)，由于部分工藝尚需完善，截至目前，仍處于試生產(chǎn)階段，一期二步工程建設(shè)方案正在研究中。同時，我們也關(guān)注到，玉龍銅礦礦區(qū)海拔高度一般在4500米到5100米之間，特殊的地理環(huán)境導(dǎo)致人力成本和運營成本上升。此外，由于礦區(qū)海拔較高，交通運輸方式主要為汽運，運輸成本較高，且存在一定的運輸瓶頸。項目二：獲各琦多金屬礦采選工程 建設(shè)背景： 在礦山采選方式上，除錫鐵山礦的選礦業(yè)務(wù)外，公司其他各礦山的采、選業(yè)務(wù)均采用勞務(wù)外包的方式由第三方承包商負(fù)責(zé)。勞務(wù)承包合同的有效期一般為3~5年，因此各礦山的采、選成本相對穩(wěn)定。為了進(jìn)一步提高公司礦山業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展，公司近年進(jìn)行了大量現(xiàn)有礦山的改擴(kuò)建工程。未來，隨著行業(yè)回暖和公司在建項目的投產(chǎn)，公司精礦產(chǎn)量將大幅提高。參考圖：截至2010 年6 月末公司礦山業(yè)務(wù)主要在建工程概況項目三： 獲各琦礦200 萬噸/年銅選礦擴(kuò)建工程 建設(shè)背景：獲各琦礦和賽什塘礦是公司目前產(chǎn)能最大的兩個銅礦。其中，獲各琦礦的銅儲量在中國排名第六。參見圖：公司現(xiàn)有達(dá)產(chǎn)銅礦山產(chǎn)量情況其他項目：補充營運資金以及未來可能的收購兼并項目（1）收購雙利鐵礦：公司2009年3月購自西礦集團(tuán)，公司持有內(nèi)蒙古雙利礦業(yè)有限公司（雙利鐵礦）50%股權(quán)，屬于合營公司。此次收購?fù)瓿?，?biāo)志公司正式進(jìn)入黑色金屬領(lǐng)域，減小公司對單一金屬品種的依賴風(fēng)險。雙利鐵礦的選礦處理能力為200萬噸/年，2009年，該礦實現(xiàn)選礦處理量172萬噸。（2）收購宜昌誠信工貿(mào)有限責(zé)任公司：公司于2007年10月以60%股權(quán)收購。誠信工貿(mào)為湖北省宜昌磷礦孫家墩礦段普查的探礦權(quán)人，%，該礦段遠(yuǎn)景資源儲量預(yù)計8000萬噸。2009年公司實現(xiàn)磷精礦產(chǎn)量3萬噸。（3）補充營運資金：本次發(fā) 行短期融資券所募集的剩余資金將用于補充公司營運資金,保證公司生產(chǎn)經(jīng)營活 動的順利進(jìn)行及發(fā)展規(guī)劃的逐步實現(xiàn)。,占本期短期融資券募集 金額的20%。其中,主要用于購買貿(mào)易產(chǎn)品。青海省鹽 ,主要用于購買工業(yè)鹽、食用鹽所需的碘、氯化 鋇、油料及支付鐵路運輸費用等。,主 要用于購買炸藥、坑木、水電氣費及備用備件等。 元,主要用于購買生產(chǎn)用燒堿、純堿及支付水電氣費投資收益：參考圖（2007~2009 年公司主要礦山選礦回收率）投資結(jié)構(gòu)與方式本次采用公司債券的方式籌資，其償還方式是在本次債券計息期間內(nèi)，采用單利按年計息，不計復(fù)利，每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付從杠桿比率來看，公司2007年IPO充實資本，資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化率降至較低水平，%%。%%，但在同行業(yè)中仍屬于較低者，擁有較好的財務(wù)彈性。另外，以2010年6月末數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行靜態(tài)計算，本期公司債券（按40億元計）行成功后，%%，仍在合理范圍內(nèi)。投資項目的可行性參考圖：2007~ 公司債務(wù)結(jié)構(gòu)分析分析：由上圖可以看出公司資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健和合理，擁有有一定財務(wù)彈性。本次公司債發(fā)行后，公司資本結(jié)構(gòu)變化仍將在合理范圍內(nèi)。 近三年，集團(tuán)的業(yè)務(wù)運營和財務(wù)表現(xiàn)均受到行業(yè)波動影響。未來隨著宏經(jīng)濟(jì)和行業(yè)企穩(wěn)，集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績將逐步回升。同時集團(tuán)擁有豐富的資源儲備優(yōu)勢，鹽湖化工等板塊具有良好的發(fā)展前景，這部分在建項目的建成將進(jìn)一步提升公司整體業(yè)務(wù)和財務(wù)實力。綜上，西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司具備較強(qiáng)的綜合實力，本次項目可行。：17 / 17