【正文】 品企業(yè)管理專業(yè)林緯碩士，擔(dān)任創(chuàng)業(yè)組的營銷顧問，負責(zé)市場策劃與國際市場研究工作。8 財務(wù)分析該期所需資金自籌，主要用實驗室條件下對靈芝蛋白基因的轉(zhuǎn)化及轉(zhuǎn)化子篩選。，歷時10個月。該期的投資目的為靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白的批量生產(chǎn)。本公司將以核心技術(shù)，吸引制藥行業(yè)內(nèi)的企業(yè)及風(fēng)險投資者入股，注冊資本為1000萬。 表7 資金來源結(jié)構(gòu)表 (單位：萬元)來源自籌貸款吸收風(fēng)險投資合計資金比例20%30%50%100%在創(chuàng)業(yè)初期公司將發(fā)揚“艱苦創(chuàng)業(yè)”的精神，盡量節(jié)省開支，研發(fā)中心將設(shè)在華南農(nóng)業(yè)大學(xué)（廣州），一方面借助其人才優(yōu)勢，另一方面，借助其優(yōu)良的實驗、研究環(huán)境。辦公地點選擇在廣州國際生物島，采取租賃方式。按國家規(guī)定，設(shè)立于高新技術(shù)區(qū)的企業(yè)所得稅為15%，且新開業(yè)企業(yè)從盈利年起免稅2年，3—%，五年后才為15%。★ 固定資產(chǎn)投資：根據(jù)有關(guān)工程設(shè)計概算規(guī)定，結(jié)合本項目的情況，估算得投資總額為500萬元。 表8 固定資產(chǎn)投資分配表（單位：萬元）項目設(shè)備 廠房（租） 檢驗室 其它費用資金 ★ 流動資金估算：貨幣資金：參照同行水平，結(jié)合本項目的實際狀況，預(yù)計第五年的貨幣資金占用量為當(dāng)年銷售收入的17%。應(yīng)收帳款：參照行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合企業(yè)的管理目標(biāo)，預(yù)計每年的應(yīng)收賬款余額為銷售收入的15%；預(yù)付款項：按材料成本的1%計；存貨：在產(chǎn)銷平衡的條件下，維持在保證5天的生產(chǎn)供應(yīng)水平；流動負債：作為“自然籌資”方式，一般可認為其資金成本為0，在此假設(shè)企業(yè)僅有“應(yīng)付帳款”這個項目，其它應(yīng)付工資等項目假設(shè)企業(yè)在當(dāng)期付清。 （表附表1）資金成本逐年增長的原因是由于負債比率的降低。在實際經(jīng)營的過程當(dāng)中，企業(yè)可按實際需要擴大負債規(guī)模。在達產(chǎn)年后使負債率保持在一個較低水平，目的在于說明企業(yè)自身的運營能力強，不依靠大量外債即可很好運行，減少企業(yè)對債務(wù)的依賴性，從另一方面也說明了企業(yè)的抗風(fēng)險能力強。（見附表2）★計算公式： 現(xiàn)金流入=凈利潤+各項非付現(xiàn)成本+回收流動資金+回收固定資產(chǎn)余值現(xiàn)金流出=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其它支出★靜態(tài)分析：總投資利潤率：凈利潤總額的平均數(shù)/原始總投資額＝%全部投資回收期： 財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測 會計制度：公司執(zhí)行2001年由中華人民共和國財政部頒布的《企業(yè)會計制度》會計年度：以公歷每年一月一日起至十二月三十一日止為一個會計年度； 記賬本位幣：以人民幣為記賬本位幣； 記賬基礎(chǔ)和計價原則：以權(quán)責(zé)發(fā)生制為記賬基礎(chǔ)，以歷史成本為計價原則；產(chǎn)銷平衡；投產(chǎn)年的產(chǎn)量為300L/年，達產(chǎn)年產(chǎn)量為600L/年；主營業(yè)務(wù)收入主要由產(chǎn)品銷售收入構(gòu)成，投資收益在測算時假定為0。以產(chǎn)品的出廠價入帳，5萬元/升；以桶裝標(biāo)準(zhǔn)，10升\桶，價為50萬元。本項目預(yù)測的財務(wù)報表的時間為每年的年末，即十二月三十一日。按產(chǎn)品成本構(gòu)成項目來預(yù)測成本：原材料：結(jié)合本企業(yè)的情況，受體鬼傘為本公司專有技術(shù)，由本公司專門栽培，費用約占銷售收入的20%，由于科研成果的運用，工人水平的提高，成本自投產(chǎn)起五年后，每年減少1%；輔助材料：占原材料，外購?fù)鈪f(xié)件成本的5%。人員工資：水平定為四等級：，基層管理人員 ，中層管理人員 4萬元/年，高層管理人員為 7萬元/年?？蒲腥藛T為4萬元/年，工資水平及分配列表如下：一般工人年工資支出 20人=24 萬元 中層管理年費用支出 6人+4人= 高層管理年費用支出 6人+4萬元/年10人+7萬元/年5人=福利費按工資水平的14%計，工資總額每隔一年以8%的速度增長。 生產(chǎn)費用車間管理人員的工資及福利費，114%；折舊費：采取年限平均法，折舊年限主要機器設(shè)備為6年，公共設(shè)施及其他為5年，原有資產(chǎn)為8年。 其它費用：%計；長期待攤費用攤銷：主要構(gòu)成為每三年一次的大維修的平均攤銷。 營業(yè)費用廣告、宣傳、營業(yè)推廣費用約為100萬元/年，從第五年起增加到200萬元/年；變動性銷售費用約為銷售收入的5%，隨著管理水平的提高，每年以1%的速度遞減。 管理費用工資、福利費參照工資分配表，114%；研發(fā)費用第一年50萬元，從第五年起增長到每年150萬元；無形資產(chǎn)自取得當(dāng)月起按預(yù)計使用年限分期平均攤銷，期限為10年；長期待攤費用攤銷：生產(chǎn)工人培訓(xùn)費、引進設(shè)備的其他費用，開辦費、第一期投資。在企業(yè)開始運轉(zhuǎn)分五年計入管理費用；財務(wù)費用%計。營業(yè)外支出固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：公司對固定資產(chǎn)由于市價持續(xù)下跌、技術(shù)陳舊、損壞、長期閑置等原因，導(dǎo)致其可收回金額低于賬面價值的，按單個固定資產(chǎn)項目的成本高于可收回金額的差額提取固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：公司在期末檢查無形資產(chǎn)預(yù)計帶來未來經(jīng)濟利益的能力，按單項無形資產(chǎn)的預(yù)計可收回金額低于其賬面價值的差額計提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。 主要財務(wù)預(yù)測報表損益及利潤分配預(yù)測由以上預(yù)測數(shù)據(jù)可推導(dǎo)出利潤水平，詳見利潤及分配表表9 利潤及分配表項目列次12345 678910銷售收入1使用款項2 原料3輔料4工資5其它費用6廣告7銷售費用8研發(fā)費9利息（%）10總計11初期貸款在第三年償還后，續(xù)借500萬元作為長期貸款，利于公司的資金周轉(zhuǎn)；由于產(chǎn)銷量的大幅增加，第三年的各項指標(biāo)較上年有較大幅度的增長，第二年由于考慮到產(chǎn)品新上市，處于試銷階段，產(chǎn)銷量為300升；主營業(yè)務(wù)收入：因為財務(wù)數(shù)據(jù)測算的前提為：年產(chǎn)600升，5萬元/升，所以以后幾年沒有變動；主營業(yè)務(wù)成本： 從第六年起，連續(xù)五年的降低，是由于新工藝、新技術(shù)的采用使成本降低，同時折舊的計提在第八年大幅減少，第九年計提完畢；營業(yè)費用：第五年的較大幅度增長，是由于該年公司開始實行戰(zhàn)略擴張，開始逐步進入其它行業(yè)；管理費用：第五年的增長是由于研發(fā)費用的提高，隨著管理水平的提高，費用呈下降趨勢，第八、第十年費用的增長是由于工資水平的提高；凈利潤的變化幅度在第四年，第七年不同于總利潤的原因，主要是因為交納的所得稅不同引起的。表10 償債能力分析第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年第八年第九年第十年營運資金短期償債能力流動比率 速動比率 長期償債能力資產(chǎn)負債率 利息保障倍數(shù) 權(quán)利與負債比率 股東權(quán)益比 ★計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動負債合計速動比率=（流動資產(chǎn)—存貨）/流動負債合計資產(chǎn)負債率＝負債總額 / 資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù)=（利息+總利潤）/利息 ★分析： 在這里的測算中，將“累計盈余資金”從流動資產(chǎn)中剔除，因為在實際中，這部分資金通常以投資形式存在。利息保障倍數(shù)，一直都大于1，說明企業(yè)的償債能力強。企業(yè)的負債比率最后到了24%，說明企業(yè)的再融資能力強。 股東資本占權(quán)益資本的比例越小，說明企業(yè)保障股東權(quán)益的能力越強。從上個表格可以看出，企業(yè)的各項指標(biāo)一直是比較穩(wěn)定的，說明企業(yè)的發(fā)展的比較順利和平穩(wěn)的。本公司“靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白”項目，總共需投資1000萬元，其中股權(quán)投資700萬元。跟一般的制藥行業(yè)相比，因為注入了高新技術(shù)，從而使得產(chǎn)品的盈利能力較強，財務(wù)數(shù)據(jù)表明，項目的投資回收期在3年左右，%，%。本項目產(chǎn)品的盈虧平衡點在年產(chǎn)量400升左右，第十年降為年產(chǎn)量331升，而設(shè)計生產(chǎn)能力為年產(chǎn)量600升，同時，所預(yù)測的滯銷期的產(chǎn)銷量為300升，這足以說明靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白產(chǎn)品的抗風(fēng)險能力很強。9 風(fēng)險分析及風(fēng)險投資退出渠道新生企業(yè)往往面臨著殘酷激烈的市場競爭考驗，對企業(yè)所在的宏觀環(huán)境及微觀環(huán)境具有的風(fēng)險進行充分考慮是企業(yè)生存壯大的前提。從宏觀環(huán)境分析，國內(nèi)政治環(huán)境穩(wěn)定，經(jīng)濟高速發(fā)展，法規(guī)進一步完善，投資環(huán)境優(yōu)越。從微觀上看，企業(yè)所在的生物技術(shù)行業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具有高投入、高風(fēng)險、高效益和周期長的特點。技術(shù)風(fēng)險、臨床風(fēng)險、市場風(fēng)險、專利風(fēng)險以及周期性長等特點都使生物技術(shù)行業(yè)成為一個名副其實的高風(fēng)險行業(yè)。此外，企業(yè)的經(jīng)營管理過程所面臨的一些共有風(fēng)險也必須予以考慮。以下將結(jié)合本項目情況對企業(yè)面臨的風(fēng)險進行具體分析。 技術(shù)風(fēng)險公司發(fā)展前期的“基因克隆技術(shù)分離靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白基因”關(guān)鍵技術(shù)已經(jīng)成熟，并為國內(nèi)外首創(chuàng)，享有技術(shù)壁壘的優(yōu)勢。但是在公司轉(zhuǎn)型期進軍藥品和保健品市場，向多產(chǎn)品擴張的過程中，可能面臨研發(fā)新產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險。對策公司將采用聯(lián)合開發(fā)的方式，與著名高校及科研單位合作，加速科技成果產(chǎn)業(yè)化的過程，不斷完善產(chǎn)品技術(shù)；從收入中撥出一定數(shù)額的研發(fā)費用，用于新產(chǎn)品開發(fā)的專項用途；吸收優(yōu)秀科研人才，建立具有一定實力的專業(yè)研發(fā)隊伍；與醫(yī)療機構(gòu)合作，根據(jù)市場需要開發(fā)新產(chǎn)品。 經(jīng)營風(fēng)險 公司發(fā)展初期的“靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白”產(chǎn)品主要定位是為各大藥廠提供制藥原料。由于制藥企業(yè)往往實力雄厚，具有較強的議價能力，因此在產(chǎn)品銷售過程中可能會出現(xiàn)采購商的壓價行為導(dǎo)致利潤空間下降。此外，由于“靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白”作為新產(chǎn)品首次投放市場，各大藥廠對其認可尚需一定時間，會對投資回收的時間造成影響。而各大生產(chǎn)廠商現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備是否可以與靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白的生產(chǎn)要求相適應(yīng)，也是產(chǎn)品推廣過程中的潛在風(fēng)險。 對策生物技術(shù)公司在與制藥廠合作的過程中往往會遇到同樣的問題：就是由于制藥企業(yè)強大的議價能力往往擠壓掌握核心技術(shù)的生物技術(shù)公司的盈利空間。公司將通過擴大產(chǎn)能，優(yōu)化工藝的方式降低生產(chǎn)成本；在后期，通過資金積累，逐步進入藥品終端市場和保健品市場，獲取更大利潤。此外，通過設(shè)立銷售代表，利用公共關(guān)系，廣泛接觸廠商，召開科研技術(shù)研討會，邀請專家評價效果等方式建立廠商對產(chǎn)品的信心和認可度，打開市場。 市場風(fēng)險 由于傳統(tǒng)的靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白提取工藝復(fù)雜，目前市場上還沒有“靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白”的同類產(chǎn)品。但功能相似的產(chǎn)品目前在市場上已有存在，競爭不可避免。隨著中國加入WTO后，國外藥品進口的關(guān)稅將由20%在十年的時間內(nèi)逐步減少為6%，將會對目前國內(nèi)的市場現(xiàn)狀造成一定程度的影響。同時，外國生物技術(shù)公司的加入將使市場競爭更為激烈，市場風(fēng)險增大。 對策： 利用公司核心技術(shù)上的所帶來的成本優(yōu)勢，快速占領(lǐng)市場，提高市場份額。同時，利用現(xiàn)有技術(shù)儲備，加大研發(fā)力度和投入，開發(fā)系列產(chǎn)品。在戰(zhàn)略計劃第二階段，進入保健品市場和藥品終端，推出新產(chǎn)品，化解對單一產(chǎn)品依賴所帶來的市場風(fēng)險，走多元化道路。 管理風(fēng)險由于“靈芝免疫調(diào)節(jié)蛋白”屬于藥品原料，生產(chǎn)過程要求嚴(yán)格，任何生產(chǎn)過程中的監(jiān)督缺位都會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量的下降。此外，由于股份制公司管理結(jié)構(gòu)中，股東、經(jīng)營者、基層管理人員和員工之間所形成的代理風(fēng)險，信息不對稱和成本風(fēng)險，管理費用的增長，以及高層管理者可能出現(xiàn)的決策失誤都可能對企業(yè)的發(fā)展造成影響。對策在生產(chǎn)管理過程中，公司將嚴(yán)格執(zhí)行公司將本著“質(zhì)量是產(chǎn)品的生命，更是企業(yè)的生命”的產(chǎn)品質(zhì)量理念，實施全面質(zhì)量管理（TQM），建立完善的質(zhì)量保證體系；建立質(zhì)量管理體系，按照藥品GMP標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范生產(chǎn)流程；進行ISO9000質(zhì)量系列認證；對產(chǎn)品實行質(zhì)量監(jiān)察制；對員工進行質(zhì)量管理教育和培訓(xùn)。對決策方面，公司將根據(jù)數(shù)字和調(diào)查資料為依托，采用民主決策與團隊決策，降低因高級管理者個人的決策失誤而導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險。 此外，建立“誠信，專業(yè)，團結(jié)，創(chuàng)新”的企業(yè)文化，利用薪酬激勵，績效管理等措施激勵員工。同時提供培訓(xùn)機會，使員工獲得與企業(yè)共同成長的機會。 財務(wù)風(fēng)險在不考慮上市的情況下，公司經(jīng)營管理過程中，可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在：分期付款、銷售代理、經(jīng)銷商的違約導(dǎo)致現(xiàn)金的拖欠；經(jīng)營過程中成本、費用的增加，降低了企業(yè)的競爭能力；研發(fā)新產(chǎn)品費用過大，造成資金不足。對策對于現(xiàn)金的拖欠的問題，公司通過加強對應(yīng)收賬款的管理,加強對欠款的追討，依靠法律手段維護公司的利益以及防備由于違約所帶來的風(fēng)險。同時，推行嚴(yán)格的成本控制，加強企業(yè)競爭力。在企業(yè)轉(zhuǎn)型時期，推行價值工程評價系統(tǒng)，以降低生產(chǎn)成本。對研發(fā)費用實行專項管理，嚴(yán)格審核，以確保資金落到實處。 風(fēng)險投資退出渠道風(fēng)險投資的特