【正文】 在公交、出租、公務(wù)等公共服務(wù)領(lǐng)域率先推廣使用節(jié)能與新能源汽車。示范運(yùn)營的新能源公交客車有混合動(dòng)力、純電動(dòng)和燃料電池汽車等多種類型，其中部分車型儲能系統(tǒng)采用了超級電容或超級電容+ 鋰電池模式（采用超級電容的車型約占 30%），如安凱、黃海、大金龍、宇通汽車廠商均有這樣的車型。根據(jù)推廣計(jì)劃，2022 年底新能源客車數(shù)量 19990 輛，約占公交車總量 15%。如果按照每輛超級電容客車使用 1014 個(gè)超級電容器標(biāo)準(zhǔn)模組（單價(jià) 5000元）計(jì)算，僅 20222022 年全國新能源示范運(yùn)營客車對超級電容器需求不足 5 億元。另外，從推廣結(jié)果來看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到計(jì)劃數(shù)量。長期來看，超級電容器憑借自身使用壽命長、高充放電效率等優(yōu)勢，其在新能源汽車中應(yīng)用前景毋庸置疑的。Tesla 首席執(zhí)行官早在 2022 年就表示，傳統(tǒng)的電動(dòng)汽車的電池已經(jīng)過時(shí)，未來以超級電容器為動(dòng)力系統(tǒng)的新能源汽車將取而代之。（4）國內(nèi)超級電容器技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化相對落后超級電容器作為一種新型儲能裝置，可以在某些領(lǐng)域取代傳統(tǒng)蓄電池，隨著人們對節(jié)能環(huán)保日益日益重視，其引起了世界各國的重視。國外研究超級電容器起步較早，技術(shù)相對成熟，其中美國、日本、俄羅斯、韓國等處于領(lǐng)先地位。全球主要的生產(chǎn)企業(yè)有Maxwell、日本的 NEC、松下、Tokin 和俄羅斯的 Econd 等，占據(jù)著全球大部分市場份額。目前國內(nèi)從事超級電容器研發(fā)的廠商比較少，能夠批量生產(chǎn)并新能源汽車行業(yè)分析報(bào)告達(dá)到實(shí)用化水平的企業(yè)只有十多家，主要的生產(chǎn)企業(yè)有錦州富辰、北京集星、上海奧威等。其中，上海奧威生產(chǎn)的車用超級電容器在技術(shù)上較為先進(jìn)，并且已經(jīng)在國內(nèi)新能源公交電車中得到應(yīng)用。國產(chǎn)超級電容器已占據(jù)國內(nèi)市場份額的 60%以上的份額。國內(nèi)從事電容器研制的上市公司主要有法拉電子、江海股份、風(fēng)華高科等，但均屬于業(yè)務(wù)與超級電容器相關(guān)，它們在超級電容器還沒有量產(chǎn)產(chǎn)品。2022 年，江海股份與日本 ACT 公司簽訂知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，ACT將其擁有的鋰離子超級電容器全部生產(chǎn)技術(shù)資料轉(zhuǎn)讓給江海股份。（5）超級電容器產(chǎn)業(yè)鏈情況超級電容器產(chǎn)業(yè)鏈與鋰電池基本差不多，主要由電極、電解質(zhì)、隔膜、端板、引線和封裝材料組成，其中電極、電解質(zhì)和隔膜是最關(guān)鍵的材料，其質(zhì)量和組成對超級電容器的性能起到?jīng)Q定性的影響。超級電容存儲能量的能力主要取決于電極材料的選擇，早期多用活性碳材料，近年來陸續(xù)開發(fā)出了碳纖維電極、碳?xì)饽z電極、碳納米管電極、石墨烯等高比容量的材料，提升了超級電容的性能。目前國內(nèi)相關(guān)上市公司主要有天富熱電（600509）。該公司以超級活性炭、球形活性炭為主導(dǎo)產(chǎn)品，作為超級電容器的電極材料。電解液材料方面，常用電解液材料分為水性電解質(zhì)和有機(jī)電解質(zhì)兩類，電解液材料影響超級電容器的穩(wěn)定性和壽命。目前國內(nèi)相關(guān)上市公司有新宙邦（300037）。該公司主要生產(chǎn)鋰離子電池電解液、鋁電新能源汽車行業(yè)分析報(bào)告解電容器電解液以及超級電容器電解液。隔膜方面，在正負(fù)電極之間起隔離作用，要求電阻小、絕緣、在電解液中穩(wěn)定。目前國內(nèi)相關(guān)上市公司有銅峰電子、佛塑科技、大東南、凱恩股份、南洋科技等，與鋰電池有部分重疊。三、新能源汽車投資機(jī)會(huì)分析新能源汽車板塊近期的市場表現(xiàn)及分析我們以兩市約61家涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中各業(yè)務(wù)的各上市公司組成新能源汽車板塊，并建立相應(yīng)的新能源汽車指數(shù)。通過與市場的對比可以看到，自2022年開始步入正式發(fā)展階段以來，新能源汽車指數(shù)共經(jīng)歷了大約四輪較大的漲幅，分別是：2022年1月至2022年底，大約漲幅約116%，而同期市場漲幅約為80% ；2022年7月至2022年11月，大約漲幅78%，同期市場漲幅只有約31% ；2022年1月至2022年6月，大約漲幅33%，同期市場漲幅只有約6% ；2022年12月至2022年5月，大約漲幅31%，同期市場漲幅只有約7% 。上述四次較大漲幅周期實(shí)際上分別對應(yīng)著相應(yīng)的政策預(yù)期和事件的出現(xiàn)，比如第一次這主要是巴菲特投資了比亞迪、奧巴馬20億美元支持新能源汽車發(fā)展，同時(shí)國內(nèi)也推出了“十城千輛” 的示范工程；第二次主要是新能源汽車首入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、私人購買新能源汽車補(bǔ)貼政策的出臺預(yù)期等；第三次主要是新能源規(guī)劃的出臺、各地政府出臺了“十城千輛 ”的具體規(guī)劃，另各廠商紛紛推出了新能新能源汽車行業(yè)分析報(bào)告源汽車的車型，上市公司也紛紛開始涉足到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中；最近的一次主要是新能源市場的逐步增長，包括美國TESLA公司的快速發(fā)展等。但我們也注意到，同樣是新能源概念和主題，不同的產(chǎn)業(yè)鏈公司即子板塊市場表現(xiàn)也不一，甚至反差較大，比如以最近一年的周期來看，新能源汽車整體漲幅基本為零，但以鋰資源、稀土材料等為代表的子板塊則下跌較大，分別達(dá)16%和 31%；以最近六個(gè)月的情況（也是最新一輪新能源汽車板塊上漲的階段）來看，整體新能源汽車板塊上漲了約30%，但鋰電池、充電站樁、鉛酸電池等上漲較大，分別達(dá)33%、37%和45% 。當(dāng)然，新能源汽車的整體表現(xiàn)中也出現(xiàn)了諸多個(gè)股性的漲幅機(jī)會(huì)。新能源汽車行業(yè)分析報(bào)告新能源汽車投資的方向選擇 影響新能源汽車發(fā)展和增長的因素主要有政策的扶持、技術(shù)的突破、市場的成熟情況等，這也是投資者投資新能源汽車領(lǐng)域所需要遵循的思路和邏輯，具體來說，包括資源擁有及獲得預(yù)期、產(chǎn)業(yè)配套預(yù)期、技術(shù)突破及預(yù)期、終端市場增長及預(yù)期，以及政策傾向等。實(shí)際上，我們認(rèn)為，基于價(jià)值投資的角度投資新能源汽車板塊最主要和核心的方面就是理解政策方向和技術(shù)壁壘，其中前者決定了市場的方向和容量，后者決定了投資對象的競爭優(yōu)勢和盈利預(yù)期，這也是決定投資標(biāo)的估值大小的核心要素。政策方向方面，我們認(rèn)同短期主要還是看混合動(dòng)力，中期需要看純電動(dòng)，長期則是燃料電池，這一選擇是遵循了業(yè)績實(shí)現(xiàn)預(yù)期的一個(gè)結(jié)果，即我們認(rèn)為，短期來看，基于純電動(dòng)汽車的業(yè)務(wù)很難實(shí)現(xiàn)盈利，而混合動(dòng)力汽車采用油電混合驅(qū)動(dòng)，不需要充電，又能達(dá)到一定的節(jié)油要求，是目前最適合產(chǎn)業(yè)化的新能源汽車，加之市場接受度、政策扶持力度以及成本因素等，大部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的可新能源汽車行業(yè)分析報(bào)告能性和預(yù)期較大，這使得其公司估值具有一定的基礎(chǔ)。純電動(dòng)汽車方面，短期受電池技術(shù)、成本、動(dòng)力性能、充電設(shè)施等因素制約，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；黄频目赡苄詫?shí)際不大，但在客車、行政用車、特種車等方面由于可得到財(cái)政補(bǔ)貼，也還是有一定的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。燃料電池汽車目前技術(shù)不成熟，離產(chǎn)業(yè)化差距大，更談不上盈利。技術(shù)壁壘方面，我們建議主要關(guān)注我們上述重點(diǎn)討論的鋰電池領(lǐng)域和超級電容器領(lǐng)域。鋰電池是新能源汽車發(fā)展的最直接和最關(guān)鍵的影響因素，美國TESLA公司的成功實(shí)際上也是在電池系統(tǒng)上面的成功，國內(nèi)也一樣，沒有電池系統(tǒng)的突破，新能源汽車特別是電動(dòng)汽車不可能有規(guī)模化的發(fā)展。超級電容器方面，盡管短期在新能源汽車上的應(yīng)用和替代還尚不成熟，但我們認(rèn)為，這也是相對最有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的一個(gè)技術(shù)和應(yīng)用領(lǐng)域，如果獲得突破，必將帶領(lǐng)新能源汽車的發(fā)展更上一個(gè)臺階。