【正文】 ,01311,786,725,資產(chǎn)總額43,885,001,809流動(dòng)資產(chǎn)36,677,010,963非流動(dòng)資產(chǎn)7,207,990,846營(yíng)業(yè)收入19,165,837,235營(yíng)業(yè)成本5,339,450,953銷售費(fèi)用1,552,031,028固定資產(chǎn)6,182,921,902貨幣資金24,575,610,379交易性金融資產(chǎn)管理費(fèi)用1,521,231,364財(cái)務(wù)費(fèi)用659,404,182營(yíng)業(yè)稅金1,339,146,268營(yíng)業(yè)外支出240,382,588應(yīng)收賬款5,113,233,605存貨6,988,166,979其他流動(dòng)資產(chǎn)0%% 營(yíng)業(yè)收入19,165,837,235公允價(jià)值變動(dòng)收益7,070,988資產(chǎn)減值損失126,600所得稅2,433,760,594無形資產(chǎn)286,159,462長(zhǎng)期股權(quán)投資113,813,090其他625,096,392+247。247。2013年五糧液1/(1資產(chǎn)負(fù)債率)注：l 固定資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資和固定資產(chǎn)清理項(xiàng)目金額；l 長(zhǎng)期投資包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、持有至到期投資等；l 應(yīng)收款項(xiàng)包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等等。l 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=7,948,746,668/43,885,001,809= 綜合評(píng)價(jià)公司已具備年釀造五糧液及其系列酒40多萬噸的生產(chǎn)能力，以及年包裝各類成品酒40多萬噸的配套生產(chǎn)能力。系統(tǒng)研制開發(fā)了永福醬酒、六和液、五糧春、五糧神、五糧醇、長(zhǎng)三角、兩湖春、現(xiàn)代人、金六福、瀏陽河、老作坊、京酒等幾十種不同檔次、不同口味，滿足不同區(qū)域、不同文化背景、不同層次消費(fèi)者需求的系列產(chǎn)品。特別是十二生肖五糧液、一帆風(fēng)順五糧液、五糧液巴拿馬紀(jì)念酒、五糧液年份酒等精品、珍品系列五糧液的面世，其在神、形、韻、味各方面精巧極至的融合，成為追求卓越的典范。同時(shí)，以開發(fā)的“仙林青梅果酒”和“亞洲干紅”等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品來開拓國(guó)內(nèi)外果酒市場(chǎng)瀘州老窖存在的問題，%。，%。，給出了4條原因：1573“挺價(jià)”過頭，造成了較長(zhǎng)時(shí)間銷量的損失、渠道的斷流、動(dòng)銷的停滯和經(jīng)銷商信心的損失。傳統(tǒng)渠道占比偏大，經(jīng)銷商專業(yè)性差異較大，部分經(jīng)銷商不能適應(yīng)外部環(huán)境的變化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。中高檔產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，渠道價(jià)格倒掛，渠道庫存大，由此產(chǎn)生的一些遺留問題解決不夠及時(shí)，導(dǎo)致公司產(chǎn)品在一段時(shí)間內(nèi)形成了渠道“堰塞湖”。品牌品種多，但形成單品規(guī)模的少。市場(chǎng)分布廣，但形成規(guī)模核心市場(chǎng)的少，說明公司在推廣模式上沒有形成規(guī)?；?。瀘州老窖面對(duì)問題的解決措施 第一，企業(yè)誤判形勢(shì)，對(duì)形勢(shì)的把握缺乏深遠(yuǎn)性，從而應(yīng)對(duì)失誤，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。明確了管理層策略失誤是嚴(yán)重衰退的重要原因，經(jīng)營(yíng)策略改弦更張成為必須?！　〉诙?，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)品數(shù)量無限眾多，但是沒有能起支撐作用的強(qiáng)勢(shì)單品，也沒有市場(chǎng)占有率高的根據(jù)地市場(chǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革勢(shì)在必行?！　〉谌喈a(chǎn)品導(dǎo)致多經(jīng)銷商，使經(jīng)銷商的實(shí)力、能力、財(cái)力千差萬別，經(jīng)銷商的整體戰(zhàn)斗力差，眾多的產(chǎn)品數(shù)量大部分是經(jīng)銷商買斷經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立負(fù)責(zé)市場(chǎng)銷售，造成渠道的問題多。需要對(duì)渠道進(jìn)行瘦身，減少經(jīng)銷商數(shù)量，提高經(jīng)銷商質(zhì)量?！　∪矫嬖蚬餐瑢?dǎo)致渠道價(jià)格倒掛，大量的產(chǎn)品堰塞在渠道，渠道的流動(dòng)性喪失，無法實(shí)現(xiàn)流暢的銷售，瀘州老窖對(duì)渠道出貨的能力大幅下降。這是瀘州老窖在過去兩年面臨的具體問題。這個(gè)問題的解決需要完成兩方面的工作，一方面要解決已經(jīng)淤積在渠道中的大量歷史庫存，對(duì)這些庫存進(jìn)行清淤，恢復(fù)渠道暢通。另一方面，需要進(jìn)一步消除導(dǎo)致渠道淤積的深層次原因，確保渠道在清淤后不會(huì)再次淤積?！　〗鉀Q已經(jīng)形成的嚴(yán)重的渠道淤積是治標(biāo)，消除產(chǎn)生渠道淤積的深層次原因是治本。只有標(biāo)本兩個(gè)方面的問題都解決，瀘州老窖才能迎來持續(xù)復(fù)蘇。五糧液存在的問題關(guān)聯(lián)交易在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下廣為存在，但它與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則卻不相吻合。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，一切企業(yè)之間的交易都應(yīng)該在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的原則下進(jìn)行，而在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在各種各樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，有利益上的牽扯，交易并不是在完全公平的條件下進(jìn)行的。關(guān)聯(lián)交易客觀上可能給企業(yè)帶來或好或壞的影響。從有利的方面講，交易雙方因存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，可以節(jié)約大量商業(yè)談判方面的交易成本，并可運(yùn)用行政的力量保證商業(yè)合同的優(yōu)先執(zhí)行，從而提高交易效率。從不利的方面講，由于關(guān)聯(lián)交易方可以運(yùn)用行政力量撮合交易的進(jìn)行，從而有可能使交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公平情況，形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯。同時(shí)五糧液股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理也是讓集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的一個(gè)重要原因。再加上公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題集團(tuán)公司不直接控股上市公司，利益主體又多了一方。大家協(xié)商就很困難，這給未來如何規(guī)范和減少他們之間的關(guān)聯(lián)交易帶來了困難。歷史資料顯示，在五糧液產(chǎn)能快速擴(kuò)張的六年時(shí)間里，其特殊的股權(quán)關(guān)系（五糧液集團(tuán)只對(duì)上市公司享有穩(wěn)妥經(jīng)營(yíng)權(quán)而不存在股權(quán)關(guān)系）所導(dǎo)致的公司治理問題尤為突出。上市公司與集體公司關(guān)聯(lián)交易層出不窮。解決關(guān)聯(lián)交易的方法：。2. 設(shè)立新的銷售公司11. 控量保價(jià)，加大市場(chǎng)耕耘力度12. 改變銷售模式13. 優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改善外部市場(chǎng)促銷力度14. 進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，改善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制15. 實(shí)施收縮戰(zhàn)略，繼續(xù)打造核心品牌 貴州茅臺(tái)公司出現(xiàn)的問題 貴州茅臺(tái)2012年度董事會(huì)報(bào)告中提出。這意味著，20122013年兩年間，茅臺(tái)將新增固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)111億元！這一金額是貴州茅臺(tái)2011年末賬面固定資產(chǎn)金額（）,接近于2012年末不含茅臺(tái)的11家白酒行業(yè)上市公司賬面固定資產(chǎn)金額之和(,詳見表一)。貴州茅臺(tái)固定資產(chǎn)投資規(guī)模如此急速膨脹，可謂新時(shí)期的“大躍進(jìn)”。行業(yè)寒冬之際貴州茅臺(tái)卻在政府主導(dǎo)下逆勢(shì)大規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)茅臺(tái)投資者而言是福是禍？個(gè)人認(rèn)為，,考慮到貴州茅臺(tái)當(dāng)前90%,當(dāng)前已入賬的固定資產(chǎn)投資成本的上升或許尚不足以對(duì)其業(yè)績(jī)構(gòu)成重大負(fù)面影響；真正令人擔(dān)憂的是，貴州茅臺(tái)投資規(guī)模的急劇膨脹以及單位投資成本的進(jìn)一步攀升。根據(jù)貴州茅臺(tái)近幾年董事會(huì)報(bào)告，2011年計(jì)劃投資25億元、2012年計(jì)劃投資36億元，這些投資的相當(dāng)部分目前尚未計(jì)入固定資產(chǎn)，而是在“在建工程”、“預(yù)付賬款”等科目下核算；，；而更令投資者憂心的是,貴州茅臺(tái)擴(kuò)張的步伐并沒有放緩的跡象，即使茅臺(tái)“十二五”期間的后兩年（115年）投資規(guī)模較2013年減半，則“十二五”，這一金額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)前除茅臺(tái)外的整個(gè)白酒行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)賬面金額的總和！貴州茅臺(tái)2011年董事會(huì)報(bào)告稱，2015年末白酒產(chǎn)量將達(dá)到6萬噸，而2010年末其白酒產(chǎn)量為32612噸。由此可推算出，“十二五”期間，貴州茅臺(tái)新增產(chǎn)能約為27388噸，以其“十二五”，,、!近年來隨著貴州茅臺(tái)投資規(guī)模的急劇膨脹，其噸酒固定資產(chǎn)投資成本以數(shù)倍的增幅飆升，不僅遠(yuǎn)高于其歷史水平，而且也顯著高于同行業(yè)水平。貴州茅臺(tái)高成本原因探討及希望然而，近年來，隨著茅臺(tái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，其投資規(guī)模以如此激進(jìn)的方式驟增個(gè)人認(rèn)為，在賭場(chǎng)式的中國(guó)股市，貴州茅臺(tái)是為數(shù)不多的優(yōu)秀上市公司之一。茅臺(tái)的品牌優(yōu)勢(shì)使其具備了成為一個(gè)卓越企業(yè)的基礎(chǔ)，基于品牌優(yōu)勢(shì)的價(jià)量齊升成就了茅臺(tái)昔日的輝煌，并為投資人提供了豐厚的回報(bào)。不期而至的塑化劑事件和反腐風(fēng)暴令白酒行業(yè)寒氣逼人，塑化劑的檢出在某種程度上令茅臺(tái)的品牌形象受損，限酒令則讓需求短時(shí)間內(nèi)銳減。但個(gè)人認(rèn)為，這些都不足以從根本上動(dòng)搖茅臺(tái)長(zhǎng)期以來所積累的在國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)的形象和地位。在白酒行業(yè)，至少目前還沒有一個(gè)品牌足以對(duì)茅臺(tái)形成威脅乃至取而代之，未來能夠打敗茅臺(tái)的可能是茅臺(tái)自己，由地方政府主導(dǎo)的高成本擴(kuò)張或許是茅臺(tái)面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)。茅臺(tái)不只是大股東的茅臺(tái)，而是全體股東的茅臺(tái)，茅臺(tái)不只是地方政府的一張名片，也是中國(guó)資本市場(chǎng)的一張名片。期待貴州茅臺(tái)能夠傾聽市場(chǎng)與投資者的聲音，也期待茅臺(tái)的未來能夠從優(yōu)秀走向卓越。近年來,白酒漲價(jià)聲四起,牽動(dòng)了社會(huì)大眾本已緊張的物價(jià)神經(jīng),而作為白酒釀造行業(yè)中的兩大龍頭企業(yè),貴州茅臺(tái)和五糧液公司在漲價(jià)聲中被推到了風(fēng)口浪尖。 貴州茅臺(tái)公司和五糧液公司做為海內(nèi)外知名的“醬香型”白酒和“濃香型”白酒的典型代表,近年來迅猛發(fā)展,目前均已成為市值過1000億元的大型白酒釀造企業(yè),其市場(chǎng)份額更占據(jù)國(guó)內(nèi)中高端白酒的半壁江山,并且未來幾年茅臺(tái)酒和五糧液零售價(jià)仍有強(qiáng)烈的上漲預(yù)期,兩家公司的一舉一動(dòng)對(duì)于中國(guó)白酒釀造業(yè)仍至飲料制造業(yè)的未來都有著深遠(yuǎn)的影響。 為了準(zhǔn)確地研究?jī)杉夜?本文收集了貴州茅臺(tái)和五糧液兩家公司20062010年度的財(cái)務(wù)報(bào)告,并同時(shí)搜集了包括瀘州老窖和洋河股份在內(nèi)從事白酒或主要從事白酒釀造的另外10家上市公司20062010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),建立了本文研究所用的白酒行業(yè)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫。運(yùn)用財(cái)務(wù)對(duì)比分析的相關(guān)理論和圖表,首先對(duì)比分析了兩家公司在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、價(jià)值創(chuàng)造能力、成長(zhǎng)能力,以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)；然后,本文運(yùn)用了杜邦分析體系,對(duì)兩家公司在對(duì)比年度內(nèi)凈資產(chǎn)收益率(ROE)變化的深層次原因進(jìn)行了分解和剖析；最后,本文運(yùn)用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖理論,對(duì)兩家公司近年來所采用的具體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也進(jìn)行了分析研究。通過上述對(duì)比和分析,本文旨在找出兩家公司在上述各方面存在的優(yōu)勢(shì)和不足,以及與行業(yè)水平相比存在的優(yōu)劣,希望能夠?yàn)閮杉夜镜墓芾懋?dāng)局、各利益相關(guān)方、報(bào)表使用人或潛在投資者,以及白酒釀造行業(yè)研究者提供有價(jià)值的參考,同時(shí)也希望能為其他公司的財(cái)務(wù)分析和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的改進(jìn)提供有用的借鑒。 通過對(duì)比分析,本文得出的結(jié)論是貴州茅臺(tái)公司在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、價(jià)值創(chuàng)造能力,以及收益性風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面基本都強(qiáng)于五糧液公司和行業(yè)的平均水平,但是其銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等收益性財(cái)務(wù)指標(biāo),以及銷售增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等成長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)在對(duì)比年度內(nèi)均出現(xiàn)了不同程度下滑,有些指標(biāo)近兩年甚至還低于五糧液公司和行業(yè)的平均水平,而且其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~在對(duì)比年度內(nèi)波動(dòng)幅度較大,表明其現(xiàn)金控制能力也有待提高。五糧液公司雖然在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、價(jià)值創(chuàng)造能力等方面弱于茅臺(tái)公司,但是其成長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)要比茅臺(tái)公司好,同時(shí)五糧液公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)也比茅臺(tái)公司均衡和穩(wěn)定,而且五糧液公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在對(duì)比年度內(nèi)均呈逐年上升的趨勢(shì),表現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭；另外,需要特別說明的是,五糧液公司2009年通過對(duì)關(guān)聯(lián)交易的治理,其盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力得到了大幅提升。而從所整理的白酒行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)來看,該行業(yè)在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、股利支付能力等方面表現(xiàn)強(qiáng)勁,行業(yè)資金量充裕,總體資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小,但是其市場(chǎng)價(jià)值估值普遍偏高,后續(xù)成長(zhǎng)能力不足也有待進(jìn)一步提升。 1. 若不給自己設(shè)限，則人生中就沒有限制你發(fā)揮的藩籬。2. 若不是心寬似海，哪有人生風(fēng)平浪靜。在紛雜的塵世里，為自己留下一片純靜的心靈空間，不管是潮起潮落，也不管是陰晴圓缺，你都可以免去浮躁，義無反顧，勇往直前，輕松自如地走好人生路上的每一步3. 花一些時(shí)間，總會(huì)看清一些事。用一些事情，總會(huì)看清一些人。有時(shí)候覺得自己像個(gè)神經(jīng)病。既糾結(jié)了自己，又打擾了別人。努力過后，才知道許多事情，堅(jiān)持堅(jiān)持，就過來了。4. 歲月是無情的，假如你丟給它的是一片空白，它還給你的也是一片空白。歲月是有情的，假如你奉獻(xiàn)給她的是一些色彩，它奉獻(xiàn)給你的也是一些色彩。你必須努力，當(dāng)有一天驀然回首時(shí)，你的回憶里才會(huì)多一些色彩斑斕，少一些蒼白無力。只有你自己才能把歲月描畫成一幅難以忘懷的人生畫卷。