【正文】 作為授權(quán)資本，代表公司有權(quán)募集資本的最高限額，授權(quán)資本不必在公司成立時(shí)繳納，這就給公司未來(lái)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券準(zhǔn)備了可供轉(zhuǎn)換的股份。在轉(zhuǎn)股期結(jié)束后，再根據(jù)實(shí)際轉(zhuǎn)股數(shù)核準(zhǔn)公司的實(shí)際資本，登記變更。正是這些被授權(quán)且等待發(fā)行的股份，一方面為轉(zhuǎn)換權(quán)的實(shí)現(xiàn)提供了保障，另一方面也省卻了變更公司登記等復(fù)雜程序的麻煩。就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，“發(fā)行定向可轉(zhuǎn)換債”可以作為“授權(quán)資本制”的過(guò)渡設(shè)計(jì)引入實(shí)踐，其優(yōu)點(diǎn)是既可以使國(guó)內(nèi)企業(yè)及時(shí)獲得緊缺的資金與管理資源，又可以避免股本迅速擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)稀釋問(wèn)題，有利于保護(hù)中小股東的利益。，約定在7年內(nèi)分3次按約定價(jià)格強(qiáng)制性轉(zhuǎn)為可流通H股，從而開(kāi)創(chuàng)了這一并購(gòu)方式的先河。發(fā)行定向可轉(zhuǎn)換公司債實(shí)現(xiàn)外方增股特別要注意《公司法》第5章對(duì)發(fā)行債券規(guī)模的限制性規(guī)定（累積發(fā)行債券的總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%）。但是現(xiàn)實(shí)中“債轉(zhuǎn)股”的相關(guān)法律規(guī)范僅適用于“中國(guó)境內(nèi)的上市公司申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行以人民幣認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)換公司債券”，都缺乏向外資定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債的規(guī)定，特別是在有關(guān)配額管理、外匯管理、發(fā)行期限等問(wèn)題上缺乏可操作的規(guī)范指引。外資以融資方式參與上市公司管理層收購(gòu)?fù)鈬?guó)投資者有可能采用為上市公司管理層融資來(lái)參與MBO，然后通過(guò)對(duì)管理層施加影響的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的間接控制，為其全球戰(zhàn)略服務(wù)。在實(shí)際操作中，定價(jià)和融資問(wèn)題是MBO的關(guān)鍵問(wèn)題。目前MBO只在《上市公司收購(gòu)管理辦法》中有原則性的規(guī)定，在融資等問(wèn)題上缺乏具體規(guī)定。就銀行貸款而言，其受制于人總行關(guān)于“貸款不得用于股本權(quán)益性投資”的規(guī)定。對(duì)于信托基金而言，目前針對(duì)信托資金用于MBO時(shí)又缺少相應(yīng)的稅收法規(guī)和信托法實(shí)施細(xì)則的指引。事實(shí)上由于融資工具有限，故國(guó)內(nèi)已發(fā)生的多起MBO案例如宇通客車案等，管理者對(duì)收購(gòu)資金的來(lái)源一般都不愿多談。以設(shè)立中外合資公司收購(gòu)上市公司的核心資產(chǎn)的途徑實(shí)現(xiàn)收購(gòu)目的該種方式是指外方通過(guò)與上市公司組建由外方控股的合資公司，然后通過(guò)合資公司反向收購(gòu)上市公司的核心業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。2001年3月，上海輪胎橡膠(集團(tuán))股份有限公司與世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林組建合資公司，且由米其林控股。于是米其林就通過(guò)合資企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)輪胎橡膠的實(shí)質(zhì)性控制，從而間接進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)。二、關(guān)于外資并購(gòu)中國(guó)上市公司對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全影響的討論由于中國(guó)對(duì)外資并購(gòu)政策逐漸明朗和完善，中國(guó)市場(chǎng)的外資準(zhǔn)入門檻大大降低，包括電信、金融等傳統(tǒng)封閉型的戰(zhàn)略行業(yè)都將成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域，大量的國(guó)有資產(chǎn)可能被外資并購(gòu)，這就引起了人們對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)注。經(jīng)濟(jì)理論界就外資并購(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)注和討論集中在以下兩個(gè)方面：（一） 是否存在對(duì)外資的過(guò)度依賴和本土企業(yè)邊緣化問(wèn)題2003年－2004年期間，經(jīng)濟(jì)理論界、實(shí)業(yè)界和政府官員曾熱烈討論 “中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉美化之憂”問(wèn)題， 所謂“拉美化”是指拉美地區(qū)國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的以經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政權(quán)更迭和社會(huì)失范為特征的整體性危機(jī)。20世紀(jì)八九十年代，拉美國(guó)家如巴西、阿根廷走了一條“外資主導(dǎo)型”的開(kāi)放道路，依靠大量廉價(jià)勞動(dòng)力和開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等比較優(yōu)勢(shì)吸引大量外國(guó)、尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本進(jìn)入，拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。外資的進(jìn)入的確令拉美國(guó)家的GDP在短時(shí)間內(nèi)高速增長(zhǎng)，但是當(dāng)全球產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向一轉(zhuǎn)，跨國(guó)公司紛紛把投資從拉美抽出轉(zhuǎn)向其他勞動(dòng)力更為低廉的國(guó)家后，這些國(guó)家迅速出現(xiàn)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。自2002年中國(guó)吸引境外直接投資(FDI)達(dá)527億美元首次超過(guò)美國(guó)成為FDI第一大國(guó)以來(lái)，拉美化之憂問(wèn)題，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的過(guò)度依賴和本土企業(yè)邊緣化問(wèn)題，曾一度引發(fā)了社會(huì)各界的激烈討論。 “拉美化之憂”FDI是魔鬼還是天使〔N〕.南方周末，2004520(6).“拉美化”之憂〔N〕.國(guó)際金融報(bào)，200479(5). 曲力秋. 再看“拉美化”：拉美化是個(gè)偽命題〔N〕.中華工商時(shí)報(bào)，2004813(7). 曲力秋. 再看“拉美化”：撥去籠罩在FDI上的迷霧〔N〕.中華工商時(shí)報(bào)，2004817(5). 2004年兩會(huì)期間,拉美化的討論被進(jìn)一步引向縱深。在2004年3月8日十屆全國(guó)人大二次會(huì)議舉行的中外記者招待會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委主任馬凱對(duì)在場(chǎng)的中外記者說(shuō)過(guò)這樣一番話：“在人均GDP達(dá)到1000美元這個(gè)階段，對(duì)任何一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，特別是像中國(guó)這樣的人口大國(guó)來(lái)說(shuō)，具有十分重要的意義和歷史意義。已有的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，很多國(guó)家在人均GDP超過(guò)1000美元之后，可能會(huì)出現(xiàn)這樣兩種前途：一種是進(jìn)入‘黃金發(fā)展期’，即保持一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)的明顯提高，順利實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和現(xiàn)代化；另一種是出現(xiàn)所謂的‘拉美現(xiàn)象’，即面對(duì)各種矛盾凸現(xiàn)，處理不當(dāng)，結(jié)果走向貧富懸殊、失業(yè)激增、分配兩極化、社會(huì)矛盾激化，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展長(zhǎng)期徘徊不前，甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩和倒退?！?資料來(lái)源：十屆全國(guó)人大二次會(huì)議中外記者招待會(huì)〔EB/OL〕．,200438.由于馬凱所擔(dān)任的特殊職務(wù)以及在講這番話時(shí)又正逢兩會(huì)這樣一個(gè)特殊時(shí)期，因此，他所提及的“拉美現(xiàn)象”便被媒體加倍放大并快速擴(kuò)散開(kāi)來(lái)。自此以后，“拉美化”便被賦予了又一層新的含義：即拉美國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的以經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政權(quán)更迭和社會(huì)失范為特征的整體性危機(jī)。與之相應(yīng)的是，討論的范圍也由經(jīng)濟(jì)學(xué)界和企業(yè)界擴(kuò)展到整個(gè)思想界。外資并購(gòu)中國(guó)上市公司是否存在對(duì)外資的過(guò)度依賴和本土企業(yè)邊緣化問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉美化之憂”問(wèn)題在外資并購(gòu)領(lǐng)域的體現(xiàn)。例如有學(xué)者指出:“一些跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)的上市公司屬于市場(chǎng)尋求型投資，它們的主要目的在于占領(lǐng)中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)意提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略目標(biāo)是不適應(yīng)的，所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)往往大于其正面效應(yīng)。如果跨國(guó)公司的直接投資對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的滲透程度很高，甚至形成寡頭壟斷，那么，就從整體上抑止了本土企業(yè)的成長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)?！痹撊耸可踔翆⑼赓Y并購(gòu)比作是發(fā)生在中國(guó)領(lǐng)土上的“日俄戰(zhàn)爭(zhēng)”，外資在中國(guó)的爭(zhēng)奪實(shí)質(zhì)上是其在瓜分全球市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)沒(méi)有發(fā)言權(quán)而邊緣化趨勢(shì)日益嚴(yán)重。 王巍. 中國(guó)并購(gòu)報(bào)告〔M〕. 北京：人民郵電出版社，2003：29. 也有學(xué)者通過(guò)比較拉美國(guó)家和中國(guó)利用外資的形式和規(guī)模，認(rèn)為中國(guó)的外資政策，包括外資并夠中國(guó)上市公司的政策，不會(huì)引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的過(guò)度依賴和中國(guó)企業(yè)的邊緣化問(wèn)題。 江時(shí)學(xué). 拉美化是個(gè)偽命題〔EB/OL〕．, 2005227.關(guān)于這一問(wèn)題，從經(jīng)濟(jì)理論上講，經(jīng)濟(jì)學(xué)家早已從理論上充分證明了資本積累在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的重要作用。例如，歷史上，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)起飛總是伴隨著儲(chǔ)蓄的大幅度增長(zhǎng)。因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題是如何提高儲(chǔ)蓄率。，發(fā)展中國(guó)家始終面臨著不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“雙缺口”，即“儲(chǔ)蓄缺口”和“外匯缺口”；彌補(bǔ)“雙缺口”的有效途徑之一就是利用外資。 Arthur Lewis. The theory of Economic Growth〔M〕. Homewood, 1955:236. 從思想發(fā)展的角度上講，歷史上中國(guó)思想界關(guān)于外資問(wèn)題曾出現(xiàn)多次爭(zhēng)論，先前最近的一次是1995年外資對(duì)國(guó)有企業(yè)的沖擊所引發(fā)的爭(zhēng)論，但在今天看來(lái)，每一次爭(zhēng)論的結(jié)果都是促進(jìn)中國(guó)對(duì)外資的進(jìn)一步開(kāi)放，當(dāng)時(shí)的爭(zhēng)論也似乎是杞人憂天之舉了。（二） 關(guān)于加快制定反壟斷法等政府對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全應(yīng)負(fù)的責(zé)任問(wèn)題目前已經(jīng)在我國(guó)證券市場(chǎng)上市的公司基本上都處于所屬行業(yè)的前列甚至處于龍頭地位，從跨國(guó)資本直接投資以獲取壟斷優(yōu)勢(shì)的角度來(lái)考慮，收購(gòu)處于行業(yè)龍頭地位的上市公司可以達(dá)到事半功倍的效果。在現(xiàn)實(shí)情況中，外國(guó)企業(yè)往往將跨國(guó)收購(gòu)企業(yè)作為進(jìn)軍、擴(kuò)大、占有其他國(guó)家市場(chǎng)份額的有效手段，在這種觀念的指導(dǎo)下，很容易造成被收購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊。因此，外資并購(gòu)其他國(guó)家的上市公司容易導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是，外國(guó)公司收購(gòu)這類上市公司獲得控制權(quán)之后，不僅可以迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，還往往導(dǎo)致的對(duì)被收購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)安全發(fā)生無(wú)法預(yù)見(jiàn)的變化。這就是外資并購(gòu)上市公司所帶來(lái)的對(duì)被并購(gòu)方國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。在世界經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展速度越快，經(jīng)濟(jì)自由化程度越高，其結(jié)果是企業(yè)規(guī)模越來(lái)越大，產(chǎn)業(yè)壟斷程度業(yè)越來(lái)越高。體現(xiàn)在外資并購(gòu)問(wèn)題上，與一國(guó)經(jīng)濟(jì)安全政策相關(guān)的核心問(wèn)題也應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)壟斷問(wèn)題。正如有學(xué)者指出：“跨國(guó)公司的天性是追求壟斷地位，謀取壟斷特權(quán)。它一旦控制市場(chǎng)就可能壓抑競(jìng)爭(zhēng)，降低市場(chǎng)效率，扭曲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，并可能妨害我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立，造成一種壟斷代替另一種壟斷（原來(lái)國(guó)有企業(yè)的壟斷）局面。 韓玉軍、牟潤(rùn)玲. 外資并購(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司資產(chǎn)重組的影響與對(duì)策〔J〕.投資論壇，2003(4):43. 因此，越來(lái)越多的專家學(xué)者呼吁我國(guó)應(yīng)盡快建立和完善與跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)的法律體系，如反壟斷法、跨國(guó)并購(gòu)審查法等，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)新的變化。正如程萍等提出那樣，國(guó)家在外資并購(gòu)面前，應(yīng)盡快制訂《反壟斷法》，賦予國(guó)家以公法的調(diào)整方法介入私法的調(diào)整領(lǐng)域。 程萍. 國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的干預(yù)〔J〕.當(dāng)代法學(xué)，1999(4):38. 〔J〕. 湖南大學(xué)學(xué)報(bào), 2003(3):29. 亦如中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)梅君博士所認(rèn)為，我國(guó)目前應(yīng)當(dāng)盡快制定反壟斷法和防止不正當(dāng)交易法，約束外商的不正當(dāng)并購(gòu)行為。 張東臣、姜業(yè)慶. 外資并購(gòu)四大法律問(wèn)題〔N〕.中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，20031219(7).三、關(guān)于外資并購(gòu)中國(guó)上市公司與國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題的討論由于我國(guó)目前上市公司的國(guó)有股權(quán)的非流通性，無(wú)法利用二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，因此，在外資并購(gòu)上市公司時(shí)，如何確定國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是一個(gè)很關(guān)鍵、也很難以把握的問(wèn)題，由此也引發(fā)了社會(huì)各界對(duì)外資并購(gòu)中國(guó)上市公司國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題的討論。關(guān)于對(duì)外資并購(gòu)中國(guó)上市公司可能引起的國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題常常是財(cái)經(jīng)類媒體樂(lè)于追蹤的話題，理論界的許多專家學(xué)者也不可避免的介入了對(duì)此問(wèn)題的討論。中國(guó)政法大學(xué)江平教授就指出，“目前我國(guó)的上市公司非流通股和非上市公司股權(quán)尚缺乏順暢的流轉(zhuǎn)機(jī)制，沒(méi)有法定的交易市場(chǎng)。這樣，價(jià)格形成機(jī)制的公平合理性甚至合法性。雖然現(xiàn)行法規(guī)明確了交易價(jià)格底線為每股凈資產(chǎn)值，并要求進(jìn)行評(píng)估，但評(píng)估機(jī)制同樣是不完善的，里面也就可能有非法操作的空間?！敝袊?guó)人民大學(xué)的梅君則指出，“如果外資直接收購(gòu)上市公司國(guó)有股股權(quán)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)