【正文】 ，注冊(cè)資本仍未繳足，不符合相關(guān)規(guī)定。二是本次擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)中涉及的以劃撥用地出資問(wèn)題，不符合相關(guān)規(guī)定?！　T圣方(000620)則是因?yàn)橘Y產(chǎn)權(quán)屬存在瑕疵，重組方案雖已經(jīng)證監(jiān)會(huì)重組委通過(guò)但遲遲無(wú)法實(shí)施的案例。2007年4月19日，ST圣方重大資產(chǎn)重組方案(擬注入河南省洛陽(yáng)市富川礦業(yè)資產(chǎn))已獲得證監(jiān)會(huì)重組委審核通過(guò)，2007年5月初，河南洛陽(yáng)龍溝鉬礦和天罡礦業(yè)向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)，稱(chēng)圣方重組方案存在瑕疵，擬注入資產(chǎn)侵犯了第三方利益(龍溝鉬礦和天罡礦業(yè))。2007年5月至7月底，證監(jiān)會(huì)通過(guò)調(diào)查，形成相關(guān)意見(jiàn)，要求重組方首鋼控股提供洛陽(yáng)當(dāng)?shù)卣畬?duì)此次重組的支持文件，但由于相關(guān)文件未提交，直到現(xiàn)在仍然未實(shí)施重組方案?！　M注入的資產(chǎn)定價(jià)不公允(預(yù)估值或評(píng)估值過(guò)高)　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十條第(三)項(xiàng)規(guī)定：“上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：……(三)重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形……”。也就是說(shuō)，上市公司重大資產(chǎn)重組方案中，擬注入的資產(chǎn)必須定價(jià)公允，預(yù)估值或評(píng)估值應(yīng)適當(dāng)，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形。否則，方案可能會(huì)被證監(jiān)會(huì)重組委否決?！　『夏成鲜泄竞蛷V東某上市公司的重大資產(chǎn)重組方案被證監(jiān)會(huì)重組委否決的主要原因之一就是因?yàn)閿M注入的資產(chǎn)定價(jià)不公允，預(yù)估值或評(píng)估值過(guò)高。 [④]　　擬注入資產(chǎn)的評(píng)估方法不符合規(guī)定　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十八條規(guī)定：“重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估”。此外，深交所發(fā)布的《信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第16號(hào)——資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)信息披露》也規(guī)定，預(yù)估值或評(píng)估值與賬面值存在較大增值或減值，或與過(guò)去三年內(nèi)歷史交易價(jià)格存在較大差異的，上市公司應(yīng)當(dāng)視所采用的不同預(yù)估(評(píng)估)方法分別按照要求詳細(xì)披露其原因及預(yù)估(評(píng)估)結(jié)果的推算過(guò)程。上市公司董事會(huì)或交易所認(rèn)為必要的，財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)采用同行業(yè)市盈率法等其他估值方法對(duì)預(yù)估(評(píng)估)結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，出具意見(jiàn)，并予以披露。　　寧夏某上市公司和安徽某上市公司的重大資產(chǎn)重組方案被證監(jiān)會(huì)重組委否決，其原因之一就是因?yàn)閿M注入資產(chǎn)的評(píng)估方法不符合上述規(guī)定。　　重組方關(guān)于業(yè)績(jī)承諾的履約能力存在不確定性　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十三條規(guī)定：“資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專(zhuān)項(xiàng)審核意見(jiàn)。交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議”?！　∮纱丝梢?jiàn)，因適用收益現(xiàn)值法等估值方法而提供3年盈利預(yù)測(cè)的，重組方(交易對(duì)方)應(yīng)當(dāng)作出盈利預(yù)測(cè)的逐年現(xiàn)金補(bǔ)差安排，重組方還應(yīng)具備相應(yīng)的履約能力。否則，方案可能會(huì)被證監(jiān)會(huì)重組委否決?！　“不漳成鲜泄竞退拇成鲜泄镜闹卮筚Y產(chǎn)重組方案被證監(jiān)會(huì)重組委否決，其主要原因之一就是因?yàn)橹亟M方關(guān)于業(yè)績(jī)承諾的履約能力存在不確定性?！　≈亟M方案的實(shí)施未有利于上市公司提高盈利能力、獨(dú)立性和完善公司治理結(jié)構(gòu)　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十條第規(guī)定：“上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：……(六)有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定。(七)有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)”。此外，《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》第四條第(四)項(xiàng)也規(guī)定：“本次交易應(yīng)當(dāng)有利于上市公司改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于上市公司增強(qiáng)獨(dú)立性、減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”?！　『邶埥成鲜泄镜闹卮筚Y產(chǎn)重組方案被證監(jiān)會(huì)重組委否決，其主要原因就是因?yàn)橹亟M方案未有利于上市公司提高盈利能力、獨(dú)立性和完善公司治理結(jié)構(gòu)。 [⑤]　　(五)上市公司并購(gòu)重組中的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓問(wèn)題　　鑒于目前我國(guó)上市公司股權(quán)比較集中、第一大股東持股比較高的現(xiàn)實(shí)情況，上市公司收購(gòu)案例中絕大部分是協(xié)議收購(gòu)和友好收購(gòu)，很少出現(xiàn)敵意收購(gòu)，即使出現(xiàn)了敵意收購(gòu)，也鮮有成功的。因此，在當(dāng)前的上市公司并購(gòu)重組案例中，絕大多數(shù)必然會(huì)涉及到股份的協(xié)議轉(zhuǎn)讓問(wèn)題。　　IPO公司的控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓　　對(duì)于IPO公司的控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則(2006年修訂)》第 ：“發(fā)行人向本所提出其首次公開(kāi)發(fā)行的股票上市申請(qǐng)時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)其持有的股份。本條所指股份不包括在此期間新增的股份。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在上市公告書(shū)中公告上述承諾”。 [⑥]由此可見(jiàn)，在當(dāng)時(shí)的法律和規(guī)則框架下，IPO公司的控股股東和實(shí)際控制人所持股份在三年內(nèi)是不能轉(zhuǎn)讓的，也就是說(shuō)，在上述期限內(nèi)，對(duì)這些公司進(jìn)行并購(gòu)重組存在較大的困難和法律障礙?！　?008年10月1日，《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2008年修訂)》正式實(shí)施，為鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)重組，新《上市規(guī)則》放寬了對(duì)IPO后控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制，允許在重大資產(chǎn)重組和在同一實(shí)際控制人控制的主題間轉(zhuǎn)讓這兩種情況下，豁免遵守三年鎖定期的規(guī)定?！　⌒隆渡鲜幸?guī)則》第 ：“自發(fā)行人股票上市之日起一年后，出現(xiàn)下列情形之一的，經(jīng)控股股東或?qū)嶋H控制人申請(qǐng)并經(jīng)本所同意，可豁免遵守上述承諾：(一)轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制。(二)因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會(huì)審議通過(guò)和有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾。(三)本所認(rèn)定的其他情形”?！　∩鲜泄静①?gòu)重組完成后控股股東所持股份的轉(zhuǎn)讓　　《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十二條規(guī)定：”有下列情形之一的，收購(gòu)人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出免于以要約方式增持股份的申請(qǐng)：……(二)上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益。(三)經(jīng)上市公司股東大會(huì)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人取得上市公司向其發(fā)行的新股，導(dǎo)致其在該公司擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份，且公司股東大會(huì)同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約……”。此外，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條規(guī)定：“特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。屬于下列情形之一的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)?一)特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人：(二)特定對(duì)象通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)。(三)特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月”。　　上市公司并購(gòu)重組完成后，在同一實(shí)際控制人控制之下不同主體之間轉(zhuǎn)讓上市公司股份，是否可以豁免遵守上述規(guī)定? 《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》均未作明確規(guī)定?！　?009年5月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究后專(zhuān)門(mén)發(fā)布了《證券期貨法律適用意見(jiàn)第4號(hào)》，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了厘清：(1)適用《收購(gòu)辦法》第六十二條第一款第(二)項(xiàng)、第(三)項(xiàng)及《重組辦法》第四十三條規(guī)定時(shí)，在控制關(guān)系清晰明確，易于判斷的情況下，同一實(shí)際控制人控制之下不同主體之間轉(zhuǎn)讓上市公司股份，不屬于上述規(guī)定限制轉(zhuǎn)讓的范圍，可以豁免遵守上述規(guī)定。(2)前述在同一實(shí)際控制人控制之下不同主體之間轉(zhuǎn)讓上市公司股份行為完成后，受讓方或?qū)嶋H控制人仍應(yīng)當(dāng)按照誠(chéng)實(shí)信用原則忠實(shí)履行相關(guān)承諾義務(wù)，不得擅自變更、解除承諾義務(wù)。(3)律師和律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)就上市公司的股份轉(zhuǎn)讓是否屬于同一實(shí)際控制人之下不同主體之間的轉(zhuǎn)讓出具法律見(jiàn)書(shū)。邱永紅 本文僅代表作者個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)26 / 26