【正文】 三、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資金結(jié)構(gòu)匹配關(guān)系分析從近幾年的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，集團(tuán)近三年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以流動(dòng)資產(chǎn)居多，資金結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，其資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況見表47：表4－7 20092011年資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配情況項(xiàng)目2009年2010年2011年流動(dòng)資產(chǎn)％ ％ ％ 非流動(dòng)資產(chǎn) ％ ％％ 流動(dòng)負(fù)債％ ％ ％非流動(dòng)負(fù)債％％％所有者權(quán)益％％ ％資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配情況圖顯示：公司處在一種比較穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)中，2008年流動(dòng)資產(chǎn)比重大于流動(dòng)負(fù)債，小于總負(fù)債之和，但隨著企業(yè)不斷發(fā)展，流動(dòng)資產(chǎn)比重逐漸加強(qiáng)，目前已大于流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債之和，且增加速度較穩(wěn)定，公司流動(dòng)資產(chǎn)足以抵償全部債務(wù)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，資本成本高，收益率較低。由此可見，公司處在成長(zhǎng)階段，還有較大的發(fā)展?jié)摿?，需要進(jìn)一步增加投資，運(yùn)用經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。四、企業(yè)短期償債能力分析分析公司短期償債能力主要通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、和現(xiàn)金比率三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析比較。近三年短期償債比率情況如下表4－8：表4－8 20092011年短期償債能力比率表比率2009年20010年2011年流動(dòng)比率 速動(dòng)比率現(xiàn)金比率————短期償債能力比率表顯示：公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率三年一直大于1，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一直比較穩(wěn)定，小幅增大，反映該企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力逐漸增強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障逐漸增大，反映本單位短期償債能力較強(qiáng)。五、企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析 分析公司長(zhǎng)期償債能力的比率有資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率，利息保障倍數(shù)等，以下是近三年集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力比率分析表：表4－9 20092011年長(zhǎng)期償債能力比率表比率2009年2010年2011年資產(chǎn)負(fù)債率100%100%100%產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率%%%固定資產(chǎn)凈值率%%——長(zhǎng)期償債能力比率表顯示：公司的資產(chǎn)負(fù)債率略呈遞增趨勢(shì)；產(chǎn)權(quán)比率每年略有波動(dòng)，基本上在100%左右，說(shuō)明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健全，對(duì)債務(wù)償還的承擔(dān)能力較強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)逐年遞減，但仍然維持較高水平，說(shuō)明公司付息能力較強(qiáng)；固定資產(chǎn)凈值率較高，說(shuō)明公司固定資產(chǎn)償債能力較強(qiáng)；公司資產(chǎn)負(fù)債率大體趨勢(shì)平穩(wěn)，略有變動(dòng)，說(shuō)明負(fù)債在總資產(chǎn)中的比例較穩(wěn)定，更進(jìn)一步反映公司長(zhǎng)期償債能力較高。六、企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作效率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司投資活動(dòng)效率效果指標(biāo)，資產(chǎn)運(yùn)作效率分析主要是對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解。資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)管理效率分析是分析的重中之重，主要比率有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率等。下表4－10是企業(yè)近三年的資產(chǎn)運(yùn)作效率指標(biāo)情況。表4－10 20092011年?duì)I運(yùn)能力比率表比率2009年2010年2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期從企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比率表可以看出，幾乎所有周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均逐漸降低，說(shuō)明公司資產(chǎn)的運(yùn)作效率雖然較高，但是呈逐年下降趨勢(shì)，雖然利于公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，但同時(shí)增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié) 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量分析 一、企業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成及變動(dòng)情況分析分析利潤(rùn)構(gòu)成情況這里以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為基數(shù)，各項(xiàng)目占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入百分比情況如下表4－11：由此表可以看出，公司毛利一直維持較高水平，主要是煤炭銷售狀況良好，公司已具有一定的銷售規(guī)模和市場(chǎng)占有率，主營(yíng)業(yè)績(jī)突出。期間費(fèi)用所占比重比較平穩(wěn)，這不僅有助于利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而且也表明公司管理的完善。表4－11 20092011年利潤(rùn)百分比構(gòu)成表項(xiàng)目2009年2010年2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入% % % 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本% %%毛利率%%%銷售、日常和管理費(fèi)用%%%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)%%%其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)%%%所得稅費(fèi)用%%%凈利潤(rùn)%%%二、企業(yè)盈利能力分析公司盈利能力主要體現(xiàn)在銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和資本收益率上，銷售利潤(rùn)率的計(jì)算公式為：銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入，企業(yè)近三年指標(biāo)情況如表4－12：表4－12 20092011年盈利能力比率表比率2009年2010年2011年銷售凈利率%%%總資產(chǎn)報(bào)酬率%%——資本收益率%%%企業(yè)銷售凈利率保持在10%以上， 2009年大幅下降后，在2010年已有很大回升，可能受到今年煤炭行業(yè)各種利好信息影響，同時(shí)說(shuō)明企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。總資產(chǎn)報(bào)酬率較高，且比較平穩(wěn)略有增加。資本收益率雖然逐年下降，但整體水平較高，說(shuō)明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)越少，值得投資和繼續(xù)投資。三、企業(yè)現(xiàn)金流量分析企業(yè)的現(xiàn)金流量一定程度上反映了公司凈利潤(rùn)的質(zhì)量，企業(yè)近三年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比較情況如下表4－13所示：表4－13 20092011年凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流比較表 單位：元項(xiàng)目2009年2010年2011年凈利潤(rùn)30,529,70021,807,20023,740,000經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量35,091,00044,625,40046,415,200現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比由上表可見現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)的伴隨關(guān)系較強(qiáng)，表明企業(yè)將利潤(rùn)品質(zhì)較好，公司的凈利潤(rùn)有著很好的現(xiàn)金流保證，凈利潤(rùn)的收現(xiàn)能力較強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好。這種情況多出現(xiàn)在產(chǎn)品供不應(yīng)求，需要預(yù)先支付貨款的企業(yè)，說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)前景較好?，F(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比綜合反映了企業(yè)自身的支付能力及給予企業(yè)利益相關(guān)者的回報(bào)能力，而其長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)說(shuō)明企業(yè)仍然有良好的發(fā)展?jié)摿?。第四?jié) 專題分析一、產(chǎn)品銷售利潤(rùn)專題分析企業(yè)2010年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,826,110萬(wàn)元，％；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)296,075萬(wàn) 元，％，凈利潤(rùn)218,072萬(wàn)元，％。2011 年企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,444,500萬(wàn)元，％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)320,752萬(wàn)元，％，凈利潤(rùn)237,400萬(wàn)元，％。二、成本費(fèi)用專題分析 公司成本費(fèi)用的控制是通過(guò)編制、執(zhí)行和考核成本費(fèi)用預(yù)算而體現(xiàn)的。成本費(fèi)用預(yù)算編制的原則是：以市場(chǎng)預(yù)測(cè)確定實(shí)現(xiàn)的價(jià)值總量扣除本公司積累目標(biāo)后的價(jià)值量作為成本費(fèi)用預(yù)算控制目標(biāo)的價(jià)值量。并保持成本費(fèi)用水平和目標(biāo)在同行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。該礦成本費(fèi)用執(zhí)行情況如表414所示：表414 常村煤礦20092011年成本費(fèi)用執(zhí)行情況單位:元年度2009年2010年2011年指標(biāo)/項(xiàng)目數(shù)量數(shù)量比上年增減（%）數(shù)量比上年增減（%）營(yíng)業(yè)成本715,043,810,844,1,291,410,營(yíng)業(yè)稅金及附加9,557,13,568,17,760,銷售費(fèi)用26,407,26,757,25,337,管理費(fèi)用170,981,218,018,242,178,財(cái)務(wù)費(fèi)用145,896,113,105,資產(chǎn)減值損失102,376,62,151,合計(jì)837,313,1,254,461,1,534,944,2010年產(chǎn)品毛利率下降，%，%。2011年產(chǎn)品毛利率回升，%。公司2010年期間費(fèi)用279,162萬(wàn)元，%，2009年凈利潤(rùn)減少的主要原因是管理費(fèi)用242,818萬(wàn)元比去年增加219,802萬(wàn)元，而其他各種費(fèi)用較去年略有降低。公司2011年期間費(fèi)用為222,862萬(wàn)元，當(dāng)期銷售費(fèi)用21,764萬(wàn)元，管理費(fèi)用178,732萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用22,366萬(wàn)元。管理費(fèi)用較去年同期減少3,269萬(wàn)元，％，主要是研發(fā)費(fèi)、修理費(fèi)、職工薪酬同比減少所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加11,056萬(wàn)元，％，主要影響因素是銀行借款增加所致。第五節(jié) 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合分析一、十大指標(biāo)綜合評(píng)價(jià) 表4－15 20092011年企業(yè)十大指標(biāo)情況表比率2009年2010年2011年銷售利潤(rùn)率%%%總資產(chǎn)報(bào)酬率%% %資本收益率%%%資本保值增值率%%%資產(chǎn)負(fù)債率%%%流動(dòng)比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率社會(huì)貢獻(xiàn)率%%%社會(huì)積累率%%%從20092011年企業(yè)十大指標(biāo)情況表上可以看出，公司的銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年上升，說(shuō)明企業(yè)整體盈利能力逐漸恢復(fù)，并越來(lái)越強(qiáng)；資本收益率雖然逐年降低但仍維持較高水平，說(shuō)明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益較好；資本保值增值率歷年均大于1，反映公司順利實(shí)現(xiàn)資本的增值，投資者投入企業(yè)的資本完整性和保全性較好；三年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率較穩(wěn)定，流動(dòng)比率有所升高，表明企業(yè)償債能力較強(qiáng)，并在調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，使其更加合理化；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率略有降低，但公司合作伙伴較固定，應(yīng)收賬款回款狀況不構(gòu)成威脅，企業(yè)購(gòu)、產(chǎn)、銷較為平衡，資產(chǎn)運(yùn)作情況良好；社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積累率較穩(wěn)定，雖然2010年變化較大，但2011年已有回升趨勢(shì)，體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)為國(guó)家或社會(huì)創(chuàng)造或支付價(jià)值的能力較強(qiáng)，企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額中有1/2用于上交國(guó)家財(cái)政。二、杜邦分析利用杜邦分析模型能全面剖析企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益情況，分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益影響因素，指出存在的問(wèn)題。潞安集團(tuán)常村煤礦杜邦財(cái)務(wù)分析圖如下圖41：負(fù)債9資產(chǎn)凈利率銷售利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅前利潤(rùn)銷售收入成本費(fèi)用銷售收入總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)（集團(tuán)）總資產(chǎn)所有者權(quán)益暫無(wú)數(shù)據(jù)暫無(wú)數(shù)據(jù)暫無(wú)數(shù)據(jù)所有者權(quán)益暫無(wú)數(shù)據(jù)暫無(wú)數(shù)據(jù)暫無(wú)數(shù)據(jù)長(zhǎng)期負(fù)債9流動(dòng)負(fù)債9所有者權(quán)益報(bào)酬率銷售收入——//+++/**注：年份由上至下分別為011年圖41 常村煤礦20092010杜邦財(cái)務(wù)分析圖首先，從銷售利潤(rùn)率來(lái)看，潞安集團(tuán)常村礦的銷售利潤(rùn)率在近三年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，企業(yè)的盈利水平有所下降。但是這一指標(biāo)在同行業(yè)還是相對(duì)較高的，說(shuō)明其采用了差異化的戰(zhàn)略。其次，從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，整體水平都不是很高，比較來(lái)看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是有所加快的，這也是與它所采取的戰(zhàn)略是相關(guān)的。最后，從財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)看，三年都沒有很大的變化。 凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析中是最具綜合性與代表性的指標(biāo)，在整個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中居于核心地位，其他各項(xiàng)指標(biāo)都是圍繞這一核心，通過(guò)研究彼此間的依存制約關(guān)系，揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)。從圖中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率逐年降低，主要受到國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重沖擊和國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)劇烈變化以及國(guó)家針對(duì)煤炭行業(yè)宏觀調(diào)控的影響，但仍維持在合理水平，說(shuō)明企業(yè)獲利能力依然較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率的高低受總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的影響，通過(guò)分析可以看出公司權(quán)益乘數(shù)三年來(lái)比較穩(wěn)定，略有上升，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債程度略有升高，雖然高負(fù)債可以給公司帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)杠桿利益但同時(shí)也要承擔(dān)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從圖中可以較清楚的看出公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，即使主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率2010后年大幅回升，仍然使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)逐年降低，公司需要進(jìn)一步采取措施擴(kuò)大銷售、節(jié)約成本、加速資金周轉(zhuǎn)等，使凈資產(chǎn)收益率好轉(zhuǎn)。三、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的未來(lái)趨勢(shì)分析（一）公司的主要財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)根據(jù)公司近三年財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的分析，本公司主要財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)如下： 本公司正在實(shí)施快速的規(guī)模和效益擴(kuò)張，需要大量的營(yíng)運(yùn)資金；僅靠自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，對(duì)外融資成為籌集經(jīng)營(yíng)發(fā)展資金的主要渠道。本公司已在銀行（被工商銀行授信為 AAA）、客戶及同行業(yè)中樹立了良好的信用形象，這對(duì)今后的融資帶來(lái)很大的方便。截止2011年6月30日，公司資產(chǎn)構(gòu)成中，%,其中貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比例為 %,資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)。 并且目前煤炭市場(chǎng)形勢(shì)好，本公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，又擁有相對(duì)穩(wěn)定的客戶 群，這保證了本公司在生產(chǎn)銷售上的相對(duì)穩(wěn)定和持續(xù)增長(zhǎng)，以及應(yīng)收賬款的有 效回籠。 本公司具有較強(qiáng)的煤炭開采生產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)能力，生產(chǎn)組織和經(jīng)營(yíng)管理方式先進(jìn)；下屬各礦在同行業(yè)率先成功使用了綜采放頂煤采煤新工藝，均為行業(yè) 特級(jí)或行業(yè)級(jí)高產(chǎn)高效礦井。這使得公司在降低生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品毛利率上具有比較大的優(yōu)勢(shì)，為本公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力的提高提供了保障。本公司資產(chǎn)以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為主，資產(chǎn)構(gòu)成中應(yīng)收帳款、存貨、無(wú)形資產(chǎn)規(guī)模較小，跌價(jià)或減值的金額較小。固定資產(chǎn)全部為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在用資產(chǎn)，不存在閑置情況。公司目前的資產(chǎn)質(zhì)量綜合狀況較好。本公司 2011 年底貨幣資金為 118, 萬(wàn)元，2009 年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá) 198, 萬(wàn)元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為 元， 說(shuō)明公司現(xiàn)金流量情況較好，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金增值能力較強(qiáng)。（二）公司可能面臨的財(cái)務(wù)困難。由于歷史的原因造成本公司在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理和資本運(yùn)作上存在一定差距，同時(shí)還面臨國(guó)外煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易大型企業(yè)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，這也可能給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一些不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素，而經(jīng)營(yíng)方面的風(fēng)險(xiǎn)必然體現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本公司正在針對(duì)差距積極改進(jìn)，努力通過(guò)進(jìn)一步提高自身素質(zhì)，來(lái)適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)要求。，本公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金基本上為自有流動(dòng)資金和銀行貸款，融資手段單一。而面對(duì)本公司下階段規(guī)模擴(kuò)張以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，這種靠自我滾動(dòng)發(fā)展取得營(yíng)運(yùn)資金的方式，已顯得不能適應(yīng)。為此，本公司決定通過(guò)本次公開發(fā)行股票并上市，打通股權(quán)