【正文】 三、企業(yè)資產結構與資金結構匹配關系分析從近幾年的資產負債表中可以看出，集團近三年的資產結構以流動資產居多，資金結構以流動負債為主，其資產資本結構變動情況見表47：表4－7 20092011年資產資本結構匹配情況項目2009年2010年2011年流動資產％ ％ ％ 非流動資產 ％ ％％ 流動負債％ ％ ％非流動負債％％％所有者權益％％ ％資產資本結構匹配情況圖顯示：公司處在一種比較穩(wěn)定的結構中，2008年流動資產比重大于流動負債，小于總負債之和，但隨著企業(yè)不斷發(fā)展，流動資產比重逐漸加強，目前已大于流動負債和非流動負債之和，且增加速度較穩(wěn)定，公司流動資產足以抵償全部債務，經營風險小，資本成本高，收益率較低。由此可見，公司處在成長階段，還有較大的發(fā)展?jié)摿?，需要進一步增加投資，運用經營杠桿與財務杠桿，調節(jié)經營風險與財務風險，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。四、企業(yè)短期償債能力分析分析公司短期償債能力主要通過流動比率、速動比率、和現(xiàn)金比率三個財務指標進行分析比較。近三年短期償債比率情況如下表4－8：表4－8 20092011年短期償債能力比率表比率2009年20010年2011年流動比率 速動比率現(xiàn)金比率————短期償債能力比率表顯示：公司流動比率和速動比率三年一直大于1，流動比率和速動比率一直比較穩(wěn)定，小幅增大，反映該企業(yè)償還流動負債的能力逐漸增強，流動負債得到償還的保障逐漸增大，反映本單位短期償債能力較強。五、企業(yè)長期償債能力分析 分析公司長期償債能力的比率有資產負債率，產權比率，利息保障倍數(shù)等，以下是近三年集團的長期償債能力比率分析表：表4－9 20092011年長期償債能力比率表比率2009年2010年2011年資產負債率100%100%100%產權比率利息保障倍數(shù)長期債務與營運資金比率%%%固定資產凈值率%%——長期償債能力比率表顯示：公司的資產負債率略呈遞增趨勢；產權比率每年略有波動，基本上在100%左右，說明公司資產結構健全，對債務償還的承擔能力較強；資產負債率利息保障倍數(shù)逐年遞減，但仍然維持較高水平，說明公司付息能力較強；固定資產凈值率較高，說明公司固定資產償債能力較強；公司資產負債率大體趨勢平穩(wěn)，略有變動，說明負債在總資產中的比例較穩(wěn)定，更進一步反映公司長期償債能力較高。六、企業(yè)資產運作效率分析總資產周轉率是公司投資活動效率效果指標，資產運作效率分析主要是對資產周轉率的分解。資產分為流動資產和長期資產，流動資產管理效率分析是分析的重中之重，主要比率有流動資產周轉率、應收賬款周轉率及存貨周轉率等。下表4－10是企業(yè)近三年的資產運作效率指標情況。表4－10 20092011年營運能力比率表比率2009年2010年2011年總資產周轉率流動資產周轉率應收賬款周轉率存貨周轉率總資產周轉期流動資產周轉期存貨周轉期應收賬款周轉期從企業(yè)營運能力比率表可以看出，幾乎所有周轉率指標均逐漸降低，說明公司資產的運作效率雖然較高，但是呈逐年下降趨勢，雖然利于公司擴大經營，但同時增加企業(yè)運營風險。 第三節(jié) 企業(yè)的經營成果及現(xiàn)金流量分析 一、企業(yè)利潤構成及變動情況分析分析利潤構成情況這里以主營業(yè)務收入作為基數(shù)，各項目占主營業(yè)務收入百分比情況如下表4－11：由此表可以看出，公司毛利一直維持較高水平，主要是煤炭銷售狀況良好，公司已具有一定的銷售規(guī)模和市場占有率，主營業(yè)績突出。期間費用所占比重比較平穩(wěn)，這不僅有助于利潤的增長，而且也表明公司管理的完善。表4－11 20092011年利潤百分比構成表項目2009年2010年2011年主營業(yè)務收入% % % 主營業(yè)務成本% %%毛利率%%%銷售、日常和管理費用%%%營業(yè)利潤%%%其他業(yè)務利潤%%%所得稅費用%%%凈利潤%%%二、企業(yè)盈利能力分析公司盈利能力主要體現(xiàn)在銷售凈利率、總資產報酬率和資本收益率上，銷售利潤率的計算公式為：銷售利潤率=凈利潤/銷售收入，企業(yè)近三年指標情況如表4－12：表4－12 20092011年盈利能力比率表比率2009年2010年2011年銷售凈利率%%%總資產報酬率%%——資本收益率%%%企業(yè)銷售凈利率保持在10%以上， 2009年大幅下降后，在2010年已有很大回升，可能受到今年煤炭行業(yè)各種利好信息影響，同時說明企業(yè)盈利能力較強?？傎Y產報酬率較高，且比較平穩(wěn)略有增加。資本收益率雖然逐年下降，但整體水平較高，說明企業(yè)自有投資的經濟效益越好，投資者的風險越少，值得投資和繼續(xù)投資。三、企業(yè)現(xiàn)金流量分析企業(yè)的現(xiàn)金流量一定程度上反映了公司凈利潤的質量，企業(yè)近三年凈利潤與經營活動現(xiàn)金流量比較情況如下表4－13所示：表4－13 20092011年凈利潤與現(xiàn)金流比較表 單位：元項目2009年2010年2011年凈利潤30,529,70021,807,20023,740,000經營活動現(xiàn)金流量35,091,00044,625,40046,415,200現(xiàn)金流與凈利潤比由上表可見現(xiàn)金流與凈利潤的伴隨關系較強，表明企業(yè)將利潤品質較好，公司的凈利潤有著很好的現(xiàn)金流保證，凈利潤的收現(xiàn)能力較強，企業(yè)財務狀況較好。這種情況多出現(xiàn)在產品供不應求，需要預先支付貨款的企業(yè)，說明企業(yè)的市場前景較好。現(xiàn)金流與凈利潤比綜合反映了企業(yè)自身的支付能力及給予企業(yè)利益相關者的回報能力，而其長期增長趨勢說明企業(yè)仍然有良好的發(fā)展?jié)摿Α５谒墓?jié) 專題分析一、產品銷售利潤專題分析企業(yè)2010年實現(xiàn)主營業(yè)務收入1,826,110萬元，％；主營業(yè)務利潤296,075萬 元，％，凈利潤218,072萬元，％。2011 年企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入1,444,500萬元，％；營業(yè)利潤320,752萬元，％，凈利潤237,400萬元，％。二、成本費用專題分析 公司成本費用的控制是通過編制、執(zhí)行和考核成本費用預算而體現(xiàn)的。成本費用預算編制的原則是：以市場預測確定實現(xiàn)的價值總量扣除本公司積累目標后的價值量作為成本費用預算控制目標的價值量。并保持成本費用水平和目標在同行業(yè)中具有較強的競爭力。該礦成本費用執(zhí)行情況如表414所示：表414 常村煤礦20092011年成本費用執(zhí)行情況單位:元年度2009年2010年2011年指標/項目數(shù)量數(shù)量比上年增減（%）數(shù)量比上年增減（%）營業(yè)成本715,043,810,844,1,291,410,營業(yè)稅金及附加9,557,13,568,17,760,銷售費用26,407,26,757,25,337,管理費用170,981,218,018,242,178,財務費用145,896,113,105,資產減值損失102,376,62,151,合計837,313,1,254,461,1,534,944,2010年產品毛利率下降，%，%。2011年產品毛利率回升，%。公司2010年期間費用279,162萬元，%，2009年凈利潤減少的主要原因是管理費用242,818萬元比去年增加219,802萬元，而其他各種費用較去年略有降低。公司2011年期間費用為222,862萬元，當期銷售費用21,764萬元，管理費用178,732萬元，財務費用22,366萬元。管理費用較去年同期減少3,269萬元，％，主要是研發(fā)費、修理費、職工薪酬同比減少所致。財務費用增加11,056萬元，％，主要影響因素是銀行借款增加所致。第五節(jié) 企業(yè)經濟效益綜合分析一、十大指標綜合評價 表4－15 20092011年企業(yè)十大指標情況表比率2009年2010年2011年銷售利潤率%%%總資產報酬率%% %資本收益率%%%資本保值增值率%%%資產負債率%%%流動比率 應收賬款周轉率存貨周轉率社會貢獻率%%%社會積累率%%%從20092011年企業(yè)十大指標情況表上可以看出，公司的銷售利潤率、總資產報酬率逐年上升，說明企業(yè)整體盈利能力逐漸恢復，并越來越強；資本收益率雖然逐年降低但仍維持較高水平，說明企業(yè)自有投資的經濟效益較好；資本保值增值率歷年均大于1，反映公司順利實現(xiàn)資本的增值，投資者投入企業(yè)的資本完整性和保全性較好；三年來公司資產負債率較穩(wěn)定，流動比率有所升高，表明企業(yè)償債能力較強，并在調整資金結構，使其更加合理化；應收賬款周轉率和存貨周轉率略有降低，但公司合作伙伴較固定，應收賬款回款狀況不構成威脅，企業(yè)購、產、銷較為平衡，資產運作情況良好；社會貢獻率和社會積累率較穩(wěn)定，雖然2010年變化較大，但2011年已有回升趨勢，體現(xiàn)企業(yè)運用全部資產為國家或社會創(chuàng)造或支付價值的能力較強，企業(yè)社會貢獻總額中有1/2用于上交國家財政。二、杜邦分析利用杜邦分析模型能全面剖析企業(yè)經濟效益情況，分析企業(yè)經濟效益影響因素，指出存在的問題。潞安集團常村煤礦杜邦財務分析圖如下圖41：負債9資產凈利率銷售利率總資產周轉率稅前利潤銷售收入成本費用銷售收入總資產流動資產非流動資產權益乘數(shù)（集團）總資產所有者權益暫無數(shù)據(jù)暫無數(shù)據(jù)暫無數(shù)據(jù)所有者權益暫無數(shù)據(jù)暫無數(shù)據(jù)暫無數(shù)據(jù)長期負債9流動負債9所有者權益報酬率銷售收入——//+++/**注：年份由上至下分別為011年圖41 常村煤礦20092010杜邦財務分析圖首先，從銷售利潤率來看，潞安集團常村礦的銷售利潤率在近三年呈現(xiàn)下降趨勢，企業(yè)的盈利水平有所下降。但是這一指標在同行業(yè)還是相對較高的，說明其采用了差異化的戰(zhàn)略。其次，從總資產周轉率來看，整體水平都不是很高，比較來看，總資產周轉率還是有所加快的，這也是與它所采取的戰(zhàn)略是相關的。最后，從財務杠桿作用來看，三年都沒有很大的變化。 凈資產收益率在杜邦分析中是最具綜合性與代表性的指標，在整個財務分析指標體系中居于核心地位，其他各項指標都是圍繞這一核心，通過研究彼此間的依存制約關系，揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果，對企業(yè)綜合經營理財狀況及經濟效益進行系統(tǒng)分析評價。從圖中可以看出公司凈資產收益率逐年降低，主要受到國際金融危機對我國經濟的嚴重沖擊和國內煤炭市場劇烈變化以及國家針對煤炭行業(yè)宏觀調控的影響，但仍維持在合理水平，說明企業(yè)獲利能力依然較強。凈資產收益率的高低受總資產收益率和權益乘數(shù)的影響，通過分析可以看出公司權益乘數(shù)三年來比較穩(wěn)定，略有上升，說明企業(yè)負債程度略有升高，雖然高負債可以給公司帶來較大的財務杠桿利益但同時也要承擔較大的經營風險。從圖中可以較清楚的看出公司總資產周轉率逐年下降，即使主營業(yè)務利潤率2010后年大幅回升，仍然使得總資產周轉逐年降低，公司需要進一步采取措施擴大銷售、節(jié)約成本、加速資金周轉等，使凈資產收益率好轉。三、財務狀況和盈利能力的未來趨勢分析（一）公司的主要財務優(yōu)勢根據(jù)公司近三年財務狀況和經營成果的分析，本公司主要財務優(yōu)勢如下： 本公司正在實施快速的規(guī)模和效益擴張，需要大量的營運資金；僅靠自有資金遠遠不夠，對外融資成為籌集經營發(fā)展資金的主要渠道。本公司已在銀行（被工商銀行授信為 AAA）、客戶及同行業(yè)中樹立了良好的信用形象，這對今后的融資帶來很大的方便。截止2011年6月30日，公司資產構成中，%,其中貨幣資金和應收票據(jù)占流動資產比例為 %,資產變現(xiàn)能力強。 并且目前煤炭市場形勢好，本公司產品市場需求旺盛，又擁有相對穩(wěn)定的客戶 群，這保證了本公司在生產銷售上的相對穩(wěn)定和持續(xù)增長，以及應收賬款的有 效回籠。 本公司具有較強的煤炭開采生產和技術研發(fā)能力，生產組織和經營管理方式先進；下屬各礦在同行業(yè)率先成功使用了綜采放頂煤采煤新工藝，均為行業(yè) 特級或行業(yè)級高產高效礦井。這使得公司在降低生產成本、提高產品毛利率上具有比較大的優(yōu)勢，為本公司持續(xù)經營和盈利能力的提高提供了保障。本公司資產以經營性資產為主，資產構成中應收帳款、存貨、無形資產規(guī)模較小，跌價或減值的金額較小。固定資產全部為生產經營在用資產，不存在閑置情況。公司目前的資產質量綜合狀況較好。本公司 2011 年底貨幣資金為 118, 萬元，2009 年度經營活動產生的 現(xiàn)金流量凈額高達 198, 萬元，每股經營活動產生的現(xiàn)金流量為 元， 說明公司現(xiàn)金流量情況較好，公司經營活動的現(xiàn)金增值能力較強。（二）公司可能面臨的財務困難。由于歷史的原因造成本公司在現(xiàn)代財務管理和資本運作上存在一定差距，同時還面臨國外煤炭生產和貿易大型企業(yè)集團的競爭挑戰(zhàn)，這也可能給公司經營帶來一些不確定的風險因素，而經營方面的風險必然體現(xiàn)為財務風險。本公司正在針對差距積極改進，努力通過進一步提高自身素質，來適應新的競爭形勢要求。，本公司業(yè)務發(fā)展所需資金基本上為自有流動資金和銀行貸款，融資手段單一。而面對本公司下階段規(guī)模擴張以及市場競爭的需要，這種靠自我滾動發(fā)展取得營運資金的方式，已顯得不能適應。為此，本公司決定通過本次公開發(fā)行股票并上市，打通股權