【正文】 31資產(chǎn)負(fù)債率% %%有形資產(chǎn)負(fù)債率%%%產(chǎn)權(quán)比率%%利息保障倍數(shù) 固定長期適合率 %%%萬科集團長期償債能力同行業(yè)比較如下表：資產(chǎn)負(fù)債率有形資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)固定長期適合率萬科%% % 保利%% %招商%% % 中糧%% % 中房%% %行業(yè)平均%% %資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率，這是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)，很明顯，其比率越小，說明企業(yè)可自主支配的資金越多，其債權(quán)保障程度也就越高。反之，則說明企業(yè)資金實力弱，債權(quán)保障程度低。資產(chǎn)負(fù)債率是一個典型的杠桿比率，并不是越低越好，只有適度舉債才能給企業(yè)帶來利潤或每股盈余的提高。一般而言，負(fù)債比率越小，則所有者權(quán)益比率越大，反之亦然。因此，分析時只計算一個比率就行。通過比較可知，萬科集團2014資產(chǎn)負(fù)債率在這三年相對降低了一些，但基本持平，本身數(shù)值就高。萬科集團資產(chǎn)負(fù)債率較高，可以通過擴大舉債規(guī)模獲得多的財務(wù)杠桿利益；但是，同樣增加了萬科長期償債能力的風(fēng)險；從穩(wěn)健原則出發(fā)，特別是考慮到企業(yè)在清算時的償債能力，該指標(biāo)可以保守些計算，即從資產(chǎn)中扣除無形資產(chǎn)，計算有形資產(chǎn)負(fù)債率,由此得出萬科集團2012014有形資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)負(fù)債率相差不大，說明萬科總資產(chǎn)中未來變現(xiàn)能力較差的無形資產(chǎn)所占比重小。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之比，它表明由債權(quán)人所提供的資本與所有者所提供的資本的相對關(guān)系。很明顯，該比率越小，說明總資產(chǎn)中股東權(quán)益占的比重越大，償債保證程度超強。如該比率越大，則企業(yè)負(fù)債嚴(yán)重，如果遇到企業(yè)經(jīng)濟效益不好，就難以保證債務(wù)的及時償還。因此，負(fù)債與所有者權(quán)益比率也是衡量企業(yè)長期償債能力的一個重要指標(biāo)。萬科的產(chǎn)權(quán)比率高于行業(yè)平均值，且本身數(shù)值就較高，說明萬科對負(fù)債經(jīng)營利用的很充分，符合房地產(chǎn)行業(yè)的特征，但其財務(wù)風(fēng)險相對于其他企業(yè)顯得略高。利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)（用以衡量償付借款利息的能力）。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用相比，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。因此，債權(quán)人要分析利息保障倍數(shù)指標(biāo)，以此來衡量債權(quán)的安全程度。萬科集團的已獲利息倍數(shù)較高，且逐年上升，到2014年已經(jīng)達(dá)到40倍，企業(yè)支付利息的能力越強，債權(quán)人的利益可得以保證。經(jīng)過同行業(yè)對比分析發(fā)現(xiàn)，萬科集團利息收入大于支出，企業(yè)完全能支付利息債務(wù)費用。償付債務(wù)利息能得以保證。固定長期適合率是指固定資產(chǎn)凈值對股東權(quán)益和非流動負(fù)債的比率，該比率從企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。一般認(rèn)為該指標(biāo)必須小于1，表明企業(yè)有一部分長期資金用于流動資產(chǎn)投資，可以減輕企業(yè)的短期償債壓力。當(dāng)該指標(biāo)超過1時，說明企業(yè)使用了一部分短期資金進行固定資產(chǎn)投資，而流動資產(chǎn)的投資全部由流動負(fù)責(zé)來解決，這對企業(yè)短期償債能力是一個十分危險的信號。從2014年的數(shù)據(jù)看，%的長期資金用于其他方面，長期資金能夠滿足固定資產(chǎn)的投資需要，且回旋余地比較大。萬科的固定適合率在行業(yè)中低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，表明其有充足的長期資金用于流動資產(chǎn)投資，整個行業(yè)的短期償債壓力均較小。綜上所述，2014年度萬科集團的短期償債能力相對較弱。但結(jié)合其在長期償債能力方面的指標(biāo)來說，萬科應(yīng)該看清自身的優(yōu)缺點，并且在市場競爭中時刻關(guān)注對手的經(jīng)營和發(fā)展，努力改善和提高自身的償債能力，才能領(lǐng)先于整個行業(yè)發(fā)展水平。 運營能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。反映公司資產(chǎn)運營能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股現(xiàn)金流量增長率(%)等。萬科集團2012年到2014年資產(chǎn)運營能力分析如下表：201212312013123120141231應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）每股現(xiàn)金流量增長率(%) 20132014存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）存貨周轉(zhuǎn)率(次) 20132014總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)20132014流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)20132014固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率天數(shù)(天)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用時間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強；可以減少壞賬損失等。應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定的小幅度增長，這顯示出萬科地產(chǎn)應(yīng)庫存管理的壓力比較小。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2012年有所下降，說明，應(yīng)收賬款的回收速度有所下降，應(yīng)引起管理人員的重視。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較上年有所上升，說明應(yīng)收賬款收賬天數(shù)減少，周轉(zhuǎn)速度上升?；谄浔灸隊I業(yè)收入有大幅度提升，相應(yīng)應(yīng)收賬款增加，其周轉(zhuǎn)速度還有小幅度上升，說明其營運能力較強。存貨周轉(zhuǎn)率通常以存貨平均余額與產(chǎn)品銷售成本的比率來表示，以反映企業(yè)存貨規(guī)模是否合適，周轉(zhuǎn)速度如何。企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)是從投入貨幣資金購入生產(chǎn)經(jīng)營所需材料物資開始，形成材料存貨。然后投入到生產(chǎn)經(jīng)營過程中進行加工，形成在產(chǎn)品存貨；當(dāng)加工結(jié)束之后則形成產(chǎn)品存貨，通過銷售取得貨幣資金表示存貨的一個循環(huán)完成。當(dāng)存貨從一種形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種形態(tài)的速度較快時，存貨的周轉(zhuǎn)速度就快，此外，各類存貨周轉(zhuǎn)額占存貨周轉(zhuǎn)額的比重大小也會對存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生影響。三年中萬科公司的存貨周轉(zhuǎn)率波動較小，但比率都偏低，說明公司的存貨管理水平有待改善。但萬科所銷售的主要產(chǎn)品為房產(chǎn)，產(chǎn)品的本質(zhì)對存貨周轉(zhuǎn)率有很大的影響。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。要實現(xiàn)該指標(biāo)的良性變動，應(yīng)以主營業(yè)務(wù)收入增幅高于流動資產(chǎn)增幅做保證。在一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動資產(chǎn)利用的效果越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當(dāng)于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補充流動資金參加周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示時，周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時占用的時間越短，周轉(zhuǎn)越快。生產(chǎn)經(jīng)營任何一個環(huán)節(jié)上的工作得到改善，都會反映到周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短上來。萬科公司三年來流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，2014年與2013年相比，有小幅下降，但幅度不大，對其營運能力沒有多大影響。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率，表示在一個會計年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷售收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。它反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)的利用程度。從表中可以看出萬科公司三年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體來說較為穩(wěn)定，2014年與2013年相比，有小幅下降，但幅度不大，對其營運能力沒有多大影響。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標(biāo)的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。萬科公司三年來流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，但有小幅度下降趨勢。 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率即權(quán)益周轉(zhuǎn)率，轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均股東權(quán)益的比值。該指標(biāo)說明公司運用所有制的資產(chǎn)的效率。該比率越高，表明所有者資產(chǎn)的運用效率高，營運能力強。萬科公司2014年小幅度下降，總體來說較為穩(wěn)定。每股現(xiàn)金流是指企業(yè)在不動用外部籌資的情況下，用自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金償還貸款、維持生產(chǎn)、支付股利以及對外投資的能力，它是一個評估每股收益“含金量”的重要指標(biāo)。在生產(chǎn)營業(yè)業(yè)務(wù)中產(chǎn)生充足的現(xiàn)金凈流入，公司才有能力擴大生產(chǎn)營業(yè)規(guī)模，增加市場占有的份額，開發(fā)新產(chǎn)品并改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤增長點。一般講該指標(biāo)越大越好。萬科公司2014年大幅度上升。 盈利能力就是公司賺取利潤的能力。反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、每股收益等。萬科集團2012年到2014年盈利能力分析如下表：【盈利能力指標(biāo)】表3201212312013123120141231營業(yè)利潤率%%%營業(yè)凈利率%%%營業(yè)毛利率 %%%成本費用利潤率%%%總資產(chǎn)報酬率%%%加權(quán)凈資產(chǎn)收益率%%%攤薄每股收益（元）加權(quán)每股收益（元）萬科收入利潤率分析表金額單位:元項目2014年2013年差異營業(yè)收入135,418,791,103,116,245,　營業(yè)成本92,797,650,65,421,614,營業(yè)利潤24,261,338,21,013,040,利潤總額24,291,011,21,070,185,凈利潤18,297,549,15,662,588,利息支出891,715,764,757,息稅前利潤25,182,726,21,834,942,總收入136,542,948,104,189,578,營業(yè)收入利潤率（%）營業(yè)收入毛利率（%）總收入利潤率（%）銷售凈利潤率（%）銷售息稅前利潤率（%） 資本經(jīng)營盈利能力因素分析表金額單位:元項目2014年2013年差異平均總資產(chǎn)479,205,323,378,801,615,　平均凈資產(chǎn)105,439,423,82,138,194,負(fù)債373,765,900,296,663,420,負(fù)債/凈資產(chǎn)利息支出891,715,764,757,負(fù)債利息率（%）利潤總額24,291,011,21,070,185,息稅前利潤25,182,726,21,834,942,凈利潤18,297,549,15,662,588,所得稅稅率（%）25250總資產(chǎn)報酬率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)，反映了在考慮營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。萬科集團三年來營業(yè)利潤率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，說明公司的盈利能力減弱。營業(yè)凈利率是指凈利潤與營業(yè)收入的比率，它反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。從公式可以看出，只有當(dāng)凈利潤的增長速度快于營業(yè)收入的增長速度時，營業(yè)凈利率才會上升。營業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標(biāo)，比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。但是它受行業(yè)特點影響較大，通常來說，越是資本密集型企業(yè)，營業(yè)凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的企業(yè)，營業(yè)凈利率也較低。該比率分析應(yīng)結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進行。萬科集團三年來營業(yè)凈利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，說明公司的盈利能力減弱。營業(yè)毛利率是營業(yè)毛利額與營業(yè)凈收入之間的比率，通俗的講，營業(yè)毛利率是用以反映企業(yè)每一元營業(yè)收入中含有多少毛利額，它是凈利潤的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能形成企業(yè)的盈利。主營業(yè)務(wù)的毛利率越高，則扣除各項支出后的利潤也就更高，企業(yè)的獲利能力越強。另外，由于毛利率較高，其產(chǎn)品的定價就較靈活，在國內(nèi)企業(yè)經(jīng)常使用的營銷手段——價格戰(zhàn)中占據(jù)有利位置。萬科集團三年來營業(yè)毛利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，說明公司的獲利能力減弱。 總資產(chǎn)報酬率又稱資產(chǎn)所得率，是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過對該指標(biāo)的深入分析，可以增強各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。一般情況下，企業(yè)可據(jù)此指標(biāo)與市場資本利率進行比較，如果該指標(biāo)大于市場利率，則表明企業(yè)可以充分利用財務(wù)杠桿，進行負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能多的收益。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運營越有效。萬科集團三年來營業(yè)毛利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，說明公司的投入產(chǎn)出的水平下降，資產(chǎn)運營效果變差。成本費用利潤率是企