【正文】 三年間，企業(yè)取得了一定的進(jìn)步，然而銷售費(fèi)用投入過大，同時(shí)勞動(dòng)力成本上升，使得企業(yè)受到收入和費(fèi)用的雙向積壓，考慮到目前行業(yè)形勢，在短時(shí)間內(nèi)企業(yè)盈利能力將難以實(shí)現(xiàn)突破。(四) 成長性分析橫向比較：　總資產(chǎn)增長率凈利潤增長率營業(yè)收入增長率美爾雅%%%行業(yè)平均數(shù)%%%公司除了總資產(chǎn)增長率高于行業(yè)均值，凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率均低于行業(yè)均值。同時(shí)查閱報(bào)表，總資產(chǎn)增長主要來源是貨幣資金、應(yīng)收貨幣保證金、存貨和長期待攤費(fèi)用。而貨幣資金主要是期初余額的積累所致，應(yīng)收貨幣保證金是公司期貨業(yè)務(wù)導(dǎo)致，長期待攤費(fèi)用與其酒店業(yè)務(wù)有關(guān)。所以總資產(chǎn)的增長并不是來源于主營業(yè)務(wù)收入和利潤，不屬于效益型增長。凈利潤增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均數(shù)且為負(fù)數(shù)，主要是由于其銷售費(fèi)用導(dǎo)致營業(yè)總成本增加最終降低企業(yè)營業(yè)利潤，企業(yè)缺乏對于成本費(fèi)用的有效安排和控制。營業(yè)收入增長率較低，與行業(yè)整體的低迷形勢有關(guān)?！】傎Y產(chǎn)增長率凈利潤增長率營業(yè)收入增長率2010年%%%2011年%%%2012年%%%總資產(chǎn)增長率：在2011年有個(gè)突降，2012年有所回升。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)在2009年11月重新界定了其營業(yè)范圍，將其營業(yè)主要重心放在服裝產(chǎn)業(yè)上，而這一行業(yè)的突出特點(diǎn)便是勞動(dòng)力密集型，%%。2012年回升主要原因是其期貨業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)發(fā)展所導(dǎo)致。凈利潤增長率：呈現(xiàn)“凸”字形。通過前面提到的中經(jīng)產(chǎn)業(yè)預(yù)警指數(shù)，我們知道2011年服裝產(chǎn)業(yè)正處于偏熱的階段，企業(yè)經(jīng)營范圍的重新界定為其服裝業(yè)發(fā)展帶來了巨大的發(fā)展機(jī)會。上述也提到。而在2012年，由于市場供過于求，產(chǎn)品同質(zhì)性嚴(yán)重，勞動(dòng)力資本上升，經(jīng)濟(jì)形勢低迷等現(xiàn)實(shí)背景，服裝行業(yè)進(jìn)入低谷。企業(yè)的收入和成本雙向積壓，凈利潤激減。營業(yè)收入增長率：同樣呈現(xiàn)“凸”字形，營業(yè)收入和凈利潤同向變化，分析其原因是相同的。同時(shí)，企業(yè)在2012年惡劣的市場環(huán)境中能保持營業(yè)收入正向增長，說明企業(yè)在近30年的發(fā)展中積累了一定的品牌效應(yīng)。能夠在惡劣的市場環(huán)境中，保持小幅增長。成長性小節(jié)：與行業(yè)相比，企業(yè)成長性欠佳，一方面是企業(yè)附屬業(yè)務(wù)（期貨業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)）投入較大，另一方面是企業(yè)成本控制欠缺。縱向比較，企業(yè)依舊具有一定的實(shí)力能夠保持小幅度的增長，成長性有一定上升空間。總結(jié)：公司的償債能力與行業(yè)相比欠佳，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均不及行業(yè)平均水平，突出特點(diǎn)是其期貨業(yè)務(wù)影響了公司整體的償債能力，需要加大對期貨業(yè)務(wù)的管理；營運(yùn)能力在行業(yè)中也屬于落后，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率接近行業(yè)平均水平，這是因?yàn)槠髽I(yè)貨幣資金比較充足，突出特點(diǎn)是營業(yè)收入較少，影響各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，存貨有一定積壓現(xiàn)象；盈利能力中營業(yè)毛利率高于行業(yè)均值，其余指標(biāo)低于行業(yè)均值，說明企業(yè)還是具有一定的品牌優(yōu)勢，但資產(chǎn)利用效率依舊有待提高；成長性方面，總資產(chǎn)增長率高于行業(yè)均值，而其他各項(xiàng)指標(biāo)低于行業(yè)均值。統(tǒng)觀之，雖然企業(yè)處于行業(yè)中偏下位置，但具有一定品牌優(yōu)勢，能夠在惡劣的市場環(huán)境中依舊保持小幅度的增長，經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定。(五) 沃爾評分法財(cái)務(wù)比率權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值相對值評分(1)(2)(3)(4)=(3)/(2)(5)=(1)*(4)流動(dòng)比率25凈資產(chǎn)/負(fù)債25資產(chǎn)/固定資產(chǎn)15銷售成本/存貨10銷售額/應(yīng)收賬款10銷售額/固定資產(chǎn)10銷售額/凈資產(chǎn)5合計(jì)100運(yùn)用沃爾評分法對上海超日進(jìn)行綜合評分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到一般水平（一般水平為100分）?？梢钥闯龉驹诒灸甓鹊呢?cái)務(wù)狀況較差，未達(dá)到行業(yè)平均水平。首先，公司最為主要的問題是公司的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，%，%，其資金來源主要是債務(wù)，公司的財(cái)務(wù)杠桿較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大。其次，公司銷售額欠佳，導(dǎo)致營運(yùn)能力偏下，各個(gè)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均低于行業(yè)均值。最后，公司固定資產(chǎn)比率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，說明企業(yè)還是典型的勞動(dòng)密集型，需要加強(qiáng)相應(yīng)技術(shù)、鼓勵(lì)設(shè)備引入，利用固定成本邊際效益來降低產(chǎn)品成本。下篇 資金amp。風(fēng)險(xiǎn)五. 公司籌資使用情況分析(一) 募集資金使用情況報(bào)告期內(nèi)，公司無募集資金或前期募集資金使用到本期的情況。 (二) 籌融資存在問題到期未還款的短期借款： 單位：元。后經(jīng)眾環(huán)海華會計(jì)事務(wù)所有限公司審計(jì)，證實(shí)這些款項(xiàng)均為經(jīng)營占用，屬未繳銷售款。上述財(cái)務(wù)分析已經(jīng)提到是由于公司銷售規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生相應(yīng)商場費(fèi)用、裝修費(fèi)用。除此，公司融資主要通過各個(gè)銀行來獲得長短期借款，存在一定逾期和擔(dān)保，但均不及上述金額數(shù)量大。六. 風(fēng)險(xiǎn)分析(一) 供給同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)：我國服裝業(yè)制造商普遍存在缺乏創(chuàng)新，產(chǎn)品類似的現(xiàn)象，同時(shí)我國服裝業(yè)競爭激烈，中國是全球最大的服裝生產(chǎn)國，擁有年產(chǎn)服裝500億件的生產(chǎn)能力，國內(nèi)具有一定規(guī)模的服裝企業(yè)數(shù)量超過11萬家，服裝從業(yè)人員1000余萬人，70%以上為熟練工和技術(shù)工人。則必不可少的，會出現(xiàn)類似的款式。而對于款式接近的服裝，消費(fèi)者往往傾向購買比較便宜的，這非常不利于品牌企業(yè)的銷售，因?yàn)槠放品b由于具有更高的投入，其價(jià)格往往高于一般廠商生產(chǎn)的。 美爾雅宣揚(yáng)品牌意識，必須要首先克服同質(zhì)化。(二) 收入季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)上述分析已經(jīng)提到，服裝產(chǎn)業(yè)收入季節(jié)性的特點(diǎn)非常明顯。那么在不同的季節(jié)時(shí)期，企業(yè)就可能需要采取不同的經(jīng)營策略。比如春夏季，以款式為主，通過更多的顏色和款式來吸引消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)薄利多銷；而秋冬季，則以產(chǎn)品質(zhì)量為主，2012年消協(xié)曾經(jīng)曝光部分羽絨服廠商偷工減料并沒有達(dá)到服裝標(biāo)簽上標(biāo)明的充絨量，這種欺騙行為會嚴(yán)重影響企業(yè)聲譽(yù)。所以，秋冬季產(chǎn)品，要保質(zhì)保量，讓消費(fèi)者感到“一分錢，一分貨”——物有所值。故而，收入季節(jié)性會對企業(yè)提出更高的管理要求，需要企業(yè)考慮全面，靈活應(yīng)變。(三) 需求差異化風(fēng)險(xiǎn)隨著人們生活水平的提高，人們的消費(fèi)觀也在同時(shí)代進(jìn)步。尤其是服裝消費(fèi)其滿足的再不僅僅是最基本的生存需求，還有心理需求、自我滿足需求等等。人們希望服裝能夠體現(xiàn)個(gè)人品位和一定的價(jià)值觀。中國各類消費(fèi)市場都將會逐漸進(jìn)入精品消費(fèi)時(shí)代。國內(nèi)服裝市場的消費(fèi)趨勢也將會體現(xiàn)在精細(xì)化和個(gè)性化上。美爾雅公司注意到了這個(gè)趨勢，順應(yīng)潮流，針對不同的消費(fèi)群體將服裝分類精細(xì)化。然而消費(fèi)者需求不斷變化，服裝生產(chǎn)者必然會面對更多變、更復(fù)雜的需求差異，它們可能發(fā)生在面料、色彩、款式、設(shè)計(jì)和其他配套方面，企業(yè)需要不斷地為消費(fèi)者提供新的產(chǎn)品和服務(wù)。(四) 生產(chǎn)要素成本上升風(fēng)險(xiǎn)作為勞動(dòng)密集型企業(yè)，勞動(dòng)力成本是服裝產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)人士最關(guān)注的問題。近年來，我國勞動(dòng)力成本不斷上升，這也使得過去曾經(jīng)選擇在中國建廠的外國投資者轉(zhuǎn)移到了東南亞等人力成本低廉的地區(qū)。而國內(nèi)的廠商，則必須要面對上升的材料成本和人力成本，同時(shí)還要面對消費(fèi)者強(qiáng)大的議價(jià)能力。在美爾雅公司中，也能看出勞動(dòng)力成本上升的特征。(五) 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)我國年產(chǎn)服裝約460億件，年出口服裝約210億件，出口金額占全球服裝出口總金額的1/4以上。所以匯率變動(dòng)會影響國內(nèi)眾多廠商的利潤和他們的生存空間。現(xiàn)實(shí)中，人民幣匯率卻在不斷升高。這對從事外貿(mào)服裝的眾多廠商無疑形成了更大的壓力，其產(chǎn)品將不再具有價(jià)格優(yōu)勢。而美爾雅公司所生產(chǎn)的西服有大量針對日本的出口業(yè)務(wù)。匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會對其經(jīng)營造成更大的影響。(六) 企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)：綜合上述，從事服裝的企業(yè)往往要滿足更高的管理要求。同時(shí)結(jié)合我國現(xiàn)實(shí)背景，服裝企業(yè)的生產(chǎn)管理方式往往比較落后，大多數(shù)服裝企業(yè)都是民營企業(yè)，其中的管理者集權(quán)過大，單憑經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行管理協(xié)調(diào)，非常不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。所以，中國企業(yè)會面臨更大的企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)，一旦管理者決策失誤，又沒有相應(yīng)的內(nèi)部控制制度來補(bǔ)救，就會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。而美爾雅公司也正存在著一定的集權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)4500人的大型集團(tuán)，卻僅有36名行政人員，不得讓人瞠目。七. 投資建議公司具有一定品牌效應(yīng)，同時(shí)注重多元化經(jīng)營，在服裝產(chǎn)業(yè)中有一定影響，然而由于副業(yè)期貨業(yè)務(wù)涉及大量資金，對公司整體資金運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定不利影響，同時(shí)，企業(yè)主業(yè)服裝業(yè)收入僅能維持小幅度的增長，增速較慢。公司取得進(jìn)一步發(fā)展，需要堅(jiān)持發(fā)展主業(yè)，打造品牌，增強(qiáng)創(chuàng)新能力和研發(fā)能力，來應(yīng)對變化迅速的市場；同時(shí)，需要對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定優(yōu)化，適當(dāng)提高行政人員比例，來應(yīng)對可能發(fā)生的集權(quán)問題，防止體制僵化；最后，企業(yè)需要對其副業(yè)期貨行業(yè)、酒店業(yè)嚴(yán)加管理，防止其對主業(yè)產(chǎn)生不利影響?？紤]上述，公司具有一定的優(yōu)勢，適合長遠(yuǎn)期的投資。40 / 40參考文獻(xiàn)：[1]張力上，《上市公司信息披露與分析》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005年5月第1版；[2]湖北美爾雅股份有限公司202012012年年報(bào)[3] 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