【正文】 ?！　∪绻f中國(guó)信托業(yè)是“早產(chǎn)兒”的話，那么，現(xiàn)在，信托業(yè)賴以生存的土壤真正肥沃了。　　一方面，隨著居民財(cái)富的快速積累，滿足信托合格投資者門檻的投資者數(shù)量快速增加。另一方面，中國(guó)資產(chǎn)管理、財(cái)富管理行業(yè)“爆發(fā)式”增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)到來！　　中國(guó)的金融資產(chǎn)正在快速重構(gòu)之中。這一過程在國(guó)外成熟市場(chǎng)早已經(jīng)經(jīng)歷，就是存款大規(guī)模從銀行體系“流出”來，進(jìn)行投資理財(cái)?！　〈婵睢傲鞒觥眮碇?，要么在銀行理財(cái)，要么在基金和券商，要么在PE和VC，要么就在信托。截至2012年6月末，假定未來再分流10%，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)就可以有9萬億的增量市場(chǎng)空間！　　過去5年，不僅僅是信托業(yè)，銀行理財(cái)也得到了飛速發(fā)展。2005年，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)才正式誕生，2007年，此后一路飆升，2008 ，2009 年發(fā)行額增長(zhǎng)到5萬億。2011 年上半年。2011年底?！　〗刂?011年底，，?！　≡谶^去5年，信托業(yè)成為中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的“領(lǐng)跑者”之一，未來隨著金融脫媒加劇，金融資產(chǎn)重構(gòu)，信托業(yè)還有巨大的發(fā)展空間?！　?二)信托公司不是“影子銀行”　　“影子銀行”被認(rèn)為是本輪金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住敝弧Ｓ捎谛磐泄九c銀行開展銀信合作業(yè)務(wù)，2010年曾對(duì)國(guó)家的信貸規(guī)模管控造成一定干擾，因而有觀點(diǎn)認(rèn)為信托公司是中國(guó)的“影子銀行”?！　?011年，金融穩(wěn)定理事會(huì)從廣義和狹義兩個(gè)層面對(duì)“影子銀行”進(jìn)行了定義。廣義的“影子銀行”是指在傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的活動(dòng)和機(jī)構(gòu)。狹義的“影子銀行”是指可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機(jī)構(gòu)?！　∑渲?，“影子銀行”導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、不完全的信用轉(zhuǎn)移和高杠桿等四個(gè)方面；監(jiān)管套利是指由于對(duì)銀行和“影子銀行”監(jiān)管尺度不一致，導(dǎo)致“影子銀行”業(yè)務(wù)大量開展和金融體系風(fēng)險(xiǎn)積累。　　中國(guó)的信托公司置于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管之下，信托公司所募集的資金主要投向了實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)投資品(如股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具等)，沒有從事高杠桿的復(fù)雜衍生品交易，也沒有“以錢炒錢”脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而自我循環(huán)。銀信合作所投資的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)相對(duì)是優(yōu)良的，這些信貸資產(chǎn)的投向主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)有大中型企業(yè)。2010年8月起，銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司開始實(shí)施凈資本監(jiān)管，信托公司的杠桿率已經(jīng)得到有效控制?！　?duì)照金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，中國(guó)的信托公司不屬于“影子銀行”的范疇。九、中國(guó)為什么會(huì)存在獨(dú)立的信托業(yè)？　　信托業(yè)在中國(guó)金融體系中的價(jià)值何在？　　(一)中國(guó)存在獨(dú)立的信托業(yè)是基于歷史傳承和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制安排　　信托制度在英國(guó)起源后，傳播到全世界，在不同的國(guó)家和地區(qū)，基于不同的文化傳統(tǒng)和法律框架，信托業(yè)態(tài)有所不同?！　≡谟⒚绹?guó)家，雖然也存在獨(dú)立的信托公司，但是信托業(yè)務(wù)主要由其它金融機(jī)構(gòu)兼營(yíng)。中國(guó)為什么會(huì)存在獨(dú)立的信托業(yè)，為什么只有信托公司可以經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)呢？　　?！　「母镩_放初期，整個(gè)金融體系基本只有中國(guó)人民銀行一家的時(shí)候，中國(guó)的信托業(yè)就已正式恢復(fù)了。此后，歷經(jīng)30多年的改革發(fā)展，中國(guó)形成了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等多元化的金融機(jī)構(gòu)體系，多層次的資本市場(chǎng)體系，以及功能日益完善的金融市場(chǎng)體系。在這個(gè)過程中，中國(guó)信托業(yè)雖然歷經(jīng)滄桑，被整頓達(dá)五次之多，但扮演了金融改革的“先鋒”角色?！　v史上，信托投資公司最多時(shí)曾達(dá)到上千家，在為國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)的同時(shí)，也因?yàn)槊つ堪l(fā)展、亂拆借亂投資而積累了大量風(fēng)險(xiǎn)?！　喼藿鹑谖C(jī)爆發(fā)后，中國(guó)政府下決心解決金融領(lǐng)域存在的巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)。1999年2月，國(guó)家對(duì)信托公司進(jìn)行第五次清理整頓。此次清理整頓之后，雖然機(jī)構(gòu)數(shù)量銳減，但信托業(yè)得以保留下來，并回歸了“受人之托代人理財(cái)”的本業(yè)，與銀行業(yè)、證券業(yè)實(shí)現(xiàn)了分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理?！　?001年10月1日，《中華人民共和國(guó)信托法》正式施行，信托制度在中國(guó)得到確立，信托公司的存在有了法制基礎(chǔ)?！　〗裉斓男磐泄九c歷史上的信托投資公司，既有著歷史傳承，又在功能上有著本質(zhì)上的區(qū)別。但這種歷史傳承，是中國(guó)存在獨(dú)立的信托業(yè)的重要原因?！　?、分業(yè)監(jiān)管的金融體制安排，決定了獨(dú)立信托業(yè)的存在。　　1993年12月25日國(guó)務(wù)院作出的《關(guān)于金融體制改革的決定》明確，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)和銀行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。此后，中國(guó)逐步建立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)和信托業(yè)的監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券業(yè)的監(jiān)管，中國(guó)保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管?！　‖F(xiàn)行《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外?！　‖F(xiàn)行《證券法》第六條規(guī)定：證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有規(guī)定的除外?！　‖F(xiàn)行《保險(xiǎn)法》第八條規(guī)定，保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，保險(xiǎn)公司與銀行、證券、信托業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有規(guī)定的除外?！　?003年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)成立之后，國(guó)務(wù)院明確，信托業(yè)由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。銀監(jiān)會(huì)2007年出臺(tái)的《信托公司管理辦法》規(guī)定：設(shè)立信托公司，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，并領(lǐng)取金融許可證。未經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，任何經(jīng)營(yíng)單位不得在其名稱中使用“信托公司”字樣。法律法規(guī)另有規(guī)定的除外。　　由此可見，我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制安排，決定了獨(dú)立信托業(yè)的存在，并在相關(guān)法律中，進(jìn)行了明確的規(guī)定?！　?，但信托公司并沒有“壟斷”信托制度?！　　缎磐蟹ā分皇菍?duì)信托法律關(guān)系進(jìn)行了規(guī)范，并未就信托機(jī)構(gòu)做出具體的規(guī)定?！　?001年10月1日起施行的《信托法》第四條規(guī)定，“受托人采取信托機(jī)構(gòu)形式從事信托活動(dòng)，其組織和管理由國(guó)務(wù)院制定具體辦法?！蔽覈?guó)本應(yīng)在此后出臺(tái)《信托業(yè)法》或者《信托機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》，但因?yàn)榉N種原因，被擱置了下來?！　”M管我國(guó)目前實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制，也存在獨(dú)立的信托公司，但信托公司并沒有壟斷信托制度本身。比如，《證券投資基金法》就明確承認(rèn)證券投資基金所采用的是信托關(guān)系?！　〉芟抻谟嘘P(guān)法律規(guī)定，除信托公司和基金公司之外的金融機(jī)構(gòu)在從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，事實(shí)上也使用了信托關(guān)系，卻不愿承認(rèn)，也不敢承認(rèn)?！　”热?，2005年以來快速發(fā)展的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)事實(shí)上采用了信托關(guān)系，但由于《商業(yè)銀行法》對(duì)于銀行從事信托投資業(yè)務(wù)的禁止性規(guī)定，《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》將銀行理財(cái)?shù)姆申P(guān)系界定為“委托—代理”關(guān)系?！拔小怼睙o法真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)隔離。銀行理財(cái)究竟是否必須適用信托關(guān)系，尚值得商榷，但至少，在中國(guó)現(xiàn)行的法律框架下，若適用信托關(guān)系，具有諸多便利性?！　≈袊?guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)正在飛速發(fā)展，但缺少“頂層設(shè)計(jì)”，突出的表現(xiàn)是法律關(guān)系的不統(tǒng)一，監(jiān)管割據(jù)且監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一?！　?二)信托業(yè)在中國(guó)金融體系中的價(jià)值　　，提高金融體系運(yùn)行效率?！　≈袊?guó)是世界少有的儲(chǔ)蓄大國(guó)，截至2012年6月末，但是，儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化還不夠順暢、不夠理想。以銀行間接融資為主導(dǎo)的金融體系，具有一定的脆弱性?！　∫环矫妫瑢?shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，特別是中小企業(yè)、“三農(nóng)”、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等亟待扶持的領(lǐng)域存在“融資難融資貴”的問題；另一方面，龐大的民間資本找不到好的“出路”，居民不甘心存款忍受負(fù)利率，但在股市持續(xù)不景氣，房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，找不到合理的投資渠道?！　⌒磐泄疽皇诌B接著理財(cái)市場(chǎng)，一手連接著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠以市場(chǎng)化的方式，把社會(huì)資本集中起來，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展的不同階段進(jìn)行資本的優(yōu)化配置，從而把資源引導(dǎo)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)最需要和最有競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)節(jié)，提高金融體系的運(yùn)行效率?！　　笆濉币?guī)劃明確提出，要加快多層次金融市場(chǎng)體系建設(shè)，顯著提高直接融資比重。信托公司是中國(guó)的“實(shí)業(yè)投行”，對(duì)企業(yè)提供的融資屬直接融資范疇?！　?，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有突出的優(yōu)勢(shì)?！　⌒磐匈Y金的運(yùn)用方式涵蓋股權(quán)、債權(quán)，介于二者之間的“夾層”，以及各種收益權(quán)投資，這就使得信托公司在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，能夠整合運(yùn)用多種金融工具，通過靈活的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，為企業(yè)量身定做融資方案?！　∮捎陲L(fēng)險(xiǎn)控制手段的多元化，特別是可以通過入股，介入融資方的公司治理和日常運(yùn)營(yíng)，信托資金可以進(jìn)入一些銀行信貸資金不愿介入，不適宜介入，但實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可控的領(lǐng)域?！　∧壳笆袌?chǎng)上的各種產(chǎn)業(yè)基金，從事的多是PreIPO投資，以股權(quán)投資方式進(jìn)入企業(yè)，等企業(yè)上市后“套現(xiàn)”?！　⌒磐泄灸壳鞍l(fā)行的集合資金信托計(jì)劃，非常適宜做成解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中一攬子金融需求，幫助產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的真正的產(chǎn)業(yè)基金。　　信托資金通過股權(quán)投資的方式進(jìn)入企業(yè)之后，既可以通過介入公司治理和監(jiān)控公司日常運(yùn)營(yíng)，控制風(fēng)險(xiǎn)，又可以使得企業(yè)承接債務(wù)融資的能力得到成倍提高。之后，企業(yè)既可以選擇尋求銀行信貸資金支持，也可由信托提供債務(wù)融資(如信托貸款)和夾層融資(如可轉(zhuǎn)債)。信托公司對(duì)產(chǎn)業(yè)方的扶持，既包括提供資金，也包括改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司治理，并通過整合中介機(jī)構(gòu)提供智力支持等?！　±?，通過助力“龍頭”企業(yè)展開并購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的集中，通過對(duì)企業(yè)提供技術(shù)改造資金支持，可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。　　在山西“煤改”過程中，信托資金就顯示出了獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。在煤炭企業(yè)的并購(gòu)過程中，由于采礦權(quán)抵押?jiǎn)栴}，銀行難以提供貸款支持，而PE也因?yàn)槊禾科髽I(yè)上市前景不明朗，進(jìn)入非常謹(jǐn)慎。信托資金的介入，既解決了煤炭企業(yè)整合過程中并購(gòu)價(jià)款的支付問題，加速了并購(gòu)的過程，又提供了煤炭企業(yè)技術(shù)改造所需的資金?！　〔贿^，整體來看，信托公司目前設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃，存在期限短、規(guī)模小的問題，今后可探索設(shè)立中長(zhǎng)期的“私募基金型信托計(jì)劃”，并在資金富集的市場(chǎng)(如銀行間債券市場(chǎng))掛牌交易?！　　！　∮捎谛磐匈Y金的投資方式非常靈活，可以“包容”所有的交易結(jié)構(gòu)安排。這使得，信托公司成為中國(guó)的金融產(chǎn)品，尤其是理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新基地?！　”热纾瓣柟馑侥肌碑a(chǎn)品，不僅使得私募證券投資基金的運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了“合法化”，還通過警戒線、強(qiáng)制平倉(cāng)線的設(shè)置，以及信托資金的獨(dú)立托管，大大提高了私募證券投資基金運(yùn)作的規(guī)范性、安全性?！瓣柟馑侥肌蹦Ｊ降膭?chuàng)設(shè)表明，很多合情合理，但尚不合規(guī)的金融行為，可以通過信托平臺(tái)實(shí)現(xiàn)“陽光化”、規(guī)范化?！　∮秩纾ㄟ^信托受益權(quán)的分層，可以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的投資需求，實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的“內(nèi)部增信”。信托公司創(chuàng)新出了一種俗稱“大信托”的融資模式，即融資方用自己的資產(chǎn)(比如項(xiàng)目公司的股權(quán))認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃的次級(jí)，社會(huì)投資者用貨幣資金認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)，次級(jí)為優(yōu)先級(jí)提供擔(dān)保。這樣，信托計(jì)劃就可以實(shí)現(xiàn)100%控制項(xiàng)目公司，信托公司可以掌管項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)印章、銀行賬戶等，可確保融資方和信托公司按照約定的資金使用方向、進(jìn)度進(jìn)行投資?！　∵@些產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，為中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的其它金融機(jī)構(gòu)，比如銀行理財(cái)、證券公司、基金公司以及私募股權(quán)投資基金等大量借鑒。　　，創(chuàng)造了巨額的財(cái)產(chǎn)性收益?！　『\濤總書記在十七大報(bào)告中首次提出，創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入。財(cái)產(chǎn)性收入很大一部分來源是投資理財(cái)?！　≡谶^去幾年，在眾多的理財(cái)機(jī)構(gòu)中，信托公司為投資者創(chuàng)造了實(shí)實(shí)在在的收益?！　?jù)統(tǒng)計(jì)，20092011年，、。而同期，、。　　這一組數(shù)據(jù)充分說明，信托公司通過專業(yè)運(yùn)作信托資金，分享了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，所獲得的收益，絕大部分都分配給了投資者，信托公司只收取了有限的信托報(bào)酬，真正體現(xiàn)了“受人之托代人理財(cái)”，理財(cái)成果主要?dú)w受益人所有.51 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