【正文】 例、某個(gè)項(xiàng)目投資總額 1000萬(wàn)元，分 5年于各年年初投入。 3年后開(kāi)始投產(chǎn)，有效期限為 5年，終結(jié)時(shí)有殘值 30萬(wàn)元。投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)墊付流動(dòng)資金 200萬(wàn)元，結(jié)束時(shí)收回。每年銷售收入 1000萬(wàn)元，付現(xiàn)成本 700萬(wàn)元（其中折舊費(fèi) 60萬(wàn)元）。所得稅率為33%。要求用總量分析法估計(jì)該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 第一步，計(jì)算營(yíng)業(yè)的現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量 =該年稅后凈利 +該年折舊 =（ 1000700） （ 133%） +60 =261（萬(wàn)元） 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 合計(jì) 一、初始現(xiàn)金流量 1 、固定資產(chǎn)投資 (200) (200) (200) (200) (200) (1000) 2 、墊支流動(dòng)資產(chǎn) (200) (200) 3 、投資的機(jī)會(huì)成本 二、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 261 261 261 261 261 1305 三、終結(jié)現(xiàn)金流量 1 、固定資產(chǎn)殘值 30 30 2 、流動(dòng)資金回收 200 200 3 、 減少投資的機(jī)會(huì)成本 四、各期現(xiàn)金流量 (200) (200) (200) (400) 61 261 261 261 491 335 第二步，編制現(xiàn)金流量表 差量分析法，即計(jì)算各類現(xiàn)金流量的差額。一般用于降低成本投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)。 例、某企業(yè)擬用一臺(tái)新機(jī)器替換一臺(tái)舊機(jī)器，以降低每年的生產(chǎn)成本。舊設(shè)備原值 100000元，已使用 5年，估計(jì)還可以使用 5年，已提折舊 50000元，使用期滿后無(wú)殘值，若現(xiàn)在出售，可得價(jià)款 25000元。新機(jī)器的購(gòu)置成本為 120220元，估計(jì)可使用 5年，期滿有殘值 10000元。使用新設(shè)備后，企業(yè)銷售收入不變，但每年的付現(xiàn)成本可下降 30000元。所得稅率為33%。要求用差量分析法估計(jì)該方案的現(xiàn)金流量。 第一步，計(jì)算初始投資現(xiàn)金流量差量 初始投資差量 =120220+25000=95000（元） 第二步，計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量 折舊差量 =（ 12022010000） /5（ 10000050000） /5 =12022（元） 付現(xiàn)成本差量 =30000 （元） 稅前利潤(rùn)差量 =3000012022=18000 （元） 所得稅差量 =18000 33%=5940 （元） 稅后利潤(rùn)差量 =180005940=12060 （元） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量 =12060+12022=24060（元） 第三步，計(jì)算終結(jié)現(xiàn)金流量差量 終結(jié)現(xiàn)金流量差量 =100000=10000 （元） 第四步，編制差量現(xiàn)金流量表 時(shí)間項(xiàng)目0 1 2 3 4 5初始投資差量 (95000)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量 24060 24060 24060 24060 24060終結(jié)現(xiàn)金流量差量 10000現(xiàn)金流量差量合計(jì) (95000) 24060 24060 24060 24060 34060二、長(zhǎng)期投資的基本方法 （一）投資回收期 回收期概念及其計(jì)算 回收期是指收回某項(xiàng)投資額所需的時(shí)間（年數(shù)）。計(jì)算方法如下： （ 1）若各年現(xiàn)金凈流量相等 原 投資總額 預(yù)計(jì)回收期 = 每年現(xiàn)金凈流量 （ 2）若各年現(xiàn)金凈流量不相等 回收期法及其應(yīng)用 例、假定三星通用電子公司擬以資金 100萬(wàn)元進(jìn)行某項(xiàng)目投資，現(xiàn)有兩個(gè)方案可選擇，甲、乙兩個(gè)方案各年現(xiàn)金流量資料如下表，要求：采用回收期法評(píng)價(jià)備選方案優(yōu)劣。 年份 甲方案各年 N CF 乙方案各年 N CF 1 2 3 4 5 6 50 40 30 20 15 10 20 25 30 20 50 20 合計(jì) 165 165 由于各期現(xiàn)金流量不等，因此 甲方案回收期計(jì)算表 年份 投資額 各年 NCF 年末累計(jì) NCF 年末尚未收回的投資額123456100 50403020151050901201401551655010x2 10090 = 得： x=（年） 32 12090 乙方案回收期計(jì)算表 年份 投資額 各年 NCF 年末累計(jì) NCF 年末尚未收回的投資額123456100 202530205020204575951451658055255x4 10095 = 得： x=（年） 54 14595 甲方案優(yōu)于乙方案 （二）凈現(xiàn)值（ NPV）法 假如你花 25000元購(gòu)買了一幢二手房并在粉刷、管道方面花了 25000元，這樣，你的總投資就是 50000元。工作完成后，你將房子拿到市場(chǎng)上并發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)價(jià)值60000元。 在這里，投資市場(chǎng)的價(jià)值與其成本之間的判別被稱為凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值的概念及其計(jì)算 （ 1）凈現(xiàn)值：即投資方案的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。 （ 2）凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 A．對(duì)方案未來(lái)各期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF）進(jìn)行測(cè)算，計(jì)算公式如下： 各期現(xiàn)金凈流量（ NCF） =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本 =營(yíng)業(yè)凈利 +折舊 B．將方案未來(lái)各期的報(bào)酬折算為現(xiàn)值，并累加合計(jì)得出現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，具體過(guò)程如下： a)將各期的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值，如各期的 NCF相等，可按年金法折成現(xiàn)值；如各期的 NCF不相等，可按復(fù)利折成現(xiàn)值，然后進(jìn)行合計(jì)。 b)將固定資產(chǎn)的期末殘值或中途變現(xiàn)值以及期末可收回的流動(dòng)資金按復(fù)利折成現(xiàn)值。 c)將上述兩項(xiàng)相加即可得出未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。 C．計(jì)算投資方案的投資額的現(xiàn)值 a)若投資總額在項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)一次性完成，則投資額的現(xiàn)值就等于投資總額。 b) 若投資總額是分期完成的，則需分別按同一折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，進(jìn)行累加合計(jì)，計(jì)算出投資額的現(xiàn)值。 D．計(jì)算凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值（ NPV） =未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 原投資額的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值法及其應(yīng)用 凈現(xiàn)值法，是根據(jù)各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值大小來(lái)評(píng)價(jià)方案是否可行及其優(yōu)劣的一種科學(xué)的投資決策分析方法。 例 某公司現(xiàn)的甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇：甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目的一次性投資均為 50萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)使用壽命均為 10年。投資款項(xiàng)系向銀行貸款，年利率 12%。甲項(xiàng)目在未來(lái)的 10年內(nèi)每年可收回投資 10萬(wàn)元，乙項(xiàng)目在前 5年內(nèi)，每年末可收回投資 15萬(wàn)元，后 5年每年末可收回投資 5萬(wàn)元，試用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案優(yōu)劣。 首先，計(jì)算凈現(xiàn)值（ NPV） NPV甲 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 原投資額 =10 =（萬(wàn)元） 0 NPV乙 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 原投資額 =15 +5 =（萬(wàn)元） 0 根據(jù)計(jì)算可知，乙項(xiàng)目為最優(yōu)方案。 例：根據(jù)宏達(dá)公司的現(xiàn)金流量表，假定該公司工程項(xiàng)目投資款是從銀行借入，年利率 12%，要求用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該工程項(xiàng)目是否可行。 年度項(xiàng)目名稱0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 合計(jì)固定資產(chǎn)投資 ( 180 ) ( 80 ) ( 2 6 0 )流動(dòng)資產(chǎn)投資 ( 40 ) ( 40 )各年現(xiàn)金流入量 80 80 80 80 80 80 80 560固定資產(chǎn)殘值回收 15 15流動(dòng)資產(chǎn)回收 40 40現(xiàn)金凈流量 ( 56 0+ 15 + 40 ) ( 26 0+ 40 ) = 31 5 （萬(wàn)元）首先，計(jì)算現(xiàn)金流入量現(xiàn)值（ PV） PV1 =每年回收額 年金現(xiàn)值系數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) =80 =219（萬(wàn)元） PV2 =（殘值回收值 +流動(dòng)資產(chǎn)回收） 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) =（ 15+40） =（萬(wàn)元） PV= PV1 + PV2 =219+=（萬(wàn)元） 其次，計(jì)算現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（ PV） 原投資額總現(xiàn)值 =180+80 +40 =（萬(wàn)元） 計(jì)算工程項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（ NPV）： NPV=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 原投資額 ==（萬(wàn)元） 0 該工程投資可行。 例：環(huán)宇股份有限公司擬引進(jìn)一條生產(chǎn)線擴(kuò)大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)方案可供選擇： A方案需要投資 100萬(wàn)元，使用壽命 5年。采用使用年限法計(jì)提折舊， 5年后生產(chǎn)線報(bào)廢無(wú)殘值， 5年中每年銷售收入 80萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本 35萬(wàn)元。 B方案需要投資 155萬(wàn)元，另外需墊支流動(dòng)資金 8萬(wàn)元，采用使用年限法計(jì)提折舊， 5年后生產(chǎn)線報(bào)廢計(jì)有殘值收入 5萬(wàn)元， 5年中每年銷售收入 100萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本 40萬(wàn)元。假定所得稅率 30%，資金成本率為12%，試用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià) A、 B方案優(yōu)劣。 首先，計(jì)算 A、 B方案的年折舊額 A方案的年折舊額 =100/5=20（萬(wàn)元） B方案的年折舊額 =（ 1555） /5=30（萬(wàn)元） 其次，計(jì)算 A、 B方案的利潤(rùn) A方案的稅前年利潤(rùn) =803520=25（萬(wàn)元） B方案的稅前年利潤(rùn) =1004030=30（萬(wàn)元） A方案的稅后年利潤(rùn) =25 （ 133%） =（萬(wàn)元） B方案的稅后年利潤(rùn) = 30 （ 133%） =21 （萬(wàn)元） 再次，計(jì)算 A、 B方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 A方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 =(+20) =（萬(wàn)元） B方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 =(21+30) +(5+8) =(萬(wàn)元） 最后，計(jì)算 A、 B方案的凈現(xiàn)值 A方案的凈現(xiàn)值 = =（萬(wàn)元） B方案的凈現(xiàn)值 = =（萬(wàn)元） 因此， A方案更優(yōu)。 結(jié)束語(yǔ)： 哈羅德 威廉斯說(shuō)過(guò)：“如果讓我在利潤(rùn)信息和現(xiàn)金流量信息之間作一個(gè)比較選擇，我選擇的是現(xiàn)金流量信息。” 所以， 切忌：盲目投資，造成現(xiàn)金貧血。 切忌：盲目賒銷，造成虛盈實(shí)虧。 切忌：盲目進(jìn)貸，把錢壓在倉(cāng)庫(kù)。