【正文】 0％或下浮10％，城鄉(xiāng)信用社可分別上浮30％和60％，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款的自主權(quán)；其二，從今年1月1日的利率調(diào)整看，中央銀行利率調(diào)整重點(diǎn)從對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率轉(zhuǎn)移到對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款利率上；其三，國(guó)債市場(chǎng)逐步發(fā)展壯大，在國(guó)債回購(gòu)等方面，利率市場(chǎng)化初見端倪。雖然利率改革正在取得進(jìn)展，但是我國(guó)今后的利率改革方向如何，將遇到怎樣的障礙，應(yīng)采取什么策略，這仍是擺在我們面前的重要課題。這里我們擬針對(duì)我國(guó)利率體制中存在的弊端和問題及利率改革的障礙，對(duì)利率改革策略作一粗淺的探討?！　　　∫弧⒗适袌?chǎng)化的必要性　?。ㄒ唬┥罨矢母飫?shì)在必行我國(guó)的利率體制雖幾經(jīng)改革，但存在著不少弊端和問題，主要有：，利率不能真實(shí)反映資金的供求狀況。表面上看，我國(guó)的利率雖調(diào)高了一些，而且名義利率并不低，但是由于近兩年來我國(guó)的通貨膨脹態(tài)勢(shì)嚴(yán)峻，僅去年我國(guó)零售物價(jià)總指數(shù)和居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)就雙雙突破了120，今年我國(guó)零售物價(jià)指數(shù)的調(diào)控目標(biāo)是115，因此我國(guó)的負(fù)利率情況十分嚴(yán)重。由于利率不能真實(shí)地反映資金的供求狀況，使得我國(guó)目前的資金需求非常旺盛，國(guó)家每年不得不以信貸規(guī)模來控制資金需求，資金供求矛盾十分突出。國(guó)家政策雖賦予金融機(jī)構(gòu)貸款利率以一定的浮動(dòng)范圍，但由于資金緊張，執(zhí)行起來利率總是在最高限，個(gè)別金融機(jī)構(gòu)還通過收取咨詢費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等變相提高貸款利率。且正道受制，使得民間借貸狀況日趨嚴(yán)重，不少地方民間借貸利率遠(yuǎn)高于國(guó)家公布利率，擾亂了金融秩序。這方面突出的問題之一在于存貸款利率倒掛現(xiàn)象較為嚴(yán)重。從一九九三年兩次利率調(diào)整后的存貸款利率情況看，半年期、一年期流動(dòng)資金貸款利率分別為9％％，三年期、％％，都與同期定期存款利率相等，利差均為零，加之上繳準(zhǔn)備金、備付金的低利率及繳納稅款和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等因素，將出現(xiàn)利率倒掛，另外，技改貸款利率不分時(shí)間長(zhǎng)短，％，也存在嚴(yán)重的倒掛現(xiàn)象。 雖然金融機(jī)構(gòu)有些貸款可在一定幅度內(nèi)上浮，并且有貸款產(chǎn)生的派生存款利率低和吸納居民活期存款及其他企業(yè)存款等因素可供金融機(jī)構(gòu)運(yùn)籌、平衡，但仍有不少金融機(jī)構(gòu)步履艱難。這方面另一個(gè)突出的問題就是國(guó)債利率大幅度高于中央銀行再貸款利率，造成金融機(jī)構(gòu)大量囤積國(guó)債，并通過中央銀行再貸款以較低利率得到資金，套取利差，其結(jié)果是增加了貨幣供應(yīng)量，違背了發(fā)行債券的初衷。此外，一些非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款利率遠(yuǎn)高于專業(yè)銀行同檔次利率，甚至高于專業(yè)銀行的逾期貸款利率，造成有些企業(yè)先還高利率貸款，對(duì)專業(yè)銀行貸款遲遲不還，影響專業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，這也是利率結(jié)構(gòu)上存在的突出問題之一。（經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定，從1995年7月1日起，，技術(shù)改造貸款并入固定資產(chǎn)貸款類并實(shí)行新的結(jié)息規(guī)則，這說明國(guó)家正在采取措施改善利率結(jié)構(gòu)）。，管得太細(xì)，統(tǒng)得過死。從我國(guó)的利率管理體制看，利率制定權(quán)高度集中，各金融機(jī)構(gòu)只有執(zhí)行權(quán)，即使賦予金融機(jī)構(gòu)以一定的利率浮動(dòng)權(quán)，但也規(guī)定極細(xì)，仍缺乏靈活性。且利率是相對(duì)固定的，“一刀切”的，既反映不出資金供求關(guān)系，又反映不出貸款的風(fēng)險(xiǎn)度，不利于促進(jìn)資金的合理配置。此外我國(guó)利率的政策性歷來很強(qiáng)，左右利率變動(dòng)趨勢(shì)的主要因素不是資金供求狀況而是經(jīng)濟(jì)金融政策，金融機(jī)構(gòu)難以根據(jù)資金供求狀況變化而隨機(jī)應(yīng)變。，突出地表現(xiàn)在利率對(duì)于企業(yè)資金需求形不成約束力。現(xiàn)行的利率體制中，負(fù)利率狀況較為嚴(yán)重，貸款利率偏低，不利于企業(yè)從內(nèi)部挖掘潛力，提高經(jīng)濟(jì)效益，加之企業(yè)存在的機(jī)制問題和社會(huì)短缺經(jīng)濟(jì)的原因，而導(dǎo)致企業(yè)對(duì)資金的需求旺盛。而且在資金供求矛盾尖銳的情況下，企業(yè)注重的是能否得到資金，對(duì)浮動(dòng)范圍內(nèi)的利率高低并不關(guān)注，甚至以高于國(guó)家規(guī)定的利率吸納資金，負(fù)利率和企業(yè)資金饑渴使得利率杠桿對(duì)于企業(yè)資金需求的調(diào)控作用不能有效地得以發(fā)揮。，利率手段遲滯，缺乏預(yù)見性。由于我國(guó)利率管理體制上的缺陷，中央銀行對(duì)利率的調(diào)整基本上是事后調(diào)節(jié)方式。如一九九三年國(guó)家利率調(diào)整是在通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻、居民儲(chǔ)蓄存款大幅度滑坡情況下出臺(tái)的，正是由于缺乏預(yù)見性，所以利率調(diào)整政策出臺(tái)時(shí)，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)已非常嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的問題已非常突出。另外，中央銀行調(diào)整利率需經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，環(huán)節(jié)多，也影響了政策的時(shí)效。利率政策不靈敏，不能很好地適時(shí)調(diào)節(jié)，更不能防患于未然，這也是我國(guó)利率體制存在的主要問題之一?！　。ǘ├适袌?chǎng)化是我國(guó)利率改革的方向。八十年代起，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，利率管制已越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，為此西方多數(shù)國(guó)家都放松了政府對(duì)利率的干預(yù)和管理，使利率更多地由市場(chǎng)決定，形成了利率市場(chǎng)化的發(fā)展浪潮。實(shí)行利率市場(chǎng)化的國(guó)家，較好地發(fā)揮了利率的杠桿功能，在促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)完善和發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。他山之石，可以攻玉，別國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)可以為我國(guó)改革所借鑒。我國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，許多物資的價(jià)格由政府管制轉(zhuǎn)為放開由市場(chǎng)決定，這已成為一種發(fā)展趨勢(shì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)調(diào)的是資源的合理配置，為此就有必要使利率市場(chǎng)化，由市場(chǎng)來決定資金價(jià)格，調(diào)節(jié)資金配置，促進(jìn)資金的合理流動(dòng)。，充分發(fā)揮利率的杠桿作用。舊利率體制帶來了企業(yè)的資金饑渴，利率杠桿很難調(diào)節(jié)企業(yè)對(duì)資金過旺的需求。利率市場(chǎng)化后，利率由資金供求關(guān)系決定。隨著企業(yè)現(xiàn)代制度的建立，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到一定水平時(shí)，可以抑制效益差企業(yè)的資金需求，將有限的資金運(yùn)用到產(chǎn)品適銷、經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)中去，使有限的資金得到最優(yōu)配置，同時(shí)促使企業(yè)挖掘潛力、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金利用效率。這樣利率杠桿對(duì)企業(yè)的約束力就會(huì)大大增強(qiáng)。、融資渠道多樣化和融資工具不斷創(chuàng)新的客觀要求。目前我國(guó)有各種各樣利率上百種，如果各種利率都由國(guó)家政策制訂，則執(zhí)行中難免會(huì)有不周全之處，當(dāng)前我國(guó)利率結(jié)構(gòu)不甚合理正好說明了這一點(diǎn)。隨著金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展完善，融資主體已多元化，國(guó)家、銀行、企業(yè)都已分別成為國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券的融資主體。同時(shí)融資渠道也多樣化，不僅可以向金融機(jī)構(gòu)貸款，而且可以發(fā)行股票、債券、不僅可以在本地區(qū)籌資，而且可以到外地籌資，甚至可以利用外資。加之融資工具還將不斷創(chuàng)新。在這種情況下，各種利率由政府制訂已很難再行得通。唯一的出路是利率市場(chǎng)化，各種利率由市場(chǎng)決定，各融資者通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來獲取資金，以保持資金價(jià)格——利率體系的基本合理和協(xié)調(diào)。、邁向國(guó)際化的要求。隨著我國(guó)對(duì)外開放的不斷深入，金融國(guó)際化取得了較大的進(jìn)展。近些年來，外國(guó)銀行先后到我國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開辦合資銀行，我國(guó)銀行也開始邁向世界，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)系日益密切。金融國(guó)際化客觀要求利率體制也要向國(guó)際慣例——市場(chǎng)化接軌。　　　　二、目前實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的主要障礙目前現(xiàn)代企業(yè)制度建立才剛起步，企業(yè)還未真正能做到產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)職明確、政企分開、管理科學(xué)，企業(yè)還沒成為真正的法人實(shí)體和真正獨(dú)立的商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者。在這種情況下的企業(yè)未必能對(duì)利率信號(hào)作出靈敏反映，企業(yè)的現(xiàn)狀使得即使采用利率市場(chǎng)化，也不能有效地調(diào)節(jié)資金需求。再者，由于尚未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)活力不夠，有些企業(yè)還難以吸納和消化利率高漲帶來的壓力。，尚未形成真正的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的利益機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)尚不能完全以盈利性、流動(dòng)性、安全性來經(jīng)營(yíng)資金，此時(shí)若放開利率管制，必然引起金融業(yè)間的無序競(jìng)爭(zhēng)，金融機(jī)構(gòu)為了提高占有率，必將不惜成本地?cái)垉?chǔ)，不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)地發(fā)放貸款或投資，從而影響金融秩序的穩(wěn)定。目前我國(guó)金融市場(chǎng)建立時(shí)間不長(zhǎng)，功能有限，無法擔(dān)負(fù)起決定市場(chǎng)利率、引導(dǎo)資金投向的重任。目前，我國(guó)已有資金拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、外匯調(diào)劑市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)，但都基本上處于初級(jí)階段，市場(chǎng)成熟度不高、可控度低，不能避免出現(xiàn)大起大落，因此其穩(wěn)定利率的難度也肯定很大。加之我國(guó)全國(guó)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)體系尚未完全建立、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不高、金融市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制未能有效發(fā)揮作用等因素，利率市場(chǎng)化改革必然受到阻礙。，價(jià)格體系尚不盡合理。譬如我國(guó)工農(nóng)業(yè)存在著嚴(yán)重的“剪刀差”，能源、原材料等基礎(chǔ)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)多處于微利保本甚至無利虧損的境地，在這種情況下，利率市場(chǎng)化很難擔(dān)負(fù)起促進(jìn)資金合理流動(dòng)和優(yōu)化資金配置的能功能，甚至?xí)?dǎo)致需要緊縮的產(chǎn)業(yè)大量重復(fù)投資，一些國(guó)家急需發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)無力獲得資金的局面，加據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”制約，使產(chǎn)業(yè)政策難以得到貫徹實(shí)施。利率市場(chǎng)化需要中央銀行有健全的間接調(diào)控體系來穩(wěn)定市場(chǎng)利率，目前我國(guó)中央銀行主要運(yùn)用信貸規(guī)模、通過制訂利率、控制現(xiàn)金投放等行政性手段來直接調(diào)控金融業(yè)的發(fā)展，而存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等間接調(diào)控手段，則不能成熟地運(yùn)用。在間接調(diào)控機(jī)制不健全的時(shí)候搞利率市場(chǎng)化將會(huì)使中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理失控?！　　　∪⒗适袌?chǎng)化改革須遵循的幾個(gè)原則鑒于利率市場(chǎng)化在目前所存在的障礙，我們?cè)谕菩欣适袌?chǎng)化時(shí)應(yīng)遵循如下幾個(gè)原則：　　。誠(chéng)然，推行利率市場(chǎng)化，取消不合理的利率管制和干預(yù)，是我國(guó)利率改革的重要內(nèi)容，但是要求政府一步到位取消和放棄中央銀行對(duì)利率的監(jiān)督和適度干預(yù)，將利率迅速推向市場(chǎng)化，則是不合適的，甚至是有害的，而分階段推進(jìn)利率市場(chǎng)化則是符合當(dāng)前實(shí)際的。由于利率市場(chǎng)化的條件具備需要有個(gè)過程，所以國(guó)家放松利率管制也是逐步的，當(dāng)前保持對(duì)利率的管理和適度干預(yù)也是完全必要的。不然的話，金融業(yè)將處于一片混亂，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就更無從談起。此外，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，正處于完善和發(fā)展階段，正處于由國(guó)家管理經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)調(diào)節(jié)與宏觀調(diào)控相結(jié)合的模式的過渡時(shí)期，因此利率由國(guó)家管制向市場(chǎng)化推進(jìn)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)完善和發(fā)展的方向，但由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)完善和發(fā)展需要有個(gè)過程，因此利率市場(chǎng)化也只能是漸進(jìn)的，而不是一蹴而就的?！　?。由于利率市場(chǎng)化改革和其他許多政治、經(jīng)濟(jì)、金融改革互為條件、互相促進(jìn)，因此利率市場(chǎng)化不可能單項(xiàng)冒進(jìn)，而需要進(jìn)行綜合配套和協(xié)調(diào)，這樣才能達(dá)到改革的目標(biāo)。與利率改革配套的改革至少應(yīng)包括：一、政府轉(zhuǎn)變職能是利率市場(chǎng)化改革必須配套的措施之一。當(dāng)前各級(jí)政府（尤其是地方政府）并未實(shí)現(xiàn)從企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和經(jīng)營(yíng)者向國(guó)有資產(chǎn)所有者和社會(huì)管理者的轉(zhuǎn)變，政府對(duì)銀行及其他金融企業(yè)的干預(yù)依然存在，有些地方政府從本轄區(qū)的利益出發(fā)，千方百計(jì)地使轄內(nèi)企業(yè)享受利率優(yōu)惠，而且往往是效率差的企業(yè)得到的優(yōu)惠多，起了保護(hù)落后的消極作用，這是與政府行政干預(yù)密切相關(guān)的，因此，轉(zhuǎn)變政府職能是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵之一。二、將人民銀行辦成真正的中央銀行，把專業(yè)銀行辦成真正的商業(yè)銀行，把其他金融機(jī)構(gòu)辦成真正的金融企業(yè)，這也是利率市場(chǎng)化的重要條件。中央銀行是利率調(diào)控的主體，基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化的核心。中央銀行必須能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展變化和資金供求狀況的轉(zhuǎn)變，及時(shí)、靈活地干預(yù)、調(diào)控利率，這就需要人民銀行有足夠的權(quán)力、地位和威望，以不受制于各方的壓力。同樣，只有把專業(yè)銀行辦成真正的商業(yè)銀行，把其他金融機(jī)構(gòu)辦成真正的金融企業(yè)，才能正確、暢通地傳導(dǎo)利率信號(hào)，調(diào)控資金流向，優(yōu)化資源配置。三、只有使企業(yè)成為真正的法人實(shí)體和真正獨(dú)立的商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的浪潮中，根據(jù)利率信號(hào)作出靈敏反映，及時(shí)調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)行為，因此，建立現(xiàn)代企業(yè)制度也是利率市場(chǎng)化的重要一環(huán)。四、我們還需要建立完善的金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)。只有建立完整、有效、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系，才能夠根據(jù)資金供求狀況形成合理的利率，只有建立完善的商品市場(chǎng)并形成合理的價(jià)格體系，才能確保利率杠桿功能的正常發(fā)揮。　　。利率市場(chǎng)化改革必須保持穩(wěn)健的步伐，利率改革必須與金融體制改革和政治、經(jīng)濟(jì)體制改革保持一致，金融體制和政治、經(jīng)濟(jì)體制改革步伐邁出多大，利率市場(chǎng)化改革的步伐也邁出多大，利率市場(chǎng)化改革的步伐也邁出多大。利率改革既不能單項(xiàng)冒進(jìn)，也不能落后，西方國(guó)家推行利率市場(chǎng)化的從利率管制到利率放開過程中的逐漸過渡、穩(wěn)步推進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒和參考?！　　　∷摹⒗适袌?chǎng)化策略選擇根據(jù)利率市場(chǎng)化應(yīng)遵循的幾個(gè)原則，筆者認(rèn)為推進(jìn)利率市場(chǎng)化應(yīng)分為三個(gè)階段。在這個(gè)階段需完成的工作是提高利率水平，改善利率結(jié)構(gòu)。具體的做法是：（1 ）適度提高中期存款利率（主要指一、二年期），穩(wěn)定或適當(dāng)降低長(zhǎng)期存款利率；（2 ）擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍，提高貸款利率上限；（3）精簡(jiǎn)差別利率體系， 建議保留期限差別利率和資信差別利率，取消其他差別利率；（4 ）消除銀行與其它金融機(jī)構(gòu)的利率浮動(dòng)差異。適當(dāng)提高中期存款利率，穩(wěn)定長(zhǎng)期存款利率的主要理由是因?yàn)橥ㄘ浥蛎洜顩r是制定利率需考慮到的幾個(gè)主要因素之一，目前，我國(guó)通貨膨脹控勢(shì)十分嚴(yán)峻，中期存款的負(fù)利率狀況十分嚴(yán)重。為了穩(wěn)定城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款，集中資金支援經(jīng)濟(jì)建設(shè)，有必要適當(dāng)提高中期存款的利率水平，又鑒于我國(guó)政府已把抑制通貨膨脹作為經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，并部署了許多行之有效的措施，因此從遠(yuǎn)期看，我國(guó)的通貨膨脹率將明顯下降，若不穩(wěn)定或適當(dāng)降低長(zhǎng)期利率，屆時(shí)我國(guó)的名義利率和實(shí)際利率都將處于比較高的水平。再則，我國(guó)的利率體系中，對(duì)長(zhǎng)期（指三年期以上）存款利率附加保值貼補(bǔ)措施，即使有利率上的差異，也可用保值貼補(bǔ)來彌補(bǔ)。擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍，提高貸款利率上限的主要理由是：首先，前面已提到，我國(guó)目前的利率結(jié)構(gòu)有不盡合理之處，主要是存在著明顯的利率倒掛，提高貸款利率浮動(dòng)上限則可以有效地解決這些問題。貸款利率浮動(dòng)上限提高后，將出現(xiàn)適當(dāng)?shù)睦?，這有助于改善金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況，增加經(jīng)濟(jì)效益。其次貸款利率浮動(dòng)上限適當(dāng)提高，多數(shù)企業(yè)也能夠承受。這是因?yàn)?，一方面企業(yè)可以通過挖掘內(nèi)部潛力，提高經(jīng)濟(jì)效益來消化利率上漲的壓力，另一方面，由于企業(yè)能得到的利率較低的貸款，因受規(guī)模限制，其數(shù)量也是有限的，隨著融資渠道的多樣化，不少企業(yè)已嘗試通過發(fā)行企業(yè)債券和內(nèi)部集資甚至民間借貸來籌措資金，彌補(bǔ)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的不足，這些籌資的代價(jià)——利率已是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過國(guó)家制訂的貸款利率，因此可以說企業(yè)對(duì)較高的利率也基本上能夠承受。精簡(jiǎn)差別利率的主要理由是：雖然差別利率對(duì)克服舊利率體制弊端起過一定的積極作