【正文】 效益明顯的分支行業(yè)，通常投入了購買大量的固定資產(chǎn)設(shè)備支持這類公司的生產(chǎn)經(jīng)營，然而當(dāng)前對固定資產(chǎn)的持續(xù)投入?yún)s未給許多制造業(yè)公司帶來經(jīng)濟效益的提高，說明制造業(yè)上市公司對于維持平均成本與總成本均衡還做的不夠好，一味的增加固定資產(chǎn)而忽視了其他資產(chǎn)的作用，很有可能會導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模不經(jīng)濟，制造業(yè)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要的外界環(huán)境并不能在現(xiàn)已擁有的固定資產(chǎn)規(guī)模中得到滿足。以至于制造業(yè)上市公司不能發(fā)揮其生產(chǎn)優(yōu)勢，同時公司生產(chǎn)經(jīng)營中的附加值也將受到限制。第二，制造業(yè)上市公司對于固定資產(chǎn)過多的盲目投入，將造成資源的浪費與閑置。研究中發(fā)現(xiàn)在大部分制造業(yè)上市公司中構(gòu)建固定資產(chǎn)越多時，會影響這些制造業(yè)上市公司營運能力與償債能力，從而使得制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績受到影響。公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大，并不能很好的去發(fā)揮其自身優(yōu)勢。另一方面，固定資產(chǎn)投入在我國制造業(yè)公司中還普遍存在的一個問題是當(dāng)前我國制造業(yè)上市公司并沒有結(jié)合制造業(yè)行業(yè)自身的行業(yè)特點以及市場特定情況進行投資。其中一部分制造業(yè)上市公司沒有考慮到自身經(jīng)營的特點與市場形勢變化，生產(chǎn)產(chǎn)品的項目層出不窮。這種對于固定資產(chǎn)的投資不僅不能夠使得制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建趨于合理，而且會使得公司受到市場的影響，使得公司新投入的項目處在較低的生產(chǎn)水平上。導(dǎo)致制造業(yè)上市公司內(nèi)部固定資產(chǎn)的使用效率地下。這種盲目的對于固定資產(chǎn)的投資增加了上市公司的經(jīng)營風(fēng)險，限制了公司的生產(chǎn)力發(fā)展，降低了公司經(jīng)營中所能創(chuàng)造出的利潤。我國制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。21沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文表 20072009 年制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比例平均值年份固定資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫(2) 流動資產(chǎn)比例不合理：流動資產(chǎn)作為制造業(yè)上市公司經(jīng)營順暢的保證，不僅幫助上市公司降低日常生產(chǎn)與經(jīng)營的風(fēng)險，而且能夠推進制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)的使用效率。使得公司的生產(chǎn)能力得到提高。對于流動資產(chǎn)適當(dāng)?shù)耐度?，會使得制造業(yè)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動更加順暢，有助于提高制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。而過多的流動資產(chǎn)占比會加大制造業(yè)上市公司的營業(yè)成本從而降低公司的經(jīng)營業(yè)績。本人在參閱國內(nèi)外相關(guān)文獻并且在調(diào)查研究中發(fā)現(xiàn)我國一部分制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比小于合理的范圍，其他資產(chǎn)占比相對過多，從而影響了制造業(yè)公司生產(chǎn)與經(jīng)營的流暢運轉(zhuǎn)，盡管這部分制造業(yè)上市公司擁有相當(dāng)充足的固定資產(chǎn)作為強大生產(chǎn)力的保證，但是通常資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等因素限制了這部分上市公司的經(jīng)營業(yè)績的提高。另外一部分制造業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)比例過大，雖然提高了公司日常的周轉(zhuǎn)速度，降低了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，但是對于產(chǎn)能性的資產(chǎn)利用率卻不高，同樣會影響制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。我國制造業(yè)上市公司流動資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。表 20072009 年制造業(yè)上市公司流動資產(chǎn)比例平均值年份流動資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫(3) 存貨比例不合理：存貨是指直接與上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中密切相關(guān)著的一項流動資產(chǎn)。一個上市公司對于存貨的維持能力與調(diào)控水平直接影響到上市公司的資金占用水平以及資產(chǎn)運作，在提高上市公司經(jīng)營業(yè)績過程中起著非常重要的作用。當(dāng)前，我國制造業(yè)上市公司對于公司內(nèi)部的存貨資產(chǎn)的管理還存在著許多問題，這些問題不但限制了制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績的提高，而且對與公司的流動能力、盈利能力與資產(chǎn)管理的效率，從長遠的角度來看，也從不同程度上制約22第 2 章資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績基本理論概述著上市公司的健康發(fā)展。對于公司存貨資產(chǎn)的存量的控制與把握在我國很多制造業(yè)上市公司中都顯得不是十分的準確。擁有存貨資產(chǎn)存量較多的制造業(yè)上市公司，對于資金的占用量也偏大。這將使得公司的資金使用效率降低。不僅公司的經(jīng)營風(fēng)險隨之增加，最終將影響公司的經(jīng)營業(yè)績的增長。公司內(nèi)部存貨資產(chǎn)短缺的制造業(yè)上市公司，由于存貨資產(chǎn)的存量不足，這將使得公司的生產(chǎn)調(diào)度的難度增加。降低了公司的生產(chǎn)效率，使得制造業(yè)上市公司無法滿足市場的需求，同樣影響了制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。絕大多數(shù)制造業(yè)上市公司都未能根據(jù)自己公司的實際情況，建立一套完善的存貨管理體制對于存貨比率進行調(diào)控。我國制造業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。表 20072009 年制造業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)比例平均值年份存貨資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫(4) 無形資產(chǎn)比例不合理：隨著我國市場經(jīng)濟正在逐漸走向成熟，我國制造業(yè)上市公司對于無形資產(chǎn)的需求也在不斷的提升。同時，無形資產(chǎn)對于制造業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的促進也表現(xiàn)的逐漸明顯起來。無形資產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)成為一些制造業(yè)上市公司擁有較強市場競爭力的標志之一。通過對我國制造業(yè)上市公司的相關(guān)研究我們可以看出，無形資產(chǎn)比率對制造業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響并沒有人們所預(yù)期的那樣明顯，說明無形資產(chǎn)對我國制造業(yè)上市公司的作用能力還是相當(dāng)有限的，在中國各制造業(yè)上市公司中普遍存在高新技術(shù)競爭實力不夠強，主要表現(xiàn)在其無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例過小，水平過低。從上市公司整體來看，在所有行業(yè)中，只有三個行業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重超過 5%，其余行業(yè)均在 1%到 5%之間，遠遠小于其他資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比重；與西方發(fā)達國家上市公司相比，我國上市公司的無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重極低，相比于權(quán)威的摩根史坦利全球資本指數(shù)所統(tǒng)計的國外上市公司無形資產(chǎn)占比為40%到 50%之間的比例還有很大的差距。其次是，無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)本身不合理。絕大多數(shù)我國制造業(yè)上市公司中土地使用權(quán)占較大的比例，而對提高產(chǎn)品性能、服務(wù)質(zhì)量、拓展市場起較大作用的專利權(quán)、商標使用權(quán)、專有技術(shù)等知識性無形資產(chǎn)的數(shù)量卻偏少。這種無形資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)顯然不能給公司帶來明顯的超額利潤。此外，23沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文該類資產(chǎn)的技術(shù)含量太低，這與國際上以知識經(jīng)濟條件為主的現(xiàn)代高科技公司的特征是不相符合的。最后，在我國制造業(yè)上市公司中無形資產(chǎn)體現(xiàn)出的效率并不高。絕大多數(shù)制造業(yè)上市公司，無形資產(chǎn)的作用沒有得到充分發(fā)揮，具體體現(xiàn)在無形資產(chǎn)比率與公司的經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性不強，并且，上市公司對無形資產(chǎn)的管理也是一個薄弱點，雖然這幾年在一定程度上加大了對無形資產(chǎn)的開發(fā)與研究，但是并沒有充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢挖掘出公司的技術(shù)潛力，還未能夠出現(xiàn)利用無形資產(chǎn)來打造上市公司核心競爭力的強烈勢頭。我國制造業(yè)上市公司無形資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。表 20072009 年制造業(yè)上市公司無形資產(chǎn)比例平均值年份無形資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫24第 3 章資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績內(nèi)在關(guān)系第 3 章資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績內(nèi)在關(guān)系 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對制造業(yè)上市公司風(fēng)險的影響公司管理者對于公司自身的管理程序可以分為財務(wù)管理程序與經(jīng)營管理程序，這兩種活動共同體現(xiàn)了我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)濟活動狀況。我國制造業(yè)上市公司的財務(wù)管理活動主要可以歸結(jié)為對于公司日常所需的籌資、融資、資金管理與營運、對于公司的資金進行優(yōu)化配置等。而單純的生產(chǎn)經(jīng)營活動是對主營及其附營的業(yè)務(wù)進行策劃、經(jīng)營、以及運作，使得制造業(yè)上市公司實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的提高。上市公司所面臨的風(fēng)險可以分為財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。如果制造業(yè)上市公司有關(guān)于公司內(nèi)部自身的資產(chǎn)沒有進行合理的分配與優(yōu)化，使得公司的資產(chǎn)運轉(zhuǎn)不流暢或者資產(chǎn)不能為制造業(yè)上市公司提供良好的生產(chǎn)力保障，就會降低公司的資產(chǎn)管理質(zhì)量并增加制造業(yè)上市公司的生產(chǎn)與經(jīng)營風(fēng)險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績的提高產(chǎn)生不良的影響。制造業(yè)上市公司如果采用擴張型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將意味著公司內(nèi)部固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例很大，而流動資產(chǎn)占比相對較小，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一方面增強了公司的生產(chǎn)能力與公司向外擴張的速度。另一方面由于流動資產(chǎn)的投入因為固定資產(chǎn)的大量涌入而勢必會導(dǎo)致流動資產(chǎn)的缺失。這樣在公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中缺少流動性，影響了公司的償債水平，勢必會增加制造業(yè)上市公司的經(jīng)營風(fēng)險。如果制造業(yè)上市公司采用保守型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這將意味著公司擁有的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，而對于固定資產(chǎn)的投入相對較少。這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明，雖然固定資產(chǎn)對于公司的生產(chǎn)水平的作用被限制或保留了，降低了公司收益率提升的速度。但是，由于流動資產(chǎn)占比的水平很高，保證了制造業(yè)上市公司日常經(jīng)營情況的穩(wěn)定，這使得公司在日常生產(chǎn)與活動中的風(fēng)險下降了很多。此外，短期資產(chǎn)內(nèi)部依其對各類資產(chǎn)占用時間的長短，流動資產(chǎn)內(nèi)部也依其對各類資產(chǎn)的流動性大小，經(jīng)營風(fēng)險會逐漸由小變大。同樣，資產(chǎn)的實物價值也25沈陽理工大學(xué)碩士學(xué)位論文是影響上市公司經(jīng)營風(fēng)險的主要因素，以實物為基礎(chǔ)的有形資產(chǎn)相對于沒有實物價值作為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險要小得多?？紤]到通貨膨脹的問題，資金存款對于上市公司也就同樣存在著經(jīng)營風(fēng)險。我國當(dāng)前對于資本市場的管理水平還處于起步發(fā)展階段，制造業(yè)上市公司因其所處的市場瞬息萬變，因此對于市場的進行準確的分析與預(yù)測會十分困難。固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)因其變現(xiàn)與周轉(zhuǎn)能力相對于流動資產(chǎn)較低，這將會增加公司在對市場作出決策時的風(fēng)險。固定資產(chǎn)與長期資產(chǎn)對于公司的生產(chǎn)作用是一種單一性與穩(wěn)定性的結(jié)合。一旦市場上對于該商品的供求關(guān)系發(fā)生較大的調(diào)整，易導(dǎo)致這些產(chǎn)品或商品的銷路不通，以至于長期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)相應(yīng)地被積壓在公司內(nèi)部。這些因素都對我國制造業(yè)上市公司經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生困難，從而增加了使用這些資產(chǎn)所帶來的經(jīng)營風(fēng)險。而且，無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例也會影響到公司的經(jīng)營風(fēng)險，在對于無形資產(chǎn)的投入處在合理的范圍內(nèi)，適當(dāng)?shù)脑黾訉τ跓o形資產(chǎn)的投入，會增加公司在市場中的競爭優(yōu)勢，使公司的經(jīng)營風(fēng)險降低。從上述分析可以看出，無論是流動資產(chǎn)比例還是固定資產(chǎn)比例的失衡都將會影響到上市公司所承擔(dān)的風(fēng)險。所以，我國制造業(yè)上市公司應(yīng)合理掌控各類資產(chǎn)的投入比例，確定合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，既能夠滿足公司自身的生產(chǎn)與經(jīng)營需要，又可以使公司具有一定的承擔(dān)風(fēng)險的能力。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對制造業(yè)上市公司償債能力的影響我國制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同特點還主要體現(xiàn)在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的不同。在各因素與總資產(chǎn)規(guī)模不變的條件下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率會共同影響公司總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。制造業(yè)上市公司的償債能力將會受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。固定資產(chǎn)所占公司資產(chǎn)總額的比例越小，流動資產(chǎn)的比例越大，制造業(yè)上市公司資產(chǎn)的流動性越大，相應(yīng)地抵抗經(jīng)營風(fēng)險的能力越強。對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行研究可以促使我國制造業(yè)上市公司更加合理的對其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行分配并優(yōu)化資產(chǎn)配置，為上市公司能夠按期償還相應(yīng)的債務(wù)提供保障，降低制造上市公司在財務(wù)活動中的風(fēng)險。償債能力主要是指上市公司所承擔(dān)的能以貨幣計量需以資產(chǎn)或勞務(wù)償還的債務(wù)能力。當(dāng)前我國制造業(yè)上市公司大多以資產(chǎn)償還到期的短期債務(wù)與長期債務(wù)。26第 3 章資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績內(nèi)在關(guān)系因此，合理的保障上市公司能夠按期對于到期債務(wù)進行償還是公司資產(chǎn)管理的一項重要任務(wù)。擁有良好的償債能力的制造業(yè)上市公司相應(yīng)的籌資能力和信譽也會等到提升。各種類別或項目的資產(chǎn)，因其自身的變現(xiàn)能力存在著差異，銀行存款與現(xiàn)金本身就具有良好的流動性，應(yīng)收票據(jù)、短期投資等資產(chǎn)本身就可以很容易的變現(xiàn)為現(xiàn)金。有的資產(chǎn)經(jīng)過很長時間段卻很難變成現(xiàn)金。因此，對于公司的資產(chǎn)管理與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置顯得尤為重要。合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會給制造業(yè)上市公司償債能力帶來提高，使公司的經(jīng)營狀況更加穩(wěn)定。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對制造業(yè)上市公司營運能力的影響我國制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)管理效率也被稱為制造業(yè)上市公司的營運能力。我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)收入對于各類資產(chǎn)的比例關(guān)系被稱作營運能力指標。這種指標可以用以計量在我國制造業(yè)上市公司的內(nèi)部營業(yè)收入與各類相關(guān)營運資產(chǎn)的指標是否處在一個合理的水平，其結(jié)構(gòu)是否可以進行優(yōu)化。制造業(yè)上市公司自身的營運能力對其生產(chǎn)與經(jīng)營起著承接、過渡的作用。資產(chǎn)營運能力較強的制造業(yè)公司，能夠順暢、效率地將公司自身的生產(chǎn)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為公司經(jīng)營中的優(yōu)勢。制造業(yè)上市公司對于資產(chǎn)