【正文】 效益明顯的分支行業(yè)，通常投入了購買大量的固定資產(chǎn)設備支持這類公司的生產(chǎn)經(jīng)營，然而當前對固定資產(chǎn)的持續(xù)投入?yún)s未給許多制造業(yè)公司帶來經(jīng)濟效益的提高，說明制造業(yè)上市公司對于維持平均成本與總成本均衡還做的不夠好，一味的增加固定資產(chǎn)而忽視了其他資產(chǎn)的作用，很有可能會導致資產(chǎn)規(guī)模不經(jīng)濟，制造業(yè)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要的外界環(huán)境并不能在現(xiàn)已擁有的固定資產(chǎn)規(guī)模中得到滿足。以至于制造業(yè)上市公司不能發(fā)揮其生產(chǎn)優(yōu)勢，同時公司生產(chǎn)經(jīng)營中的附加值也將受到限制。第二，制造業(yè)上市公司對于固定資產(chǎn)過多的盲目投入，將造成資源的浪費與閑置。研究中發(fā)現(xiàn)在大部分制造業(yè)上市公司中構建固定資產(chǎn)越多時，會影響這些制造業(yè)上市公司營運能力與償債能力，從而使得制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績受到影響。公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大，并不能很好的去發(fā)揮其自身優(yōu)勢。另一方面，固定資產(chǎn)投入在我國制造業(yè)公司中還普遍存在的一個問題是當前我國制造業(yè)上市公司并沒有結合制造業(yè)行業(yè)自身的行業(yè)特點以及市場特定情況進行投資。其中一部分制造業(yè)上市公司沒有考慮到自身經(jīng)營的特點與市場形勢變化，生產(chǎn)產(chǎn)品的項目層出不窮。這種對于固定資產(chǎn)的投資不僅不能夠使得制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結構的構建趨于合理，而且會使得公司受到市場的影響，使得公司新投入的項目處在較低的生產(chǎn)水平上。導致制造業(yè)上市公司內(nèi)部固定資產(chǎn)的使用效率地下。這種盲目的對于固定資產(chǎn)的投資增加了上市公司的經(jīng)營風險，限制了公司的生產(chǎn)力發(fā)展，降低了公司經(jīng)營中所能創(chuàng)造出的利潤。我國制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。21沈陽理工大學碩士學位論文表 20072009 年制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比例平均值年份固定資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫(2) 流動資產(chǎn)比例不合理：流動資產(chǎn)作為制造業(yè)上市公司經(jīng)營順暢的保證，不僅幫助上市公司降低日常生產(chǎn)與經(jīng)營的風險，而且能夠推進制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)的使用效率。使得公司的生產(chǎn)能力得到提高。對于流動資產(chǎn)適當?shù)耐度?，會使得制造業(yè)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動更加順暢，有助于提高制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。而過多的流動資產(chǎn)占比會加大制造業(yè)上市公司的營業(yè)成本從而降低公司的經(jīng)營業(yè)績。本人在參閱國內(nèi)外相關文獻并且在調(diào)查研究中發(fā)現(xiàn)我國一部分制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結構占比小于合理的范圍，其他資產(chǎn)占比相對過多，從而影響了制造業(yè)公司生產(chǎn)與經(jīng)營的流暢運轉(zhuǎn)，盡管這部分制造業(yè)上市公司擁有相當充足的固定資產(chǎn)作為強大生產(chǎn)力的保證，但是通常資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等因素限制了這部分上市公司的經(jīng)營業(yè)績的提高。另外一部分制造業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)比例過大，雖然提高了公司日常的周轉(zhuǎn)速度，降低了企業(yè)經(jīng)營的風險，但是對于產(chǎn)能性的資產(chǎn)利用率卻不高，同樣會影響制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。我國制造業(yè)上市公司流動資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。表 20072009 年制造業(yè)上市公司流動資產(chǎn)比例平均值年份流動資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫(3) 存貨比例不合理：存貨是指直接與上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中密切相關著的一項流動資產(chǎn)。一個上市公司對于存貨的維持能力與調(diào)控水平直接影響到上市公司的資金占用水平以及資產(chǎn)運作，在提高上市公司經(jīng)營業(yè)績過程中起著非常重要的作用。當前，我國制造業(yè)上市公司對于公司內(nèi)部的存貨資產(chǎn)的管理還存在著許多問題，這些問題不但限制了制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績的提高，而且對與公司的流動能力、盈利能力與資產(chǎn)管理的效率，從長遠的角度來看，也從不同程度上制約22第 2 章資產(chǎn)結構與經(jīng)營業(yè)績基本理論概述著上市公司的健康發(fā)展。對于公司存貨資產(chǎn)的存量的控制與把握在我國很多制造業(yè)上市公司中都顯得不是十分的準確。擁有存貨資產(chǎn)存量較多的制造業(yè)上市公司，對于資金的占用量也偏大。這將使得公司的資金使用效率降低。不僅公司的經(jīng)營風險隨之增加，最終將影響公司的經(jīng)營業(yè)績的增長。公司內(nèi)部存貨資產(chǎn)短缺的制造業(yè)上市公司，由于存貨資產(chǎn)的存量不足，這將使得公司的生產(chǎn)調(diào)度的難度增加。降低了公司的生產(chǎn)效率，使得制造業(yè)上市公司無法滿足市場的需求，同樣影響了制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。絕大多數(shù)制造業(yè)上市公司都未能根據(jù)自己公司的實際情況，建立一套完善的存貨管理體制對于存貨比率進行調(diào)控。我國制造業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。表 20072009 年制造業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)比例平均值年份存貨資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫(4) 無形資產(chǎn)比例不合理：隨著我國市場經(jīng)濟正在逐漸走向成熟，我國制造業(yè)上市公司對于無形資產(chǎn)的需求也在不斷的提升。同時，無形資產(chǎn)對于制造業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的促進也表現(xiàn)的逐漸明顯起來。無形資產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)成為一些制造業(yè)上市公司擁有較強市場競爭力的標志之一。通過對我國制造業(yè)上市公司的相關研究我們可以看出，無形資產(chǎn)比率對制造業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響并沒有人們所預期的那樣明顯，說明無形資產(chǎn)對我國制造業(yè)上市公司的作用能力還是相當有限的，在中國各制造業(yè)上市公司中普遍存在高新技術競爭實力不夠強，主要表現(xiàn)在其無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例過小，水平過低。從上市公司整體來看，在所有行業(yè)中，只有三個行業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重超過 5%，其余行業(yè)均在 1%到 5%之間，遠遠小于其他資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比重；與西方發(fā)達國家上市公司相比，我國上市公司的無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重極低，相比于權威的摩根史坦利全球資本指數(shù)所統(tǒng)計的國外上市公司無形資產(chǎn)占比為40%到 50%之間的比例還有很大的差距。其次是，無形資產(chǎn)結構本身不合理。絕大多數(shù)我國制造業(yè)上市公司中土地使用權占較大的比例，而對提高產(chǎn)品性能、服務質(zhì)量、拓展市場起較大作用的專利權、商標使用權、專有技術等知識性無形資產(chǎn)的數(shù)量卻偏少。這種無形資產(chǎn)的結構顯然不能給公司帶來明顯的超額利潤。此外，23沈陽理工大學碩士學位論文該類資產(chǎn)的技術含量太低，這與國際上以知識經(jīng)濟條件為主的現(xiàn)代高科技公司的特征是不相符合的。最后，在我國制造業(yè)上市公司中無形資產(chǎn)體現(xiàn)出的效率并不高。絕大多數(shù)制造業(yè)上市公司，無形資產(chǎn)的作用沒有得到充分發(fā)揮，具體體現(xiàn)在無形資產(chǎn)比率與公司的經(jīng)營業(yè)績的相關性不強，并且，上市公司對無形資產(chǎn)的管理也是一個薄弱點，雖然這幾年在一定程度上加大了對無形資產(chǎn)的開發(fā)與研究，但是并沒有充分發(fā)揮技術優(yōu)勢挖掘出公司的技術潛力，還未能夠出現(xiàn)利用無形資產(chǎn)來打造上市公司核心競爭力的強烈勢頭。我國制造業(yè)上市公司無形資產(chǎn)在 2007 至 2009 年平均值如表 所示。表 20072009 年制造業(yè)上市公司無形資產(chǎn)比例平均值年份無形資產(chǎn)比例2007%2008%2009%數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫24第 3 章資產(chǎn)結構與經(jīng)營業(yè)績內(nèi)在關系第 3 章資產(chǎn)結構與經(jīng)營業(yè)績內(nèi)在關系 資產(chǎn)結構對制造業(yè)上市公司風險的影響公司管理者對于公司自身的管理程序可以分為財務管理程序與經(jīng)營管理程序，這兩種活動共同體現(xiàn)了我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)濟活動狀況。我國制造業(yè)上市公司的財務管理活動主要可以歸結為對于公司日常所需的籌資、融資、資金管理與營運、對于公司的資金進行優(yōu)化配置等。而單純的生產(chǎn)經(jīng)營活動是對主營及其附營的業(yè)務進行策劃、經(jīng)營、以及運作，使得制造業(yè)上市公司實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的提高。上市公司所面臨的風險可以分為財務風險和經(jīng)營風險。如果制造業(yè)上市公司有關于公司內(nèi)部自身的資產(chǎn)沒有進行合理的分配與優(yōu)化，使得公司的資產(chǎn)運轉(zhuǎn)不流暢或者資產(chǎn)不能為制造業(yè)上市公司提供良好的生產(chǎn)力保障，就會降低公司的資產(chǎn)管理質(zhì)量并增加制造業(yè)上市公司的生產(chǎn)與經(jīng)營風險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績的提高產(chǎn)生不良的影響。制造業(yè)上市公司如果采用擴張型的資產(chǎn)結構，將意味著公司內(nèi)部固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例很大，而流動資產(chǎn)占比相對較小，這樣的資產(chǎn)結構一方面增強了公司的生產(chǎn)能力與公司向外擴張的速度。另一方面由于流動資產(chǎn)的投入因為固定資產(chǎn)的大量涌入而勢必會導致流動資產(chǎn)的缺失。這樣在公司的資產(chǎn)結構中缺少流動性，影響了公司的償債水平，勢必會增加制造業(yè)上市公司的經(jīng)營風險。如果制造業(yè)上市公司采用保守型的資產(chǎn)結構，這將意味著公司擁有的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，而對于固定資產(chǎn)的投入相對較少。這樣的資產(chǎn)結構表明，雖然固定資產(chǎn)對于公司的生產(chǎn)水平的作用被限制或保留了，降低了公司收益率提升的速度。但是，由于流動資產(chǎn)占比的水平很高，保證了制造業(yè)上市公司日常經(jīng)營情況的穩(wěn)定，這使得公司在日常生產(chǎn)與活動中的風險下降了很多。此外，短期資產(chǎn)內(nèi)部依其對各類資產(chǎn)占用時間的長短，流動資產(chǎn)內(nèi)部也依其對各類資產(chǎn)的流動性大小，經(jīng)營風險會逐漸由小變大。同樣，資產(chǎn)的實物價值也25沈陽理工大學碩士學位論文是影響上市公司經(jīng)營風險的主要因素，以實物為基礎的有形資產(chǎn)相對于沒有實物價值作為基礎的無形資產(chǎn)的經(jīng)營風險要小得多。考慮到通貨膨脹的問題，資金存款對于上市公司也就同樣存在著經(jīng)營風險。我國當前對于資本市場的管理水平還處于起步發(fā)展階段，制造業(yè)上市公司因其所處的市場瞬息萬變，因此對于市場的進行準確的分析與預測會十分困難。固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)因其變現(xiàn)與周轉(zhuǎn)能力相對于流動資產(chǎn)較低，這將會增加公司在對市場作出決策時的風險。固定資產(chǎn)與長期資產(chǎn)對于公司的生產(chǎn)作用是一種單一性與穩(wěn)定性的結合。一旦市場上對于該商品的供求關系發(fā)生較大的調(diào)整，易導致這些產(chǎn)品或商品的銷路不通，以至于長期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)相應地被積壓在公司內(nèi)部。這些因素都對我國制造業(yè)上市公司經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生困難，從而增加了使用這些資產(chǎn)所帶來的經(jīng)營風險。而且，無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例也會影響到公司的經(jīng)營風險，在對于無形資產(chǎn)的投入處在合理的范圍內(nèi)，適當?shù)脑黾訉τ跓o形資產(chǎn)的投入，會增加公司在市場中的競爭優(yōu)勢，使公司的經(jīng)營風險降低。從上述分析可以看出，無論是流動資產(chǎn)比例還是固定資產(chǎn)比例的失衡都將會影響到上市公司所承擔的風險。所以，我國制造業(yè)上市公司應合理掌控各類資產(chǎn)的投入比例，確定合理的資產(chǎn)結構，既能夠滿足公司自身的生產(chǎn)與經(jīng)營需要，又可以使公司具有一定的承擔風險的能力。 資產(chǎn)結構對制造業(yè)上市公司償債能力的影響我國制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結構的不同特點還主要體現(xiàn)在其資產(chǎn)結構中各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的不同。在各因素與總資產(chǎn)規(guī)模不變的條件下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率會共同影響公司總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。制造業(yè)上市公司的償債能力將會受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。固定資產(chǎn)所占公司資產(chǎn)總額的比例越小，流動資產(chǎn)的比例越大，制造業(yè)上市公司資產(chǎn)的流動性越大，相應地抵抗經(jīng)營風險的能力越強。對資產(chǎn)結構進行研究可以促使我國制造業(yè)上市公司更加合理的對其資產(chǎn)結構進行分配并優(yōu)化資產(chǎn)配置，為上市公司能夠按期償還相應的債務提供保障，降低制造上市公司在財務活動中的風險。償債能力主要是指上市公司所承擔的能以貨幣計量需以資產(chǎn)或勞務償還的債務能力。當前我國制造業(yè)上市公司大多以資產(chǎn)償還到期的短期債務與長期債務。26第 3 章資產(chǎn)結構與經(jīng)營業(yè)績內(nèi)在關系因此，合理的保障上市公司能夠按期對于到期債務進行償還是公司資產(chǎn)管理的一項重要任務。擁有良好的償債能力的制造業(yè)上市公司相應的籌資能力和信譽也會等到提升。各種類別或項目的資產(chǎn)，因其自身的變現(xiàn)能力存在著差異，銀行存款與現(xiàn)金本身就具有良好的流動性，應收票據(jù)、短期投資等資產(chǎn)本身就可以很容易的變現(xiàn)為現(xiàn)金。有的資產(chǎn)經(jīng)過很長時間段卻很難變成現(xiàn)金。因此，對于公司的資產(chǎn)管理與公司資產(chǎn)結構的配置顯得尤為重要。合理的資產(chǎn)結構會給制造業(yè)上市公司償債能力帶來提高，使公司的經(jīng)營狀況更加穩(wěn)定。 資產(chǎn)結構對制造業(yè)上市公司營運能力的影響我國制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)管理效率也被稱為制造業(yè)上市公司的營運能力。我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)務收入對于各類資產(chǎn)的比例關系被稱作營運能力指標。這種指標可以用以計量在我國制造業(yè)上市公司的內(nèi)部營業(yè)收入與各類相關營運資產(chǎn)的指標是否處在一個合理的水平，其結構是否可以進行優(yōu)化。制造業(yè)上市公司自身的營運能力對其生產(chǎn)與經(jīng)營起著承接、過渡的作用。資產(chǎn)營運能力較強的制造業(yè)公司，能夠順暢、效率地將公司自身的生產(chǎn)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為公司經(jīng)營中的優(yōu)勢。制造業(yè)上市公司對于資產(chǎn)