【正文】 始捉摸股票到底是什么？你為什么買(mǎi)股票？，我花了很長(zhǎng)時(shí)間，在得到很大的教訓(xùn)后才想通這個(gè)問(wèn)題。作為一個(gè)投資人，只有經(jīng)歷沉痛的虧損教訓(xùn)，然后去反思，你才能慢慢成長(zhǎng)，我今天之所以能夠理性的進(jìn)行投資是我曾經(jīng)的失敗所賜，失敗是成功者的必修課。我特被強(qiáng)調(diào)的是，最好是拿自己的錢(qián)交學(xué)費(fèi)，虧得你以致喪失信心，那種切膚之痛，對(duì)你才是真正有幫助的?！　∮浾撸航?jīng)過(guò)這個(gè)過(guò)程的摔打、成長(zhǎng)，最后走向成熟，您現(xiàn)在把自己的投資風(fēng)格定義為哪一種，你的投資哲學(xué)是什么？　　趙丹陽(yáng)：　　我們的投資哲學(xué)應(yīng)該是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱(chēng)性的研究，風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配，我認(rèn)為所有的投資品最后都是這樣的。我們做任何一次投資之前，都會(huì)像李嘉成先生那樣99％的時(shí)間想的是風(fēng)險(xiǎn) ，1%的時(shí)間想的是回報(bào)，最后你就會(huì)成功?！　∥覀冏罱诘忘c(diǎn)買(mǎi)進(jìn)了一只科技股，我們對(duì)它做了最壞打算——今年業(yè)績(jī)比去年倒退20％，實(shí)際上不會(huì)這么悲觀(guān)，最后評(píng)估結(jié)論是：作為高科技企業(yè)，倒退20％，25倍PE，值得買(mǎi)進(jìn)。同時(shí)我們認(rèn)為作為高科技企業(yè)，行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)偏大，所以只能組合，不能重倉(cāng)。　　探索投資生涯的過(guò)程，就是對(duì)這個(gè)世界的風(fēng)險(xiǎn)和收益的一種感知的認(rèn)識(shí)過(guò)程。這是投資的至高原則。用在具體投資上，實(shí)際上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性的研究?！　∮浾撸耗暨x股票的流程是什么？怎么控制風(fēng)險(xiǎn)，挑選好的上市公司？　　趙丹陽(yáng)：　　說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是：好的公司、好的管理層、好的價(jià)格，而且我們?cè)趯?shí)際的挑選過(guò)程中是嚴(yán)格按照這三個(gè)順序來(lái)挑選的。首先最重要的是公司要好，公司不好是很有問(wèn)題的。好公司的定義是公司運(yùn)營(yíng)是不是穩(wěn)定，像TCL。，李東管理層不錯(cuò)，但公司運(yùn)營(yíng)目前較為困難，因?yàn)橄M(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品的周期太短，而茅臺(tái)就是很好的公司；第二個(gè)順序是管理層要好。目前在中國(guó)認(rèn)識(shí)越來(lái)越深刻的就是管理層這塊，相信今后這塊所占的權(quán)重將會(huì)越來(lái)越重，在我們的評(píng)估里面，管理層的誠(chéng)信、經(jīng)營(yíng)能力等都是我們重點(diǎn)考察的方面?！　∮浾撸河捎谥袊?guó)股市的制度缺陷帶來(lái)的管理層風(fēng)險(xiǎn)，您如何把好這個(gè)關(guān)？　　趙丹陽(yáng)：這是一個(gè)非常難的問(wèn)題，剛說(shuō)到我們?yōu)槭裁丛絹?lái)越偏重這塊。在中國(guó)證券市場(chǎng)，公司相對(duì)說(shuō)要透明些，通過(guò)報(bào)表可較全面清晰的了解到公司的諸多信息。管理層確實(shí)不太好判斷，暫時(shí)也沒(méi)有特別好的方法，只有親自跟他們多接觸、多了解，在此基礎(chǔ)上做出自己的判斷。深赤灣的管理層非常好?！　∮浾撸耗鷮?duì)上市公司的調(diào)研非常細(xì)致，那么在信息不對(duì)稱(chēng)情況下，怎么去屏蔽掉那些不真實(shí)的信息，您如何有效地調(diào)研上市公司？　　趙丹陽(yáng)：現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)較完備的模式，用一個(gè)詞就是實(shí)事求是。做過(guò)企業(yè)的經(jīng)歷，讓我們更多的會(huì)從企業(yè)營(yíng)運(yùn)，從一個(gè)老板的角度去衡量這個(gè)公司，比如他的團(tuán)隊(duì)、工人的精神面貌、銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)情況、第三方的評(píng)價(jià)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等等都是我特別關(guān)注的方面。去高速公路數(shù)車(chē)流量，去藥店查看生產(chǎn)日期，只要用心細(xì)致的去做，你一定可以找到有價(jià)值的信息，自然也就屏蔽掉了那些不真實(shí)的信息?！　∮浾撸鹤罱苁兄心闶潜容^看多因而受人關(guān)注的人物，您熊市的驕人業(yè)績(jī)更是令人吃驚， 您的基金業(yè)績(jī)不足3年，尚未經(jīng)歷一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期，您認(rèn)為您已走向成熟，穩(wěn)健的投資狀態(tài)嗎？　　趙丹陽(yáng)：　　對(duì)別人的投資行為我們不便評(píng)論，因?yàn)槊總€(gè)人走的路是不同的。回頭再看我們走過(guò)的路，令人欣慰的是，自98年之后我們的主力倉(cāng)位還沒(méi)有虧損過(guò)。經(jīng)歷98年嚴(yán)重虧損后，從99年到2003年我們的回報(bào)還不錯(cuò)。2003年在香港成立赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)基金，當(dāng)年投資回報(bào)為45％。2004年收益是30％多。今年一月份到現(xiàn)在香港有30％多的收益?！　』趯?duì)國(guó)內(nèi)即將到來(lái)的大牛市的判斷，2004年開(kāi)始在國(guó)內(nèi)投資，從去年到現(xiàn)在取得了25％收益。當(dāng)時(shí)買(mǎi)股票點(diǎn)位是1750點(diǎn)，到現(xiàn)在大盤(pán)跌去了30％多，直到觸底1000點(diǎn)大盤(pán)跌了40％，我們的收益是25％，分紅24％。至于未來(lái)的業(yè)績(jī)，我現(xiàn)在沒(méi)辦法預(yù)測(cè)，但是有一點(diǎn)我比較肯定就是風(fēng)險(xiǎn)不大?！　∥覀兿嘈?，將來(lái)我們也有虧損的時(shí)候，但是在組合的情況下大幅虧損的概率比較小，為什么這么肯定，是因?yàn)槲覀儼褜?duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的研究已貫穿于我們投資的始終。從我們最近把策略轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)周期性行業(yè)股票，就能看出我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，包括我們對(duì)2008－2010年高點(diǎn)的警示，到那時(shí)我們就會(huì)清空，然后去購(gòu)買(mǎi)其他的投資品種?！　∥覀円炎龊梦磥?lái)幾年的準(zhǔn)備，我相信市場(chǎng)的走勢(shì)都在我們的規(guī)劃之中，我們不會(huì)狂熱。我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)已做了很好的規(guī)劃，我認(rèn)為我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制已經(jīng)達(dá)到一個(gè)好的狀態(tài)。經(jīng)過(guò)今年這波下跌，我認(rèn)為我們對(duì)大盤(pán)、宏觀(guān)及人類(lèi)心里行為等諸多方面的認(rèn)識(shí)更深刻、更成熟了?！　∮浾撸褐袊?guó)基金經(jīng)理與國(guó)外相比差距在那里？您認(rèn)為一個(gè)成功的基金經(jīng)理還應(yīng)該具備哪些品質(zhì)？　　趙丹陽(yáng)：　　我認(rèn)為他們本身都非常的聰明，但生活歷練不夠。我們是靠自己的雙手闖出的一個(gè)世界，我們的原始資本都是一分一分積攢起來(lái)的，所以我們對(duì)資本就有著特別不一樣的認(rèn)識(shí)，非常的尊重。　　我的經(jīng)歷，讓我領(lǐng)悟到資本的可貴，所以我們今天對(duì)待投資者的資本會(huì)比自己的更尊重、更慎重，因?yàn)檫@里面包含了投資人對(duì)你的信任。獲得別人的信任是難能可貴的，我們很感謝投資人的信任，所以我們?cè)谕顿Y的時(shí)候會(huì)盡量謹(jǐn)慎?！　≡趪?guó)內(nèi)股市最低迷的時(shí)候，過(guò)去的一年來(lái)，我們多次反復(fù)表達(dá)了對(duì)這波牛市的斷言，當(dāng)我們表達(dá)這些觀(guān)點(diǎn)的時(shí)候，有人也勸我說(shuō)不要這么鮮明大膽，萬(wàn)一不準(zhǔn)，會(huì)影響你的聲譽(yù)，應(yīng)該更含糊些，我就跟他說(shuō)，我們是這樣認(rèn)為的，而且我們的實(shí)際行為也是這樣做的，我為什么不敢表達(dá)。也許我們會(huì)錯(cuò)，但是我們就是這樣的一個(gè)邏輯，如果真的錯(cuò)了，那就是我們的邏輯和背后原因錯(cuò)了。我們不認(rèn)為這有什么丟臉的，而且我們用自己的行動(dòng)捍衛(wèi)了我們的言論，我們堅(jiān)持，不是為了堅(jiān)持而堅(jiān)持。　　投資本身就是一種實(shí)踐，你沒(méi)有永遠(yuǎn)的對(duì)，或永遠(yuǎn)的錯(cuò)。我們將來(lái)可能也有投資失誤的時(shí)候，但最重要的是，在一個(gè)市場(chǎng)里即使很多人困惑的時(shí)候，你要有自己獨(dú)特的想法，而且要堅(jiān)持住，我覺(jué)得這是一個(gè)成功的投資者是必須具備的素質(zhì)。　　記者：在您的投資過(guò)程中，對(duì)您影響較大的國(guó)外的投資家是誰(shuí)？或者在您投資轉(zhuǎn)型的過(guò)程中推動(dòng)力最強(qiáng)的又是哪位？　　趙丹陽(yáng)：　　老巴（巴菲特）是對(duì)我影響最大的大師，還有索羅斯等等，他們的書(shū)我都仔細(xì)讀過(guò)。他們做得那么成功，又擁有自己非常獨(dú)特的見(jiàn)解，大師們都是我學(xué)習(xí)的對(duì)象，都是我的老師，我非常的尊重他們?！　‰m然大師們的投資風(fēng)格迥異，但我認(rèn)為在本質(zhì)上都是一樣的，就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的認(rèn)知性，大家表現(xiàn)的手段、形式不同而已。就像我之間談到上司公司調(diào)研的問(wèn)題，我是用是實(shí)事求四個(gè)字概括，具體到每個(gè)公司時(shí)，所運(yùn)用的手段和方法會(huì)不一樣，但核心本質(zhì)是相同的?！　∥覀?nèi)A人中也有非常出色的投資大師，和巴菲特他們沒(méi)有什么區(qū)別。李嘉誠(chéng)就是我很尊敬的一個(gè)大師，我們很為他驕傲，雖然他從事的是實(shí)業(yè)投資，實(shí)際上也是一個(gè)投資大師，如果3G起來(lái)，李嘉誠(chéng)可能超過(guò)蓋茨成為全球首富?！　〉谒牟糠?市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)　　記者：開(kāi)篇我們就談到市場(chǎng)未來(lái)的趨勢(shì)，您剛才非常旗幟鮮明說(shuō)是反轉(zhuǎn)，能不能再?gòu)?qiáng)調(diào)一下反轉(zhuǎn)的依據(jù)？　　趙丹陽(yáng)：　　依據(jù)就是，周期性行業(yè)的估值在同一時(shí)刻發(fā)生共振，市場(chǎng)對(duì)它產(chǎn)生了極度的悲觀(guān)情緒，所以才形成了一個(gè)這樣重要的底部，而且這個(gè)底部，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的前提下未來(lái)是很難見(jiàn)得到了，還有技術(shù)指標(biāo)、量的有效配合。我們強(qiáng)調(diào)的前提是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候，股市跌到這樣一個(gè)極致，實(shí)際上是一個(gè)不理智的行為，今后一段時(shí)間里可能還會(huì)震蕩，但1000點(diǎn)今后可能成為歷史（除非戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定因素），所有我們說(shuō)1100點(diǎn)位上是戰(zhàn)略性資本進(jìn)入的好時(shí)機(jī)?！　∵@個(gè)底部已經(jīng)確立，這意味著中國(guó)股市四年的漫漫熊途已經(jīng)結(jié)束，牛市已經(jīng)開(kāi)始。但在牛市的初期可能不會(huì)一蹴而就，一個(gè)大的牛市需要一個(gè)扎實(shí)的底部，所以我們說(shuō)未來(lái)三個(gè)月有望形成牛市底部?！　‖F(xiàn)在市場(chǎng)上很多人認(rèn)為，包括媒體，說(shuō)我一直在講牛市。他們可能沒(méi)有領(lǐng)悟我觀(guān)點(diǎn)的真正含義，在這里我再梳理一遍：去年我們是從戰(zhàn)略的角度，指的是未來(lái)3－5年中國(guó)股市將爆發(fā)一輪波瀾壯闊的大牛市；今年一月我們講的是未來(lái)半年會(huì)形成一個(gè)重要的底部；最近我們說(shuō)底到了，牛市在三個(gè)月誕生。這就是我的邏輯?！　∧壳笆袌?chǎng)到底是不是牛市的開(kāi)始，還存在分歧。多數(shù)人認(rèn)為只是一個(gè)反彈，或是中期反彈，任何一波牛市的開(kāi)始都是這樣。從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，我相信是牛市。也許我看錯(cuò)了，但就我對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知程度而言，我肯定下一個(gè)35年就是一個(gè)牛市。2008－2010年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)瘋狂的景象，那時(shí)候全球都在看中國(guó)?！　∮浾撸耗X(jué)得影響下一階段行情演繹的最大不確定性因素是什么？　　趙丹陽(yáng)：股權(quán)分置的遺留問(wèn)題，下半年有些周期性行業(yè)可能還會(huì)下跌及油價(jià)走勢(shì)都會(huì)影響市場(chǎng)行情的演繹，所以市場(chǎng)可能還會(huì)有一個(gè)反抽，反抽在什么位置很難說(shuō)。因?yàn)榕Ｊ胁皇且惶焱瓿傻?，這是一個(gè)四年左右時(shí)間的牛市。我認(rèn)為過(guò)去幾年投資者遭受了漫長(zhǎng)的痛苦，未來(lái)幾年應(yīng)該是很好的收獲時(shí)期。　　 　　記者：在牛市的初級(jí)階段，對(duì)投資品種的選擇您建議周期性行業(yè)，但有人認(rèn)為超跌股因前期長(zhǎng)期超跌，使它們的估值明顯偏低，這些股票后面也有獲利空間，您怎么看這批超跌股？　　趙丹陽(yáng)：都會(huì)漲，在牛市里雞犬飛舞是很正常的現(xiàn)象?！　∮浾撸耗悴粫?huì)受這些短期的誘惑嗎？　　我們不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的看法而改變我們什么，就像這一年來(lái)，到最后市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)一致看空時(shí)，我們依舊堅(jiān)持對(duì)牛市的期待和判斷；也不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的漲跌而受誘惑。最重要的是你的評(píng)估體系，你的價(jià)值衡量體系，當(dāng)形成了自己的投資體系的時(shí)候，面對(duì)波動(dòng)起伏的市場(chǎng)，你當(dāng)然能做到寧?kù)o而致遠(yuǎn)。我們看到的是一個(gè)很長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，所以不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)一時(shí)一息的波動(dòng)或漲跌影響我的心態(tài)?！　∮浾撸耗磥?lái)還有什么夢(mèng)想和期待，使事業(yè)走得更遠(yuǎn)？　　趙丹陽(yáng)：暫時(shí)還沒(méi)有什么詳盡的計(jì)劃，我們想得更多是把現(xiàn)在做好?！　∮浾撸鹤詈笳?qǐng)給我們的投資者一句話(huà)吧　　趙丹陽(yáng)：牛市已經(jīng)開(kāi)始，盡情享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的財(cái)富和快樂(lè)！24 / 24