投資的風(fēng)險價值ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 08:31本頁面
【正文】 等值 =期望值，屬于風(fēng)險中立型； 確定性等值 期望值，屬于風(fēng)險愛好型。 在市場均衡時一種證券被假定能提供與系統(tǒng)風(fēng)險相稱的期望收益率。證券的系統(tǒng)風(fēng)險越大，投資者的期望收益率越高，期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系及證券的定價是資本資產(chǎn)定價模型的精髓。 資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model,CAPM）： 1)含義：是一種描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中，某種證券的期望收益率是無風(fēng)險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險溢價（指確定性等值和投資期望值之間的差額，是為了使投資者接受風(fēng)險所必須給他的額外期望收益）。 該模型產(chǎn)生于 20世紀(jì) 60年代，由1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者馬柯維茲和夏普等人提出。 2)該模型的兩個假設(shè)：資本市場是有效的；投資者對單個證券的預(yù)期相同。 3)該模型的公式表示法： Ri：第 i種證券或第 i種證券組合的期望報酬率； RF：無風(fēng)險報酬率； βi：第 i種股票或第 i種證券組合的 β系數(shù)； Rm：所有股票的平均報酬率或市場組合的期望報酬率。 )( FmiFi RRRR ???? ? ? 例：假定你將 100000元投資于一個充分分散的投資組合 W，其 值為 。現(xiàn)在你發(fā)現(xiàn)有一只股票的 Z的 值為 。無風(fēng)險利率為 5%，市場期望收益率為12%。 ??? 問： ? （ 1）如果你想使新投資組合（包括原組合和 Z股票）的 為 0，你應(yīng)該把多少錢投資于 Z股票？ ? （ 2）你所得到的 值為 0的投資組合是否真的無風(fēng)險？為什么？（北京大學(xué)2022年研究生考試試題） ??? 解 ：（ 1） 意味著收益率等于無風(fēng)險收益率 ? 設(shè) Z的比例為 k，則： ? RZ=+() ()= ? 原有組合 RW=+() = ? 則： +(1k)= ? 得： k=% 0? ?? (2)否。因為 度量的是系統(tǒng)風(fēng)險，公司還存在非系統(tǒng)風(fēng)險。 ?3)資本資產(chǎn)定價模型的圖形表示法： A：無風(fēng)險報酬率； B：中風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率； C：高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率； SML：證券市場線，表明期望報酬率與不可分散風(fēng)險之間的關(guān)系。 1 0 風(fēng)險 β 6 2 期望報酬率 14 10 A(RF) C(RmRF) SML B ☆ 關(guān)于 β系數(shù)大小的討論（結(jié)合上圖）： β代表個別資產(chǎn)（股票）面臨的系統(tǒng)風(fēng)險， β越大，系統(tǒng)風(fēng)險越大，所要求的收益率 R也越高！ β ＞ 1時 ，個別資產(chǎn) (股票 )的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場風(fēng)險， Rj ＞ RM，收益率也大于市場（組合）收益率。 β=1 時 ，個別資產(chǎn) (股票 )的系統(tǒng) 風(fēng)險與市場風(fēng)險相同 ， Rj =RM ，收益率 也 與市場（組合）收益率相同 。 1＞ β＞ 0時 ，個別資產(chǎn) (股票 )的系統(tǒng) 風(fēng)險小于市場風(fēng)險 ， Rj ＜ RM ，收益率 也 小于市場（組合）收益率 。 β= 0時 ， Rj = Rf ，個別資產(chǎn) (股票 ) 收益率與無風(fēng)險收益率（利率）相同。 證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素 變化而變化 。 1． 通貨膨脹的影響 。 無風(fēng)險報酬率 RF從投資者的角 度來看 ， 是其投資的報酬率 ， 但從籌資者的角度來看 ， 是其支出的無風(fēng)險資金成本 ， 或稱無風(fēng)險利息率 。 市 場上的無風(fēng)險利息率由兩部分構(gòu)成： (1)無通貨膨脹 的報酬率 ， 又叫純利率或真實報酬率 R， 這是真正的 時間價值部分； (2)通貨膨脹貼水 IP， 它等于預(yù)期的 通貨膨脹率 2． 風(fēng)險回避程度的變化 。 證券市場線 (SML)反映了 投資者回避風(fēng)險的程度 ， 即直線的傾斜越陡 ， 投資 者越回避風(fēng)險 3． 股票 β 系數(shù)的變化 。 隨著時間的推移 ， 不僅證 券市場線在變化 。 β 系數(shù)也不斷變化 。 β 系數(shù)可能 會因企業(yè)的資產(chǎn)組合 、 負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素的變化而改 變 ， 也會因為市場競爭的加劇 、 專利權(quán)的期滿等情 況而改變 。 β 系數(shù)的變化會使公司股票的報酬率發(fā) 生變化 返回 （四）風(fēng)險管理的策略 ? 當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項目，以規(guī)避風(fēng)險 ? 減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度 ? 對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險 ? ? 接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種 ? 風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤 ? 風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計劃計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等
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