蘋(píng)果樹(shù)投資價(jià)值ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-12 13:03本頁(yè)面
【正文】 女人反駁說(shuō)， “ 其實(shí)你知道嗎，在你的計(jì)算當(dāng)中也存在許多錯(cuò)誤之處。當(dāng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)很好并穩(wěn)定時(shí)，把它們折現(xiàn)是很容易的，但是如果未來(lái)發(fā)生一些一次性費(fèi)用支出時(shí)，折現(xiàn)現(xiàn)金流法就難以發(fā)揮作用。例如，從現(xiàn)在開(kāi)始的幾年后，這棵樹(shù)可能需要一次大規(guī)模的的修剪和噴灑農(nóng)藥等，而這些支出在你的現(xiàn)金流估計(jì)中沒(méi)有顯示出來(lái)。這種情況下，對(duì)人力和農(nóng)藥的一次性支出，就會(huì)讓你的計(jì)算不再成立。 ” “我要告訴你的是 ， ” 女人越說(shuō)越來(lái)勁 ， “ 我只給你出到 250美元 。我嚴(yán)格的分析告訴我這個(gè)價(jià)格也是太高了 ， 但是沒(méi)辦法 ， 我實(shí)在是很喜歡這棵樹(shù) 。 我認(rèn)為坐在這棵樹(shù)的樹(shù)蔭下一定是很愜意的 。 ” “ 好吧 ， 就按這個(gè)價(jià)格成交 。 ” 老人同意了 ， “ 我從未說(shuō)過(guò)我要等待最高出價(jià) ， 而只說(shuō)過(guò)是最合適的出價(jià) 。 ” 上述這個(gè)寓言故事的寓意是：方法作為工具來(lái)看是有用的 ， 但是好的判斷并不是僅來(lái)自于方法本身 ， 而是來(lái)自于經(jīng)驗(yàn) 。 但是經(jīng)驗(yàn)經(jīng)常是來(lái)自于錯(cuò)誤判斷的 。 我們應(yīng)該仔細(xì)研究一下那些所謂的專家們 ，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在他們甜蜜自信的背后存在大量自相矛盾的地方 。 一個(gè)假設(shè)的錯(cuò)誤就會(huì)讓你與實(shí)際情況偏離很遠(yuǎn) ， 即所謂 “ 失之毫厘 ， 謬以千里 ” 。 最后一點(diǎn) ， 活到老學(xué)到老 。 老人和蘋(píng)果樹(shù)的寓言故事向我們介紹了幾種資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的方法，這些方法，不論是對(duì)單個(gè)資產(chǎn)還是一個(gè)企業(yè)的總體資產(chǎn)的評(píng)估，都是可以發(fā)揮作用的。最初的 50美元出價(jià)是基于這棵樹(shù)的清算價(jià)值確定的，清算價(jià)值有時(shí)也被稱為殘余價(jià)值或殘值。很顯然地，當(dāng)對(duì)有生產(chǎn)能力的資產(chǎn)、企業(yè)、股票等來(lái)進(jìn)行估價(jià)時(shí)，這個(gè)方法是不合適的。 100美元出價(jià)是僅依據(jù)這棵樹(shù)一年的收益確定的 ， 它忽略了這棵樹(shù)未來(lái)時(shí)間內(nèi)的持續(xù)收益能力 。 而希望借助互聯(lián)網(wǎng)來(lái)進(jìn)行蘋(píng)果銷售的那個(gè)小伙子的 1500美元出價(jià) ， 顯然高估了這棵樹(shù)的價(jià)值 ， 忽視了資金時(shí)間價(jià)值的概念 ， 只是把未來(lái)年份預(yù)期可以取得的收益做了個(gè)簡(jiǎn)單相加 。 這幾個(gè)方法都不是用于資產(chǎn)估值的正確方法 。 醫(yī)生的出價(jià)是參照了其他購(gòu)買者愿意出的價(jià)格而決定的 ， 這個(gè)思想產(chǎn)生了基于市場(chǎng)的估價(jià)技術(shù)方法 。 但是這種方法發(fā)揮效用的前提是：所考慮的資產(chǎn)具有相似性；它們?cè)谑袌?chǎng)中以規(guī)范形式交易；市場(chǎng)相當(dāng)發(fā)達(dá) 。 即使這些條件都達(dá)到了 ， 這種方法本身也會(huì)構(gòu)成一個(gè)死循環(huán) ， 因?yàn)榍疤岜旧砭褪怯袉?wèn)題的 。 最終當(dāng)購(gòu)買者與老人就他們各自使用的方法取得一致意見(jiàn)之后，交易達(dá)成了。這兩種方法：收益資本化方法和折現(xiàn)現(xiàn)金流方法也是最有意義的兩種方法（如果運(yùn)用得好，兩種方法的結(jié)果應(yīng)該一致）。購(gòu)買者愿意使用收益，因?yàn)榉从呈找鏍顩r的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能很好地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。老人對(duì)這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不太信任，主要是因?yàn)樗鼈円獜氖杖胫锌蹨p掉會(huì)計(jì)折舊，而折舊部分的提取，老人并不確定它是否準(zhǔn)確反映了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。 人與人有所不同這是合情合理的 ， 但是通過(guò)這則寓言 ， 我們可以看出估價(jià)工作并不是一個(gè)傻子的游戲 。 這個(gè)最終的買家和老人都相當(dāng)聰明 ， 他們都承認(rèn)對(duì)商業(yè)分析保持清醒冷靜判斷的重要性 。當(dāng)你所考慮的投資類型具有很多不確定因素時(shí) ， 你的判斷必須相應(yīng)地更加敏銳 。 對(duì)一種指數(shù)基金或共同基金的挑選 ， 需要至少具備一定的知識(shí)水平和判斷能力；對(duì)傳統(tǒng)的股票的選擇 ， 要求的條件就更多一些；而對(duì)某一種特殊股票的選擇 ， 需要的知識(shí)和判斷能力比前者還要多；對(duì)于新上市股票 ， 則要求的最多 。 以蘋(píng)果樹(shù)為例 ， 老人想要賣掉的這棵樹(shù)就很像一種典型的企業(yè) ， 比如說(shuō)通用或杜邦或聯(lián)合利華等 。 這個(gè)企業(yè)是成熟的 ， 有生產(chǎn)能力的 ， 并且有多年積累下來(lái)的經(jīng)營(yíng)軌跡記錄 。 相反地，另一個(gè)極端是那些新創(chuàng)立的風(fēng)格公司。他們惟一所擁有的記錄就是一張紙 ——表明一棵樹(shù)等于一包種子的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。即使評(píng)估所需的所有要素都具備了，執(zhí)行問(wèn)題仍然擺在你面前（即如果評(píng)估）。在蘋(píng)果樹(shù)的例子中，你仍然要對(duì)這棵樹(shù)的可能未來(lái)確定一些衡量標(biāo)準(zhǔn)，如種子質(zhì)量、土壤肥力、肥料多少和耕作程度等。實(shí)際中對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值評(píng)估，要遠(yuǎn)比這個(gè)例子復(fù)雜許多。
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