【正文】 的增加使所有者權益接近負債的總額。證明在 2022 年徐工科技的長期償債能力較 2022年是大幅提升的，并超過了 2022 年，企業(yè)自有資金償還全部債務的能力提高。通過對有形凈值債務率的分析，把無形資產(chǎn)從所有者權益中剝離后可以更真實的反映徐工機械各年度的長期償債能力。從圖十二中我們發(fā)現(xiàn)有形凈值債務率和產(chǎn)權比率趨勢相同，印證了上文對徐工機械各年長期償債能力的評價。同時可以發(fā)現(xiàn) 2022 及 2022 年無形資產(chǎn)占所有者權益的比例較小分別占 %和 %，所以有形凈值債務率和產(chǎn)權比率在圖形上接近，在數(shù)值上相差不大，而 2022 年無形資產(chǎn)占所有者權益的 %，有形凈值債務率比產(chǎn)權比率更能反映當年徐工機械高財務風險的經(jīng)營方式。最后在 2022 年徐工機械有形凈值債務率達到 ，雖然和負債總額與有形凈值債務率應維持在 1：1 這個普遍的看法還有所差距，但是 2022 徐工機械的長期償債能力是提高的，并達到了自 2022年來的最好水平。C. 利息償付倍數(shù)項目 2022 2022 2022利息償付倍數(shù) 長期債務 9,114, 96,122, 190,659,運營資本 156,212, 629,204, 8,013,129,長期債務與運營資本比率 % % %注：長期債務與運營資本比率表示長期債務占運營資本的比例長期債務與運營資本比率公式： 長期債務/運營資本從圖十三中可知，自 2022 年起徐工機械的利息償付倍數(shù)逐年升高，從 2022 年的 增長到 2022 年的 ，平均年增長幅度為 %。表明企業(yè)的還息能力增強，經(jīng)營風險降低，債權人利益受到較好的保障，長期償債能力的提高是確定的。再結(jié)合上文提到的總資本利潤率的逐年提升，由 2022 年的 %增長到 2022 年的 %，表明徐工機械企業(yè)近年來經(jīng)營獲利大幅增加是利息償付倍數(shù)提高的主要原因之一，另外在徐工機械 2022 年度報告中顯示“財務費用 2022 年發(fā)生額較 2022 年度發(fā)生額減少3535,051, 元，減少 %，主要系利息支出減少、利息收入增加所致。”也是利息償付倍數(shù)提高的另一個原因。我們從穩(wěn)健的角度出發(fā)，選取 2022 年較低的利息償付倍數(shù)與一般公認的標準值 3 做比較發(fā)現(xiàn)，在當年徐工機械經(jīng)營狀況不佳的情況下，利息償付倍數(shù)依然是高于公認的標準值 103%，證明徐工機械在債務的控制上還是比較謹慎的。通過圖十四，結(jié)合長期債務與運營資本比率的情況對徐工機械的長期償債能力做進一步的說明。縱觀 2022 到 2022 年的數(shù)據(jù)可知，徐工機械的長期債務與運營資本比率一直36維持在較低的水準上，尤其以 2022 年和 2022 年為甚，在這兩年長期債務僅占運營資本的 %和 %。表明徐工機械近年一直保持長期債務在債務總額中較低的比例，保護了債權人的利益，證明企業(yè)有較強的償債能力。也在經(jīng)營上更容易獲得貸款，保障了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。最后說明在 2022 年長期債務與運營資本比率較 2022 年大幅的提高主要原因是上文提到的當年徐工機械擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以較高的財務風險運作的結(jié)果，但是 2022 年長期債務占運營資本的比例還是很低的，才 %，表明雖然徐工科技當年的長期償債能力有所下降，但是長期負債的償還能力依然不錯。通過上述的分析，我們還察覺徐工機械利息償付倍數(shù)很高也代表著企業(yè)在經(jīng)營過程中對債權融資的手段應用不足，更偏向于初始成本比較低廉的股權融資我們可以從 2022 及2022 年的年度報告中看到，在這兩年徐工機械分別向特定投資者定向募集資金人民幣5,309,220,301 及 4,999,999,993，共計 10,309,220,294 元，其中 2022 年特定投資者為國家法人，其背景是徐州市人民政府，當年的資金募集可能是政府幫助企業(yè)抵御 2022 年金融危機的一種政策行為。如果徐工一直延續(xù)這種財務融資政策可能是錯誤的，這也是徐工機械財務政策需要改進的方向。2) 同業(yè)數(shù)據(jù)比較分析A. 資產(chǎn)負債率項目 2022 2022 2022資產(chǎn)負債率 % % %行業(yè)平均水平 % % %行業(yè)先進水平 % % %圖十五中顯示了徐工機械各年的資產(chǎn)負債率與行業(yè)先進水平和平均水平的關系。在2022 年至 2022 年期間，受全球金融危機的影響我國推出應對危機的經(jīng)濟刺激計劃，流動性的增加使企業(yè)經(jīng)營者更愿意負債經(jīng)營，因此整個行業(yè)資產(chǎn)負債率表現(xiàn)出上升的勢頭，由原來的 %上升到 %，增加了 %，表明整個行業(yè)財務風險略有增加，長期償債能力有所下降。至 2022 年行業(yè)平均資產(chǎn)負債率下降至三年最低水平，表明整個市場對37經(jīng)濟前景的不樂觀，在企業(yè)經(jīng)營上開始采取比較穩(wěn)健的財政政策，提高了整個行業(yè)長期償債的能力。63.78%64.20% 46.90%70.75% %47.30%51.39%63.40% 46.10%%%%%%%%%%2022 2022 2022資 產(chǎn) 負 債 率 分 析圖 （ 十 五 ）資 產(chǎn) 負 債 率 行 業(yè) 平 均 水 平 行 業(yè) 先 進 水 平徐工機械資產(chǎn)負債率的表現(xiàn)和行業(yè)趨勢是一致的，資產(chǎn)負債率從 2022 年的 %上升至 2022 年 %，增加了 %。長期償債能力也由 2022 年略高于行業(yè)平均水平下降到低于行業(yè)平均水平 個百分點。結(jié)合上文的歷史分析，表明 2022 年在國家 4 萬億的投資計劃刺激下徐工機械采取了比整個行業(yè)更積極的高風險的財務政策，是推高資產(chǎn)負債率的主要原因。而在 2022 年在整個行業(yè)資產(chǎn)負債率和 2022 年基本持平的情況下，資產(chǎn)負債率大幅下降到 %，低于行業(yè)良好值 %，接近行業(yè)先進水平 %，使企業(yè)長期負債能力表現(xiàn)優(yōu)異。結(jié)合歷史分析，表明企業(yè)在積極經(jīng)營的情況下，調(diào)整的資產(chǎn)和負債的配置關系，使經(jīng)營更加穩(wěn)健，提高了今后在需要現(xiàn)金時的借款能力。展望以后的各年，整個全球經(jīng)濟的不景氣已經(jīng)是顯現(xiàn)無遺的，受此影響中國的經(jīng)濟減速也是必然的結(jié)果，徐工機械降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，也降低了企業(yè)的財務風險，給債權人帶來安全感，體現(xiàn)了企業(yè)審時度勢和充分估計未來預期的能力。B. 產(chǎn)權比率項目 2022 2022 202238產(chǎn)權比率 行業(yè)平均水平 行業(yè)先進水平 圖十六從另一個角度顯示了徐工機械在各年的產(chǎn)權比率和行業(yè)先進水平及平均水平之間的關系。從產(chǎn)權比率行業(yè)平均水平的發(fā)展趨勢和資產(chǎn)負債率相同，呈現(xiàn)倒 V 字，2022至 2022 年行業(yè)平均產(chǎn)權比率是上升的。從原來的 上升至 。環(huán)比增長 %，表明 2022 年間，專用設備制造業(yè)的財務結(jié)構風險趨高，由債權人提供的資金來源大于由所有者提供的資金，長期償債能力有減弱的趨勢。這和上文提及的國家財政政策是相關聯(lián)的。表明政府釋放流動性積極貸款給企業(yè)后，而企業(yè)經(jīng)營者較為積極的經(jīng)營態(tài)度。至2022 年行業(yè)平均產(chǎn)權比率下降至三年來的最低水平，提高了整個行業(yè)的長期償債能力。表明 2022 年末，經(jīng)營者對中國經(jīng)濟減速的預期使他們在經(jīng)營上減少負債對企業(yè)的影響，而市場投資者也對經(jīng)濟前景持比較謹慎的態(tài)度，減少了債權投資。徐工機械在 2022 年和 2022 年的產(chǎn)權比率跟隨行業(yè)指標的發(fā)展趨勢，由 2022 年的 上升至 2022 年的 ，增加了 %，造成企業(yè)的產(chǎn)權比率由 2022 年略高于行業(yè)平均水平 下降到低于行業(yè)平均水平 。證明徐工機械 2022 年的長期償債能力明顯低于市場平均水準，說明徐工機械在 2022 年積極經(jīng)營，執(zhí)行高風險的財務政策，同時在財務結(jié)構上存在缺陷。產(chǎn) 權 比 率 同 業(yè) 分 析圖 （ 十 六 ）01232022 2022 2022產(chǎn) 權 比 率 行 業(yè) 平 均 水 平 行 業(yè) 先 進 水 平39在 2022 年徐工機械的產(chǎn)權比率大幅下降至 ，環(huán)比下降 %。從圖中可知 2022年的行業(yè)平均指標環(huán)比僅減少 %，徐工機械產(chǎn)權比率與行業(yè)指標的趨勢相同，但下降幅度更大，好于行業(yè)良好值 ，接近行業(yè)優(yōu)秀值 ，表明徐工機械在 2022 年改善了財務機構，降低了經(jīng)營風險，提高了企業(yè)的長期償債能力，并接近行業(yè)先進水平，以此來應對 2022 年中國經(jīng)濟減緩和不明朗的全球經(jīng)濟。綜上所述這也印證了先前的歷史分析和行業(yè)資產(chǎn)負債率分析的結(jié)論，2022 年徐工機械的長期償債能力增強。C. 利息償付倍數(shù)項目 2022 2022 2022利息償付倍數(shù) 行業(yè)平均水平 行業(yè)先進水平 從圖十七可知，專用設備制造業(yè)的利息償付倍數(shù)從 2022 年至 2022 年間，逐年增長。從企業(yè)經(jīng)營獲利的角度看企業(yè)經(jīng)營收益償付債務利息的能力是上升的，行業(yè)平均利息償付倍數(shù)從 2022 年的 上升至 2022 年的 ，年平均增長幅度為 %。表明行業(yè)內(nèi)償付到期利息的風險減小，行業(yè)的長期償債能力逐年提高。利 息 償 付 倍 數(shù) 同 業(yè) 分 析圖 （ 十 七 ）0 10 20 30 40 50 60 70 80利 息 償 付 倍 數(shù)行 業(yè) 平 均 水 平行 業(yè) 先 進 水 平2022年 2022年 2022年徐工機械歷年的利息償付倍數(shù)都很高，并逐年遞增和行業(yè)發(fā)展趨勢相同，數(shù)值接近或遠遠超過行業(yè)先進水平。2022 年高出行業(yè)先進水平 倍，2022 年高出了 倍。表明40企業(yè)從經(jīng)營獲利的上看，長期償債能力是高于行業(yè)平均水平的，并且表現(xiàn)優(yōu)異。結(jié)合上文的歷史分析，我們知道徐工機械利息償付倍數(shù)很高是源于企業(yè)利潤總額的增加和利息費用的減少，以及在財務融資手段上比較少的借助債權融資而傾向于股權融資的方式。3) 小結(jié)歷史分析 同業(yè)分析項目 2022 2022 2022 2022 2022 2022資產(chǎn)負債率 中 高 低 低于平均 高于平均 接近良好產(chǎn)權比率 中 高 低 低于平均 高于平均 接近優(yōu)秀有形凈值債務率 中 高 低利息償付倍數(shù) 低 中 高 接近優(yōu)秀 高于優(yōu)秀 高于優(yōu)秀上表對前文分析的徐工機械長期償債能力的主要財務指標進行一個總結(jié)。我們發(fā)現(xiàn)無論從徐工機械的歷史角度還是與各期行業(yè)數(shù)據(jù)的比較中都可以看到，徐工機械的長期償債能力在 2022 年達到了自 2022 年來的歷史最好水平，并接近行業(yè)良好水平。同時我們發(fā)現(xiàn)徐工的利息償付倍數(shù)歷來很高，一直接近或遠高于行業(yè)先進水平，但是結(jié)合上文的分析我們不認為這個財務指標對徐工機械長期償債能力具有標志性意義，徐工機械作為上市公司歷來長期負債較少，企業(yè)的融資手段主要是股權融資而不注重債權融資，沒有資本結(jié)構的政策意識，不懂在不同時期使用不同的融資工具來適合企業(yè)成長。最后從其它影響長期償債能力的因素看徐工科技的長期負債占長期資產(chǎn)的比例雖然在逐年增加但是比例很低，2022 年為 %，2022 年為 %，2022 年為 %。說明徐工機械長期資產(chǎn)對長期債務的償還作了有力的保障，同時證明企業(yè)長期資產(chǎn)主要是靠所有者權益取得的，也間接的說明徐工機械的長期償債能力不錯。綜上所述我們對徐工機械的長期負債能力的評價為良好，并且在同業(yè)中的表現(xiàn)接近行業(yè)的良好水平?？偨Y(jié)通過上述的財務及非財務數(shù)據(jù)可知，徐工機械通過擴大經(jīng)營規(guī)模和股權融資提高了付現(xiàn)能力，使償債能力正在逐漸提高。我們也看到雖然徐工機械的某些償債能力的財務指41標已經(jīng)達到了行業(yè)先進或良好的水平，但是因為指標反映出的質(zhì)量不高，使徐工機械整體的償債能力距離行業(yè)先進水平還有一定的差距。因此徐工機械必須在企業(yè)本身的管理和財務政策上需要進一步的改進，應對國家經(jīng)濟環(huán)境的變化和整個行業(yè)的發(fā)展。在短期償債能力上，我們知道徐工機械 2022 年償債能力的提高很大一部分是因為當年的股權融資所籌集的大量資金造成的。在企業(yè)本身的管理指標上如存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率上是落后于 2022 年的。所以徐工機機械要切實的提高企業(yè)的短期償債能力，還需要在企業(yè)管理和內(nèi)控上下功夫。1. 對應收賬款的財務管理上進一步的提高管理力度，不要因企業(yè)擴張經(jīng)營對信用政策的放寬，就放寬了對應收賬款的管理。需要把握好分寸和力度，避免引起企業(yè)經(jīng)營上的大起大落。2. 對內(nèi)部存貨的管理上精益求精，近一步挖掘潛力，細化存貨的管理，保持產(chǎn)成品存貨比例的逐年下降。在機械行業(yè)中企業(yè)擴張經(jīng)營會造成存貨的增加，但是需要徐工機械在財務政策上明確存貨總額和擴張規(guī)模之間比例關系，避免因為經(jīng)濟形勢的突然轉(zhuǎn)變而產(chǎn)生經(jīng)營困難。3. 最后對未來經(jīng)濟前景的不樂觀判斷，希望徐工機械進一步調(diào)整流動資產(chǎn)和流動負債的比例，從樂觀擴張的經(jīng)營方針轉(zhuǎn)變到較謹慎的財務政策上來。希望徐工機械能稍微降低一些現(xiàn)金比率，因為現(xiàn)金雖然流動性強大，但是獲利能力低，會對企業(yè)經(jīng)營帶來負面影響。但是鑒于全球經(jīng)濟環(huán)境的不理想，現(xiàn)金比率還是應該保持在一個偏高的水平 50%左右。另外希望徐工機械的高現(xiàn)金比率大部分是因為本身營業(yè)周期縮短，盈利提高所帶來的，這樣才能保證徐工機械短期償債能力的質(zhì)量。在長期償債能力方面，徐工機械處在一個較為良好的水平。但是我們發(fā)現(xiàn) 2022 年徐工機械定向募集的 4,926,582, 元，而在 2022 年財務報告截至日非公開發(fā)行股票募集資金主要投向徐工機械研發(fā)平臺提升擴建項目等 9 個項目 6計劃使用 492, 萬元，截至日僅使用了 105, 萬元，因此剩余的大部分募集資金是提高徐工機械償債能力的主要動力，如果沒有此次募集，徐工的資產(chǎn)負債率將從 %上升至 %，僅6 2022 年徐工財務報告 40 頁42略高于行業(yè)平均水平。因此我們在看到徐工機械償債能力提高的同時，需要更關注它的企業(yè)經(jīng)營。只有這樣才能正確地標定徐工機械真正的償債能力。我們希望徐工機械能把資金切實的投入到能為股東帶來的利益的項目中，保障股東的權益。我們還發(fā)現(xiàn)利息償付倍數(shù)作為對徐工