【正文】 —售出價(jià)格）/售出價(jià)格360/距到期日天數(shù)100%（4） 國庫券市場識記： 國庫券：是國家政府發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期債券。 美國式招標(biāo)：財(cái)政部接收出價(jià)最高的訂單，出價(jià)最高的購買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到所有的國庫券售完為止。在這個(gè)過程中，每個(gè)購買者支付的價(jià)格都不相同，這便是為國庫券發(fā)行市場中典型的美國式招標(biāo)。 荷蘭式招標(biāo)：如果國庫券的最終發(fā)行價(jià)格按所有購買人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定，不同的購買人支付相同的價(jià)格，則稱為荷蘭式招標(biāo)。 一級交易商：是指具備一定資格、可以直接向國庫券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國庫券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。 貨幣市場基金：是指投資于貨幣市場上短期(一年以內(nèi)，平均期限120天)有價(jià)證券的一種投資基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。領(lǐng)會： 政府財(cái)政部門發(fā)行國庫券的目的主要目的有兩個(gè)，一是為了融通短期資金，調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平衡，彌補(bǔ)年度財(cái)政赤字；二是為了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。注：這兩個(gè)目的，就可以理解為國庫券市場的兩項(xiàng)功能。 國庫券流通市場的參與者及其目的 央行：不能直接在發(fā)行市場上購買國庫券，因此，央行參與國庫券的買賣只能在流通市場上。央行買賣國庫券的行為被專業(yè)化稱為“公開市場業(yè)務(wù)”。國庫券的流通市場是央行進(jìn)行貨幣政策操作的場所。 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)：積極地參與國庫券市場的交易活動，其主要目的在于實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流動性相統(tǒng)一的投資組合管理。國庫券的高安全性、高流動性和稅收優(yōu)惠特點(diǎn)使各類金融機(jī)構(gòu)都將其作為投資組合中的一項(xiàng)重要的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 非金融企業(yè)和個(gè)人：參與國庫券市場的交易活動大都通過金融中介機(jī)構(gòu)。（5） 票據(jù)市場識記： 商業(yè)票據(jù)：商業(yè)票據(jù)是一種由企業(yè)開具、無擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。 貸款承諾：又叫信用額度，是指銀行承諾在未來的一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的借款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向銀行支付一定的承諾費(fèi)。 承兌：簡單地說，就是承諾兌付，是付款人在匯票上簽章表示承諾將來在匯票到期時(shí)承擔(dān)付款義務(wù)的一種行為。 貼現(xiàn)：是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：是指商業(yè)銀行在資金臨時(shí)不足時(shí)，將已貼現(xiàn)且未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通。 再貼現(xiàn)：商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。 中央銀行票據(jù)：是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。領(lǐng)會： 商業(yè)票據(jù)市場的作用：資金融通功能 銀行承兌匯票市場的作用：降低商品銷售方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于商品交易的達(dá)成，促進(jìn)國際國內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展。 票據(jù)貼現(xiàn)市場的功能：票據(jù)的貼現(xiàn)直接為企業(yè)提供了融資服務(wù)。 票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場的功能：轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要。 再貼現(xiàn)市場的功能：再貼現(xiàn)則成為中央銀行調(diào)節(jié)市場利率和貨幣供給量，實(shí)施貨幣政策的重要手段。 發(fā)行中央銀行票據(jù)是央行進(jìn)行貨幣政策操作的一項(xiàng)重要手段 中央銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是為了籌集資金，而是為了減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進(jìn)而減少市場中的貨幣量，因此，發(fā)行中央銀行票據(jù)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的一項(xiàng)重要手段。 應(yīng)用： 票據(jù)貼現(xiàn)金額的計(jì)算貼現(xiàn)利息=匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率247。30天）實(shí)際獲得的貼現(xiàn)金額=匯票金額貼現(xiàn)利息 商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展將會對商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生怎樣的影響？商業(yè)銀行應(yīng)如何應(yīng)對不良影響？ 商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展將會對商業(yè)銀行的短期貸款經(jīng)營產(chǎn)生沖擊， 會使得商業(yè)銀行的短期貸款業(yè)務(wù)逐漸萎縮。銀行為了應(yīng)對這一不良影響開發(fā)了一種新產(chǎn)品貸款承諾，即銀行承諾在未來的一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的借款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向銀行支付一定的承諾費(fèi)。貸款承諾降低了票據(jù)的利率水平，可以保住銀行短期貸款業(yè)務(wù)的市場份額。（6） 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場識記：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。 領(lǐng)會： 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)：1）存單面額大；2）存單不記名；3）存單的二級市場非常發(fā)達(dá)，交易活躍。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能：對于籌資者（商業(yè)銀行）來講有兩項(xiàng)功能： 其一，商業(yè)銀行通過發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以主動、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金。 其二，商業(yè)銀行的經(jīng)營管理理念也因發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單而改變。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場對于投資者來講，其功能表現(xiàn)在：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的存在極大地滿足了大宗短期閑置資金擁有者對流動性和收益性的雙重要求，成為其閑置資金重要運(yùn)用的場所。 第7章 資本市場 學(xué)習(xí)目的和要求 通過本章學(xué)習(xí)，考生應(yīng)了解資本市場的參與者，了解債券、股票流通市場的組織形式，了解債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與信用評級；了解公開發(fā)行股票的運(yùn)作程序；了解股票投資分析方法，了解證券投資基金的種類；　　理解市場利率與債券交易價(jià)格之間的關(guān)系；理解股票內(nèi)在價(jià)值評估的方法，理解證券投資基金的含義與特點(diǎn)；　　掌握債券收益率的衡量指標(biāo)；掌握基金凈值的計(jì)算方法；掌握債券、股票的發(fā)行價(jià)格與方式。 考核知識點(diǎn)與考核要求：（1） 中長期債券市場識記： 資本市場：資本市場是以期限在1年以上的金融工具為媒介進(jìn)行中長期資金融通的市場，因此也被稱為中長期資金市場。 名義收益率：即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率。它是衡量債券收益最簡單的一個(gè)指標(biāo)。 計(jì)算公式為：名義收益率=票面年利息247。票面額100% 現(xiàn)時(shí)收益率：即為債券的票面年收益與當(dāng)期市場價(jià)格的比率。 計(jì)算公式為：現(xiàn)時(shí)收益率=票面年利息247。當(dāng)期市場價(jià)格100% 持有期收益率：即指從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率。 計(jì)算公式為：持有期收益率=[（賣出價(jià)買入價(jià)）247。持有年數(shù)+票面年利息]247。買入價(jià)格100% 到期收益率：即采用復(fù)利法計(jì)算的以當(dāng)期市場價(jià)格買入債券持有到期能夠獲得的收益率，是衡量債券收益率最重要的指標(biāo)。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指由于全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是指由某一特殊的因素引起，只對個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。領(lǐng)會： 債券的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行方式（1） 債券的發(fā)行價(jià)格，即債券投資者認(rèn)購新發(fā)行債券的價(jià)格。有三種類型：　　其一是按票面值發(fā)行，即平價(jià)發(fā)行。我國目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；　　其二是按低于票面值的價(jià)格發(fā)行，即折價(jià)發(fā)行；　　其三是按高于票面值的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。（2） 債券的發(fā)行方式：其一，公募發(fā)行（公開發(fā)行）：是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者的發(fā)行方式。優(yōu)點(diǎn)：，籌集資金量大。，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制。缺點(diǎn)：要求高，手續(xù)復(fù)雜。需要承銷商參與，發(fā)行時(shí)間長，費(fèi)用較私募發(fā)行高。其二，私募發(fā)行（定向發(fā)行、私下發(fā)行）：是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行債券的發(fā)行方式。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行手續(xù)簡便，發(fā)行時(shí)間短，效率高。缺點(diǎn)：流動性較差。 債券交易價(jià)格的決定因素　　　　　　　C：票面年利息，Ｆ：債券的面值，ｎ：距到期日的年限，Ｐｂ：債券的交易價(jià)格，ｒ：市場利率 市場利率與債券交易價(jià)格之間的關(guān)系：反向關(guān)系，即市場利率上升將導(dǎo)致債券交易價(jià)格下跌，市場利率下降將導(dǎo)致債券交易價(jià)格上升。 債券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)　　債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指債券投資者不能獲得預(yù)期收益的可能性，包括六種類型：利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。　?。?）利率風(fēng)險(xiǎn)。由于利率的變動而帶來的債券收益的不確定性就是債券的利率風(fēng)險(xiǎn)?！　。?）價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)。債券市場價(jià)格的變化與投資者的預(yù)測一致時(shí)，會給投資者帶來資本的增值；如果不一致，投資者的資本必將遭到損失?！　。?）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率通貨膨脹率?！　。?）違約風(fēng)險(xiǎn)，是指債券的發(fā)行人不能按時(shí)還本付息的可能性?！　。?）流動性風(fēng)險(xiǎn)。債券的流動性是指其變現(xiàn)能力。　　（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率變動引起的風(fēng)險(xiǎn)稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。　　其中違約風(fēng)險(xiǎn)與流動性風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)則屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 債券信用評級的作用——兩個(gè)：一是方便投資者進(jìn)行債券投資決策。二是可以減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本。應(yīng)用：１、 債券收益率的計(jì)算（１） 假設(shè)某一債券的票面額為100元，5年償還期，年息6元，則該債券的名義收益率為6%?！　　　∶x收益率=票面年利息247。票面額100%=6247。100100%=6% （２） 若例子中債券的市場價(jià)格為105元，%?！　　　‖F(xiàn)時(shí)收益率=票面年利息247。當(dāng)期市場價(jià)格100%=6247。105100%=%（３） 若例子中，投資者以105元價(jià)格買入了面額為100元的債券，假設(shè)其持有到期，則他只能收回100元的本金額，造成5元的資本流失。如果他是在債券發(fā)行后一年買入的，那么，他4年的資本利失為5元，平均到每年為5247。4=。將資本利失與票面年利息收入一同考慮，可得出債券的持有期收益率為（）247。105100%=%（４） 到期收益率：采用復(fù)利法計(jì)算的以當(dāng)期市場價(jià)格買入債券持有到期能夠獲得的收益率，是衡量債券收益率最重要的指標(biāo)。２、 我國債券市場的發(fā)展　　目前，我國債券市場形成了包括銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個(gè)基本子市場在內(nèi)的市場體系。　?。ǎ保┿y行間市場是我國債券市場的主體，這一市場的參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場，實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算?！　。ǎ玻┙灰姿袌鍪莻袌龅牧硪恢匾M成部分，這一市場與銀行間市場的區(qū)別在于：交易所市場屬于集中撮合交易的零售市場，即交易規(guī)模小，主要面對的是中小投資者?！　。ǎ常┥虡I(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。（2） 股票市場識記：１、 配股：，已存在的股份有限公司增發(fā)股票，還可以采取優(yōu)先認(rèn)購股權(quán)方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場價(jià)值的價(jià)格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票。２、 做市商交易制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動制度）：是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進(jìn)或賣出證券。３、 競價(jià)交易制度（委托驅(qū)動制度）：是指買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。４、 股票的內(nèi)在價(jià)值：又稱股票的理論價(jià)值或真實(shí)價(jià)值，是考慮了股份公司未來盈利能力，將股票未來收入進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。５、 信用交易：是指股票的買方或賣方通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的股票買賣。６、 保證金買長交易：是指對某一股票市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付，為他買進(jìn)指定股票的交易。７、 保證金賣短交易：是指對某一股票市場行情看跌的投資者在本身沒有股票的情況下，向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金，從經(jīng)紀(jì)人處借入股票在市場上賣出，并在未來股價(jià)下跌后買回該股票歸還經(jīng)紀(jì)人的交易。領(lǐng)會： 公開發(fā)行股票的運(yùn)作程序：　1）選擇承銷商；2）準(zhǔn)備招股說明書；3）發(fā)行定價(jià)（關(guān)鍵環(huán)節(jié)）；4）認(rèn)購與銷售股票 做市商交易制度和競價(jià)交易制度下的股票交易價(jià)格的決定方式做市商交易制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動制度）：是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進(jìn)或賣出證券。做市商的利潤主要來自買賣差價(jià)。做市商要根據(jù)買賣雙方的需求狀況、自己的存貨水平以及其他做市商的競爭程度來不斷調(diào)整買賣報(bào)價(jià)，直接決定了價(jià)格的漲跌。競價(jià)交易制度（委托驅(qū)動制度）：是指買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。 股票價(jià)值評估的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率估值法（1）現(xiàn)金流貼現(xiàn)法是從股票內(nèi)在價(jià)值定義出發(fā)演繹出來的一種評估方法：既然投資股票的目的是為了在未來獲取投資收益，那么，未來可能形成收益的多少就在本質(zhì)上決定了股票內(nèi)在價(jià)值的高低。因此，用現(xiàn)金貼現(xiàn)法評估一只股票內(nèi)在價(jià)值的基本公式為：Ps=D1/（1+r）+D2/（1+r）2+D3/（1+r）3+…（2） 市盈率估值法是一種相對簡單的評估股票內(nèi)在價(jià)值的方法。市盈率是股票的每股市價(jià)與每股盈利的比率。計(jì)算公式為：市盈率=每股市價(jià)247。每股盈利 股票交易方式在證券交易所里，股票的交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易。a. 現(xiàn)貨交易：是指股票買賣成交后，交易雙方在13個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的交易方式。b. 期貨交易：是指股票買賣雙方就買賣股票的數(shù)量、成交的價(jià)格及交割時(shí)間達(dá)成協(xié)議，但雙方并不馬上進(jìn)行交割，而是在規(guī)定的時(shí)間履行交割，買方交付款項(xiàng)，賣方交付股票。c. 期權(quán)交易：實(shí)際上是一種選擇權(quán)交易，即規(guī)定期權(quán)的買方在支付一定的期權(quán)費(fèi)后，其有權(quán)在一定期限內(nèi)按交易雙方所商定的協(xié)議價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的股票。d. 信用交易：是指股票的買方或賣方通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的股票買賣。信用交易分為保證金買長交易和保證金賣短交易兩種。應(yīng)用：用市盈率估值法評估股票價(jià)值 計(jì)算公式：股票價(jià)值=預(yù)期每股盈利市盈率如果一只股票的市盈率太高，可能意味著該股票的價(jià)格較大地高出其價(jià)值，此時(shí)需要賣出該股票；相反，如果一只股票的市盈率過低，可能意味著該股票的價(jià)值被低估，則可以買入該股票。股票投資分析：基本面分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析三個(gè)方面。：1）股票價(jià)格指數(shù)；2）股票交易技術(shù)分析技術(shù)分析方法一般包括：K線圖、形態(tài)分析、趨勢分析、指標(biāo)